总 量 研 究 Table_Reportdate] 2024年09月14日 宏 观 周 报 [证券分析师 Table_Authors] 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn [内需仍显不足，外部约束有所放松 Table_NewTitle] ——宏观双周报（20240902-20240913） [table_main] 投资要点 ➢ 核心观点：从国内通胀以及进出口增速等数据来看，当前内需仍相对不足，总量政策加 码的必要性仍在提升。8月政府债发行节奏加快，后续关注货币政策上的增量政策。美国 8月非农数据以及通胀数据进一步提升了9月降息25pbs的概率，但市场预期年内有 100bps幅度降息可能过于乐观。美国大选辩论后，哈里斯的支持率有所上升，关注大选 结果对美国财政赤字、通胀，以及全球贸易环境的影响。A股方面，近两周仍在缩量调 整，从估值看已有较大投资价值。 ➢ 内需方面，有效需求仍相对不足。从通胀数据来看，CPI的上升主要由食品推动，虽然猪 价年内仍会形成支撑，但天气等短期因素影响 ...

行业投资评级 本报告行业评级为"超配"。[3] 报告的核心观点 1. 短期看,自动化设备内需市场整体增速放缓。自动化设备领域主要子行业成长放缓,其中机器人板块2024H1平均营收同比下降。[4] 2. 把握下游景气度变化。自动化设备行业下游分散,是反映景气度波动的重要晴雨表。以怡合达为例,新能源锂电、光伏板块收入承压,但3C板块收入仍然增长。[12][13] 3. 交运设备制造、水利管理、食品制造等领域固定资产投资增长较快。设备自动化、智能化水平提升是趋势,期待政策支持带动的需求落地。[13][14] 行业分析 1. 工业自动化推进国产替代,围绕产业链寻找外延增长点。国产企业在重点产品的市场份额逐步提升,短期内需求波动也将加速行业整合。[14][16] 2. 以工业机器人为例,量增但盈利回报率未必及时跟进。综合行业产量和上市公司平均营收增速,某些工业机器人品牌面临价格竞争压力。[8][11] 公司跟踪 1. 国茂股份2024H1业绩基本符合预期,销量端仍维持核心产品市占优势。公司加强控费增效,经营性回款改善,资产管理较稳健。[17][18] 2. 国茂股份通用减速机产品系列完善,同时布局专用领域,孵化增长新潜力。[18] 风险提示 1. 宏观景气度回暖弱于预期 2. 核心技术突破进度不及预期 3. 政策落地进度不及预期 4. 原材料价格波动风险[24]

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1.重点推荐 1.1.国茂股份（603915）：需求有待企稳，经营性回款改善——公司简评报告 [7][8] - 2024H1公司营业收入为12.7亿元，同比-5.3%；归母净利润为1.5亿元，同比-14.6%。2024Q2，公司营业收入为6.8亿元，同比-4.2%；实现归母净利润0.8亿元，同比-10.3%，单季度降幅较Q1收窄。 [7] - 行业需求仍待企稳，但公司销量端仍维持核心产品市占优势。2024年上半年，公司减速机销量（未包含摩多利产品）同比增长约4.2%。除摆线针轮减速机（传统业务）销量略有下滑，模块化减速机、橡塑机械配套减速机、硬齿面类减速机的销量均同比增长。 [7] - 加强控费增效。2024H1，公司毛利率为23.5%，同比-2.9pct；销售/管理/研发费用率分别为2.9%/3.8%/4.6%，同比-0.3pct/-0.1pct/-0.3pct。综合看，公司销售净利率为11.5%，同比降幅小于毛利率。 [7] - 经营性回款改善，资产管理较稳健。2024H1公司销售商品及提供劳务收到的现金／营业收入为99.4%，经营性现金流净额同比增长71.9%。2024年中报，国茂股份资产负债率为28.5%，货币资金及交易性金融资产在总资产中占比为33.6%。 [7] 1.2.旺季批价波动，关注需求复苏——食品饮料行业周报（2024/9/2-2024/9/8） [9] 白酒： - 飞天批价小幅下降，关注旺季动销情况。泸州老窖和今世缘更新了下半年营销策略，包括渠道下沉、重点市场突破等。批价方面，截至9月8日，茅台原箱批价2650元，周环比下降50元，月环比下降70元；茅台散飞批价2390元，周环比持平，月环比下降70元。 [9] 啤酒： - 成本红利释放，高端化趋势不改。今年大麦等原材料成本红利持续释放，啤酒板块利润弹性显现。长期看啤酒行业高端化趋势不改，厂家推动产品结构升级意愿强。 [10] 大众品： - 零食板块延续快速增长，关注产品和渠道拓展。零食板块今年上半年业绩保持韧性，部分新型渠道崛起带来行业快速增长。 [10] - 乳制品方面，消费者健康意识提升，低温鲜奶空间较大。建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 [10] 2.财经新闻 1.国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》 [12] - 要求到2029年，初步形成覆盖面稳步扩大、保障日益全面、服务持续改善、资产配置稳健均衡、偿付能力充足、治理和内控健全有效的保险业高质量发展框架。 [12] - 强调要严把保险市场准入关，严格保险机构持续监管，严肃整治保险违法违规行为，有力有序有效防范化解保险业风险。 [12] 2.美国8月未季调CPI低于预期，核心CPI持平预期 [13] - 美国8月未季调CPI年率2.5%，预期2.6%，前值2.90%。8月未季调核心CPI年率3.20%，预期3.20%，前值3.20%。 [13]

