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房地产:渐行渐近报告三:“止跌回稳”成为地产核心逻辑
兴业证券· 2024-10-27 23:16
报告行业投资评级 报告给予行业"中性"评级,维持此前评级。[2] 报告的核心观点 1. "止跌回稳"成为未来地产行业的核心逻辑。[7][10] 2. "止跌回稳"没有客观不可逾越的障碍,市场担心的居民杠杆率、收入增速中枢下行等因素大概率不会成为阻碍。[10][11][12][13] 3. "止跌回稳"政策可能的方向包括:持续推进城市放松、降息、降首付等政策,改善居民和企业资产负债表,促进物价合理回升。[16][17][21][22][23][24] 4. "止跌回稳"价格可能是未来更重要的核心逻辑,政策重点将更多关注于价格。[24] 5. 美联储降息后,国内政策空间进一步打开。[25] 分行业内容总结 1. 1998年至2020年,地产行业的核心逻辑是居民杠杆率变化和房价的循环。[7] 2. 2020年以后,地产行业的核心逻辑转变为去杠杆。[7] 3. 从2024年9月政治局会议开始,"止跌回稳"成为地产行业的新核心逻辑。[7][10] 4. 居民杠杆率、收入增速中枢下行等因素大概率不会成为"止跌回稳"的障碍。[10][11][12][13] 5. 政策可能的方向包括持续推进城市放松、降息、降首付等,改善居民和企业资产负债表,促进物价合理回升。[16][17][21][22][23] 6. "止跌回稳"价格可能成为未来更重要的核心逻辑,政策重点将更多关注于价格。[24] 7. 美联储降息后,国内政策空间进一步打开。[25]
电影行业:春节档即将迎来密集定档,推荐电影院线板块
兴业证券· 2024-10-27 23:16
2024年电影市场分析 - 2024年重要档期已落定,头部影片数量相对欠缺,导致票房同比下滑[1][2] - 2024年1-9月国内票房为346.3亿元,同比减少109.5亿元,在2016年以来仅高于2020年和2022年[2] 2025年电影市场展望 - 国产片内地票房Top12中,预计至少有3部将于2025年推出续作[7] - 2025年重磅影片储备丰富,大IP续作蓄势待发,如《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》《蛟龙行动》等[7][8] 春节档重要性提升 - 2022年春节档票房占全年票房20%以上,2023年虽有所下降但仍是仅次于暑期档的重要档期[9][11] - 2018-2023年,春节档Top3影片票房占比均在80%左右,说明头部影片质量是决定票房表现的关键因素[11] 投资建议 - 看好2025年电影市场,尤其是春节档的票房表现,建议关注影视院线板块如万达电影、上海电影等[14] - 推荐有重点内容储备的光线传媒,建议关注博纳影业等[14] 风险提示 - 文化行业监管政策变化风险[15] - 观众观影需求变化的风险[16] - 影片投资收益不及预期的风险[17]
中国电信:传统业务持续增长,降本增效释放利润
兴业证券· 2024-10-27 21:44
报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司传统业务ARPU保持平稳,智慧家庭业务增速亮眼 [2] - 公司持续降本增效,高派息下安全边际突出 [2] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润330.24、357.77、388.54亿元,对应PE 18.3、16.9和15.5倍 [2] 公司业务分析 移动业务 - 移动用户数前三季度净增1490万户至4.23亿户,其中5G套餐用户净增2640万户至3.45亿户,5G渗透率提升至81.6% [2] - 移动通信服务收入同比提升3.2%至1568.23亿元 [2] 固网及家庭业务 - 有线宽带用户前三季度净增610万户至1.96亿户,宽带综合ARPU保持平稳 [2] - 固网及智慧家庭收入同比提升2.9%至956.24亿元,其中智慧家庭业务收入同比提升17.0% [2] 产业数字化 - 公司全面推进数字经济云改数转战略,产业数字化收入同比+5.8%至1055.49亿元 [2] 财务分析 - 公司持续优化销售结构,Q3销售费用率环比-0.78pct至9.42% [2] - 研发费用同比+28.06%至40.91亿元,持续加强长期竞争力 [2] - 公司将努力将派息率提升至75%以上,伴随公司业绩的良好增长,长期配置价值突出 [2] 风险提示 - 政策变化、运营商竞争加剧、5G应用与大模型发展不及预期 [3]
中国移动:传统主业平稳增长,ARPU有所承压
兴业证券· 2024-10-27 21:44
