目标价和市值 - ASMPT的目标价为150.00港元，当前股价为100.00港元，股价上行空间为+50%[1] - ASMPT的市值为5,295百万美元，与快速增长的先进封装业务挂钩，推动估值重塑[2] 业务展望 - ASMPT的2023年先进封装贡献了销售收入的22%，预计2023-26年半导体解决方案收入复合年均增速为30%[5] - ASMPT的先进封装市场潜在市场规模预计将在2024-2028年间达到33亿美元，复合年均增速为18%[18] 技术优势 - ASMPT是热压键合领域的领头羊，拥有全球第一的热压键合设备安装台数约350台[13] - ASMPT的热压键合设备在生成式AI和HPC应用中C2S/C2W键合方面表现最佳，具有更小的键合间距和更低的成本优势[23] 业务发展 - ASMPT-NEXX的电化学沉积业务有望带来高达50%以上的毛利率，预计将迎来利润爆发[16] - ASMPT的销售收入组合将更加国际化，在拓展先进封装业务的进程中具有潜力[19] 财务表现 - ASMPT的经营利润率在2023年为7.5%，预计将在2024/25年回升至10.3%/14.5%[59] - 预计ASMPT的2024年归母净利润同比增长89%至13.52亿港元，净利润率提升至8%[60]

业绩总结 - 海底捞2024年营收预计同比增长11.4%至461.8亿元，归母净利润预计同比增长15.1%至51.8亿元[1] - 海底捞24年翻台率预计同比提升7.9%至4.1次/天，预计1Q24翻台率在低基数下同比增长约30%[2] - 海底捞2024年市值区间介于858-1,143亿港元，给予20倍2024年P/E的目标价为20.51港元，仍有16%的上升空间[4] - 海底捞2024年预计营收将增长，2025年和2026年也有稳定增长预期[6] - 人工成本和折旧摊销占比将逐年增加，但经营利润率和归母净利率有所提升[6] 单店经营分析 - 海底捞单店营收敏感性分析显示翻台率和客单价对营收有显著影响[6] - 海底捞2024年P/E在15倍和20倍情况下，股价和总市值有不同变化[6] - 海底捞相对估值表显示市值和归母净利润YoY变化较大，P/E也有所波动[8] 财务展望 - 海底捞餐饮营收预计2026年将达到50,645百万元，年均增长率为5.2%[10] - 净利润预计2024年将达到5,180百万元，年均增长率为15.2%[10] - 营业收入2023年至2026年的年均增长率分别为11.4%、9.3%、7.9%、7.9%[10] - 毛利润2023年至2026年的年均增长率分别为11.6%、9.4%、8.1%、8.1%[10] - 净利润2023年至2026年的年均增长率分别为15.1%、12.1%、10.7%、10.7%[10]

报告公司投资评级 - 报告维持买入评级,上调DCF（WACC：9.0%）目标价至27.77元 [3][18] 报告的核心观点 血制品业务 - 公司2023年血制品业务实现营收29.26亿元,同比增长9%;毛利率54.34%,同比增加2.04个百分点 [5] - 分产品看,人血白蛋白、静注丙球、其他血液制品实现收入10.57亿元(同比+7%)、8.45亿元(同比+9%)、10.25亿元(同比+12%) [5] - 截至2023年期末,公司共有单采血浆站32家,2023年采浆量为1342.32吨,同比增长20% [5] 疫苗业务 - 2023年疫苗业务实现营收24.05亿元,同比增长32%;净利润8.60亿元,同比增长65% [6] - 公司流感疫苗2023年批签发共计94个批次,其中四价流感疫苗(成人剂型)73批次,四价流感疫苗(儿童剂型)15批次,三价流感疫苗6批次 [6] - 2023年2月,公司先后取得冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、吸附破伤风疫苗的《药品注册证书》,产品线有望进一步丰富 [6] 财务数据 - 2023年公司实现营业收入53.41亿元,同比增长18%;实现归母净利润14.82亿元,同比增长38% [4] - 2023年4季度实现营业收入14.29亿元,同比增长56%;实现归母净利润4.14亿元,同比增长136% [4] - 公司拟每股派发0.3元现金分红,派息率为37%;未来三年(2024-2026年)每年现金分红不低于当年实现净利润的30% [4] 预测调整 - 我们将2024-25年营收、毛利、归母净利润和EPS预测分别上调1%、1%、1%和1% [11][12][13][14][15] - 新增2026年预测,预计2024-26年营收/归母净利润CAGR为13%/17% [2][12][13][14][15] 估值与评级 - 我们采用两阶段DCF估值,目标价上调至27.77元,对应2024年P/E为30x,较可比公司28x有一定溢价 [17][18] - 维持买入评级,上行空间46% [18]

