报告公司投资评级 - 报告给予宁德时代"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 单位折旧额预计为 0.05 元/Wh，2026 年有望降低至 0.034 元/Wh [51] - 预计 2024H1 公司销售返利计提 26.5 亿元，其中 2024Q2 销售返利预计计提 6.6 亿元 [52] - 公司会计处理谨慎，报表端彰显盈利韧性 [53] - 动力储能电池盈利坚韧，抓取动力电池全球格局重组机遇 [11][17] - 公司海外渗透率先兑现，2024 年 1-5 月海外市场装机份额达 26.85% [11] - 欧洲 2025 年下一阶段碳排放考核及"欧 7"排放标准实施将迎政策换挡，公司远期车企新平台份额有望超预期扩张 [17] - 美国新政策周期+私家车平价周期开启，公司 LRS 模式将驱动 2026 年后份额拐点 [17] - 伴随远期公司匈牙利及密歇根工厂逐步投产，有望推动公司远期全球份额稳步提升 [17] 分业务表现 - 2024H1 公司整体毛利率 26.53%，同比+4.9pct [26] - 2024Q1-Q2 扣非净利估算为 0.10/0.10 元/Wh [11] - 2024年1-5月公司电池出货量约 107GWh，同比+31.13% [30] - 2024年1-5月公司海外市场装机份额达 26.85%，同比-0.48pct [11] 盈利预测 - 预计 2024-2026 年 EPS 为 11.82、13.20、15.16 元/股 [65] - 给予 2024 年 26 倍 PE 估值，对应合理价值 307.23 元/股 [65] 风险提示 - 销量不及预期 [69] - 技术升级不及预期 [70] - 上游原材料价格波动 [71]

报告评级 - 报告给予公司"买入（维持）"评级 [1] 报告核心观点 - 24年上半年业绩符合预期，单位毛利基本稳定 [6] - 24H1电池出货量增长较快，单位盈利稳定 [9][10] - 单位折旧处于历史较高水平，后续下降空间较大 [11] - 24H1公司全球和国内动力电池市占率同比提升 [12] - 预计公司24-26年归母净利润分别为526.7、648.8、773.7亿元，对应PE估值15、13、10倍 [13] 分类总结 业绩情况 - 24年上半年实现营收1667.7亿元，同比下降11.9%；归母净利润228.7亿元，同比提升10.4%；扣非净利润200.5亿元，同比提升14.3% [9] - 24Q2营收870.0亿元，环比提升9.1%；归母净利润123.6亿元，环比提升17.6%；扣非净利润108.1亿元，环比提升16.9% [9] 产品情况 - 24H1动力+储能电池合计出货205 GWh，同比提升约20.6%；24Q2出货110 GWh，环比提升15.8% [10] - 24H1公司动力+储能电池平均单wh毛利0.19元/wh，基本稳定 [10] - 24H1公司动力+储能电池平均单wh折旧超5分钱，处于历史较高水平，后续有较大下降空间 [11] 市场份额 - 24H1宁德时代国内动力电池装机93.3 GWh，市占率46.4%，同比提升3.0个百分点 [12] - 24H1宁德三元电池国内装机40.9 GWh，市占率68.0%，同比提升6.4个百分点 [12] - 24H1宁德铁锂电池国内装机52.4 GWh，市占率37.2%，同比提升2.1个百分点 [12] - 24年1-5月宁德全球动力电池装机107.0 GWh，同比提升31.1%，市占率37.5%，同比提升2.3个百分点 [12] 盈利预测 - 预计公司24-26年归母净利润分别为526.7、648.8、773.7亿元，对应PE估值15、13、10倍 [13]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司业绩稳健增长,上半年整体销量超过 200GWh,二季度动力和储能电池整体销量近 110GWh,其中储能电池占比超过 20%。神行电池和麒麟电池今年开始大规模放量,全年来看,神行和麒麟电池在公司动力电池出货中占比 30%~40%,未来出货比重会持续提升。[1] 2) 公司在动力电池和储能电池领域市场份额持续全球领先。