报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予买入评级,目标价为 19.71 美元 [3][4] 报告的核心观点 eVTOL 商业化拐点来临,亿航成为核心受益者 - 电动垂直起降（eVTOL）飞行器是未来实现空中交通（UAM）的核心载具,市场空间巨大 [14][19] - 亿航智能是全球领先的 eVTOL 生产商,2016年成为首家在纳斯达克上市的"eVTOL 概念股" [14] - 近年来中国政府出台一系列支持政策,为 eVTOL 发展提供有利条件 [26][27] EH216-S 先发优势显著,成为低空经济核心受益产品 - EH216-S 是全球首个获得"三证"(型号合格证、标准适航证、生产许可证)的 eVTOL,确立先发优势 [28][29] - EH216-S 产品力和性价比优势突出,订单需求旺盛 [31][32][33][34] 财务预测和估值 - 预计 2024-2026 年 eVTOL 销量将达到 190/400/700 架,收入和利润快速增长 [43][44][45][52][53][54] - 给予公司 2025 年 10 倍 P/S 估值,目标价为 19.71 美元 [60] 风险提示 - 产品安全稳定性风险 - 公众接受度不及预期 - 行业竞争格局加剧 - 地缘政治风险 - 融资风险 [63]

报告行业投资评级 报告给予汽车汽配行业"超配"的投资评级[1] 报告的核心观点 1) 8月新能源汽车销量同比增长43.4%,渗透率达53.5%,环比增长2.8个百分点[1][2] 2) 8月动力电池销量和装机量环比增长10.0%/13.5%,储能电池销量同环比持续增长[2] 3) 预计9月乘用车及新能源汽车补贴将持续发力,"金九银十"将进一步促进整体车市销量提升[2] 4) 预计2024年中国新能源车零售和批发销量分别为1,000万和1,100万辆左右,同比增长29%/24%[2] 报告内容总结 1) 新能源汽车销量持续高增长,渗透率超过50%[1][2] 2) 动力电池和储能电池销量及装机量保持较快增长[2] 3) 政策支持和季节性因素将进一步推动整体车市销量提升[2] 4) 预计2024年中国新能源车销量将保持高增长[2]

行业投资评级 - 立讯精密(002475 CH)、韦尔股份(603501 CH)和舜宇光学(2382 HK)均被评为"买入"评级 [1][2][57] 报告的核心观点 立讯精密 - 尽管短期业绩疲软,但长期增长前景仍然稳固,预计将受益于AI组件升级趋势 [28][29] - 预计2H24至2025年从iPhone 16/17组装价格和组件单价提升中获益 [28] - 汽车业务有望在2023-2026年实现超过23%的收入年复合增长率 [28] - 重申"买入"评级,目标价上调至人民币46.43元 [25][34] 韦尔股份 - 预计将在高端安卓智能手机CIS市场份额持续增加 [41] - 新推出的8MP和5MP汽车CIS产品有望增强产品供应 [41] - 重申"买入"评级,目标价上调至人民币131.00元 [40][52] 舜宇光学 - 短期内股价回调可能过度,产品组合升级和需求复苏利好收入前景 [60] - 预计2024年下半年收入将达到人民币195亿元,2025年毛利率有望持续改善 [60][61] - 上调至"买入"评级,目标价上调至64.00港元 [57][67] 分类总结 行业投资评级 - 三家公司均被评为"买入"评级,看好其长期发展前景 [1][2][57] 立讯精密 - 长期增长前景稳固,将受益于AI组件升级趋势 [28][29] - 预计从iPhone组装和组件供应中获益 [28] - 汽车业务有望高速增长 [28] - 目标价上调至人民币46.43元 [25][34] 韦尔股份 - 预计在高端安卓手机CIS市场份额持续提升 [41] - 新产品有望增强产品供应能力 [41] - 目标价上调至人民币131.00元 [40][52] 舜宇光学 - 短期股价回调可能过度,产品和需求前景向好 [60] - 预计2024年下半年收入和2025年毛利率将改善 [60][61] - 目标价上调至64.00港元 [57][67]