s 2024 年3 月13 日 证券研究报告 / 行业更新报告 汽车汽配 1-2 月新能源车销量实现稳健增长，3 月多款新车发布有望持 续刺激需求 • 尽管2 月销量受春节因素影响市有所下滑，但2024 年前两个月整体批发/零售销量同 比增长37.1%/27.7%。 • 前两个月动力+储能电池产销分别同比增长29.5%/26.4%，装机量同比增长32.0%。 • 3 月新能源车市价格战持续升级，新车及降价车型有望刺激3 月需求。 2 月销量受春节假期影响下滑，但1-2 月销量维持稳健增长。根据乘联会数据，2 月狭义 乘用车零售销量实现109.5 万辆，同环比减少21.2%/46.2%； 2 月狭义批发销量实现 129.5 万辆，同环比减少19.9%/38.0%。2 月新能源车零售销量达38.8 万辆，同环比减少 11.6%/41.9%，1-2 月累计渗透率提升至33.4%（1 月累计渗透率为32.6%）。我们认为 2 月整体车市销量同环比减少，主要系受春节因素以及社会面对3 月购车政策有所期待导 致的观望情绪所致。1-2 月累计国内新能源车批发和零售销量分别达到112.9/105.6 万辆， 同比增长37.1 ...

业绩总结 - 宁德时代2023年分红超预期，达到221亿元，相当于全年毛利率提升2.7个百分点至22.9%[1] - 公司2023年全球市占率达到36.8%，连续7年全球动力电池使用量市占率第一，储能电池出货量市占率第一[2] - 预计2024年公司动力/储能电池价格约为0.89/0.87元/Wh，同比下滑9.1%/9.3%，产能为552GWh并新增在建产能100GWh[3] - 公司2023年营业收入提升22.0%，归母净利润提升43.6%，2026年预计营业收入/归母净利润分别为5,343.6/612.5亿元[4] 财务数据预测 - 宁德时代2024-2026年财务数据预测调整后，营业收入、毛利、毛利率、研发费用、销售及管理费用、归母净利润和每股收益均有变动[7] 估值和评级 - 华兴证券上调宁德时代估值至22倍2024年P/E，目标价236.60元，维持“买入”评级[8] - 可比公司估值表显示宁德时代市值较高，市盈率也较高，但PEG比率较高[9] 风险和展望 - 宁德时代面临新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧和海外贸易政策风险等风险[10][11] - 宁德时代2023-2026年财务报表显示营业收入、毛利润、净利润和每股收益逐年增长，资产负债表显示资产和负债均在增长[12]

业绩总结 - 药明康德2023年营收和归母净利润分别为403亿元和96亿元，同比增长分别为2.5%和9.0%[1] - 2023年化学业务实现营收291.7亿元，同比+1%；剔除新冠商业项目，同比+36%[5] - 公司2024-2025年营收下调24%/30%，毛利下调18%/26%，归母净利润/EPS分别下调21%/28%[17] - 药明康德2024-2026年的营收、毛利、归母净利润和EPS预测均呈现下降趋势[18][19][20][21] 未来展望 - 公司2024-2025年营收预测调整，化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法业务、国内新药研发服务部营收均有变化[12][13][14][15][16] - 公司根据DCF估值法下调目标价至66.31元，考虑到海外业务拓展不确定性，永续增长率下调至2.0%[23] - 公司的WACC保持在9.1%，目标价相对于收盘价蕴含30%的上行空间，对应2024年P/E为21x[24] 风险提示 - 公司面临CDMO利用率低、人才瓶颈、外汇风险和中美冲突升级等风险[27][28][29]

业绩总结 - 同仁堂2023年营收同比增长16%，归母净利润同比增长17%[1] - 公司2024/25年业绩预测调整，营收和毛利预测下调4%-6%，归母净利润和EPS预测下调9%[5] - 公司2024-2026年核心财务指标调整，营收下调4%，毛利下调6%，归母净利润下调9%[7] - 同仁堂2024年预测的EPS分别为1.54元、1.81元和2.05元，与之前相比下调了9%[15] - 公司采用两阶段DCF估值法，2024年至2028年为第一阶段，永续增长率为2.5%，WACC由6.8%上调至7.3%[17] 用户数据 - 医药工业板块营收110.79亿元，毛利率57.6%[6] - 医药商业板块营收102.46亿元，毛利率31.1%[6] - 2026年医药工业收入预计将达到173.75亿元，较2023年增长57.1%[23] - 2026年医药商业收入预计将达到122.49亿元，较2023年增长19.5%[23] 未来展望 - 公司2024-2026年核心财务指标调整，营收下调4%，毛利下调6%，归母净利润下调9%[7] - 公司面临政策不确定性和中成药原料价格波动风险，以及竞争日趋激烈的挑战[21] - 2026年净利润预计将达到28.07亿元，较2023年增长68.1%[23] 新产品和新技术研发 - 公司2023年财务摘要显示销售费用、管理费用、研发费用、财务费用均有不同程度的变化[8] 市场扩张和并购 - 医药工业板块营收增速加快，医药商业板块单店营收有望持续提升，股价上行空间为40%[2] - DCF目标价下调19%至57.60元，相对于4月2日的收盘价40.84元，有41%的上行空间[19]

