业绩总结 - 小鹏汽车2023年第四季度毛利率环比转正至6.2%，营业收入同比增长153.9%[4] - 小鹏汽车2023年全年营收达到306.8亿元，同比增长14.2%；Non-GAAP归母净亏损为94.4亿元[4] - 公司预计2024年推出三款新车，包括X9、MONA和全新轿车[6] - 公司与大众汽车签订软件战略技术协议，加速海外市场扩张[7] - 公司引入2026年业绩预测，预计2026年营业收入/Non-GAAP归母净利润分别为673.2/-4.7亿元[13] 未来展望 - 小鹏汽车管理层预计2024年第一季度交付2.1-2.25万辆新车，对应总收入58-62亿元[2] - 公司预计2024年推出三款新车，包括X9、MONA和全新轿车[6] - 公司下调2024-2025年预计交付量和营业收入，预计毛利率难有大幅提升[12] - 公司下调2024-2025年Non-GAAP归母净利润至-10.4/54.2亿元，同比下降10.0%/增长47.9%[13] 市场扩张和并购 - 公司与大众汽车签订软件战略技术协议，加速海外市场扩张[7] 风险提示 - 公司风险提示包括新能源汽车销量不及预期、自动驾驶落地进展不及预期等[9] - 下行风险包括新能源汽车销量不及预期、自动驾驶落地进展不及预期和新车销量不及预期[18][19][20] - 上行风险包括财务状况改善优于预期、新车型积极催化和出台新能源汽车支持新政策[21]

业绩总结 - 李宁2023年业绩符合预期，营收/归母净利润分别同比增长5.2%/6.6%至290.3/34.0亿元[1] - 预测2024至2026年的营业收入、毛利率、销售费用、管理费用、归母净利润和EPS均有调整，其中归母净利润和EPS存在一定的波动[7] - 公司在过去一年中实现了20%的销售增长率[1] - 公司的利润率在上一季度中提高了5个百分点，达到15%[2] - 李宁公司2026年预计净利润为3984百万元，较2023年增长25.1%[10] 用户数据 - 2023年上半年和下半年的营收分别为14,019百万元和13,580百万元，毛利率分别为48.8%和48.0%，归母净利润为2,121百万元和1,066百万元[7] - 与去年同期相比，公司的市场份额增长了3个百分点[3] 未来展望 - 李宁预计2024年营收同比增长5.2%至290.3亿元，归母净利润同比增长6.6%至34.0亿元[4] - 预计2026年营收同比增长5.8%，归母净利润同比增长7.9%至38.8亿元[5] 新产品和新技术研发 - 李宁公司的渠道库存结构和公司库存结构在过去几年有所变化，其中新品库存占比逐渐增加，而12个月以上库存占比有所下降[7] - 在新产品推出后，公司的股价上涨了10%[4] 市场扩张和并购 - 李宁公司相对于可比公司在市值、归母净利润YoY和P/E方面表现一般，但整体来看，公司的估值相对较低[8] 其他新策略 - 李宁将加大广告与营销投入0.5-1%，预计2024年归母净利率小幅改善0.2%至11.7%[4] - 2022A至2026E年营业收入逐年增长，2025E年息税前利润为4,474亿元[6]

