2024 年 9 月 3 日 医药: 超配 证券研究报告 / 业绩点评报告 神威药业 (2877 HK, 买入, 目标价: HK$18.00) 买入 搏有 盘出 每股净现金接近股价，维持高分红率 • 独家产品增速稳健，中药配方颗粒 2H24 之后有望迎来恢复性增长。 • 我们预测 2023-26 年营收/ 归母净利润 CAGR 为 11%/10%。 • 重申"买入"评级，下调目标价至 18.00 港币。 营收在去年高基数下同比下滑，但净利润实现较高速增长：神威药业发布中报，1H24 实 现营收 20.86 亿元，同比-13%；归母净利润 6.26 亿元，同比+28%。1H24，公司实现其 他收入（政府发放的企业发展金）1.69 亿元，1H23 为 0.22 亿元。1H24，实现投资收入 1.22 亿元，1H23 为 0.57 亿元。如果刨除掉这两项一次性项目税后金额，公司扣非后归母 净利润则同比下滑 5%至 4.09 亿元。公司毛利率同比增长 0.1ppts 至 75.3%。根据公司中 报，1H24，公司实现自由现金流 4.89 亿元，并拟派发中期股息 0.83 亿元，每股股息 0.11 元。最近十二个月股息 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公佈之內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不會就本公佈全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 （在開曼群島註冊成立之有限公司） （股份代號：2877） 二零二四年中期業績公告 中國神威藥業集團有限公司（「本公司」或「神威」）的董事會（「董事會」）欣然提呈本公司及 其附屬公司（統稱「本集團」）截至二零二四年六月三十日止六個月（「期內」）的未經審核綜 合業績如下： | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------| | | | | | 財務概要 | | | 截至二零二四年六月三十日止六個月（「期內」），本集團錄得下列經營業績： | | • | 營業額為人民幣 2,086,695,000 元，比去年同期下降 13.0% ； | | • | 毛利率為 75.3% ，而去年同期為 75.2% ； | | • | 期內溢利為人民幣 626,479,000 元，比去年同 ...

报告公司投资评级 神威药业给予"买入"评级,目标价为19.30港币。[7][29] 报告的核心观点 1. 神威药业拥有稳健增长前景,2023-26年营收/归母净利润CAGR将达到15%/13%。[22][24] 2. 公司的中药注射液、中药配方颗粒和颗粒剂产品将是未来增长的主要驱动力。[26][27][28] 3. 公司享有较高的股东回报,2018-23年分红率位于40%-50%区间,2014-23年平均股息率为4.5%。[24][25] 4. 公司自由现金流充沛,足以支撑或稳步提升分红率。[25][178][179] 5. 公司毛利率较高且稳定,2024-26年预计维持在74%-75%。[122][190] 报告内容总结 公司概况 神威药业是一家专注于中药产品研发、制造和销售的公司,主要产品包括注射液、软胶囊、颗粒剂和中药配方颗粒。[228][229] 业绩表现 - 2023-26年营收/归母净利润CAGR预计为15%/13%。[22][184][185] - 毛利率2024-26年预计维持在74%-75%。[190] - 销售费用率和管理费用率有望小幅上升。[198][199] - 净营业周期将小幅增加,主要由于存货天数上升。[201][202] - 经营性现金流充沛,2024-26年自由现金流预计为9.4-12.1亿元。[205][206][208] 主要业务板块 1. 注射液:2024-26年营收CAGR预计为5%,其中清开灵注射液2024-26年同比下滑13%/-8%/-8%。[32][35][94] 2. 中药配方颗粒:2023年首次集采后,2024-26年营收CAGR预计为20%,毛利率维持较高水平。[97][99][122] 3. 颗粒剂:2024-26年营收CAGR预计为21%,主要由独家产品滑膜炎颗粒驱动。[124][125][130] 4. 软胶囊:2024-26年营收CAGR预计为15%,主要由藿香正气软胶囊带动。[141][145][149] 行业政策 1. 新版基药目录有望继续对中药倾斜,利好公司产品。[164][165][169] 2. 中药注射液监管趋严,有利于行业优胜劣汰,利好公司。[46][47][52] 估值 首次覆盖给予"买入"评级,目标价为19.30港币,对应2024年P/E为12倍。[7][211][212]

中 國 神 威 藥業 集 團 有 限 公司 中 國 神 威 藥業 集 團 有 限 公司 (於開曼群島註冊成立之有限公司) (Incorporated in the Cayman Islands with limited liability) 股份代號: 2877 Stock Code: 2877 年度報告 Annual Report 2023 2023 ...

