报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,上调SOTP目标价至180.00港元 [13] 报告的核心观点 餐饮外卖业务 - 预计需求改变和竞争平缓下,核心本地商业2024年营业利润实现中双位数增长 [1] - 餐饮外卖1Q24收入同比增长23%,略低于订单量24%的增速,消费者支出不温不火导致平均客单价下降,但预计未来数个季度会随着比较基数的正常化而缓解 [6] - 预测餐饮外卖2Q24收入/订单量同比放缓至13%/12%,2024年同比放缓至16.2%/14.3%,但随着AOV压力缓解、配送效率提升和广告贡献加大,预计2Q24餐饮外卖UE将同环比齐升 [7] 到店酒旅业务 - 1Q24板块总交易额(GTV)同比增长60%,预测其营业利润率将从4Q23的高20%增至31%,长期来看管理层仍对GTV利润率实现2-3%持乐观态度 [8] - 预测到店酒旅2Q24/2024收入同比增长21%/22%,营业利润率维持在31%/31.8% [8] 新业务 - 1Q24新业务板块亏损收窄至27.5亿元人民币,除美团优选外的业务扭亏为盈,美团优选的亏损大幅降低 [9] - 预测新业务板块2Q24/2024年营业亏损分别为21亿/92亿元人民币 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 预测2024年营业收入同比增长19%,调整后息税折旧及摊销前利润同比增长49.5%,调整后净利润同比增长58.6% [12] - 预测2024年调整后稀释每股收益为5.79元人民币,较之前预测上调15% [12] 估值 - 维持"买入"评级,上调SOTP目标价至180.00港元,较当前股价上行空间60% [13][18] - 餐饮外卖业务采用15倍2024年P/E估值,得到570亿美元估值 [13] - 到店酒旅业务采用15倍2024年P/E估值,得到380亿美元估值 [14] - 社区电商和同城零售业务采用0.8倍2024年P/GMV估值,得到510亿美元估值 [15][16] 风险提示 - 同业竞争加剧可能影响市场份额和盈利能力 [22][23] - 宏观经济疲软可能拖累可选消费品业务的营收增长 [24] - 反垄断法趋严和劳动法规超预期加快推出可能会增加骑手成本 [25] - 新业务降亏放缓可能使得公司整体利润率面临更大压力 [26]