报告行业投资评级 - 未提及 [无] 报告的核心观点 - 终端动销加速分化头部品牌受益，2024年11月1日起电动两轮车新3C认证标准全面执行部分中小品牌车型通过节奏慢门店供给收缩头部品牌终端景气度向上销量弹性值得期待，3C认证推动供给格局改善龙头车企SKU储备充足 [1] - 新国标预计2024年底前正式发布将推动ASP提升及份额集中，征求意见稿要求会提高生产成本对车企终端智能化解决方案能力要求更高品牌方可能提价传导成本增幅带动ASP增长，还将推动行业生产模式由OEM向OBM模式转型提升行业集中度 [2] - 以旧换新重点支持铅酸产品政策待充分发力，补贴幅度多为售价10% - 20%或分价格段一次性补贴400 - 600元部分地区锂电报废回收换铅酸电池有额外补贴，以上海为例主流品牌补贴力度在20% - 30%，目前大多数地区政策截止到2024年底新国标未落地预计二者会继续配合出台后续营销 [3] 根据相关目录分别进行总结 3C认证相关 - 2024年11月1日起新3C认证标准全面执行，包括多项规范修改单开始实施，产品需经CCC认证标注标志后才能出厂销售等，中小品牌通过认证节奏慢，头部品牌爱玛、雅迪已完成100+车型认证，终端门店缺货经销商向头部品牌切换，终端动销加速行业供给侧改革加速 [1] 新国标相关 - 预计2024年底前正式发布新国标，其征求意见稿要求会使生产成本提高，对车企智能化能力要求更高，品牌方可能提价带动ASP增长，还要求企业具备相关生产检测和质量控制能力推动生产模式转型，淘汰小品牌提升行业集中度 [2] 以旧换新相关 - 以旧换新重点支持铅酸产品，补贴幅度多为售价10% - 20%或400 - 600元一次性补贴部分地区锂电换铅酸有额外补贴，以上海为例主流品牌补贴力度20% - 30%，目前多数地区政策到2024年底，新国标未落地二者预计继续配合出台后续营销 [3]

投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级[无对应序号] 核心观点 - 10月服装品牌流水环比改善基本面有望稳中向好且品牌服饰龙头估值低部分标的剔除净现金后市盈率低在促消费政策催化下估值有望修复同时家纺龙头品牌现金流充沛资本开支需求低未来有望延续高分红股息率居行业前列[2] - 家纺补贴政策持续发力线上补贴范围扩展至全国且补贴活动分两个阶段不同阶段有不同平台补贴力度和收货地址要求[2] - 线下家纺补贴在上海率先实行厦门紧随其后且两地补贴有各自的品类覆盖品牌要求和补贴比例等[3] - 家纺龙头积极参与补贴活动尽管活动启动时间短但因覆盖品类广折扣力度大终端销售有望提振[3] 按目录总结 线上补贴 - 线上补贴范围已扩展至全国分两个阶段第一阶段双十一期间罗莱水星品牌在淘宝平台有补贴活动补贴资金来自上海市政府补贴力度为15％收货地址限于上海地区第二阶段双十一后至今淘宝平台收货地址扩大至全国京东平台上线家纺国补活动补贴力度20%涵盖全品类面向全国用户[2] 线下补贴 - 线下家纺补贴上海地区率先实行厦门地区紧随其后上海10月下旬将家纺类产品纳入消费补贴政策范围覆盖多品类多品牌线下补贴覆盖百货超市及品牌专卖店消费者提前在云闪付平台实名认证线下购买指定家纺产品付款时可享受15％政府补贴单笔最高补贴2000元厦门10月30日发布通知放宽补贴对象扩大补贴品类推行线上销售床上用品纳入补贴范围补贴比例20%单笔最高补贴2000元[3] 企业参与补贴活动 - 罗莱水星富安娜等家纺龙头纷纷在线上平台及线下相应地区门店推出家纺补贴活动虽活动启动时间短但因补贴活动覆盖品类广折扣力度大终端销售有望提振[3]

