证券研究报告 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2024 年 11 月 01 日收盘价 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 宁德时代(300750.SZ) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_A [Table_Author] 武浩 电力设备与新能源行业首席分 uthor] 析师 执业编号：S1500520090001 联系电话：010-83326711 邮 箱：wuhao@cindasc.com 姚云峰 电力设备与新能源行业联系人 联系电话：18840829584 邮 箱：yaoyunfeng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127 号金 隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 经营性利润超预期，产品结构持续向上 [Table_ReportDate] 2024 年 11 月 02 日 [Table_S 事件：公司发布三季报业绩， ummary] 24Q3 营收 922.8 亿元，同比-12.5%，环比+6.1 ...

10月29日，胡润研究院发布《2024衡昌烧坊·胡润百富榜》。 入榜的"汽车人"财富值大多呈现下滑趋势，但也有借助汽车板块实现财富大涨的案例，如雷军凭借小米 SU7的成功，财富值较上一年提升了360亿元，排名也从34名一举升至第19名。 整体来看，2024年胡润百富榜中，汽车及相关产业的入榜企业家财富大都缩水。 在头部"巨富"中，排名榜单第6名的宁德时代曾毓群，财富下降了500亿元，主要原因是行业竞争加剧、 出口受限及宏观经济不确定性对宁德时代业绩增长造成压力。 排在第11名的吉利李书福家族也下滑300亿元。 而比亚迪王传福虽被企业高光表现笼罩，但财富、排名也只是与去年持平。 此外，造车新势力企业领头人财富出现了更明显的下滑。 理想汽车的李想，财富下降了50%以上，小鹏汽车的何小鹏、蔚来的李斌呈现相似趋势。 对此，胡润百富董事长兼首席调研官胡润介绍，过去一年财富下降较多的企业家主要来自新能源等受政 策影响和新冠疫情前后业绩变化较大的企业。 其中，新能源行业，特别是竞争激烈的光伏、锂电池和电动汽车以及相关供应链企业财富下滑尤甚。 但纵使出现财富普降，锂电池龙头企业宁德时代的造富能力依旧出众。 2024年胡润百富 ...

报告公司投资评级 - 宁德时代维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司发布全球首款纯电续航 400 公里以上且兼具 4C 超充能力的增混电池"骁遥"，解决了增混车型因纯电续航短而带来的频繁充电烦恼和补能焦虑 [4] - 公司将钠离子电池技术落地超级增混电池中，首创锂钠 AB 电池系统集成技术，实现了零下 40 度极寒环境下可以放电的突破 [5] - 公司新品骁遥增混电池已成功落地多个车型的品牌，预计到 2025 年将配备近 30 款增混车型 [6] 财务数据总结 - 公司 2022-2026 年营业收入分别为 3,285.94 亿元、4,009.17 亿元、3,928.85 亿元、4,539.26 亿元和 5,483.26 亿元，呈现先下降后上升的趋势 [7] - 公司 2022-2026 年归母净利润分别为 307.29 亿元、441.21 亿元、522.34 亿元、616.64 亿元和 746.45 亿元，保持稳定增长 [7] - 公司 2022-2026 年毛利率分别为 20.3%、22.9%、25.8%、26.0%和 26.1%，呈现逐年提升的趋势 [7] - 公司 2022-2026 年 ROE 分别为 18.9%、21.3%、20.8%、20.0%和 19.8%，保持在较高水平 [7]

文章核心观点 - 2024年基金三季报基本披露完毕,宁德时代继二季度末取代贵州茅台成为公募基金第一大重仓股后,三季度末仍位列公募基金第一大重仓股,公募基金持有市值达706.3亿元[1] - 公募基金前十大重仓股依次为:宁德时代、贵州茅台、腾讯控股、立讯精密、美的集团、五粮液、紫金矿业、中际旭创、阳光电源、比亚迪[1] - 与2024年二季度末相比,阳光电源、比亚迪新晋公募基金前十大重仓股,中国海洋石油、迈瑞医疗退出前十大重仓股[1] 公司层面 - 宁德时代继二季度末取代贵州茅台成为公募基金第一大重仓股,三季度末仍位列公募基金第一大重仓股,公募基金持有市值达706.3亿元[1] - 贵州茅台位列公募基金第二大重仓股[1] - 立讯精密、美的集团、比亚迪位列公募基金前十大重仓股[1] - 阳光电源、比亚迪新晋公募基金前十大重仓股[1] - 中国海洋石油、迈瑞医疗退出公募基金前十大重仓股[1] 行业层面 - 电池制造业龙头宁德时代持续受到公募基金青睐,成为公募基金第一大重仓股[1] - 消费品行业中的贵州茅台、美的集团等公司位列公募基金前十大重仓股[1] - 电子制造业的立讯精密、中际旭创等公司位列公募基金前十大重仓股[1] - 新能源行业的阳光电源新晋公募基金前十大重仓股[1] - 医疗行业的迈瑞医疗退出公募基金前十大重仓股[1]