在动力电池领域,公司 2017 至 2023 年连续 7 年动力电池使用量排名全球第一,2024 年 1-5 月公司动力电池使用量全球市占率 37.5%。在储能领域,公司 2021-2023 年连续 3 年储能电池出货量排名全球第一。[1] 3) 公司产品持续创新迭代,陆续推出了高镍三元电池、CTP 结构、M3P 电池、钠离子电池以及神行 4C 超充电池等创新技术及产品,在能量密度、循环寿命、成组效率、快充性能、安全性、成本等主要指标方面在业内持续领先。[1] 4) 公司海外业务保持增长,在欧洲市场份额已经达到约 35%,德国工厂在产能爬坡过程中,全年目标是能够实现盈亏平衡,匈牙利工厂已完成部分厂房封顶及设备调试,相关建设工作有序推进中。[1] 5) 考虑公司市占率持续提升,神行电池和麒麟电池等新产品快速放量,分析师上调了公司 2024-2026 年的盈利预测。[6][7]

报告公司投资评级 - 标普和穆迪将公司的信用评级上调至"A"区间，评级展望为"稳定"[24] 报告的核心观点 收入下滑,盈利增长 - 上半年公司营收下滑12%,但归母净利润增长10% [2][3][4][5] - 毛利率提升6个百分点至26.8%,为2021年以来最高水平[13][14][15] 以公司为主的行业格局确立 - 公司在动力电池和储能电池领域占据全球第一的市场份额,市占率稳步提升[16][20][21][22][23] - 行业格局清晰化,公司作为龙头地位确立,将成为中长期支撑盈利增长的核心要素[16][24] 公司财务状况良好 - 公司资产负债率和有息负债率较低,现金充裕,自由现金流大幅增加[25][26][31][32][33][34][35] - 分红比例提高至50%,为股东创造良好回报[35] 技术创新是公司核心竞争力 - 公司持续加大研发投入,在电池化学、材料、结构等方面保持技术领先[36][43][44] - 推出多项创新技术产品,如高镍三元电池、CTP结构、钠离子电池等[36][37][38][39] - 在固态电池、超充电池等前沿领域取得突破性进展[36][39][41][42]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 电池系统盈利稳定 - 公司2024年上半年动力电池系统实现营收1126.49亿元,同比降低19.20%,产品毛利率为26.90%,同比提升6.55个百分点 [12] - 储能电池系统实现营收288.25亿元,同比增长3.00%,产品毛利率为28.87%,同比提升7.55个百分点 [12] - 尽管受到电池价格下降的影响,但公司的单位盈利仍然保持稳定,毛利率出现较大幅度提升 [12] 市场地位继续领先 - 在动力电池领域,公司2017至2023年连续7年动力电池使用量排名全球第一,2024年1-5月市占率为37.5%,较去年同期提升2.3个百分点 [13] - 在储能领域,公司2021-2023年连续3年储能电池出货量排名全球第一,2024年上半年继续保持全球第一的市场份额 [13] - 公司的市场地位来自于最广泛的全球客户群体覆盖及与客户全方位的深度合作,产品的先进性和可靠性也将保障公司未来领先的市场地位 [13] 持续推出新品 - 乘用车电池方面,公司发布了神行Plus电池,可实现系统能量密度超200Wh/kg,是全球首个兼备1000km续航以及4C超充特性的磷酸铁锂电池 [14] - 商用车电池方面,公司推出的天行L-超充版为全球首款4C超充轻型商用车动力电池,可实现4C超充和8年80万公里超长里程 [14] - 储能电池领域,公司发布了全球首款5年零衰减、单体6.25MWh的天恒储能系统,较上一代产品单位面积能量密度提升30%,占地面积降低20% [14] 投资建议 - 公司是全球电池龙头,研发能力一流,降本能力优秀,我们看好公司未来的发展 [15] - 预计公司2024-2026年实现归母净利524.76、630.53、762.53亿元,对应PE分别为15.87、13.21、10.92倍 [15] - 给予公司2024年22倍PE,目标价262元,维持"买入"评级 [15]