行业投资评级 - 行业评级为增持[7] 报告核心观点 - 第29届气候变化大会于2024年11月11 - 22日举行各国需于2025年初提交最新版国家气候行动计划甲烷减排有助于实现温升控制目标我国已出台相关方案有望催生配套需求投资建议关注甲烷减排监测核算能力提升相关及固体废弃物源头减量相关公司[9][14][15][16] 根据相关目录分别进行总结 1. 周度投资观点 - 推荐雪迪龙、三峰环境、瀚蓝环境、绿色动力、光大环境等公司并给出盈利预测[17] 2. 环保板块上周涨跌幅 - 上周环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别下跌4.82%、1.75%、4.27%、3.15%创业板指、上证综指、深证成指分别下跌3.90%、3.52%、3.70%列出环保个股涨幅跌幅前五名[9][20] 3. 碳中和板块跟踪 - 上周全国碳市场碳排放配额（CEA）成交1033万吨较前一周增长45%周成交均价101.69元/吨地方交易所碳配额上周成交38.17万吨较前一周下降44%周成交均价81.08元/吨地方交易所CCER成交97.53万吨较前一周增长60%工信部将制定出台200项重点工业产品碳足迹核算规则标准[9][22][23] 4. 环保行业上周重要事件回顾 - 到2027年土壤污染源头防控取得明显成效到2030年各项指标进一步提升完善全国土壤和地下水环境监测网络并定期开展监测[24] 5. 环保上市公司上周大事公告 - 中创环保有股份转让复洁环保有股东减持百川能源有股东减持计划皖仪科技调整回购计划中国天楹有项目中标[25][26][27][30]

市场表现 - 近一周七大科技产业相关指数普遍下跌下半周跌幅大[14] - 人工智能和动力电池板块表现较好分别微跌0.3%和0.6%[14] - 部分AI公司财报超预期如Applovin收入利润增长[14] 政策信号 - 证监会发布市值管理指引正式文件提高上市公司自由度[16] - 深圳拟发布上市公司并购重组新政十一条[17] - 上海出台支持上市公司并购重组行动方案[22] 产业趋势 - 亿航智能完成eVTOL固态电池飞行试验续航提升[26] - 华为布局具身智能与16家企业签合作备忘录[26] - 小鹏汇天飞行汽车航展签约订单超2000台[26] - 百度发布全球首款搭载中文大模型原生AI眼镜[27] 兼并重组 - 10家上市公司公告并购重组计划均为产业链并购[29]

报告投资评级 - 维持“增持”评级，目标价18.24元[3][4] 报告核心观点 - 射频板块价格竞争逐步见底，公司受益于大客户带动，4G和5G产品有望规模化放量，实现困境反转[2][3] 财务情况 营收 - 下修2024年营收为5.58亿元，下修2025年营收为12.95亿元，新增2026年营收22.92亿元（原值24 - 25年营收为11.08/15.70亿元）[3] EPS - 下修2024年EPS为 -0.85元，下修2025年EPS为0.01元，新增2026年EPS为0.48元（原值24 - 25年EPS为 -0.25/0.23元）[3] 其他财务数据 - 2024Q3实现营业收入1.303亿元，同比 -13%，环比 -13%；实现归母净利润 -1.149亿元[3] - 总市值49.53亿元，总股本461百万股，流通A股269百万股，股东权益19.41亿元，每股净资产4.21元，市净率2.6，净负债率 -37.57%[5] - 2022 - 2026年财务数据预测详见表格[10][12][14] 产品情况 产品进展 - L - PAMiD产品已经小规模量产，有望加速导入品牌客户[3] 产品研发 - 积极推进5G和4G射频模组研发，PA实力国内领先，深度受益射频端的国产替代[3] - 5G新频段：发布小尺寸高集成n77/n79双频L - PAMiF产品，且开发的L - FEM模组已大批应用于手机和物联网模块领域[3] - 5G重耕频段：开发常规常压PA和低压PA芯片，低频和中高频L - PAMiD产品已经规模量产[3] - 4G频段：公司持续迭代4G MMMB PA产品，陆续推出更高性能和更具性价比的产品[3]

公募指数增强基金表现 - 沪深300增强基金本年收益排名前三超额情况[5] - 中证500增强基金本年排名前三超额情况[5] - 中证1000增强基金本年排名前三超额情况[5] - 国证2000增强基金本年排名前三超额情况[5] 因子表现 - 沪深300内上周单因子超额较好情况[5] - 中证500内上周单因子超额较好情况[5] - 中证1000内上周单因子超额较好情况[5] - 中证2000内上周单因子超额较好情况[5] - 中证全指内上周单因子超额较好情况[5] 大类因子表现 - 沪深300内上周大类因子超额较好情况[4] - 中证500内上周大类因子超额较好情况[53] - 中证1000内上周大类因子超额较好情况[4] - 中证2000内上周大类因子超额较好情况[4] - 中证全指内上周大类因子超额较好情况[4]