文章核心观点 - 宁德时代发布了全球首款纯电续航达到400Km以上、兼具4C超充功能的钠离子电池[1] - 该电池能够实现充电十分钟,续航280公里,补能速度超越市场上大部分600公里以上续航配置的纯电车型[1] - 在低温场景中,首创的锂钠AB电池系统集成技术可使电池在零下四十度以下仍能放电[1] - 钠离子电池是我国建设新型电力系统的关键支撑技术,也是培育战略性新兴产业的重要方向[1] - 我国钠离子电池产业链正加速发展,预计到2025年底产能将达275.8GWh[1] 行业总结 - 2024年或为钠电池规模化运用元年,行业发展潜力较大[1] - 建议持续关注头部钠电池企业应用进展、电池材料企业量产与降本进度,以及三种技术路线产业化情况[1] 公司总结 - 光华科技针对钠离子电池领域推出了高纯级碳酸钠、电池级氟化钠、草酸钠等产品[1] - 上海洗霸生产的固态电解质、硅碳负极、硬碳负极等产品已交付多家厂商测试,部分进入产品验证[1]

文章核心观点 - 宁德时代推出"骁遥"超级增混电池 纯电续航超400km 可实现4C超充[1] - 美股收盘涨跌不一 特斯拉股价大涨近22%[2] - 热门中概股普跌 纳斯达克中国金龙指数下跌0.82%[2] 新股申购 - 港迪技术申购代码301633 发行价37.94元 申购上限1.35万股[1] - 健尔康申购代码732205 发行价14.65元 申购上限1.2万股[1] 政策动态 - 国家发改委将支持有能力的民营企业参与国家重大科技攻关任务 向民营企业进一步开放国家重大科研基础设施[1] - 商务部表示中国对军品和军民两用品出口有严格管制措施 坚决反对没有国际法依据的单边制裁[1] - 六部门发布公告 符合要求的再生铜铝原料不属于固体废物可自由进口[1] - 深圳发布促进创业投资高质量发展行动方案 力争形成万亿级政府投资基金群等[1] 公司公告 - 川润股份称当前液冷产品销售收入占比不高 项目建成后产出存在不确定性[3] - 台基股份称公司产品未应用于人工智能等热点领域[3] - 鸿博股份称全资子公司英博数科业务正常运营[3] - 瑞贝卡称公司未持有黄河信产股权 控股股东没有资产注入计划[3] - 基蛋生物控股子公司景川诊断终止新三板挂牌[3] - 七一二控股子公司津移通信拟申请新三板挂牌[4] - 模塑科技董事长曹克波被取保候审 公司日常经营正常[4] - 威士顿实控人茆宇忠解除留置 能正常履职[5] - 益佰制药收到贵州证监局行政监管措施决定书[5] - 申科股份控股股东筹划控制权变更[5] - 阳谷华泰筹划购买波米科技控制权[5] - 五洲交通拟公开发行不超25亿元公司债券[5] - 汇顶科技前三季度净利润同比增长3499.3%[5] - 珂玛科技前三季度净利润同比增长295.42% 拟10派1元[6] 券商研究 - 国泰君安认为钢铁行业有望逐步止跌企稳 行业并购有望加速[6] - 中信证券认为AI算力产业链景气持续 国产算力份额有望提升[7]

文章核心观点 - 宁德时代发布了"骁遥"超级增混电池,具有400公里以上纯电续航和4C超充功能,能够在零下40度极寒环境下放电 [1] - 宁德时代的钠离子电池技术再次实现落地应用,在低温环境下表现出优异性能 [1][2] - 增混车型已经不再是过渡产品,而是成为一个独立的车型类别,销量增长迅速 [1] 行业分析 - 中国新能源乘用车渗透率已连续3个月超过50%,电动车已成为多数消费者的选择 [1] - 近三个月内增混车型在新能源乘用车中占比43%,销量同比增长近120% [1] - 纯电车型销量增速放缓,新能源车销量增长主要来自混动车型 [1] 公司分析 - 宁德时代钠离子电池已在奇瑞车型上实现首次落地,但销量并不理想 [2] - 宁德时代的神行电池和麒麟电池在公司产品结构中占比已达3-4成,明年可能达到7-8成 [3] - 宁德时代的凝聚态电池将用于航空飞行领域,预计2024年底将首次飞行 [3]