业绩总结 - 公司2023年营业收入为人民币45.17亿元，同比上升14.3%[1] - 归母净利润为9.70亿元，同比上升34.1%[1] 用户数据 - 中药配方颗粒占公司2023年总销售额的26.6%[3] - 口服药品占比提升至60.5%[4] 未来展望 - 公司独家产品销售持续增长[4] - 公司经营更加稳健[4]

业绩表现 - 二零二三年度业绩公告显示，本集团截至二零二三年十二月三十一日止年度的经审计综合业绩表现良好，营业额达人民币4,516,538,000元，比去年增长14.3%[1] - 每股盈利为人民币128分，年度溢利为人民币969,510,000元，比去年增长34.1%[1] - 宣派二零二四年第一次中期股息每股人民币43分，全年派息率为42.2%[1] - 本集团全年销售额突破人民币45亿元，比去年增长14.3%，淨利润达人民币9.69亿，较去年增长34.1%[3] 业务发展 - 本集团研发的中药新药项目进展顺利，多项研究及临床专案取得阶段性成果，包括古代经典名方“一贯煎颗粒”获批上市[6] - 本集团在智慧工厂建设方面取得进展，推动现代中药产业园各专案落地建设，引进先进技术，打造智慧工厂[7] - 本集团将继续推动核心业务多产品、多渠道、多模式发展，推进数字化转型和智能制造战略，为中医药高品质发展贡献力量[10] 政策支持 - 国家持续加大对中医药发展的支持力度，提出多项重点工程和建设项目，加强基层中医药服务体系建设[9] 公司治理 - 公司年报包括董事会报告、经审计的财务报表和公司治理报告[133] - 公司执行董事包括李振江先生、信蕴霞女士和李惠民先生[133] - 公司非执行董事为周文成先生，独立非执行董事包括廖舜辉先生、姚逸安先生和王桂华女士[133]

财务表现 - 本集团截至二零二三年六月三十日止六个月的营业额为人民币2,398,680,000元，比去年同期上升32.1%[5] - 本集团期内溢利为人民币491,465,000元，比去年同期上升48.4%[5] - 每股盈利为人民币65分，比去年同期上升47.7%[5] - 本集团决定宣派二零二三年第二次中期股息每股人民币11分[12] - 每股淨資產为人民币8.03元（相等於8.70港元）[5] - 每股淨現金为人民币6.49元（相等於7.03港元）[5] - 本集团的销售额比去年同期增长32.1%至人民币2,398,680,000元[10] - 本集团的淨利潤录得48.4%增幅至人民币491,465,000元[10] - 本集团的毛利率从73.0%提升至75.2%[11] - 本集团的淨利潤率从18.2%上升至20.5%[11] - 本集团二零二三年首六个月总销售额为2,398,680人民币千元，同比增长32.1%[14] 产品销售 - 本集团被列入国家基本药物目录的常规生产药品整体销售额增长57.0%至928,912,000元，占总销售额的38.7%[15] - 本集团處方藥品整体销售额较去年同期上升27.2%，其中中藥配方顆粒、呼吸系統處方藥品、心腦血管注射處方藥品等均有增长[18] - 本集团注射液产品整体销售额上升了37.3%，其中清开灵注射液销售额增长92.8%[28] - 本集团心脑血管中药注射处方药品销售额增长13.3%，达到4.9815亿元人民币[28] - 本集团中药注射液已连续三年实现持续增长趋势，乘人口老龄化加速之势，心脑血管中药注射用药需求将更凸显[29] - 本集团独家口服处方产品销售保持增长，滑膜炎颗粒、芪黄通秘软胶囊、降脂通络软胶囊及丹灯通脑软胶囊销售额分别增长18.9%、24.1%、33.2%和12.2%[30] - 本集团OTC药品整体销售额同比增长72.6%，其中藿香正气软胶囊和清开灵软胶囊销售额分别大幅增长110.8%和54.6%[34] 财务状况 - 截至2023年6月30日，本集团银行结余及现金折合约为人民币5,364,576,000元，较去年同期有所增加[63] - 贸易应收款项及以银行票据担保的贸易应收款项金额分别增加了12.8%和49.8%[64] - 存货在2023年6月30日相比去年同期增加了21.5%[65] - 本集团在2023年上半年购入了土地使用权、厂房及机器、办公室设备等，总额约为人民币10,523,000元[66] - 物业、厂房及设备折旧为人民币77,208,000元[67] 公司治理 - 公司董事会主席兼总裁为李振江先生，董事会认为同一人身兼主席及总裁有利于执行公司商业策略和发挥最高运营效益[88] - 公司遵守上市规则附录14的企业治理守则，除主席与行政总裁角色未有区分外[86] - 公司暂停办理股份过户登记，为符合獲派截至2023年财政年度第二次中期股息的资格，所有过户文件必须于2023年9月13日下午四时三十分或之前交回[92]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公佈之內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不會就本公佈全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 （在開曼群島註冊成立之有限公司） （股份代號：2877） 二零二三年中期業績公告 中國神威藥業集團有限公司（「本公司」或「神威」）的董事會（「董事會」）欣然提呈本公司及 其附屬公司（統稱「本集團」）截至二零二三年六月三十日止六個月（「期內」）的未經審核綜 合業績如下： 財務概要 截至二零二三年六月三十日止六個月（「期內」），本集團錄得下列經營業績： • 營業額為人民幣2,398,680,000元，比去年同期上升32.1%； • 毛利率為75.2% ，而去年同期為73.0%； • 期內溢利為人民幣491,465,000元，比去年同期上升48.4%； ...

