报告公司投资评级 - 报告维持宁德时代"买入"评级,目标价上调至251.30元 [5][16] 报告的核心观点 - 2Q24毛利率提升至26.6%,储能电池出货量同比增长45%,占比接近25% [2][3] - 上半年国内动力电池市场份额达到46.7%,海外市场积极拓展 [4] - 考虑到公司动力及储能电池售价下滑以及电池原材料成本持续下降,预测公司2024-2026年营业收入和归母净利润 [14][15] 公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价上调至251.30元 [5][16] 公司业绩表现 - 2Q24综合毛利率为26.6%,同环比分别增长4.7/0.2个百分点,得益于公司庞大采购量和稳定订单所带来的成本优势 [3] - 2Q24归母净利润实现123.6亿元,同环比分别增长13.4%/17.6%,盈利符合市场预期 [3] - 上半年经营性现金流447.1亿元,截止报告期在手现金达到2.550亿元 [3] 行业发展情况 - 储能需求快速释放,北美大储需求持续恢复,储能出货占比接近25%,同比增速约为45% [4] - 在动力电池领域,2024年1-5月公司动力电池使用量全球市占率为37.5%,较去年同期提升2.3个百分点,全球龙头地位稳固 [4] - 国内市场方面,上半年份额高达46.4%,其中三元和磷酸铁锂电池分别市占率达到68.0%/37.2% [4] - 海外市场方面,与法国达菲海运集团签署协议,在船舶领域进一步发展,与劳斯莱斯集团签署协议加深合作,计划将天恒储能系统引进欧盟和英美市场 [4]

报告公司投资评级 - 宁德时代维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩稳定略超预期 - 2024年中报,公司2024Q2实现收入869.96亿元,同比下降13.18%,环比增长9.06%;归母净利润123.55亿元,同比增长13.40%,环比增长17.56%;扣非净利润108.07亿元,同比增长10.80%,环比增长16.86% [2] 出货量及盈利能力保持稳定 - 2024H1公司披露产量211GWh,销量预计205GWh,其中动力160-165GWh同比增15%-20%,储能40-45GWh同比增40%-45%,公司全球市占率保持稳定 [6] - 2024H1公司动力、储能均价同比有所下滑,主要受碳酸锂降价影响,但单Wh毛利保持稳定,动力、储能均在0.19-0.2元/Wh左右 [6] 下半年业绩有望进一步提升 - 预计2024Q2公司销量110GWh左右,其中动力85-90GWh同环比增15%左右,储能20-25GWh环比增20%、同比增40%-50%,单位盈利环比继续保持稳定 [7] - 2024H2海外新兴市场储能放量、美国恢复并备货,国内以旧换新政策拉动,将助推公司产销上行,预计下半年将保持较高的开工率水平,取得可观的环比出货增长,且单位盈利继续稳定 [9] 中期发展值得期待 - 公司欧洲动力份额提升、美国LRS模式落地、储能向交流侧拓展、滑板底盘落地、To C战略推进,是值得期待的变化 [9] 财务数据分析 2024年业绩预测 - 预计公司2024、2025年归母净利润511、612亿元,对应PE分别为16.3、13.6倍 [9] 现金流及资本开支 - 2024Q2公司现金及等价物减少360.42亿元,经营性现金流163.51亿元,高于利润口径 - 2024Q2公司资本开支67.49亿元,维持低位,且折旧基本能够覆盖 [8] 预计负债及返利情况 - 2024Q2末公司质保金余额332.6亿元、返利余额257.7亿元,分别较2023Q4末增加48.7、26.5亿元,返利稳定说明当前公司实际销售价格与报表价格接近 [8]

报告评级 - 报告给予宁德时代"强推"评级 [2] 核心观点 - 宁德时代作为电池行业龙头,市占率和销量持续领跑全球,客户粘性高和供应链韧性强 [2][3] - 公司动力电池和储能电池市场表现卓越,全球份额保持领先 [4] - 新产品持续更新迭代,积极推动可持续发展,乘用车领域神行电池和麒麟电池大规模放量,储能领域新一代天恒储能系统更新 [4] - 国内外生产基地建设稳步推进,产能扩建满足全球需求增长 [4] 财务数据总结 - 2024年上半年营收1667.67亿元,同比增长11.88%;归母净利228.65亿元,同比增长10.37%;扣非归母净利200.54亿元,同比增长14.25% [3] - 2024-2026年归母净利润预测分别为508.5/610.3/734.0亿元,对应PE为16/13/11倍 [4][5] - 公司2023-2026年营收、归母净利润、每股收益等主要财务指标预测 [5]

