报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司2024Q1-Q3实现营业收入2590.45亿元,同比下降12.09%;实现归母净利润360.01亿元,同比增长15.59%;实现扣非净利润321.76亿元,同比增长19.26%。[6] 2) 电池出货环比高增,新品渗透率逐步提升。2024Q3公司出货约125GWh,同/环比+25%/+15%。其中,动力电池出货约95GWh,同/环比+16%/+12%,全球动力市场份额约37.1%;储能电池出货约30GWh,同/环比+65%/+20%。公司龙头地位稳固,全年出货量超480GWh。新品神行和麒麟电池出货占比预计从2024年的3-4成提升至2025年的7-8成。[6] 3) 公司盈利能力改善,现金流持续增长。2024Q3公司毛利率31.17%,环比+4.53pct,净利率15.01%,环比-0.72pct。Q3产品单位净利0.105元/wh,扣非单位净利0.14元/wh,盈利能力大幅提升。Q3经营性现金流227.4亿元,同/环比+45.9%/39.0%,净利润现金流比率173%,环比+41pct,维持高位。[6] 4) 需求提升带动存货增加,资本开支稳步提升。Q3存货约552.15亿元,环比+71.64亿元,存货周转天数73.47天,环比+4.42天。Q3资本开支增加74.38亿元,环比+10.23%,欧洲产能建设稳步推进。[6] 5) 我们上修公司2024-2026年归母净利润为505.90/610.33/743.02亿元,同比+14.66%/+20.64%/+21.74%,对应当前P/E为22x/18x/15x。[7]