报告公司投资评级 - 报告维持特步国际(1368)的投资评级为"优于大市" [6] 报告的核心观点 主品牌表现 - 主品牌Q3流水增长有所降速,主要受消费疲软影响,线上增速优于线下,儿童增速优于成人 [6] - 主品牌零售折扣水平约七五折,渠道库存周转约四个月,与上半年持平 [6] 索康尼品牌表现 - 索康尼品牌Q3全渠道流水同比增长超50%,为公司首次披露索康尼季度流水增速 [6] - 2023年索康尼成为公司除主品牌外第一个实现盈利的品牌,2024年公司持有索康尼及迈乐中国业务100%所有权,利润贡献有望持续提升 [6] 创新中心投入使用 - 特步集团创新中心于9月26日投入使用,有望进一步加强公司跑鞋科技属性 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2024/2025年净利润12.6/13.9亿元,给予2024年PE估值区间12-13X,对应合理价值区间6.14-6.65港元/股 [7]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 特步主品牌流水中单位数增长,索康尼流水同比超50%增长,流水表现符合预期 [3] - 特步主品牌Q3库销比约4个月,折扣75折基本为健康水平,整体折扣&库存水平仍保持稳健领跑同行 [3] - 预计2024-2026年特步国际实现归母净利润分别为12.7、14.6和16.2亿元,同比增长24%/15%/11%,现价对应PE分别为11/10/9倍 [4] 公司营收及盈利预测 - 2024年营业总收入预计为14998百万元,同比增长5% [6] - 2024年归母净利润预计为1275百万元,同比增长24% [6] - 2025年归母净利润预计为1462百万元,同比增长15% [6] - 2026年归母净利润预计为1620百万元,同比增长11% [6] 风险提示 - 未提及 [无]

报告公司投资评级 - 报告维持特步国际的买入评级 [3] 报告的核心观点 - 特步品牌10月至今线上线下流水增速均超10%,预计4Q24流水有望高单位数增长 [4][5][6] - 预计2024年特步整体营收同比增长1.5%至145.6亿元,归母净利润同比增长21.3%至12.5亿元 [6] - 维持买入评级,上调目标价24%至6.95港元,对应12倍2025年P/E [7] 特步品牌表现 - 3Q24特步品牌流水中单位数增长,但门店客流与连带率承压导致线下流水增速放缓至低单位数,线上增速同样放缓至高双位数 [5] - 3Q24零售折扣环比持平但同比小幅改善至75折,库销比同样环比持平但同比小幅改善至4倍 [5] Saucony表现 - Saucony 3Q24延续上半年优异表现,流水实现超50%的增长,线上流水占比维持于50%+ [5] 盈利预测与估值 - 结合2H24特步品牌营收增速预期与KP Global出表影响,下调特步国际2024-26年营收3.6%/0.8%/0.9% [7] - 调整归母净利润-3.0%/+2.0%/+1.4% [7] - 给予特步国际12倍2025年P/E,对应新目标价6.95港元,较旧目标价上调24% [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 特步主品牌零售销售增长,同比增速位于中单位数,折扣约七五折,渠道库存周转约四个月 [1] - 索康尼零售销售增长,同比增长超50% [1] - 公司建议战略性出售K·SWISS及帕拉丁,并聚焦资源于跑步业务,有助于巩固在跑步领域的领导地位 [1] - 公司新工业园区和物流园区的投入运营,有助于满足不断扩大的业务需求,提升运营效率 [1] - 公司预计24-26年收入和净利润将持续增长 [1] 公司概况 - 特步主品牌完美迎合大众市场对高性价比专业跑步产品的需求,品牌位列中国马拉松赛事穿著率榜首 [1] - 索康尼作为公司首个实现盈利的新品牌,在中国跑步和社会精英的战略性品牌定位下展现强劲增长势头 [1] - 公司处于有利位置,能满足不同社会经济背景的顾客需求 [1]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 公司盈利预测 - 2024年营业收入预计为149.77亿元，同比增长4% [1] - 2024年归母净利润预计为12.54亿元，同比增长22% [1] - 2024年每股收益预计为0.47元 [1] - 2024年净资产收益率预计为13% [1] 主品牌表现 - 2023年Q3特步主品牌零售流水同比中单位数增长，略低于预期 [1] - 主品牌折扣与库销比保持健康水平，环比持平，同比有所改善 [1] - 主要因为去年去库压力较小，以及定价策略针对目前消费趋势推出更多低价与高性价比产品 [1] 其他品牌表现 - 索康尼延续高增态势，Q3流水增长超过50% [1] - 索康尼不断丰富产品矩阵，并充分发挥与主品牌的协同作用 [1] - 预计未来将加大索康尼加盟渠道拓展力度，助力品牌快速抢占市场 [1] 业务剥离 - 公司正逐步剥离K&P业务，预计11月底有望完成 [1] - 剥离K&P业务后，公司将专注在跑步领域，更好地聚焦资源，推动特步主品牌、索康尼、迈乐三个品牌的健康成长 [1] 风险提示 - K&P业务剥离进度不及预期 [1] - 运动鞋服市场需求不及预期、行业竞争加剧使得后续销售不及预期 [1] - 新品牌发展不及预期 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 特步主品牌(包括线上和线下渠道)流水同比中单位数增长,环比2Q24 10%的增长,增速有所放缓主因三季度客流和连带率承压所致 [1] - 索康尼3Q24流水同比+50%,延续强劲表现 [1] - 