报告公司投资评级 - 报告给予信达生物"买入"评级 [1] - 上调公司目标价至61.98港元,较当前股价43.50港元蕴含42%上行空间 [9] 报告的核心观点 财务分析 - 2024年上半年公司实现营业收入43.38亿元,同比增长48%;毛利率为84.1%,同比增长1.8个百分点 [8] - 2024年上半年公司亏损3.93亿元,主要由于汇兑损失0.65亿元以及研发费用增加4.68亿元 [8] - 公司致力于提高运营效率,2024年上半年行政费用和销售费用占比分别下降4.9和2.8个百分点 [8] 产品管理 - 公司主导产品PD-1系列保持快速增长,2024年上半年收入占比达88% [3] - 公司在心血管和代谢领域有多个重磅产品即将上市,如玛氏度肽和IBI311 [4] - 公司前沿管线如IBI363、IBI343和IBI389等在I期临床试验中取得优秀数据 [4] 估值分析 - 维持公司2024-2026年收入和利润预测,上调DCF目标价至61.98港元 [9] - 目标价对应2025年企业价值/营收倍数为7.7倍,高于可比公司4.0倍的平均水平 [9] - 认为公司具有强劲的增长势能,应获得估值溢价 [9] 风险提示 - 研发进度延迟的风险 [13] - 药品批准延迟或未获批准的风险 [13] - 销售和营销计划低于预期的风险 [13] - 全球业务拓展的风险 [13] - 人才限制的风险 [13]