报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 产量下滑拖累业绩,预计下半年产量恢复,全年预计480-500万吨 [3] - 供给侧无向上弹性,进口煤影响下降 [3] - 下半年下游检修复产可能带动部分需求 [3] 公司营收和利润情况 - 2024年中报总营收25.3亿港元,同比减少27.6% [3] - 股东应占利润8.4亿港元,同比减少32%,符合市场预期 [3] - 下调2024-2025年净利润预测至16.95、18.44(-6.55、-5.36)亿港元,新增2026年净利润为18.79亿港元 [3] 产量情况 - 上半年产量下滑主要在于兴无停产影响,预计下半年恢复正常生产 [3] - 2024年上半年煤炭原焦煤产量225万吨,同比下滑15% [3] - 精焦煤产量约129万吨,同比下滑31%,煤炭洗出率不足60% [3] - 公司总核定产能525万吨,预计2024年全年实现480-500万吨 [3] 价格和成本情况 - 上半年平均实现精焦煤价格为1938元/吨,同比下滑2% [3] - 上半年精焦煤市场平均标杆价格同比微升3% [3] - 单吨成本上半年为450元/吨,成本上升主要原因是产量下滑+资源税+折旧成本 [3] - 预计全年成本恢复和去年同期持平水平 [3] 资源储备情况 - 公司三矿可采20年,后续资源接续无忧 [3] - 连山矿目前仍在办理采矿获批建设手续,预计未来可新增产能4号煤每年400万吨,储量3.6亿吨 [3]

投资评级和核心观点 - 沪农商行维持"增持"评级,上调目标价至7.85元 [2][8] - 公司2024年中报首次实施中期分红,分红率从30%提升至33% [8][9] - 公司核心一级资本充足率较为充裕,预计全年分红比例将得以保持,对应股息率上升至6.3% [9] 2024年中报业绩分析 - 2024年Q2营收及净利润增速转负,但上半年累计维持正增长,下半年增速有望回升 [9] - 2024年Q2贷款增速放缓但增量结构改善,存款增速提升0.7个百分点至6.9% [9] - 资产质量边际改善,零售和地产仍有压力,2024年Q2末不良率、关注率分别较Q1末下降2个和4个基点 [9] 财务数据及预测 - 2022-2026年营业收入、净利润复合增速分别为3.1%和6.2% [10] - 2024-2026年每股净资产分别为12.60元、13.76元、14.74元 [10] - 2024-2026年净资产收益率分别为10.6%、10.2%、10.0% [10]

投资要点: 板块分化,创新主线表现优异 - 化药、生物药业绩表现优异,创新产品放量&降本增效双轮驱动 [4][5] - 中药及流通板块因同期高基数略承压,24H2有望逐季改善 [9] 化药&生物药: 业绩稳健,创新发力 化学制药: 降本增效持续推进,有望加速业绩释放 - 化学制剂板块2024H1营收增长2%,扣非净利润增长21% [12][14] - 创新药持续放量,海外销售趋势向好 [13] 生物制药: 收入快速增长,Biotech带动板块亏损大幅收窄 - 生物制药板块2024H1营收增长22%,费用增速显著低于收入端 [16][17] - Biotech子板块业绩突破,推动亏损额度大幅收窄 [19][20] 中药: 短期承压,细分板块经营业绩分化 - 2024H1中药板块营收和利润均略承压,预计主要由于23H1基数偏高 [41] - 中药OTC板块:历史传承品牌表现相对更优,近代塑造品牌短期有所波动 [45][46] - 中药处方药短期仍受院内环境收紧影响,24H2有望逐季改善 [46] 医药流通: 业绩短期承压,期待下半年改善 - 2024H1医药流通板块营收和利润均有所下滑,主要受23H1高基数影响 [52][53] - 头部流通企业医药分销业务具备较强承压能力 [54][55] 估值与投资建议 - 医药生物板块估值处于近三年底部,具备底部配置价值 [10] - 推荐组合:Biotech、制药公司、中药企业等细分龙头 [11][68]