报告评级 - 投资评级：增持[4] - 目标价格：26.56元[4] 核心观点 - 考虑公司自主品牌绽家大单品持续放量，上调盈利预测，预计24 - 26年EPS0.59（+0.06）、0.83（+0.04）、1.11（+0.03）元，参考同业估值、考虑公司大单品放量阶段业绩增速快于同业，给与2025年PE32x，上调目标价至26.56（+4.21）元，维持"增持"评级[3] - 公司自主孵化绽家品牌从细分产品向大品类拓展，近期抖音新品洗衣液自播放量、看好产品驱动后续增长。公司代运营起家，2020年推出自主孵化的"绽家"、定位高端家清衣护。绽家品牌故事源自新西兰，产品定位高端，以植萃抑菌与各类个性化香氛概念支撑溢价。借助公司积累的线上运营能力，绽家品牌主打专衣专护、挖掘细分产品切入，内衣洗衣液、地板清洁剂等四大明星单品支撑早期高增，24年绽家抖音新品四季繁花香氛洗衣液上线，主打香氛、定价高端，带动9月起抖音自播环比放量，由细分产品向空间更大的主品类拓展，后续在洗衣液战略大单品放量及细分产品推新下绽家品牌有望持续高增、带动公司业绩释放[3] - 新渠道新需求带动家清衣护行业变革，强运营、深挖消费者需求的品牌有望份额提升。参照欧睿数据，2023年我国家清行业市场规模超1200亿，传统品牌及国际品牌占领主要份额。近年来个护家清渠道及需求端存变化，渠道端参照百亚、润本、登康，内容电商有望加速家清衣护产品推新，助力产品创新及渠道运营能力较强品牌突围；需求端衣物护理新品主打概念中香氛、精细护理型产品占比增加，其中嗅觉体验蕴含的情绪价值，特别得到年轻及中产群体的追捧、有望成为长期趋势，产品及渠道创新为绽家发展壮大提供机会[3] - 代运营板块预计经营稳健、业务结构持续优化。公司代运营业务板块分为传统代运营及品牌管理业务模式，品牌管理业务基于全渠道、控制权较传统代运营更多，盈利能力预计相对较高。后续代运营板块未来会更偏向做品牌管理，24年运营康王、艾维诺成效显著，带动品牌管理业务营收高增，后续预计在合作大集团新线下有望维持快速增长，代运营板块整体预计经营稳健[3] 财务数据 财务摘要 - 2022A - 2026E营业收入分别为1,217百万、1,366百万、1,820百万、2,503百万、3,144百万，对应增长率为-5.5%、12.3%、33.2%、37.6%、25.6%；净利润（归母）分别为34百万、54百万、100百万、141百万、189百万，对应增长率为15.6%、60.9%、84.1%、40.6%、34.5%；每股净收益分别为0.20元、0.32元、0.59元、0.83元、1.11元；净资产收益率分别为3.1%、4.9%、8.6%、11.6%、14.8%；市盈率 (现价&最新股本摊薄）分别为111.95、69.56、37.78、26.86、19.97[10] 财务预测表 - 2022A - 2026E货币资金分别为375百万、345百万、350百万、295百万、277百万；交易性金融资产分别为10百万、0百万、0百万、0百万、0百万；应收账款及票据分别为119百万、169百万、177百万、223百万、262百万；存货分别为194百万、319百万、324百万、343百万、357百万；其他流动资产分别为198百万、206百万、240百万、290百万、331百万；流动资产合计分别为896百万、1,039百万、1,092百万、1,151百万、1,227百万；长期投资分别为28百万、48百万、67百万、87百万、107百万；固定资产分别为184百万、177百万、170百万、163百万、156百万；在建工程分别为0百万、0百万、0百万、0百万、0百万；无形资产及商誉分别为17百万、16百万、16百万、15百万、14百万；其他非流动资产分别为78百万、65百万、72百万、72百万、72百万；非流动资产合计分别为307百万、306百万、325百万、337百万、348百万；总资产分别为1,203百万、1,346百万、1,417百万、1,487百万、1,575百万；短期借款分别为46百万、171百万、171百万、171百万、171百万；应付账款及票据分别为16百万、20百万、24百万、30百万、35百万；一年内到期的非流动负债分别为9百万、5百万、9百万、9百万、9百万；其他流动负债分别为45百万、48百万、51百万、65百万、77百万；流动负债合计分别为116百万、243百万、255百万、275百万、292百万；长期借款分别为0百万、0百万、0百万、0百万、0百万；应付债券分别为0百万、0百万、0百万、0百万、0百万；租赁债券分别为6百万、1百万、0百万、0百万、0百万；其他非流动负债分别为2百万、4百万、3百万、3百万、3百万；非流动负债合计分别为9百万、5百万、3百万、3百万、3百万；总负债分别为124百万、249百万、258百万、278百万、295百万；实收资本 (或股本)分别为122百万、122百万、170百万、170百万、170百万；其他归母股东权益分别为957百万、975百万、988百万、1,040百万、1,109百万；归属母公司股东权益分别为1,079百万、1,097百万、1,158百万、1,210百万、1,279百万；少数股东权益分别为0百万、0百万、0百万、0百万、0百万；股东权益合计分别为1,079百万、1,097百万、1,158百万、1,210百万、1,279百万；总负债及总权益分别为1,203百万、1,346百万、1,417百万、1,487百万、1,575百万；经营活动现金流分别为227百万、-92百万、73百万、58百万、125百万；投资活动现金流分别为-140百万、-15百万、-28百万、-20百万、-19百万；筹资活动现金流分别为-92百万、66百万、-40百万、-93百万、-124百万；汇率变动影响及其他分别为13百万、8百万、-1百万、0百万、0百万；现金净增加额分别为7百万、-32百万、4百万、-55百万、-18百万；折旧与摊销分别为17百万、22百万、11百万、11百万、11百万；营运资本变动分别为194百万、-170百万、-41百万、-95百万、-76百万；资本性支出分别为-67百万、-4百万、-3百万、-2百万、-3百万；净利润现金含量分别为6.7、-1.7、0.7、0.4、0.7；资本支出/收入分别为5.5%、0.3%、0.1%、0.1%、0.1%；EV/EBITDA分别为61.11、35.20、30.12、22.19、16.72；P/E(现价&最新股本摊薄)分别为111.95、69.56、37.78、26.86、19.97；P/B(现价)分别为3.50、3.44、3.26、3.12、2.95；P/S(现价)分别为3.10、2.76、2.08、1.51、1.20；EPS - 最新股本摊薄 (元)分别为0.20、0.32、0.59、0.83、1.11；DPS - 最新股本摊薄 (元)分别为0.18、0.20、0.37、0.52、0.70；股息率 (现价,%)分别为0.8%、0.9%、1.7%、2.4%、3.2%[13] 可比公司 - 可比公司包括壹网壹创、蓝月亮、珀莱雅、百亚股份、登康口腔等。2024E - 2026E归母净利润（亿元）分别为1.44、1.54、1.61（壹网壹创）；3.13、4.94、（蓝月亮）；15.53、18.97、22.74（珀莱雅）；3.25、4.23、5.37（百亚股份）；1.63、1.84、2.06（登康口腔）；1.00、1.41、1.89（若羽臣）。2024E - 2026E PE分别为33.19、31.04、29.69（壹网壹创）；66.95、42.42、（蓝月亮）；23.19、18.98、15.83（珀莱雅）；35.24、27.08、21.33（百亚股份）；30.43、26.96、24.08（登康口腔）；37.78、26.86、19.97（若羽臣）[16]