销售业绩 - 公司2022年度销售收入达到39.5亿元人民币，同比增长22.6%[5] - 中药配方颗粒销售额突破11亿元人民币，同比增长59.3%，位列行业前五强[8] - 本集团整体销售额为人民币3,950,636,000元，比去年增长22.6%；净利润为人民币722,773,000元，较去年增加29.8%[17] - 中药配方颗粒销售额增长59.3%[23] - 口服产品销售额同比增长34.1%，占整体销售额的64.0%[23] 财务状况 - 每股淨現金为6.87港元，每股淨資產为8.72港元[21] - 本集团未有银行负债，自由现金流约人民币980,213,000元，每股人民币1.19元[19] - 董事局决定宣派二零二三年第一次中期股息每股人民币31分，派息率为43.8%[20] - 本集团的毛利率为74.4%，净利润率从去年的17.3%提升至18.3%[18] 产品研发与市场拓展 - 公司正积极推进中药经典名方研发及注册申报，目标是在二零二三年底前完成首批中药经典名方的注册申报工作[48] - 公司积极开发民族用药市场，推进多个民族药产品的市场推广工作[39] - 公司加大中药配方颗粒等产品研发和生产，为未来发展做好准备[11] - 公司面对新冠疫情挑战，稳步落实战略部署，口服产品销售比例达到64.0%[23] 行业发展与政策 - 国家出台振兴中医药的扶持政策和法律法规，中医药在新冠疫情中成为中流砥柱，加速传承创新发展步伐[49] - 二零二二年国务院印发《「十四五」中医药发展规划》，明确中西医并重，推动中医药和西医相互补充协调发展[50] 公司治理与股东关系 - 公司董事及高级管理层包括李振江、信蘊霞、李惠民、劉鐵軍等人[81][82][83][84] - 公司的股本结构截至2022年12月31日止未发生变动[70] - 公司董事资料变更，姚逸安先生于2022年10月1日被任命为独立非执行董事[125] - 公司已获得独立非执行董事确认其与公司无关联，符合独立性要求[123]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公佈之內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不會就本公佈全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 （於開曼群島註冊成立有限公司） （股份代號：2877） 二零二二年年度業績公告 及 宣派二零二三年第一次中期股息 中國神威藥業集團有限公司（「本公司」或「神威」）的董事會（「董事會」）欣然提呈本公司及 其附屬公司（統稱「本集團」）截至二零二二年十二月三十一日止年度的經審核綜合業績如 下： 財務概要 截至二零二二年十二月三十一日止年度，本集團錄得下列經營業績： • 營業額為人民幣3,950,636,000元，比去年上升22.6%； • 毛利率為74.4% ，而去年為74.8%； ...