全年看,随着KP的剥离以及费用的控制,公司利润增速有望快于收入 [1] - 中长期看,公司主品牌持续强化跑步矩阵,专业运动品牌打造第二增长曲线 [1] 分类总结 特步主品牌 - 线上和儿童业务分别同比实现高双位数增长/低双位数增长,为主品牌增长的主要驱动力 [1] - 三季度主品牌营运情况良好,其零售折扣约75折,库销比约4个月,环比2Q24保持平稳水平 [1] - 预计10月主品牌恢复较好的增长势头,关注"双十一"的品牌表现 [1] 索康尼 - 得益于其在跑鞋市场的美誉度,保持强劲的增长势头 [1] - 不断丰富通勤系列和复古系列产品,以扩大覆盖场景和市场空间 [1] - 加大门店的覆盖面,形成以直营为主、开放加盟为辅的渠道结构 [1] KP剥离 - KP出表后有望减少亏损(2023年KP税前利润亏损1.84亿元),增厚利润 [1] - 有利于公司集中力量发展现有的特步、索康尼、迈乐三个品牌,提升市场竞争力 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业务表现 - 特步国际2024年三季度主品牌全渠道零售额同比增长中单位数,其中童装表现好于成人服饰 [2] - 索康尼2024年三季度全渠道零售额同比增长超50%,延续强劲表现 [2] - 分渠道来看,线上增长好于线下,四季度以来零售有所回暖 [2] - 公司运营指标稳健,库存水位健康,折扣率维持较好水平 [2] - 专业运动品牌索康尼和迈乐增长亮眼,成为公司第二增长曲线 [2] 公司业务调整 - 时尚运动K&P品牌剥离进度稳步推进,预计将在11月底完成,对公司业绩有明显改善 [3] - 公司持续优化多品牌矩阵,聚焦核心跑步业务,夯实优势地位 [3] 财务表现 - 2024年预计公司收入为13,346百万元,同比下降7%,主要是由于口径调整 [4] - 2024年预计公司净利润为12.4亿元,同比增长20% [4] - 2024年预计公司毛利率为45%,较2023年有所提升 [4] 风险提示 - 消费恢复低于预期 - 存货风险增加 - 市场竞争加剧 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 主品牌Q3流水符合预期,经营指标维持健康,索康尼表现亮眼,期待Q4经营表现 [3] - 主品牌Q3趋势与行业整体一致,线下门店客流和单店表现环比、同比H1略有下滑,线上流水增速优于线下 [3] - 国庆期间主品牌流水同比增长双位数,双十一预售及国庆假期表现优异,期待Q4流水表现 [3] - 索康尼国庆期间维持高速增长,预计2024全年收入同比增长50%的概率较高 [3] - 针对2024全年,维持集团整体收入增长单位数、利润增长20%以上的预期 [3] 财务数据总结 - 2020-2022年营业收入分别为81.72亿、100.13亿、129.30亿元,增速分别为-10%、22.5%、29.1% [5] - 2020-2022年净利润分别为5.13亿、9.08亿、9.22亿元,增速分别为-29.5%、77.1%、1.5% [5] - 预测2024-2026年归母净利润分别为12.61亿、14.30亿、16.04亿元 [3][5] - 预测2024-2026年PE分别为10倍、9倍、8.6倍 [5] 同行业对比 - 同行业平均PE为12/11/10倍,特步国际PE为13/11/10倍 [6]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 1) 24Q3 特步主品牌全渠道零售流水同比增长中单位数,零售折扣约7.5折,存货周转约4个月[2] 2) 24Q3主品牌流水增速环比放缓,10月以来增长改善,主要受宏观消费环境转弱影响[2] 3) 24Q3主品牌折扣及库存基本环比持平、同比均有改善,折扣控制较好[2] 4) 索康尼增长强劲,K&P预计11月底有望完成剥离,有望改善公司盈利[2] 5) 公司深耕国内大众体育市场,打造跑鞋优势品类,构建多品牌矩阵,10月以来销售呈改善趋势,利润率有望如期改善[2] 分析报告目录 公司运营数据 1) 22Q1-24Q3主品牌流水、折扣水平、渠道存货周转情况[9] 2) 公司三大财务报表数据及主要财务指标预测[10] 盈利预测与估值 1) 公司24-26年归母净利润预测值调整为12.4/14.2/16.5亿元,对应PE为11/10/9X[2] 风险提示 1) 国内消费持续疲软,竞争加剧[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q3 特步主品牌流水中单增长,Q3 主品牌流水增速放缓,10 月至今主品牌流水恢复,线上线下流水均有双位数增长 [3] - 考虑 K&P 剥离顺利以及 Q4 积极控费,略上调盈利预测,预计 2024-2026 年归母净利润分别为 12.4/13.98/15.7 亿元 [3] - 主品牌经营指标稳健,索康尼开启品牌升级元年,门店、营销及产品投入加大,预计流水持续高增 [3] 主品牌总结 - 2024Q3 流水表现中,电商好于线下、儿童好于成人,线下流水轻微增长、电商流水高双增长,儿童流水低双增长 [4] - 经营指标:截至 2024Q3,库销比约 4 个月,折扣 75 折,库销比及折扣环比均基本持平 [4] - 新品方面,特步于 8 月 31 日发布新一代冠军跑鞋"160X6.0"、"160X6.0 PRO"和"160X6.0 MONXTER" [4] 新品牌总结 - 索康尼聚焦双精英人群,保持高速增长,逐渐成为驱动集团收入的第二增长曲线 [4] - 2024 年开启品牌升级元年,渠道上将在中国内地高线城市的核心商圈持续开设更多新形象店铺并专注店效提升 [4] - 9 月深圳万象城首家全球品牌概念店开业,截至 2024H1,索康尼在中国店铺 128 家 [4]