通胀数据分析 - 8月美国CPI同比上涨2.5%，低于预期2.6%，但核心CPI同比上涨3.2%，符合预期[3] - 能源价格下跌是拖累CPI的主要因素，而住房价格涨幅持续扩大，服务业价格表现较好[4][5] - 核心CPI环比涨幅超预期，反映通胀黏性仍强[5] 政策预期变化 - 9月降息25个基点的概率从66%上升至87%，50个基点的概率从34%下降至13%[5] - 美联储降息空间可能相对有限，因劳动力市场缓慢降温而非衰退[5] - 特朗普支持率变化可能影响通胀预期，进而反映在资产价格上[5] 风险提示 - 中国出口商品价格波动可能影响美国通胀[5] - 地缘政治风险[5]

晨 会 纪 要 [Table_Report] [Table_Reportdate] 2024年09月11日 [晨会纪要 Table_NewTitle] 20240911 [证券分析师： Table_Authors] 张季恺 S0630521110001 zjk@longone.com.cn 联系人： 花雨欣 hyx@longone.com.cn [table_main] 重点推荐 ➢ 1.8月外贸数据的"热"与"冷"——国内观察：2024年8月进出口数据 ➢ 2.中非光储领域合作推进，8月电车销量表现优异——电池及储能行业周报（20240902- 20240908） ➢ 3.光伏硅料硅片挺价，风电招开标规模持续增加——新能源电力行业周报（20240902- 20240908) 财经要闻 ➢ 1.十四届全国人大常委会第十一次会议在京举行 ➢ 2.外交部表示坚决反对美众议院通过的生物安全法草案 ➢ 3.习近平在全国教育大会上强调：紧紧围绕立德树人根本任务朝着建成教育强国战略目标 扎实迈进 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 | --- | |-- ...

公 司 研 究 银 行 [Table_Reportdate] 2024年09月11日 公 司 简 评 [Table_invest] 增持（维持） 报告原因：业绩点评 [证券分析师 Table_Authors] 王鸿行 S0630522050001 whxing@longone.com.cn | --- | --- | |--------------------------|-----------------| | | | | 数据日期 收盘价 | 2024/09/11 4.51 | | 总股本 ( 万股 ) | 9,916,108 | | 流通 A 股 /B 股 ( 万股 ) | 6,712,240/0 | | 资产负债率 (%) | 93.87% | | 市净率 ( 倍 ) | 0.44 | | 净资产收益率 ( 加权 ) | 5.72 | | 12 个月内最高 / 最低价 | 5.22/4.21 | [Table_QuotePic] -21% -16% -10% -5% 1% 6% 12% 17% 23-09 23-12 24-03 24-06 邮储银行 沪深300 [相关研究 Table_Report] ...

公 司 研 究 [Table_Reportdate] 2024年09月11日 公 司 深 度 汽 车 科博达 沪深300 [证券分析师 Table_Authors] 黄涵虚 S0630522060001 hhx@longone.com.cn | --- | --- | |--------------------------|------------------| | | | | 数据日期 收盘价 | 2024/09/10 48.65 | | 总股本 ( 万股 ) | 40,389 | | 流通 A 股 /B 股 ( 万股 ) | 40,239/0 | | 资产负债率 (%) | 26.88% | | 市净率 ( 倍 ) | 4.00 | | 净资产收益率 ( 加权 ) | 7.72 | | 12 个月内最高 / 最低价 | 81.58/42.81 | [Table_QuotePic] -53% -44% -35% -26% -16% -7% 2% 11% 23-09 23-12 24-03 24-06 [相关研究 Table_Report] [Table_invest] 买入（维持） [科博达（ Table_ ...

出口增速超预期加快，外需景气度偏强 - 8月出口当月同比8.7%创年内新高，反映外需偏强[1][9] - 韩国和越南出口增速虽有回落，但仍保持双位数增长，也指向外需韧性较强[13] - 对欧盟、日本出口增速加快带动[9] - 汽车、船舶出口仍相对强势[15][18] 进口增速回落明显且不及预期 - 8月进口增速较上月明显下降且弱于季节性，指向内需的恢复有波折[21] - 内需不振或对经济增长和进口增速造成较大制约[21] - 需要扩内需政策的进一步发力[21] 风险提示 - 国际地缘政治风险[26] - 国内政策落地不及预期[26]

晨 会 纪 要 [Table_Report] [Table_Reportdate] 2024年09月10日 [晨会纪要 Table_NewTitle] 20240910 [证券分析师： Table_Authors] 张季恺 S0630521110001 zjk@longone.com.cn 联系人： 花雨欣 hyx@longone.com.cn [table_main] 重点推荐 ➢ 1.食品提振CPI，原材料拖累PPI——国内观察：2024年8月通胀数据 ➢ 2.鹏辉能源（300438）：二季度业绩环比修复显著，固态电池技术迎突破——公司简评报 告 财经要闻 ➢ 1.工信部：扎实推进低空产业高质量发展 ➢ 2.加快打造法治化营商环境系列法规将修订出台 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 | --- | |-----------------------------------------------------------------------------| | | | | | 正文目录 | | | | 1. 重点推荐 | | | | 1. ...