报告公司投资评级 - 报告给予信达生物"买入"评级 [1] - 上调公司目标价至61.98港元,较当前股价43.50港元蕴含42%上行空间 [9] 报告的核心观点 财务分析 - 2024年上半年公司实现营业收入43.38亿元,同比增长48%;毛利率为84.1%,同比增长1.8个百分点 [8] - 2024年上半年公司亏损3.93亿元,主要由于汇兑损失0.65亿元以及研发费用增加4.68亿元 [8] - 公司致力于提高运营效率,2024年上半年行政费用和销售费用占比分别下降4.9和2.8个百分点 [8] 产品管理 - 公司主导产品PD-1系列保持快速增长,2024年上半年收入占比达88% [3] - 公司在心血管和代谢领域有多个重磅产品即将上市,如玛氏度肽和IBI311 [4] - 公司前沿管线如IBI363、IBI343和IBI389等在I期临床试验中取得优秀数据 [4] 估值分析 - 维持公司2024-2026年收入和利润预测,上调DCF目标价至61.98港元 [9] - 目标价对应2025年企业价值/营收倍数为7.7倍,高于可比公司4.0倍的平均水平 [9] - 认为公司具有强劲的增长势能,应获得估值溢价 [9] 风险提示 - 研发进度延迟的风险 [13] - 药品批准延迟或未获批准的风险 [13] - 销售和营销计划低于预期的风险 [13] - 全球业务拓展的风险 [13] - 人才限制的风险 [13]

报告公司投资评级 - 报告给予神威药业"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 神威药业独家产品增速稳健,中药配方颗粒2H24之后有望迎来恢复性增长 [1][2] - 预测2023-26年营收/归母净利润CAGR为11%/10% [1] - 公司每股净现金接近股价,维持高分红率 [1] - 下调目标价至18.00港币,对应2025年的P/E为11倍,基本等同于10倍的港股可比公司平均水平 [1][15] 分产品营收及毛利率总结 - 注射液销售额同比下滑19%,其中支柱产品清开灵同比下降9% [10] - 软胶囊销售额同比下降18% [10] - 颗粒剂销售额同比增长4%,其中独家产品滑膜炎颗粒剂同比增长12% [10] - 中药配方颗粒销售额同比下滑12% [10] - 公司整体毛利率为75.3%,同比增加0.1个百分点 [9][10] 预测调整 - 下调2024-26年中药注射液和中药配方颗粒的营收预测,分别下调5%/8%/8%和9%/13%/16% [11][12] - 相应下调2024-26年毛利和归母净利润/EPS预测,均下调5%/8%/8% [13] 估值 - 重申"买入"评级,下调DCF目标价至18.00港币,对应2025年的P/E为11倍 [15][17] - 目标价较最新收盘价有106%的上行空间 [15] - 目标价对应的估值水平基本等同于10倍的港股可比公司平均水平 [15] 风险提示 - 招标及价格控制风险 [19] - 中药原材料价格波动风险 [19] - 产品风险 [19] - 行业竞争加剧风险 [19] - 政策不确定性风险 [19]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3][16] 报告的核心观点 - 公司持续丰富的产品管线将继续驱动公司未来三年的业绩稳定增长 [2] - 1H24 研发费用下降稳定了公司净利润增速 [2] - 公司在保持生物制品优势情况下,不断丰富的产品管线将促使公司 2024-26 年业绩稳定增长,理应获得估值溢价 [3] 公司财务表现总结 - 1H24 公司实现收入 12.99 亿元,同比增长 0.90%;归母净利润 4.16 亿元,同比增长 4.99% [2] - 1H24 研发费用为 0.87 亿元,同比下降 26.44% [2] - 1H24 生物制品销售收入 9.02 亿元,毛利率 86.05% [2] 公司业务板块分析 - 生物制品是公司主要营收来源,1H24 毛利率 86.05% [11] - 中成药、化学药、原料药等其他业务板块表现较好 [11] - 公司持续推进生长激素等生产线建设 [2] 盈利预测调整 - 下调 2024/2025 年公司营收预测分别 18%/ 10% [12] - 上调 2024 年归母净利润预测 6%,下调 2025 年 2% [12] - 下调 2024/2025 年毛利率预测至 78.8% [13] - 下调 2024/2025 年研发费用率预测至 6.0% [14] 估值分析 - 维持"买入"评级,下调 DCF 目标价至 10.78 元 [3][16] - 目标价对应 2025 年 P/E 为 16 倍,高于可比公司 9 倍的均值 [16] 风险提示 - 生长激素推广不及预期 [21] - 政策不确定性 [21] - 新产品研发进度慢于预期 [21]