会议主要讨论的核心内容 公司财务表现 - 公司整体利润符合预期,在120-130亿元之间,最终规模约124亿元 [1] - 公司毛利率和净利率有较大提升,尤其是净利率 [1] - 公司储能产品ChuNeng的增长加速,去年全年出货接近20亿,到第二季度已达25亿 [1] 成本和费用分析 - 原材料价格下降,导致产品价格和利润下降 [2] - 公司自有回收材料价格也随市场下降,不利于回收业务 [2] - 管理费用、财务费用和研发费用仍在增加,但整体呈下降趋势 [2][3] - 财务费用出现亏损,主要是由于欧元兑美元汇率波动 [2] - 研发投入持续增加,主要用于招聘更多高级人才 [3] 成本管理措施 - 公司采取定价策略维持利润,包括预计未来客户需求和原材料价格变化 [4][5] - 公司设立质量保证金和返还机制,起到利润稳定作用 [3][4][5][6] - 质量保证金和返还金额随原材料价格波动而调整 [4][5][6] - 公司未来资本支出将逐步下降,现金流更加充沛 [7] 市场和产品拓展 - 公司在全球市场保持领先地位,中国市场占有率45-50%,欧洲市场占有率35-40% [8] - 公司在非洲等新兴市场增长迅速,未来增长潜力大 [8] - 公司推出新产品Kirin和升级版God Form,获得市场广泛认可 [8][9] - 公司未来将主导电池标准化,提高生产效率 [9] 行业发展趋势 - 全球储能装机量快速增长,2022年上半年同比增35%,达到130GW [9][10] - 特斯拉等主要客户储能需求大幅增加,将带动公司产量大涨 [10] - 未来大型储能在中国市场价格有望快速上涨 [10] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

投资评级和目标价格 - 维持增持评级:公司技术实力领先,产品不断迭代创新,且有较强议价能力,预测公司2024-2026年EPS将达到11.51/13.77/16.46元,给予2024年25倍PE,上调目标价至287.75元 [6] - 上次评级为增持,上次目标价为249.39元 [9] - 当前股价为184.53元 [9] 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入1667.7亿元,同比下滑11.9%;归母净利润228.7亿元,同比增长10.4%;扣非归母净利润200.5亿元,同比增长14.3% [6] - 2024年第二季度公司实现营业收入870亿元,同比下滑13%,环比增长9%;归母净利润123.6亿元,同比增长13.4%,环比增长17.6%;扣非归母净利润108.1亿元,同比增长10.8%,环比增长16.9% [6] 产品和市场表现 - 2024年上半年公司产量211GWh,同比提高37%,产能利用率65.3%,同比提高4.8个百分点 [6] - 2024年第二季度毛利率26.64%,同比提升4.68个百分点,环比提升0.22个百分点;净利率15.73%,同比提升4.36个百分点,环比提升1.70个百分点 [6] - 公司持续推出创新产品,如神行Plus电池、新一代麒麟高功率电池、天行L-超充版等,凭借创新产品公司份额稳步提升 [6] - 2024年1-5月,公司全球份额37.5%,同比提升2.3个百分点,再创新高;国内份额46.4%,稳居第一,同比提升3.0个百分点,其中三元份额68.0%,同比提升6.4个百分点,铁锂份额37.2%,同比提升2.1个百分点 [6] 财务数据 - 2024年公司预计实现营业收入3869.6亿元,同比下滑3.5%;归母净利润506.18亿元,同比增长14.7% [7] - 2024年公司预计每股收益11.51元,净资产收益率21.3% [7] - 2024年公司预计市盈率为16.04倍,市净率为3.42倍 [7][10][11] 风险提示 - 新能源汽车销量不及预期 - 上游原材料价格波动 [6]

报告投资评级 宁德时代维持"增持"评级[2] 报告核心观点 1) 2024年上半年公司实现营收1667.67亿元,同比-11.88%;实现归母净利228.65亿元,同比+10.37%;实现扣非归母净利200.54亿元,同比+14.25%,业绩符合预期[8] 2) 电池产品销量同比增长20%,单位毛利保持稳定。24H1公司动力和储能电池销量约205Gwh,同比增长约20%;单位毛利约0.19元/wh,毛利率持续提升[8] 3) 海外项目重点推进,德国工厂2023年爬坡,预计2024年盈亏平衡。