报告评级 - 报告给予君亭酒店(301073)增持评级 [2] 报告核心观点 - 宏观波动拖累需求,存量直营店业绩及新开门店爬坡期延长。后续将持续提效推动新开门店贡献增量。[4] - 收入高增显示潜力,但投入期业绩待释放。新开门店支撑收入高增长,但直营业务预计仍受宏观影响。[4] - 新开门店贡献增量业绩,长期体外君达城潜在跃迁式增长可能性。[4] 财务数据总结 - 2024年上半年实现营收3.31亿元/+49.75%,归母净利润1369.76万/-31.82%。[4] - 2024年全年预计营收667百万元/+24.9%,归母净利润68百万元/+124.0%。[9] - 2025年预计营收682百万元/+2.3%,归母净利润79百万元/+14.8%。[9] - 2026年预计营收677百万元/-0.7%,归母净利润92百万元/+17.1%。[9] - 毛利率2024年预计为35.1%,2025年为36.5%,2026年为38.9%。[11] - 净利率2024年预计为10.3%,2025年为11.5%,2026年为13.6%。[11]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [4] - 维持目标价64.33元 [4] 报告核心观点 - 公司整体业绩实现稳定增长,符合市场预期 [9] - 基石业务保持稳健增长,市占率持续领先 [9] - 新兴业务实现较快增长,有望推动公司业务超预期发展 [9] 业务分析 基石业务 - 2024年上半年,新能源发电功率预测业务实现营收1.32亿元,同比增长3.27% [9] - 该业务毛利率提高至73.50%,同比增加1.61个百分点 [9] - 公司积极把握新增装机市场机会,同步推动存量装机市场替换迭代,服务的新能源电站数量净新增200余家,相较2023年末增长5.5% [9] 新兴业务 - 2024年上半年,并网智能控制产品营收同比增长43.60% [9] - 新能源管理系统营收同比增长82.43% [9] - 创新业务营收达到0.16亿元,同比大幅增长172.65% [9] 财务数据 - 2024-2026年EPS分别为1.29、1.63、2.20元 [9] - 2024年营业收入预计为608百万元,同比增长33.4% [10] - 2024年归母净利润预计为129百万元,同比增长53.0% [10] - 2024年ROE为10.4% [12]

报告公司投资评级 - 报告给予首旅酒店(600258)增持评级 [2] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 24H1实现营收37.33亿/+3.46%,归母净利润3.57亿/+27.49%,归母扣非净利润3.23亿/+38.5% [2] - 24Q2营收18.88亿/-3.33%,归母净利润2.37亿/+18.51%,归母扣非净利润2.26亿/+21.94% [2] 经营效率持续改善 - 公司RevPAR下降6%,其中ADR下降3.8%,OCC下降1.6pct,不含轻管理RP下降5.1%,同店RP下降7.7%,不含轻管理同店RP下降7.6% [2] - 24H1减值准备相比23H1减少,剔除上述因素仍有17.5%的业绩增长 [2] - 直营改善,销售费用率控制(-0.9pct)、管理提效(费用率-0.97pct)是核心原因,景区利润-2.3%幅度也好于预期 [2] - 但行业整体数据波动,以及商旅需求的低迷,使得以商旅需求和直营店为主的逸扉受影响较大,减亏幅度低于此前公司预期,预计全年仍将保持亏损状态 [2] 核心品牌开店加速 - 本季首旅核心品牌新开169家,是2021年以来最高,公司自23Q2后拓店一直在加速 [2] - 拓店团队数量持续增加,公司对BD团队进行市场化的业绩考核,提高了拓店效率 [2] - 首旅自身核心品牌的运营效率改善,提升了对加盟商的吸引力 [2] 风险提示 - 行业供给持续增加对房价构成压力 [2] - 公司自身开店速度不及预期 [2] - 逸扉酒店减亏提效节奏低于预期 [2]

CXO板块业绩分析 - CXO板块2024H1营收431.6亿元,同比下降10%;扣非归母净利润69.7亿元,同比下降31%,表观业绩及盈利能力承压 [1][11] - 受新冠相关大订单交付基数、投融资下滑传导及市场竞争影响,CXO相关公司表观业绩整体承压明显 [13][14] - 扣除大订单基数,2024H1药明康德、凯莱英、博腾股份等公司常规业务增速维持平稳,多肽及ADC CXO等细分赛道高景气延续 [13][14] - 头部企业新签订单趋势好转,2024H1药明康德在手订单431亿美元,扣除特定商业化订单同比增长33.2%;凯莱英、康龙化成新签订单增速超15% [14] 原料药板块业绩分析 - 原料药板块2024H1营收564.7亿元,同比下降2%;扣非归母净利润53.5亿元,同比增长4%,盈利能力环比改善 [28][29] - 2023年受地缘政治冲突等因素影响,原料药板块整体盈利能力下滑,2024H1随着去库周期接近尾声,盈利能力触底回升 [30] - 维生素、抗生素中间体等大宗原料药价格逐步企稳反弹,带动相关公司如新和成、川宁生物等业绩提升 [34][35] - 沙坦、普利等特色原料药价格维持底部运行,华海药业等公司受益于规模化效应及全球市场开拓,业绩高增 [36] - 多肽药物市场需求旺盛,诺泰生物等公司加码多肽原料药产能及能力建设,业绩高增 [42] 行业发展趋势 - 行业供给端CAPEX支出及员工增速放缓,聚焦提质增效 [19] - 新冠疫情后,地缘政治冲突等因素影响下,产业链安全性受到重视,头部企业加码"中间体-原料药-制剂"一体化及CDMO布局 [30][36] - 多款重磅小分子专利原研药未来陆续到期,带动特色原料药需求 [36] - 多肽等前沿药物范式及高端制造技术推动行业发展2.0时代 [42]