报告公司投资评级 - 报告维持对博雅生物的"持有"评级 [1] - 目标价由30.77元上调至33.79元,对应2025年P/E为25x,略高于可比公司平均值21x [15] 报告的核心观点 聚焦血制品领域提升毛利率 - 公司下属非血制品业务(天安药业、复大医药)于2023年下半年剥离,公司战略发展重心将逐步聚焦于血液制品业务 [3] - 1H24毛利率为67.03%,同比增长17.1个百分点,反映了公司聚焦主业带来的盈利能力改善 [3][8] 八因子及PCC有望推动血制品业务稳健发展 - 1H24,血液制品(母公司博雅生物)实现营收7.90亿元,同比增长3.64% [4] - 公司的核心产品白蛋白、静丙、纤原分别实现营收2.33亿元(同比+3.48%)、2.20亿元(同比+14.27%)、2.08亿元(同比-1.64%) [4] - 血液制品收入增长主要系PCC和八因子产品销量增加所致 [4] - 公司静注人免疫球蛋白(IVIG)(10%)正在争取获批上市,C1酯酶抑制剂和血管性血友病因子(vWF)目前均已进入临床试验总结阶段,未来有望丰富公司产品线 [4] 受集采影响,非血制品业务发展前景仍不明朗 - 子公司新百药业的生化药业务收入同比下降45%,受集采政策等影响,主要产品提取缩宫素注射液、垂体后叶注射液收入降幅较大 [9] - 公司化学药业务产品尚未实现规模化,销售毛利不能完全消化固定资产折旧,目前仍处于亏损状态 [9] 盈利预测与估值 - 我们将2024/2025年公司营收预测分别下调了37%/29%,毛利分别下调了26%/18%,归母净利润和EPS预测分别下调了2%/14% [10][11][12][13][14] - 我们将DCF(WACC从7.2%调整为8.7%)目标价由30.77元上调至33.79元,对应2025年P/E为25x,略高于可比公司平均值21x [15]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,上调目标价至193.00港元 [9][10] 报告的核心观点 及时配送业务 - 2Q24及时配送订单量同比增长14.2%,闪购订单量增速是餐饮外卖的近3倍 [4] - 预计3Q24及时配送收入/订单量同比增速分别为17.5%/14.6%,2024年分别为18.7%/17.1% [4] - 3Q24/2024年及时配送利润同比增长36.8%/36.2% [4] 到店酒旅业务 - 2Q24到店酒旅订单量同比增长60%,经营利润率从4Q23的30%和1Q24的31%提升至34% [5] - 预计3Q24/2024年到店酒旅收入同比增速均为25%,经营利润率维持在34%/32.6% [5] 新业务 - 2Q24新业务亏损收窄至13亿元,预计3Q24/2024年亏损为18亿元/80亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收预计为3,344.51亿元,同比增长21% [6] - 2024年经调整EBIT利润率预计为12.5%,较之前上调1.65个百分点 [8] - 2024年经调整摊薄每股收益预计为6.51元,较之前上调13% [8] 估值 - 维持餐饮外卖业务15倍2024年PE估值,得到650亿美元估值 [9] - 维持到店酒旅业务15倍2024年PE估值,得到400亿美元估值 [9] - 维持社区电商0.8倍2024年P/GMV估值,得到520亿美元估值 [11] - 合计公司估值1,230亿港元,目标价193港元 [10]

