锂电池行业基本面分析 - 锂电池板块可能出现超预期,主要源于新兴市场大储并网、美国备货增量、国内以旧换新政策以及碳酸锂价格下跌[1][2][9] - 龙头企业宁德时代2024年下半年产能利用率有望达到85%-90%,主要受益于海外大储备和国内旺季以及商用车需求[3][7] - 宁德时代、科达利、尚太等龙头企业2024年PE为13-15倍,2025年PE为11-13倍,宁德时代还有3%的股息率和20%的业绩增速,估值安全边际较高[4][10] 行业风险提示 - 行业需求不及预期[4] 投资机会窗口 - 2025年一季度可能是不错的投资窗口,原因包括:材料价格有望迎来新一轮谈价预期、银行授信收紧可能带来供给出清信号、欧洲市场需求改善[12] - 中期来看,快充渗透率快速提升、固态电池研发进度加速,锂电产业链有新一轮"创新周期"的可能[13]

行业分析 - 电动化需求持续增长,预计2024年全球乘用车销量将达到1400万辆,2030年将达到3600万辆,年复合增速约10-20% [10][11][12][13] - 储能需求增长更快,预计2024年全球装机需求将达到155GWh,2030年将达到800GWh以上,年复合增速超过50% [15][16][52] - 未来10年电动化和储能需求有望实现10倍以上的增长空间 [10][11][16] 公司分析 - 公司在动力电池和储能电池市场份额均保持领先地位,国内份额维持在45-50%,海外份额有望提升至40%以上 [5][20][35][40] - 公司产品技术领先,在能量密度、安全性、成本等方面具有明显优势,并持续加大研发投入 [34][54][55][74] - 公司在制造工艺和质量管控方面处于行业领先水平,良品率和可靠性远超竞争对手 [74][75] - 公司盈利能力强,毛利率和净利率均保持较高水平,未来随着折旧成本下降有望进一步提升 [7][61][64][67] - 公司财务状况良好,现金流充沛,有利于持续投入研发和产能扩张 [76][77][78][79] - 公司估值较低,未来有较大的上涨空间 [81][82][83][84]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024上半年实现营业收入1667.7亿元,同比下降11.88%;归母净利润228.6亿元,同比增长10.37% [1] - 公司动力电池装车量继续排名全球第一,市场份额达37.5% [2] - 公司储能电池销量超40GWh,实现营业收入288.25亿元,同比增长3% [3] - 公司与沃尔沃、北京现代等达成战略合作,与法国达飞海运集团签署合作协议,加深在乘用车、商用车、船舶等领域业务合作 [4] 财务数据总结 营收和利润 - 2024年上半年营业收入1667.7亿元,同比下降11.88% [1] - 2024年上半年归母净利润228.6亿元,同比增长10.37% [1] - 预测2024-2026年收入分别为4035.1亿元/4767.5亿元/5308.97亿元,归母净利润分别为500.1亿元、597.1亿元和653.3亿元 [5] 毛利率 - 2024年上半年电池业务毛利率26.90%,同比提升6.55个百分点 [2] - 2024年上半年储能业务毛利率28.87%,同比提升7.55个百分点 [3] 市场份额 - 2024年1-5月宁德时代动力电池装车量市场份额达37.5%,继续排名全球第一 [2] - 在国内动力电池市场中,宁德时代2024上半年的装车量市占率上升至46.4%,同比增长3% [2] 其他财务数据 - 2024年6月30日每股净资产44.61元 [6] - 2024年6月30日市值7785.89亿元 [6] - 2024年6月30日52周股价区间为135.39元-246.32元 [6] - 主要股东为厦门瑞庭投资有限公司(23.29%)、香港中央结算有限公司(12.42%)、宁波联合创新新能源投资管理合伙企业(7.30%)和黄世霖(2.99%) [7][8][9]