2024 年4 月8 日 医药: 超配 证券研究报告 / 业绩点评报告 泰格医药 (300347 CH, 买入, 目标价: RMB71.03) 新冠相关业务影响逐步出清，加快新兴业务发展 目标价: RMB71.03 当前股价: RMB50.24 • 2023 年业绩低于我们预期，毛利率承压。 股价上行/下行空间 +41% 52周最高/最低价 (RMB) 111.92/36.12 • 新冠相关业务影响逐渐出清；我们预测2023A-26E 营收/ 归母净利润CAGR 分别为 市值 (US$mn) 6,058 21%/16%。 当前发行数量(百万股) 872 • 维持买入评级，下调DCF（WACC： 9.8%）目标价至71.03 元。 三个月平均日交易額 121 (US$mn) 流通盘占比 (%) 72 2023 年业绩低于我们预期：公司发布年报，2023 年实现营收73.84 亿元，同比增长4%； 主要股东 (%) 实现归母净利润20.25 亿元，同比增长1%。2023 年业绩低于我们的预期，主要是因为新 叶小平 20 冠业务及下游市场需求减少。其中4Q23 实现营业收入17.34 亿元，同比增长3%；归母净 香 ...

业绩总结 - 公司2023年创新药收入同比增加37.1%[5] - 公司2024-26年归母净利润预测分别为35.76亿元、38.75亿元和41.83亿元[12] - 公司2024-26年EPS预测分别为0.60元、0.65元和0.71元[16] 未来展望 - 2026年抗肿瘤收入预计将增长13%[28] - 2026年中枢神经系统收入预计将下降5%[28] - 2026年抗感染收入预计将增长2%[28] - 2026年其他核心药品收入预计将下降5%[28] 新产品和新技术研发 - BD合作丰富公司产品管线布局，公司已引入九个临床阶段合作项目和两个商业化阶段项目[8] 市场扩张和并购 - 目标价上调至HK$19.91，股价上行空间为+29%[2] - 重申买入评级，上调DCF目标价至HK$19.91，股权价值为1170亿港币，有29%的上升空间[18]

财务数据 - 上海医药2023年营收稳健增长，达到2630亿元，同比增长12%[4] - 公司2023年实现归母净利润37.68亿元，同比下降33%；扣非归母净利润35.96亿元，同比下降16%[4] - 医药分销实现2023年营收2338亿元，同比增长14%，毛利率下滑至6.3%[5] - 医药工业2023年实现收入263亿元，同比下降2%，毛利率减少至58.5%[6] - 公司2024-2025年EPS预测分别下调18%和19%，SOTP目标价下调至22.37元[7] - 公司2024-2025年营收预测下调11%-15%，毛利下调13%-17%，归母净利润/ EPS分别下调18%-19%[16] - 公司2024-2026年盈利预测调整，医药工业营收预测下调17%-21%，医药分销营收预测下调10%-15%[16] - 公司2024-2026年营收预测下调11%-15%，毛利下调13%-17%，归母净利润/ EPS分别下调18%-19%[16] - 上海医药2024年毛利预计将下降，分别为34,793百万元、38,903百万元和42,403百万元[18] - 预计2024年归母净利润将减少至5,765百万元，2025年和2026年也将继续下降[19] - EPS预计2024年为1.56元，2025年和2026年也将呈下降趋势[20] 业务展望 - 医药商业领域包括CSO、疫苗、器械大健康等业务成为未来增长点，市值达到11031万美元[2] - 公司2026年医药商业（分销）预计营业收入将达到325,004百万元，较2023年增长39.2%[31] - 公司2026年医药商业（零售）预计净利润将达到13,856百万元，较2023年增长46.7%[31] - 2026年医药工业预计毛利润率将保持在58.5%的水平[31] - 2026年现金及现金等价物净增加额预计为830百万元，较2023年大幅下降[31] 其他信息 - 公司声明具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[32] - 公司研究报告信息来源于公开资料，不对信息的准确性和完整性做出保证[32] - 公司可能存在持有或交易报告中提及公司发行证券的情况，投资者应考虑利益冲突[32] - 公司评级体系中，“买入”公司股票相对大盘涨幅在10%以上[32] - 公司行业评级体系中，“超配”行业相对大盘涨幅在10%以上[32]