公司投资评级 - 九毛九国际的投资评级从“买入”下调至“持有”，目标价从HK$6.10下调至HK$2.70，下调幅度为56% [3] 报告的核心观点 - 报告认为“太二商业模式可复制性”的投资逻辑经受挑战，未来发展存在不确定性，九毛九集团市值大概率介于25-55亿港元，当前其风险收益比不够明了 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要调整 - 评级从“买入”下调至“持有”，目标价从HK$6.10下调至HK$2.70，下调幅度为56% [3] - 2024E、2025E、2026E的EPS预测分别下调54%、40%、37% [3] 股价表现 - 股价上行/下行空间为+2%，52周最高/最低价为HK$15.78/2.61，市值为US$482mn，当前发行数量为1,414百万股，三个月平均日交易额为US$8mn，流通盘占比为100% [4] 主要股东 - GYH J Limited持有38%的股份 [4] 盈利预测与估值 - 下调至“持有”评级，下调目标价56%至2.70港元，对应10倍2025年P/E [10] - 2024-26年营收预测分别下调6.7%、7.3%、9.4%，归母净利润预测分别下调54.6%、41.3%、37.7% [10] 财务数据摘要 - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入分别为RMB4,006mn、5,986mn、6,490mn、7,442mn、8,177mn，归母净利润分别为RMB49mn、453mn、240mn、356mn、431mn [11] 财务报表 - 2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入分别为RMB5,986mn、6,490mn、7,442mn、8,177mn，归母净利润分别为RMB453mn、240mn、356mn、431mn [18][22] 财务比率 - 2023A、2024E、2025E、2026E的毛利率分别为64.2%、62.7%、63.2%、63.7%，息税折旧摊销前利润率分别为22.7%、18.8%、20.2%、21.0%，息税前利润率分别为13.1%、8.2%、9.0%、9.6%，净利率分别为7.6%、3.7%、4.8%、5.3% [24]

报告公司投资评级 - 报告维持宁德时代"买入"评级,目标价上调至251.30元 [5][16] 报告的核心观点 - 2Q24毛利率提升至26.6%,储能电池出货量同比增长45%,占比接近25% [2][3] - 上半年国内动力电池市场份额达到46.7%,海外市场积极拓展 [4] - 考虑到公司动力及储能电池售价下滑以及电池原材料成本持续下降,预测公司2024-2026年营业收入和归母净利润 [14][15] 公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价上调至251.30元 [5][16] 公司业绩表现 - 2Q24综合毛利率为26.6%,同环比分别增长4.7/0.2个百分点,得益于公司庞大采购量和稳定订单所带来的成本优势 [3] - 2Q24归母净利润实现123.6亿元,同环比分别增长13.4%/17.6%,盈利符合市场预期 [3] - 上半年经营性现金流447.1亿元,截止报告期在手现金达到2.550亿元 [3] 行业发展情况 - 储能需求快速释放,北美大储需求持续恢复,储能出货占比接近25%,同比增速约为45% [4] - 在动力电池领域,2024年1-5月公司动力电池使用量全球市占率为37.5%,较去年同期提升2.3个百分点,全球龙头地位稳固 [4] - 国内市场方面,上半年份额高达46.4%,其中三元和磷酸铁锂电池分别市占率达到68.0%/37.2% [4] - 海外市场方面,与法国达菲海运集团签署协议,在船舶领域进一步发展,与劳斯莱斯集团签署协议加深合作,计划将天恒储能系统引进欧盟和英美市场 [4]