电动化大有可为，终局需求超 11TWh，仍有 10 倍空间 - 锂电空间：电动化仍大有可为，终局需求超 11TWh [29][30][31] - 乘用车：终局电动化 8400 万辆，对应电池需求 5.6TWh [36][37][38][39][40] - 储能：终局非化石能源消费占比 80%，对应电池需求 3-4TWh [43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54] - 新兴领域：工程机械+机器人贡献增量，远期需求超 1TWh [60][61][62][63] - 总结：电动化大有可为，终局需求超 11TWh，仍有 10 倍空间 [66][67][68] 全球龙头地位稳固，海外市占率快速提升 - 宁德时代：全球竞争优势强化，海外市占率快速增长 [71][72][73] - 动力：宁德时代全球份额 37.5%，后续市占率稳中有升 [76][77][78][79] - 国内市场：宁德时代份额 46%，24 年预计维持 45-50% [84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103] - 欧洲市场：宁德时代份额 35%，超越 LGES，跃升市占率第一 [137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174][175][176][177][178][179][180][181][182][183][184][185][186][187][188][189][190][191][192][193][194][195][196][197][198] - 美国市场：宁德时代份额 15%，短期份额或略有下降 [200][201][202][203][204][205][206][207][208][209][210][211][212][213][214][215][216][217][218][219][220][221][222][223][224][225][226][227][228][229][230][231][232] - 其他市场：宁德时代份额 33%，市占率实现快速提升 [234][235][236][237] - 动力总结：全球龙头地位稳固，后续份额有望升至 40% [238][239][240][241] 龙头全方位领先优势，超额盈利预计可维持 - 龙头具备盈利优势，与二三线差距维持，与海外电池厂差距扩大 [272][273][274][275][276][277][278][279][280][281][282][283][284][285][286][287][288][289][290] - 电池供需：新增产能投产进度放缓，25 年利用率进一步改善 [291][292][293][294][295] - 成本端：龙头具备极强优势，比二线低 0.05-0.06 元/Wh [295][296][297][298][299][300][301][302][303] - 产品结构端：龙头海外占比高，比国内盈利高 0.05-0.1 元/Wh [315][316][317][318][319] - 总结：龙头整体盈利可维持近 0.10 元/Wh，合计电池利润维持稳定 [319][320][321] 引领行业技术发展，长期竞争力始终维持 - 短中期：新技术新应用全面爆发，宁德时代引领行业发展 [323][324][325][326][327][328] - 长期：宁德时代推出凝聚态电池，布局硫化物全固态路线 [329][330][331][332][333][334] - 极限制造：实现 PPB 级别高安全，超级拉线全面领先 [336][337][338][339][340][341] - 技术研发：宁德时代研发投入遥遥领先，AI 赋能打造计算平台 [344][345][346][347][348][349] - 总结：宁德时代技术布局全面领先，长期竞争力始终维持 [351][352][353][354][355][356] 会计处理审慎严谨，质保金+返利+折旧未来反哺利润 - 财务：公司业绩持续超预期，盈利水平表现亮眼 [358][359][360][361][362][363][364] - 质保金：宁德计提审慎，海外宽松，预期反哺利润 [367][368][369][370][371][372][373][374][375][376] - 返利留存：对核心车企计提返利，留存部分转为未分配利润 [377][378][379] - 折旧：转固高峰剪后，折旧逐年减少，开始释放利润 [382][383][384] - 总结：会计处理审慎严谨，现金流远大于净利润 [386][387][388][389][390][391][392] 投资建议&风险提示 - 尚处 PEG 值范式内，当前估值 16-17X 低于 25%增速 [393][394][395] - 公司维持稳定增长，不确定性逐渐消除，估值有望修复 [396][397][398][399][400][401] - 稳定 15-20%增长下，高分红+高 ROE 预期有望拔高估值 [402][403][404][405][406][407][408][409][410][411][412] - 打造 C 端品牌力，增加产品溢价，提高竞争壁垒 [413][414][415][416] - 远期：30 年出货超 1.6TWh，单 wh 利润维持 0.085 元，乐观情况下，电池利润有望较 24 年有 3 倍增长空间 [417][418][419] - 投资建议 [421][422][423][424] - 风险提示 [425][426][427]