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,维持目标价57.65元 [3] 公司营收和利润情况 - 公司营收稳健增长,但净利润阶段性承压 [3] - 公司2024年上半年实现营收93.25亿元,同比增长18.91%;实现归母净利润-4.70亿元,同比下降644.59% [3] - 公司积极投入大模型研发等方面,使得研发费用同比增长27.40%,研发费用率达到20.73%,导致净利润阶段性承压 [3] 核心业务发展情况 - 公司各项核心业务保持了健康增长,成长动能更加多元 [3] - 2024年上半年,教育产品和服务实现营收28.60亿元,同比增长25.14%;医疗业务实现营收2.28亿元,同比增长18.80%;开放平台实现营收23.45亿元,同比增长47.92%;智能硬件实现营收8.89亿元,同比增长56.61%;汽车业务实现营收3.52亿元,同比增长65.49% [3] AI大模型研发及商用落地 - 公司持续推动AI大模型的迭代及商业化落地,2024年6月发布的讯飞星火V4.0在中文性能上全面对标GPT-4 Turbo [3] - 讯飞星火是目前全民可下载大模型中唯一基于全国产算力训练的大模型产品,在安卓端下载量达到1.4亿次,位列国内通用大模型APP第一名 [3] - 公司构建起通用人工智能领域自主可控的独特优势,未来有望受益于AI大模型自主可控需求的释放,实现超预期发展 [3] 风险提示 - 大模型迭代失败、核心元器件受限的风险 [3]

报告行业投资评级 - 维持行业增持评级 [4] 报告的核心观点 FSD 入华将加速国内智驾发展 - FSD 入华有望复制电动车的鲶鱼效应,促进国内智能驾驶行业的产业化,带动本土智能驾驶整车厂和供应链 [4] - FSD 入华有望加速高阶智驾的搭载,推动自动驾驶的产业化发展 [4] FSD 赋能产品力,提振国内销量需求 - FSD 不断迭代升级,赋能产品力提振销量,特斯拉产业链持续受益 [4] - FSD 如果进入中国,有望赋能产品力,进一步提振特斯拉在华销量,特斯拉产业链供应商持续受益 [4] 推荐相关公司 - 推荐江淮汽车、长安汽车、德赛西威、科博达、星宇股份等 [4] - 推荐拓普集团、新泉股份、双环传动、银轮股份等 [4] 分行业目录总结 行业投资评级 - 维持行业增持评级 [4] 行业发展趋势 - FSD 入华将加速国内智驾行业发展 [4] - FSD 赋能产品力,提振国内销量需求 [4] 重点公司 - 推荐江淮汽车、长安汽车、德赛西威、科博达、星宇股份等 [4] - 推荐拓普集团、新泉股份、双环传动、银轮股份等 [4]

报告评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 2024H1公司实现归母净利润1.47亿元,同比下降39.30%。Q2公司实现归母净利润0.8亿元,同比下降41.62%,环比增长30.16% [4] - 2024H1公司硬质合金产品利润下降,且研发、财务费用上升,导致业绩下滑。但2024Q2公司整体毛利上升,业绩环比改善 [4] - 未来随着柿竹园矿山的注入,以及制造业需求回暖下,刀具销量的提升,公司利润有望持续改善 [3] - 公司在数控/PCB刀具生产技术行业领先,给予公司2025年22倍PE,下调目标价至9.02元 [4] 公司投资亮点 - 2024H1公司硬质合金产量近7200吨,稳居世界第一,数控刀片产量超6000万片,同比增长超20% [4] - 公司光伏用高强度钨丝实现批量生产并稳定供货,金洲公司试制出长径比超50倍的PCB微型钻头,突破长径比极限 [4] - 未来随着柿竹园钨矿注入,资源保障能力提升,一体化优势显现下,公司业绩有望增长 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司EPS分别为0.29/0.41/0.51元 [4] - 2024-2026年预计公司营业收入分别为13,358/14,274/15,220百万元,净利润分别为499/701/869百万元 [5] - 2024-2026年预计公司ROE分别为6.9%/9.4%/11.2%,EBIT Margin分别为4.8%/6.1%/7.0% [12] 行业可比公司 - 同行业可比公司中，章源钨业和鼎泰高科2024-2025年EPS和PE水平 [13]