文章核心观点 - 宁德时代推出了全球首款纯电续航达到400Km以上,兼具4C超充功能的钠离子电池"骁遥" [1] - "骁遥"超级增混电池将搭载在阿维塔、理想、智己、岚图等品牌30多款车型 [1] - "骁遥"电池可实现充电十分钟,续航280公里,补能速度超越市场上大部分600公里以上续航配置的纯电车型 [1] 公司相关 - 宁德时代推出了新型钠离子电池"骁遥" [1] - "骁遥"电池具有400Km以上的纯电续航里程和4C超充功能 [1] - "骁遥"电池将搭载在多家车企的30多款车型上 [1] 行业相关 - 宁德时代推出的"骁遥"电池可实现充电10分钟,续航280公里,补能速度超越市场上大部分600公里以上续航配置的纯电车型 [1] - 这款钠离子电池是全球首款具备这些性能的产品 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价上调至301.00元 [1][5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 3Q24毛利率大幅超预期提升至31.2%,计提由于碳酸锂价格下降带来的减值损失 [1][2] - 3Q24出货量达到125GWh(储能占比20%),持续推出新品维持高毛利水平 [1][2] - 前三季度宁德时代总收入为2,590亿元,同比下降12.1%;归母净利润达到360亿元,同比增长15.6%,综合毛利率为28.2%,较去年同期提升6.4个百分点 [1][2] 盈利预测调整 - 下调2024-2026年营业收入,上调2024-2026年毛利率和归母净利润 [3][4] - 2024-2026年归母净利润上调1.8%/6.6%/14.7%至511.4/630.5/712.3亿元,同比增长15.9%/23.3%/13.0% [3][4] 估值分析 - 给予公司2025年21倍的估值(对比可比公司为12倍),得到最新目标价301.00元 [5][6] 根据目录分别总结 公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价上调至301.00元 [1][5] 公司业绩表现 - 3Q24毛利率大幅超预期提升至31.2%,计提由于碳酸锂价格下降带来的减值损失 [1][2] - 3Q24出货量达到125GWh(储能占比20%),持续推出新品维持高毛利水平 [1][2] - 前三季度宁德时代总收入为2,590亿元,同比下降12.1%;归母净利润达到360亿元,同比增长15.6%,综合毛利率为28.2%,较去年同期提升6.4个百分点 [1][2] 盈利预测调整 - 下调2024-2026年营业收入,上调2024-2026年毛利率和归母净利润 [3][4] - 2024-2026年归母净利润上调1.8%/6.6%/14.7%至511.4/630.5/712.3亿元,同比增长15.9%/23.3%/13.0% [3][4] 估值分析 - 给予公司2025年21倍的估值(对比可比公司为12倍),得到最新目标价301.00元 [5][6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司Q3毛利率提升超预期,加回减值后业绩超预期 [1] - 动力及储能需求旺盛,市占率同比提升 [1] - 新产品占比增加,毛利率显著提升 [1] - 公司作为行业领军企业,预计产品出货量将稳步提升 [1] 财务数据总结 收入与利润 - 2023年公司实现收入923亿元,同比增长26% [1] - 2023年Q3公司实现归母净利润131亿元,同比增长28% [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为554.05亿元、640.09亿元和748.26亿元 [1] 毛利率 - 2023年Q3公司毛利率为31.2%,同比提升4.5个百分点 [1] - 预计2024-2026年公司毛利率将分别为29.1%、28.9%和29.1% [3] 偿债能力 - 2023年末公司资产负债率为69.3% [3] - 2023年末公司净负债比率为226.2% [3] - 2023年流动比率和速动比率分别为1.57和1.38 [3] 运营能力 - 2023年公司总资产周转率为0.56 [3] - 2023年公司应收账款周转率为6.26 [3] - 2023年公司应付账款周转率为2.64 [3] 每股指标 - 2023年公司每股收益为11.79元 [3] - 2023年公司每股经营现金流为21.10元 [3] - 2023年公司每股净资产为44.94元 [3] 估值指标 - 2023年公司市盈率为13.85 [3] - 2023年公司市净率为3.63 [3] - 2023年公司EV/EBITDA为7.84 [3]