迁泰将投告 宁德时代 (300750 CH) 热手率飞，低空布局度能中长频塔长 부휴坏充 2024 辛８月 05 日 | 中国内地 李仲杰许 許能漢漢助力系統 宁维时代恭手半飞航空，飞行袁夫七协化弄革助力 8月 3 日，宁德时代与华飞棋空荟录战争与合作协议，宁德时代获家投 亲贫化美元，成为华飞棋空的战略投资本，对方共同致力于 eVTOL 航空屯 池的研发。袁们认为屯池的续续能力和安全性类 eVTOL 商业化在硬件角度 上的主委就成之一，本次宁范与华飞合作，是对于低空飞行器电动化的强力 助お：同时候空经济前系广阔，有望延步打开公司中长期成长空间。表们维 持预测公司 24-26 年 EPS 分别为 12.19、14.18、16.43 无。可比公司 24 年 Wind 一段预期 PE 均值为 21 倍，考虑到公司全球竞争力领先，给予公 l 24 年 22 倍 PE， 搶材目标价 267.54 元， 搶材 " 天入 " 详谈。 屯池支撑給合性能裝升，宁雄聞為屯池帶力可類 作为 eVTOL 的动力泽，也是飞机等飞行疯异实现电动化关键听件之一 共性能的提升，有利于支持 eVTOL 支关的飞行距离、支支的概变变、支供 的飞 ...

报告公司投资评级 - 报告维持宁德时代(300750)的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 盈利能力稳定，储能快速增长 - 2024年上半年公司实现营收1667.67亿元,同比下跌11.88%;实现归母净利润228.65亿元,同比增长10.37%;扣非归母净利润200.54亿元,同比增长14.25% [2] - 2024年Q2公司实现营收869.96亿元,同比下跌13.18%,环比增长9.06%;归母净利润123.55亿元,环比增长17.56%,扣非归母108.07亿元,环比增长16.86% [2] - 公司储能电池出货量超预期,麒麟电池、神行电池出货份额不断提升。2024年H1公司出货量为205GWh,同比+13%,产量为211GWh,同比+37% [3] - 2024年Q2公司单位盈利能力保持稳定,毛利率提升 [3] 全球市场份额上升，持续推出创新产品 - 2024年1-5月,公司动力电池全球市场份额37.5%,同比提升2.3pct,位居全球首位;2024年1-6月,公司储能电池出货量继续保持全球第一的市场份额 [4] - 公司推出神行Plus电池、新一代麒麟高功率电池、天行L-超充版商用车动力电池等新产品,以及天恒储能系统,预计将进一步提升公司的盈利能力 [4] 海外产线加速建设，欧洲市场有望提升单位盈利 - 公司目前产能约650GWh,在建产能153GWh,其中70GWh为匈牙利基地。德国工厂处于产能爬坡过程中,全年有望实现盈亏平衡 [4] - 匈牙利工厂已完成部分厂房封顶及设备调试,相关建设工作有序推进中。海外产能落地有望进一步提升公司的产品单位盈利 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为10.64元、13.00元、15.02元,对应PE分别为17倍、14倍、12倍 [5] - 公司24年海外产能稳健释放,新型产品持续落地,产能建设进度放缓,提高分红比例领先行业进入兑现期,维持"买入"评级 [5]

2024 年 08 月 02 日 公司点评 买入/维持 宁德时代(300750) 目标价: 昨收盘:180.30 宁德时代 2024 年半年报业绩点评：锂电王者加快逆势扩展，新 市场和新技术放量 ◼ 走势比较 (50%) (38%) (26%) (14%) (2%) 10% 23/8/2 23/10/1423/12/2624/3/824/5/2024/8/1 宁德时代 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 43.99/43.99 总市值/流通(亿元) 7,931.05/7,93 1.05 12 个月内最高/最低价 (元) 251.33/140.4 相关研究报告 <<宁德时代 2023 年报点评：盈利能 力保持强劲，全球市占率有望进一步 提升>>--2024-05-17 <<宁德时代 2023 年报点评：盈利能 力保持强劲，全球市占率有望进一步 提升>>--2024-03-19 <<【太平洋新能源】宁德时代 2023 年 三季报点评报告——盈利能力保持 强劲，神行电池及海外订单有望带动 市占率提升>>--2023-10-26 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com ...

