2024 年 9 月 2 日 医药: 超配 证券研究报告 / 业绩点评报告 信达生物 (1801 HK, 买入, 目标价: HK$61.98) 买入 搏有 萝出 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------|----------|--------|-------------| | 目标价 : HK$61.98 | 当前股价 | | : HK$43.50 | | 股价上行/下行空间 | | | +42% | | 52 周最高/最低价 (HK$) | | | 49.80/28.30 | | 市值 (US$mn) | | | 8,121 | | 当前发行数量(百万股 | ) | | 1,456 | | 三个月平均日交易額 (US$mn) | | | 30 | | 流通盘占比 (%) 主要股东 (%) | | | 57 | | TLS BETA Dechao Yu | | | 6 | | Temasek | | | 6 3 | | 按 2024 年 8 月 29 日收市数据 资料来源: FactSet | | ...

2024 年 9 月 3 日 医药: 超配 证券研究报告 / 业绩点评报告 神威药业 (2877 HK, 买入, 目标价: HK$18.00) 买入 搏有 盘出 每股净现金接近股价，维持高分红率 • 独家产品增速稳健，中药配方颗粒 2H24 之后有望迎来恢复性增长。 • 我们预测 2023-26 年营收/ 归母净利润 CAGR 为 11%/10%。 • 重申"买入"评级，下调目标价至 18.00 港币。 营收在去年高基数下同比下滑，但净利润实现较高速增长：神威药业发布中报，1H24 实 现营收 20.86 亿元，同比-13%；归母净利润 6.26 亿元，同比+28%。1H24，公司实现其 他收入（政府发放的企业发展金）1.69 亿元，1H23 为 0.22 亿元。1H24，实现投资收入 1.22 亿元，1H23 为 0.57 亿元。如果刨除掉这两项一次性项目税后金额，公司扣非后归母 净利润则同比下滑 5%至 4.09 亿元。公司毛利率同比增长 0.1ppts 至 75.3%。根据公司中 报，1H24，公司实现自由现金流 4.89 亿元，并拟派发中期股息 0.83 亿元，每股股息 0.11 元。最近十二个月股息 ...

2024 年 9 月 2 日 医药: 超配 证券研究报告 / 业绩点评报告 安科生物 (300009 CH, 买入, 目标价: RMB10.78) 买入 搏有 盘出 新产品开拓有望引领长期增长 • 根据公司公告，1H24 研发费用下降稳定净利润增速。 • 我们认为，公司持续丰富的产品管线将继续驱动公司未来三年的业绩稳定增长。 • 维持"买入"评级；下调 DCF（WACC：9.9%）目标价至 10.78 元。 1H24 经营整体稳定，研发费用下降：公司发布 1H24 报告，实现收入 12.99 亿元，同比 增长 0.90%；归母净利润 4.16 亿元，同比增长 4.99%；扣非归母净利润 3.90 亿元，同比 增长 1.86%。公司 1H24 研发费用为 0.87 亿元，同比下降 26.44%。管理费用为 0.87 亿 元，同比增加 3.94%。1H24，由于研发费用的缩减，稳定了公司净利润增速。我们下调公 司 2023-26 年营收和净利润 CAGR 到 9%/18% （之前分别为 27%/31%）。 研发工作顺利推进，产品管线有望持续丰富：根据公司公告，2023 年底，公司首款抗体药 物注射用曲妥珠单抗"安 ...

2024 年 9 月 3 日 医药: 超配 证券研究报告 / 业绩点评报告 博雅生物 (300294 CH, 持有, 目标价: RMB33.79) 买入 持有 萝出 主要调整 现值 原值 变动 评级 持有 持有 N/A 目标价 (RMB) 33.79 30.77 10% 2024E EPS (RMB) 1.18 1.16 2% 2025E EPS (RMB) 1.35 1.19 14% 2026E EPS (RMB) 1.51 N/A N/A 股价表现 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------|-------------| | 股价上行/下行空间 | +3% | | 52 周最高/最低价 (RMB) | 36.64/22.91 | | 市值 (US$mn) | 2,003 | | 当前发行数量(百万股 ) | 433 | | 三个月平均日交易額 (US$mn) | 18 | | 流通盘占比 (%) 主要股东 (%) | 100 | | 华润医药 | 29 | | 高特佳投资 | 11 | | | ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,上调目标价至193.00港元 [9][10] 报告的核心观点 及时配送业务 - 2Q24及时配送订单量同比增长14.2%,闪购订单量增速是餐饮外卖的近3倍 [4] - 预计3Q24及时配送收入/订单量同比增速分别为17.5%/14.6%,2024年分别为18.7%/17.1% [4] - 3Q24/2024年及时配送利润同比增长36.8%/36.2% [4] 到店酒旅业务 - 2Q24到店酒旅订单量同比增长60%,经营利润率从4Q23的30%和1Q24的31%提升至34% [5] - 预计3Q24/2024年到店酒旅收入同比增速均为25%,经营利润率维持在34%/32.6% [5] 新业务 - 2Q24新业务亏损收窄至13亿元,预计3Q24/2024年亏损为18亿元/80亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收预计为3,344.51亿元,同比增长21% [6] - 2024年经调整EBIT利润率预计为12.5%,较之前上调1.65个百分点 [8] - 2024年经调整摊薄每股收益预计为6.51元,较之前上调13% [8] 估值 - 维持餐饮外卖业务15倍2024年PE估值,得到650亿美元估值 [9] - 维持到店酒旅业务15倍2024年PE估值,得到400亿美元估值 [9] - 维持社区电商0.8倍2024年P/GMV估值,得到520亿美元估值 [11] - 合计公司估值1,230亿港元,目标价193港元 [10]