报告公司投资评级 - 评级为增持目标价格为4.20元当前价格为2.83元[5] 报告的核心观点 - 上海建工是上海地区建筑龙头受益于证监会发布的《上市公司监管指引第10号—市值管理》PB破净公司估值有望回归同时受上海市国企改革政策催化[3] - 2024年前3季度营收2140.13亿元同比降低4.05%归母净利润13.5亿元同比增加4.30%[10] - 2024年前3季度新签订单下降9.2%其中建筑施工订单同比下降5.4%[10] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024年前3季度费用率6.89%(+0.08pct)归母净利率0.63%(+0.05pct)加权ROE3.04%(-0.33pct)[10] - 2024年前3季度经营净现金流-214.94亿元(2023年同期-55.98亿元)其中Q1 - Q3为-253/27/11亿元(2023Q1 - Q4为-229/98/76/266亿元)[10] - 截至3季度末应收账款625亿元同比增11.8%应收账款/营业收入为29.19%(+4.14pct)计提减值5.68亿元同降46.36%减值/利润总额为24.68%(-25.68pct)减值/应收账款为0.91%(-0.99pct)[10] 业务订单 - 2024年前3季度新签2778亿元同比下降9.2%其中建筑施工2314亿元同比下降5.4%设计咨询142亿元同比下降8.1%建材220亿元同比增加2.7%房产开发53亿元同比下降54.3%城市建设0.1亿元同比下降81.7%其他50亿元同比下降61.1%[10] - 2024年第3季度新签712亿元同比下降29.2%降幅环比Q2扩大16.5个百分点建筑施工单季新签580亿元同比下降26%设计咨询新签31亿元同比下降52%建材工业72亿元同比增加8%房产开发12亿元同比下降78%[10] 财务预测 - 预计2024 - 2025年EPS0.19/0.21/0.23元增11%/10%/9%[10] - 2022 - 2026年营业收入分别为286037、304628、330327、349817、373685百万元增速分别为1.8%、6.5%、8.4%、5.9%、6.8%[11] - 2022 - 2026年净利润(归母)分别为1356、1558、1729、1901、2073百万元增速分别为-64.0%、14.9%、11.0%、10.0%、9.0%[11]