报告公司投资评级 - 报告维持宁德时代"买入"评级,目标价上调至251.30元 [5][16] 报告的核心观点 - 2Q24毛利率提升至26.6%,储能电池出货量同比增长45%,占比接近25% [2][3] - 上半年国内动力电池市场份额达到46.7%,海外市场积极拓展 [4] - 考虑到公司动力及储能电池售价下滑以及电池原材料成本持续下降,预测公司2024-2026年营业收入和归母净利润 [14][15] 公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价上调至251.30元 [5][16] 公司业绩表现 - 2Q24综合毛利率为26.6%,同环比分别增长4.7/0.2个百分点,得益于公司庞大采购量和稳定订单所带来的成本优势 [3] - 2Q24归母净利润实现123.6亿元,同环比分别增长13.4%/17.6%,盈利符合市场预期 [3] - 上半年经营性现金流447.1亿元,截止报告期在手现金达到2.550亿元 [3] 行业发展情况 - 储能需求快速释放,北美大储需求持续恢复,储能出货占比接近25%,同比增速约为45% [4] - 在动力电池领域,2024年1-5月公司动力电池使用量全球市占率为37.5%,较去年同期提升2.3个百分点,全球龙头地位稳固 [4] - 国内市场方面,上半年份额高达46.4%,其中三元和磷酸铁锂电池分别市占率达到68.0%/37.2% [4] - 海外市场方面,与法国达菲海运集团签署协议,在船舶领域进一步发展,与劳斯莱斯集团签署协议加深合作,计划将天恒储能系统引进欧盟和英美市场 [4]

报告公司投资评级 - 宁德时代维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩稳定略超预期 - 2024年中报,公司2024Q2实现收入869.96亿元,同比下降13.18%,环比增长9.06%;归母净利润123.55亿元,同比增长13.40%,环比增长17.56%;扣非净利润108.07亿元,同比增长10.80%,环比增长16.86% [2] 出货量及盈利能力保持稳定 - 2024H1公司披露产量211GWh,销量预计205GWh,其中动力160-165GWh同比增15%-20%,储能40-45GWh同比增40%-45%,公司全球市占率保持稳定 [6] - 2024H1公司动力、储能均价同比有所下滑,主要受碳酸锂降价影响,但单Wh毛利保持稳定,动力、储能均在0.19-0.2元/Wh左右 [6] 下半年业绩有望进一步提升 - 预计2024Q2公司销量110GWh左右,其中动力85-90GWh同环比增15%左右,储能20-25GWh环比增20%、同比增40%-50%,单位盈利环比继续保持稳定 [7] - 2024H2海外新兴市场储能放量、美国恢复并备货,国内以旧换新政策拉动,将助推公司产销上行,预计下半年将保持较高的开工率水平,取得可观的环比出货增长,且单位盈利继续稳定 [9] 中期发展值得期待 - 公司欧洲动力份额提升、美国LRS模式落地、储能向交流侧拓展、滑板底盘落地、To C战略推进,是值得期待的变化 [9] 财务数据分析 2024年业绩预测 - 预计公司2024、2025年归母净利润511、612亿元,对应PE分别为16.3、13.6倍 [9] 现金流及资本开支 - 2024Q2公司现金及等价物减少360.42亿元,经营性现金流163.51亿元,高于利润口径 - 2024Q2公司资本开支67.49亿元,维持低位,且折旧基本能够覆盖 [8] 预计负债及返利情况 - 2024Q2末公司质保金余额332.6亿元、返利余额257.7亿元,分别较2023Q4末增加48.7、26.5亿元,返利稳定说明当前公司实际销售价格与报表价格接近 [8]

报告评级 - 报告给予宁德时代"强推"评级 [2] 核心观点 - 宁德时代作为电池行业龙头,市占率和销量持续领跑全球,客户粘性高和供应链韧性强 [2][3] - 公司动力电池和储能电池市场表现卓越,全球份额保持领先 [4] - 新产品持续更新迭代,积极推动可持续发展,乘用车领域神行电池和麒麟电池大规模放量,储能领域新一代天恒储能系统更新 [4] - 国内外生产基地建设稳步推进,产能扩建满足全球需求增长 [4] 财务数据总结 - 2024年上半年营收1667.67亿元,同比增长11.88%;归母净利228.65亿元,同比增长10.37%;扣非归母净利200.54亿元,同比增长14.25% [3] - 2024-2026年归母净利润预测分别为508.5/610.3/734.0亿元,对应PE为16/13/11倍 [4][5] - 公司2023-2026年营收、归母净利润、每股收益等主要财务指标预测 [5]