公司投资评级 - 九毛九国际的投资评级从“买入”下调至“持有”，目标价从HK$6.10下调至HK$2.70，下调幅度为56% [3] 报告的核心观点 - 报告认为“太二商业模式可复制性”的投资逻辑经受挑战，未来发展存在不确定性，九毛九集团市值大概率介于25-55亿港元，当前其风险收益比不够明了 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要调整 - 评级从“买入”下调至“持有”，目标价从HK$6.10下调至HK$2.70，下调幅度为56% [3] - 2024E、2025E、2026E的EPS预测分别下调54%、40%、37% [3] 股价表现 - 股价上行/下行空间为+2%，52周最高/最低价为HK$15.78/2.61，市值为US$482mn，当前发行数量为1,414百万股，三个月平均日交易额为US$8mn，流通盘占比为100% [4] 主要股东 - GYH J Limited持有38%的股份 [4] 盈利预测与估值 - 下调至“持有”评级，下调目标价56%至2.70港元，对应10倍2025年P/E [10] - 2024-26年营收预测分别下调6.7%、7.3%、9.4%，归母净利润预测分别下调54.6%、41.3%、37.7% [10] 财务数据摘要 - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入分别为RMB4,006mn、5,986mn、6,490mn、7,442mn、8,177mn，归母净利润分别为RMB49mn、453mn、240mn、356mn、431mn [11] 财务报表 - 2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入分别为RMB5,986mn、6,490mn、7,442mn、8,177mn，归母净利润分别为RMB453mn、240mn、356mn、431mn [18][22] 财务比率 - 2023A、2024E、2025E、2026E的毛利率分别为64.2%、62.7%、63.2%、63.7%，息税折旧摊销前利润率分别为22.7%、18.8%、20.2%、21.0%，息税前利润率分别为13.1%、8.2%、9.0%、9.6%，净利率分别为7.6%、3.7%、4.8%、5.3% [24]