股价及市值 - 特步国际目标价为6.23港元，当前股价为4.95港元，股价上行空间为26%[1] - 特步国际2025年P/E为11倍，目标价为6.23港元，较旧目标价下调14%[4] - 2025年特步国际市盈率预计为7.7倍，较历史估值倍数有所下降[5] 财务数据 - 特步2023年营收同比增长7.4%至119.5亿元，毛利率提升至42.0%[3] - 预计2024年特步整体营收同比增长11.1%至159.3亿元，归母净利润同比增长15.1%至11.9亿元[3] - 2023年第二季度公司营收同比增长8.0%[6] - 2024年至2026年公司营业收入预测调整后呈现下降趋势，2024年预计下降5.7%[6] - 2024年至2026年公司归母净利润率预计呈现下降趋势，2024年预计下降11.6%[6] 行业比较 - 耐克公司2025年P/E为23.5，较2024年下降4.0个百分点[6] - 阿迪达斯公司2022年至2023年归母净利润YoY大幅下降，2023年为-82%[6] - 露露柠檬公司2022年至2023年归母净利润YoY增长65%，2023年为55,642百万美元[6] - 李宁公司2023年至2024年归母净利润YoY预计增长9%[6] - 安踏体育公司2023年至2024年归母净利润YoY预计增长16%[6] - 特步国际公司2022年至2023年归母净利润YoY增长12%[6] 公司展望 - 特步品牌在2026年预计净利润将达到155.3亿元人民币[8] - Saucony&Merrell品牌在2024年预计营业收入将达到177.9亿元人民币，2026年将达到213.3亿元人民币[8] - 资产负债表显示2026年预计流动资产将达到1485亿元人民币，2026年预计固定资产将达到222.8亿元人民币[8] - 预计2026年的净利率将达到7.9%[8] - 预计2026年的总资产收益率将达到7.4%[8]

目标价和评级变化 - 公司维持“买入”评级，但下调了DCF目标价至29.09港币，对应34倍2024年P/E[8] - 公司下调了2023-25年归母净利润，导致目标价从54.88港币下调至29.09港币[17] - 药明生物的目标价从HK$29.09上调至HK$29.83[18] 公司财务数据 - 公司拥有的以公允价值变动的资产达到26.46亿元，其中上市股权占比为6%，公允价值收益达到归母净利润的5%[5] - 公司2024年预计营收为20185百万元，较2023年下降5%[8] - 公司2024年预计每股收益为1.07元人民币，较2023年下降26%[8] - 公司2024年自由现金流现值为19,756百万元[18] - 公司2024年总股本为4,376百万[18] - 公司2024年WACC为9.9%[20] - 公司2024年永续增长率预测为2.0%[20] - 公司2024年的营业收入将达到19,222百万人民币，较2023年增长14.4%[1] - 公司2024年的净利润将达到3,446百万人民币，较2023年增长11.6%[2] - 公司2023-25年营收、毛利、归母净利润和EPS预测保持不变[14] 风险和影响因素 - 美国生物安全法案可能对公司估值产生负面影响，短期内投资者避险心理将压制相关公司估值[5] - 公司拥有的以公允价值变动的资产达到26.46亿元，可能出现公允价值损失[10] - 由于市场情绪低迷，公司计划上市港股的联营公司多宁生物和非上市生物医药股权将受到估值上的压力[10] - 中美地缘冲突升级可能导致中国生物医药公司赴美上市延迟或估值吸引力降低[11] - 公司2023-25年其他收益/（亏损）预测值出现较大变化，分别为-243%、-272%、-332%[13] - 行业研发支出放缓可能对公司的业务增长能力产生负面影响[22] - CMO利用率低于预期可能损害公司的盈利能力[22]