公司投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入（维持）”[3] 报告的核心观点 - 报告认为公司作为电池行业的龙头，其储能业务收入占比提升，且产品矩阵持续拓宽，有助于行业的快速发展[9][10][11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 数据日期：2024年8月1日 - 收盘价：180.30元 - 总股本：439,881万股 - 流通A股/B股：389,485万股/0万股 - 资产负债率：69.26% - 市净率：4.04倍 - 净资产收益率（加权）：11.39% - 12个月内最高/最低价：245.32元/137.04元[6] 公司业绩 - 2024年上半年，公司实现营业收入1667.67亿元，同比下降11.88%，环比下降21.21%；归母净利润228.65亿元，同比增长10.37%，环比下降2.30%；扣非净利润200.54亿元，同比增长14.25%，环比下降11.02%[10] - 2024年第二季度，公司实现营业收入869.96亿元，同比下降13.18%，环比增长9.06%；归母净利润123.55亿元，同比增长13.40%，环比增长17.56%[10] 业务细分 - 2024年上半年，公司动力电池收入约1126.49亿元，同比下降19.20%，毛利率约26.90%，均价约0.70元/Wh；储能电池收入约228.25亿元，同比增长3.00%，毛利率约28.87%，均价约0.66元/Wh[11] - 2024年第二季度，公司锂电池均价约0.68元/Wh，同比下降0.03元，预计全年公司锂电池均价稳定[11] 市场表现 - 公司2024年上半年锂电池出货超205GWh，第二季度出货约110GWh，其中储能电池占比超20%[12] - 根据SNE Research数据，2024年1-5月公司动力电池装车量107GWh，市占率约37.5%，同比增长2.3pct，排名全球第一[12] 产品与技术 - 公司持续提升神行电池性能，实现系统能量密度超200Wh/kg，全球首个1000km续航的磷酸铁锂快充电池；推出天行L-超充版为全球首款4C超充轻型商用车动力电池[13] - 公司发布首款5年零衰减、单体6.25MWh的天恒储能系统，较上一代产品单位面积能量密度提升30%，占地面积降低20%[13] 投资建议 - 预计公司2024-2026年实现营业收入4161.74/4922.87/5900.75亿元，同比+3.81%/18.29%/19.86%；归母净利润为500.83/598.50/721.55亿元，同比+13.51%/19.50%/20.56%，对应当前P/E为16x/13x/11x，维持"买入"评级[14] 盈利预测 - 2024-2026年主营收入预测分别为416,174.08亿元、492,287.28亿元、590,075.18亿元，同比增速分别为3.81%、18.29%、19.86%；归母净利润预测分别为50,083.00亿元、59,850.47亿元、72,154.76亿元，同比增速分别为13.51%、19.50%、20.56%[15]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 业绩表现 - 公司2024年上半年实现营业收入1668亿元,同比下降11.9%;实现归母净利润229亿元,同比增长10.4%;实现扣非归母净利润201亿元,同比增长14.2% [6] - 2024年第二季度,公司实现营业收入870亿元,同比下降13.2%,环比增长9.1%;实现归母净利润123.6亿元,同比增长13.4%,环比增长17.6%;实现扣非归母净利润108.1亿元,同比增长10.8%,环比增长16.9% [6] - 公司2024年第二季度毛利率达26.64%,同比提升4.68个百分点,环比提升0.22个百分点;净利率为15.73%,同比提升4.36个百分点,环比提升1.70个百分点 [6] 市场地位 - 根据SNE Research数据,2024年1-5月公司动力电池装机量全球市占率为37.5%,较去年同期提升2.3个百分点 [6] - 根据动力电池联盟数据,2024年1-6月,公司国内动力电池份额46.4%,位列第一 [6] 产能建设 - 公司稳步推进电池产能建设以满足全球客户订单交付需求 [6] - 公司德国工厂获得大众汽车集团模组测试实验室及电芯测试实验室双认证,成为全球首家获得大众集团模组认证、欧洲首家获得大众集团电芯认证的电池制造商 [6] - 公司匈牙利工厂已完成部分厂房封顶及设备调试,相关建设工作有序推进中 [6] 新产品 - 公司发布神行Plus电池,可实现系统能量密度超200Wh/kg [6] - 公司推出新一代麒麟高功率电池,放电功率超1300KW,可助力新能源车实现零百加速2秒以内 [6] - 公司发布了5年零衰减,单体6.25MWh的天恒储能系统,较上一代产品单位面积能量密度提升30% [6] 供应链布局 - 公司着重打造具有竞争力的供应网络,原料来源包括但不限于长协、投资、自制、回收 [6] 盈利预测与投资建议 - 公司作为行业龙头,预计产品出货量将稳步提升 [6] - 维持"买入"评级,上调2024/2025/2026年公司归母净利润预测为506/589/682亿元,对应PE为16X/14X/12X [6] 风险提示 - 动力电池行业需求不及预期 [6] - 新技术发展不及预期 [6] - 行业竞争加剧 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年H1实现营业收入1667.7亿元，同比-11.9%；实现归母净利润228.6亿元，同比+10.4% [2] - 公司单瓦时盈利能力保持稳定，毛利率比去年提升 [3] - 公司储能电池出货量超预期，麒麟电池、神行电池出货份额提升 [3] - 公司新产品持续迭代，全球产能建设稳步推进 [3] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年EPS分别为10.88、13.26、15.97元，归母净利润分别为478.4、583.3、702.5亿元 [4][5] - 公司2024-2026年PE分别为17.0、13.9、11.6倍 [4][5] - 公司2024-2026年营业收入分别为476,334、559,844、627,000百万元，同比增长分别为18.8%、17.5%、12.0% [5] - 公司2024-2026年净利率分别为10.0%、10.4%、11.2% [5] - 公司2024-2026年ROE分别为19.3%、19.6%、19.8% [5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [14] 报告的核心观点 公司2024年半年报业绩符合预期 - 2024年上半年营收1667.7亿元,同比下降11.9%;归母净利润228.6亿元,同比增长10.4% [5] - 2024年第二季度营收870.0亿元,同比下降13.2%,环比增长9.1%;归母净利润123.6亿元,同比增长13.4%,环比增长17.6% [19] 公司盈利能力保持稳定 - 2024年第二季度毛利率26.6%,环比小幅提升0.2个百分点;归母净利率14.2%,环比提升1.0个百分点 [23] - 公司期间费用率保持在较低水平,其中财务费用率-1.7%,环比下降2.1个百分点;研发费用率4.9%,单季度研发投入42.5亿元 [27][28] 公司存货管理水平优化 - 2024年第二季度末存货480.5亿元,环比增长9.3%;存货/营业成本75.3%,存货管理水平持续优化 [30][31] 公司市场份额保持领先地位 - 2024年1-5月全球市占率37.5%,同比提升2.3个百分点,保持全球第一 [35][36] - 2024年1-5月海外市占率26.9%,同比下降0.4个百分点,仍居海外市场第一 [36] 盈利预测及投资评级 - 下调2024-2026年营收预测,上调2024-2026年归母净利润预测 - 维持"买入"评级,对应2024-2026年PE分别为16.1倍、13.7倍、11.5倍 [14]