公司在全球动力电池份额稳步提升,2024年1-5月全球动力电池份额37.5%,同比提升2.3pcts[8] 4) 神行电池和麒麟电池新产品开始大规模放量,有望在全年的动力电池出货中占30-40%的比例[8] 财务数据总结 1) 预计公司2024-2026年营业收入3734.46/4544.93/5080.04亿元,同比增长-6.85%/21.70%/11.77%[10] 2) 预计归母净利润506.45/633.13/717.47亿元,同比增长14.78%/25.01%/13.32%[10] 3) 对应PE分别为16.45/13.16/11.61倍[10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 公司 24 年 H1 实现营业收入 1667.67 亿元，同比减少 11.88%；归属于上市公司股东的净利润为 228.65 亿元，同比增长 10.37%；扣除非经常性损益后的净利润为 200.54 亿元，同比增长 14.25% [3] - 公司动力/储能出货量保持全球第一，储能收入占比逐步提升。上半年动力+储能出货量超过 200GWh，其中 Q2 动力+储能出货量约 110GWh，储能占比为 20% [4] - 公司毛利率有所提升，单瓦时盈利基本稳定。24 年 H1 毛利率为 26.53%，净利率为 14.92%。其中，动力电池毛利率为 26.9%，储能电池系统毛利率为 28.87% [5] 公司产能及技术研发 - 公司产能持续扩大稳固市场地位，电池系统产能为 323GWh，新增在建产能 153GWh。公司在电池方面加大投入新产品，持续增强产品竞争力 [6] 公司客户合作 - 公司与 Volvo、北京现代、猛士科技等达成战略合作，与法国达飞海运集团签署合作协议，加深在乘用车、商用车、船舶等领域业务合作 [7] - 公司与中石化集团签订战略合作协议，双方将推动光储充微电网技术示范应用，与 Quinbrook、NextEra 等签署战略合作协议 [7] 盈利预测与投资评级 - 我们预计公司 2024-2026 年实现营收 4183、5111、5956 亿元，归母净利润分别为 456、556、685 亿元，同比增长 3.4%、22%、23% [8] - 维持"买入"评级 [8]

公司研究概要 公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [53] 报告核心观点 公司业绩表现 - 2024H1实现营收1667.67亿元,同比-12%;实现归母净利润228.65亿元,同比+10% [8] - 2024Q2实现营收869.96亿元,同比-13%、环比+9%;实现归母净利润123.55亿元,同比+13%、环比+18% [9] 动力电池业务 - 动力电池出货持续增长,盈利能力表现稳健 [29] - 2024H1动力电池营收1126.49亿元,同比-19%;估计出货量近160GWh,同比+15% [29] - 2024H1动力电池业务毛利率26.90%,同比+6.55pct [30] - 公司在全球动力电池市场装机量排名第一,市占率37.5% [34] 储能电池业务 - 储能电池出货量维持高速增长态势 [49] - 2024H1储能电池营收288.25亿元,同比+3%;毛利率28.87%,同比+7.55pct [49] - 2024H1估计储能电池出货量超45GWh,同比+43% [49] 产品创新和全球化布局 - 持续推出创新产品,如神行Plus电池、新一代麒麟高功率电池等 [51] - 德国、匈牙利基地建设顺利推进,与多家企业达成战略合作 [52] 财务分析 - 2024H1期间费用率11.28%,同比+1.82pct [16] - 2024H1毛利率26.53%,同比+4.90pct;净利率14.92%,同比+3.57pct [8] - 2024H1末现有电池产能646GWh,在建产能153GWh [22] - 2024H1计提资产减值损失19.14亿元,计提信用减值损失4.30亿元 [26] - 2024H1其他收益53.64亿元,投资收益20.77亿元 [27] 行业地位 - 2024年1-5月公司在全球动力电池市场装机量排名第一,市占率37.5% [34][35][36] - 2024H1公司在国内动力电池市场占有率46.4% [34][47][48] - 2024年1-5月公司在海外动力电池市场占有率26.9% [40][41][42]