行业投资评级 - 通信设备及服务行业评级为增持 上次评级也为增持 [4] 报告核心观点 - 价投龙头优势明显有望上行修复建议关注光模块运营商交换机设备等细分领域龙头标的以算力链为主一线标的有望迎来估值修复 [3][5][10] 根据相关目录分别进行总结 一周投资观点 - 过去一个月市场以主题逻辑为重二线有边际变化的标的收益更明显当下以算力链为主一线标的有望迎来估值修复以全球算力光模块为例核心供应链企业当下业绩突出2025年光模块需求和盈利预期高增2026年也有好预期当前龙头企业估值处于低位地缘因素和新技术影响暂时平淡化负向情绪化影响减弱CPO/OIO等技术方向对龙头企业是机会 [5][10] - 投资建议包括重视光电互联投资价值兼顾国资企业价值寻找新连接投资主题关注优质赛道头部企业 [10] - 推荐多个核心标的如【新易盛】【天孚通信】等 [10] 一周行情回顾 - 上周通信板块整体表现强于大盘沪深300指数下降3.29%通信板块下降2.12%跑赢沪深300指数1.18个百分点通信设备板块下降4.18%通信服务板块上升2.61% [12] - 在申万28个一级行业中多数呈下降趋势通信行业降幅为2.12%位居第6位 [14] - 个股方面涨少跌多涨幅前五个股和跌幅前五个股分别列出 [17] 下周公告提醒（1118 - 1124） - 列出多个公司的公告日期公告内容等 [20] 限售解禁提醒（未来三个月） - 列出多个公司的解禁日期解禁数量等信息 [20][21] 附录1：主要公司盈利预测与估值 - 列出多个主要公司的盈利预测与估值股价EPSPE投资评级等信息 [23]

报告公司投资评级 - 给予阿里巴巴港股（9988.HK）“增持”评级[2] 报告的核心观点 - 服务费及全站推推动Take Rate企稳，淘天仍将持续投入改善供应链及用户体验，云智能利润率大幅超预期，多项业务显著减亏，回购稳步推进[1] - 小幅调整公司FY2025E - FY2027E营业收入为10218/11234/12049亿元（人民币，下同，前值分别为10392/11389/12272亿元），经调整净利润为1441/1825/1905亿元（前值分别为1634/1737/1880亿元）[26] 根据相关目录分别进行总结 业绩总览 - 本季淘天集团收入990亿元（人民币，下同），同比+1%，其中客户管理收入704亿元，同比+2%，略低于预期的709亿元，本季订单量同比双位数增长、88VIP会员数增长至4600万，推动GMV健康增长，以旧换新及消费补贴亦有显著提振作用，本季经调整EBITA 446亿元，同比-5%，略低于预期的459亿元[2] - 云智能收入296亿元，同比+7%，符合预期，主要由公有云双位数增长驱动，经调整EBITA 26.6亿元，同比+89%，大幅超预期的21.9亿元，AI相关收入连续五个季度保持三位数增长，国际商业收入同比+29%，主要由Choice强劲增长驱动，经调整EBITA -29亿元，大幅高于预期的-36亿元，本地服务和大文娱亏损显著收窄[2] - 本季度回购金额41亿美元，同比+24亿美元，FY2025累计实现股本净减少4.4%，目前仍有220亿美元回购额度[2] [2][11][13] 分业务业绩 淘天集团 - 营收同比+1%至990亿元，经调整EBITA率同比-3.2pct至45%，客户管理收入同比+2%，订单量同比双位数增长推动GMV健康增长[13][15] [13][15] 阿里国际商业数字集团 - 营收同比+29%至317亿元，经调整EBITA率同比-8pct至-9%，国际零售同比+35%，主要由速卖通Choice驱动[17][19] [17][19] 本地生活集团 - 营收同比+14%至177亿元，经调整EBITA率同比大幅减亏14pct至-2%[21] [21] 菜鸟集团 - 营收同比+8%至246亿元，经调整EBITA率同比下降4pct至0.2%[21] [21] 云智能集团 - 营收同比+7%至296亿元，经调整EBITA率同比提升4pct至9%[23] [23] 大文娱集团 - 营收同比-1%至57亿元，经调整EBITA率同比+0.4pct至-3.1%[25] [25]