报告公司投资评级 - 报告维持宁德时代"买入"评级,目标价上调至251.30元 [5][16] 报告的核心观点 - 2Q24毛利率提升至26.6%,储能电池出货量同比增长45%,占比接近25% [2][3] - 上半年国内动力电池市场份额达到46.7%,海外市场积极拓展 [4] - 考虑到公司动力及储能电池售价下滑以及电池原材料成本持续下降,预测公司2024-2026年营业收入和归母净利润 [14][15] 公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价上调至251.30元 [5][16] 公司业绩表现 - 2Q24综合毛利率为26.6%,同环比分别增长4.7/0.2个百分点,得益于公司庞大采购量和稳定订单所带来的成本优势 [3] - 2Q24归母净利润实现123.6亿元,同环比分别增长13.4%/17.6%,盈利符合市场预期 [3] - 上半年经营性现金流447.1亿元,截止报告期在手现金达到2.550亿元 [3] 行业发展情况 - 储能需求快速释放,北美大储需求持续恢复,储能出货占比接近25%,同比增速约为45% [4] - 在动力电池领域,2024年1-5月公司动力电池使用量全球市占率为37.5%,较去年同期提升2.3个百分点,全球龙头地位稳固 [4] - 国内市场方面,上半年份额高达46.4%,其中三元和磷酸铁锂电池分别市占率达到68.0%/37.2% [4] - 海外市场方面,与法国达菲海运集团签署协议,在船舶领域进一步发展,与劳斯莱斯集团签署协议加深合作,计划将天恒储能系统引进欧盟和英美市场 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,上调SOTP目标价至485.00港元(21倍2024年P/E) [10] 报告的核心观点 游戏业务 - 《地下城与勇士》及Supercell游戏表现强劲,预测2024年游戏收入同比增长9% [12] - 国内市场《地下城与勇士》有望带来100亿元人民币流水,对其他大日活游戏影响有限 [12] - 国际市场Supercell老游戏表现稳定,新游戏《爆裂小队》有望推动国际游戏收入增长 [12] 广告业务 - 社交广告和媒体广告有望分别增长20%和6%,但整体网络广告收入同比增速略有下调至18% [13] - 对腾讯广告增长潜力仍有信心,预计2024年广告总收入同比增20% [13] 金融科技和企业服务 - 金融科技收入增长受整体线下消费和零售/服务活动不温不火的拖累,预测2Q24同比增4% [14] - 云业务保持健康的营收增长和利润率表现 [14] 盈利能力 - 预测2024年调整后营业利润率为35.9%,调整后净利率为30.8%,均有较大幅度提升 [15] - 股东回报方面,腾讯今年已回购价值约610亿港元的股份 [15] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 维持"买入"评级,上调SOTP目标价至485.00港元(21倍2024年P/E) [10] 公司业务表现 游戏业务 - 《地下城与勇士》及Supercell游戏表现强劲,预测2024年游戏收入同比增长9% [12] - 国内市场《地下城与勇士》有望带来100亿元人民币流水,对其他大日活游戏影响有限 [12] - 国际市场Supercell老游戏表现稳定,新游戏《爆裂小队》有望推动国际游戏收入增长 [12] 广告业务 - 社交广告和媒体广告有望分别增长20%和6%,但整体网络广告收入同比增速略有下调至18% [13] - 对腾讯广告增长潜力仍有信心,预计2024年广告总收入同比增20% [13] 金融科技和企业服务 - 金融科技收入增长受整体线下消费和零售/服务活动不温不火的拖累,预测2Q24同比增4% [14] - 云业务保持健康的营收增长和利润率表现 [14] 盈利能力 - 预测2024年调整后营业利润率为35.9%,调整后净利率为30.8%,均有较大幅度提升 [15] - 股东回报方面,腾讯今年已回购价值约610亿港元的股份 [15]

报告公司投资评级 - 维持"持有"评级 [8][20][21] 报告的核心观点 1H24 业绩预告亮眼 - 1H24 收入和净利润均录得高增长 [10] - 海外市场收入大幅增长241%,国内线下业务同店销售增长强劲,带动经营杠杆提升 [11] 上调盈利预测 - 上调2024-2026年收入预测16.5%-18.8%,上调调整后EPS 41.1%-56.1% [12][18][19] 目标价上调至41.46港元 - 将估值基准年切换至2025年,给予20.3倍2025年P/E,较同行平均溢价20% [20][21] 分类总结 公司投资评级 - 维持"持有"评级,上调目标价至41.46港元 [8][20][21] 公司业绩表现 - 1H24业绩预告亮眼,收入和净利润均录得高增长 [10] - 海外市场收入大幅增长241%,国内线下业务同店销售增长强劲,带动经营杠杆提升 [11] 盈利预测调整 - 上调2024-2026年收入预测16.5%-18.8%,上调调整后EPS 41.1%-56.1% [12][18][19] 估值分析 - 将估值基准年切换至2025年,给予20.3倍2025年P/E,较同行平均溢价20% [20][21]

2024 年 7 月 12 日 证券研究报告 / 行业更新报告 汽车汽配 6 月新能源汽车渗透率持续提升至 48.1%,自动驾驶利好有望 促进 7 月新能源汽车销量稳中有升 • 6 月新能源汽车销量同环比持续提升,渗透率持续提升至 48.1%。 • 6 月动力+储能电池销量稳步提升,上半年储能电池出口量累计同比增长 106.7%。 • 7 月燃油车有望提升出口比例,持续看好国内新能源汽车渗透率稳中有升。 6 月新能源汽车销量同环比持续提升,渗透率持续提升至 48.1%。根据乘联会数据,6 月 狭义乘用车零售销量实现 177.9 万辆,同比下滑 6.9%,环比提升 4.0%;批发销量实现 218.6 万辆,同比下滑 3.1%,环比提升 7.6%。当月新能源车零售销量达 85.6 万辆,同环 比提升 28.7%/6.5%,6 月渗透率为 48.1%(5 月渗透率为 46.7%),1-6 月累计渗透率提 升至 41.4%。我们认为 6 月新能源车销量及渗透率稳步提升的原因主要系新能源车企新品 不断且促销活动较多,侵蚀了国内部分同价位处于去库存阶段、且缺乏新品支撑的燃油车 市场。1-6 月国内累计新能源车批发和零售销 ...