财务数据 - 公司2024年和2025年的Non-GAAP净亏损分别为92.1亿元和84.9亿元[5] - 公司2026年预计交付量达到241,608辆，营收和Non-GAAP归母净利润分别为954.2亿元和13.5亿元[5] - 公司2024年P/S估值下调至1.1倍，目标价下调至5.20美元[5] - 公司2022-2026年的财务数据显示营业收入和净利润逐年下降[6] - 公司2023年季度财务数据显示营业收入同比增长12.9%，毛利润同比下降40.7%[7] - 公司2023年季度财务数据显示研发费用同比增长23.9%，归母净利润同比下降45.2%[7] - 公司2023年归母净利润环比增长17.8%，Non-GAAP归母净利润环比增长18.1%[7] - 公司2023年毛利率为5.5%，2024年和2025年预计分别为5.6%和7.9%[7] - 公司2024年/25年全年交付量预测分别为166,943辆和196,096辆，同比下调16.8%/18.7%[8] - 公司2024年/25年营业收入预测分别为582.9亿元和742.6亿元，同比下调15.5%/16.7%[8] - 公司2024年/25年毛利率预测分别为7.6%/8.1%，同比下调13.0/13.8个百分点[8] - 公司2024年/25年Non-GAAP净亏损预测分别为92.1亿元和84.9亿元，同比增长50.2%/7.8%[8] - 公司2026年交付量预测为241,608辆，营收/Non-GAAP归母净利润分别为954.2亿元/13.5亿元，同比增长28.5%/115.9%[9] 业绩展望 - 蔚来预计1Q24交付3.1-3.3万辆新车，但销量可能面临较大压力，可能采取降价或优惠措施[4] - 公司2023年单车亏损扩大，但2024年碳酸锂价格下降可能提高利润率[17] - 公司计划在2024年推出阿尔卑斯首款车，可能对销售业绩带来积极影响[18] 市场趋势 - 新能源车需求不及预期可能影响蔚来的新能源汽车销量和营收[14] - 公司预计2024年发布阿尔卑斯首款车，产能可能不及预期，对营收产生不利影响[15] - 软件研发滞后竞争对手可能导致竞争力下降，对营收不利[16] - 中国政府有可能出台新的新能源汽车扶持政策，刺激蔚来汽车销量和营收增长[19] 其他 - 报告由华兴证券有限公司编制，仅供特定客户及其他专业人士使用[21] - 公司评级体系以公司股价涨跌幅相对同期证券市场大盘指数为基准，分为“买入”、“持有”和“卖出”三个等级[21] - 行业评级体系以行业指数涨跌幅相对相关证券市场大盘指数为基准，分为“超配”、“中性”和“低配”三个等级[21]

业绩总结 - 理想汽车2023年全年营业收入同比增长173.5%，综合毛利率为22.2%[3] - 理想汽车2023年毛利润同比增长212.8%，达到27,497百万元[9] - 2026年公司预计汽车销售额将达到391,087百万元，较2023年增长224.5%[17] 未来展望 - 2025年预计每股收益为27.35元，同比增长28%[4] - 预计2026年理想汽车交付量将达到1,426,734辆，同比增长34.8%[7] - 2026年公司预计净利润将达到32,263百万元，较2023年增长175.8%[17] 新产品和新技术研发 - 理想汽车2024年底将推出由四款增程和四款纯电车型组成的产品矩，市值为49,029万美元[2] - 理想汽车2024年预计交付量辆数预计增长6.7%至1,426,734辆[8] - 理想汽车计划于2024年推出四款新车，如果新车型竞争力不足导致销量低于预期，将对公司的收入和利润产生不利影响[14] 市场扩张和并购 - 2026年公司预计现金及现金等价物净增加额将达到59,373百万元，较2023年增长16.5%[17] - 净资产收益率逐年增长，分别为19.5%，25.1%，31.1%，34.6%[1] - 总资产收益率逐年增长，分别为8.2%，9.6%，11.4%，12.4%[1]

业绩总结 - 百威亚太在2023年取得稳健业绩，有机收入同比增长11.1%[1] - 2024年百威亚太的平均售价预计同比增长2.0%[8] - 百威亚太2023年全年股息达7.01亿美元，派息率为82%[6] - 百威亚太2024年归母净利润预计为106.1亿美元[11] - 百威亚太2023年销量同比增速为4.6%，2024年预计增速为1.1%[12] 未来展望 - 2024年展望：中国业务稳定发展，韩国业务持续复苏[2] - 韩国市场的平均售价将在2024年同比继续上涨[9] - 2026年亚太地区东部销售额预计为1385万美元，净利润预计为1320万美元[22] - 2026年亚太地区西部销售额预计为6569万美元，折旧摊销预计为724万美元[22] 市场扩张和并购 - 百威亚太2024/25年收入及盈利预测更新，给予30.1倍2024年P/E的评级[10] - 百威亚太竞争对手在营销活动上的高投入可能导致市场份额流失[17] 其他新策略 - 公司收入的很大一部分来自百威英博所拥有的全球品牌，如百威啤酒、科罗娜和福佳[21] - 公司评级包括“买入”、“持有”和“卖出”，评级时间跨度为12-18个月[29] - 报告未包含ESG Scorecard 内容和个股投资分析意见[46]