[Table_ReportDate] 2024 年 07 月 30 日 [Table_ReportStockName] 宁德时代(300750) [Table_ReportName] 证券研究报告 —公司点评报告（无简表） [Table_RankPrice] 投资评级：买入(首次) 当前价位：189.35 公司基础数据 | --- | --- | |-------------------------------------|---------------| | [Table_CompanyInfo]总股本（百万股） | 4,398.81 | | 流通股本（百万股） | 3,894.85 | | 总市值（亿元） | 8,329.14 | | 流通市值（亿元） | 7,374.91 | | 资产负债率（%） | 69.26 | | 每股净资产（元） | 44.61 | | 52 周最高价/最低价（元） | 247.14/140.75 | | 相对指数表现 | | [Table_Chart] 宁德时代 电力设备 沪深300 -0.91 -0.62 -0.33 -0.04 0.25 0.54 2023-7 2023- ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [23] 报告的核心观点 公司盈利能力保持较高水准 - 2024-2026年归母净利润分别为493.1亿元、563.1亿元、664.4亿元,对应PE分别为20倍、18倍、15倍 [23] - 2024H1毛利率为26.53%,较去年同期增长4.90pct,主要受益于原材料降价及产品结构优化 [4] 公司行业地位稳固 - 2021-2023年全球动力电池装机量市占率持续第一,2024年1-5月装机量市占率37.5%仍居榜首 [15][16] - 2022-2023年储能电池出货量市占率均以40%以上占据全球市场最大份额 [15][16] - 2022Q2-2024Q2国内动力电池装机量市占率一直在40%-50%间徘徊,排名稳居第一 [21] 公司持续强化产品差异化优势 - 发布神行Plus电池,可实现系统能量密度超200Wh/kg,兼备1000km续航及4C超充特性 [22] - 新一代麒麟高功率电池可助力新能源车实现零百加速2秒以内 [22] - 天行L-超充版为全球首款4C超充轻型商用车动力电池 [22] - 发布全球首款5年零衰减、单体6.25MWh的天恒储能系统 [22] 公司海外市场布局有序推进 - 德国工厂处于产能爬坡期,已获得大众汽车集团双认证 [15] - 匈牙利工厂已完成部分厂房封顶及设备调试,相关建设工作有序推进中 [15] - 欧洲2035年禁售燃油车目标未变,电动化趋势明确,中长期欧洲市场前景广阔 [15]

报告评级 - 报告给予宁德时代"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 宁德时代作为行业龙头,供应链整合能力优秀,新品迭代加速 [12] - 公司动力电池全球和国内市场份额稳步提升,在三元和磷酸铁锂电池市场占有率均位列第一 [9] - 公司动力电池和储能电池新品持续迭代,如神行Plus电池、麒麟高功率电池、天行L-超充版等 [10] - 公司2024年上半年整体销量超过200GWh,其中储能电池占比超过20% [11] - 公司2024年下半年排产和订单饱满,产能利用率预计进一步提升 [11] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营收1667.67亿元,同比增长11.88%;实现归母净利228.65亿元,同比增长10.37% [8] - 2024年上半年公司毛利率27%,同比增加5个百分点,环比增加0.2个百分点 [8] - 预测2024-2026年公司营业收入和净利润将分别达到4176/4849/5404亿元和509/596/705亿元 [12] - 预测2024-2026年公司毛利率将维持在25.6%左右,净资产收益率将维持在20%-22.8%之间 [13]