报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 主营业务平稳增长,ARPU短期承压 - 2024年前三季度,公司持续稳中求进,主营业务收入同比+2.0%至6780亿元;单Q3主营业务收入同比+1.0%至2145亿元,实现平稳增长 [3] - 个人端,移动客户数Q3净增372万户,客户总数达10.04亿户,其中5G网络客户Q3净增2521万户至5.39亿户,渗透率提升至53.7%;移动ARPU值同比下降1.7元至49.5元,全年力争保持平稳 [3] - 家庭业务,有线宽带客户数Q3净增443万户至3.14亿户,其中家庭宽带客户达2.76亿户,依托"全千兆+云生活"双轮发展,家庭客户综合ARPU同比提升1.1元至43.2元 [3] - 政企业务,公司持续推进"网+云+DICT"一体化建设,加快商客市场等重点领域拓展,整体持续保持良好增长 [3] CAPEX成本持续优化,派息率稳步提升 - 公司全年资本开支计划不超过1730亿元,努力实现收入增幅稳步提升、持续降本增效下利润良好增长 [3] - 2024年公司中期每股派息同比+7.0%至2.60港元,派息率稳步提升 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润1390.35、1464.92和1546.83亿元,按照10月22日收盘价,对应PE 16.1、15.3和14.5倍,维持"增持"评级 [3]
蓝晓科技:整体经营态势稳健,公司良性发展中
兴业证券· 2024-10-27 21:16
投资评级 - 维持"增持"的投资评级。蓝晓科技是国内领先的"材料+设备"的综合解决方案供应商,产品覆盖多个系列,广泛应用于盐湖提锂、生命科学、水处理与超纯水等领域,已经逐步成长为综合发展的平台型高技术公司。[3] 核心观点 - 公司主营业务呈稳健增长态势。金属资源领域受益于上游的高景气度,生命科学业务则受益于下游 GLP-1 多肽类药物销量增长,水处理与超纯化业务市场渗透率仍进一步提升。公司的综合毛利率和销售净利率保持较高水平。[4] - 公司新材料产业园投产后,已具备50000吨/年的吸附分离材料产能与70000L/年的层析介质产能,随着下游客户开拓,新产能正加速放量中。未来公司将持续进行新产品开发及客户开拓,发展潜力充足。[3] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入28.85亿元,同比增长15.9%;实现归母净利润9.24亿元,同比增长28.8%。[2] - 2024-2026年公司的EPS预测分别为1.83元、2.27元、2.80元。[3] - 2024年公司的毛利率为49.0%,ROE为23.1%。[2]
九丰能源:汇兑损益影响Q3业绩增速,实控人承诺所持股份上市流通后12个月内不减持
兴业证券· 2024-10-23 10:38
报告公司投资评级 九丰能源维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 1. 三大主业发展展现韧性,能源服务、特种气体业务均实现较快增长 [5] 2. 汇率变动影响汇兑损益,剔除影响后单Q3扣非归母净利润同比+22.35% [5] 3. 除三年分红规划及第二期员工持股计划外,公司实控人承诺所持股份上市流通后12个月内不减持,进一步增加市场信心 [5] 财务数据总结 1. 2024年前三季度,公司实现营业收入170.48亿元,同比-12.75%;实现归母净利润15.35亿元,同比+35.69%;实现基本每股收益2.47元/股,同比+34.97%;实现扣非归母净利润12.08亿元,同比+2.23% [5] 2. 2024年第三季度,公司实现营业收入57.81亿元,同比-31.93%;实现归母净利润4.29亿元,同比+2.43%;实现扣非归母净利润4.20亿元,同比+3.06% [5] 3. 2024-2026年公司预计实现归母净利润分别为17.00亿元/17.50亿元/20.38亿元,分别同比+30.2%/+3.0%/+16.4% [5] 相关报告总结 1. 《【兴证公用 蔡屹】九丰能源2024年半年报点评:上半年扣非业绩同比+1.79%,提出三年分红方案强化股东回报》[6] 2. 《【兴证公用 蔡屹】九丰能源2023年年报点评:三大主业稳步发展,能服及特气业务未来可期》[6] 3. 《【兴证公用 蔡屹】九丰能源2023年三季报点评:前三季度归母净利润同比+20.22%,能服及特气业务发展迅速》[6]
中国平安:NBV单三季度同比翻番,营运利润重回增长
兴业证券· 2024-10-23 10:38
报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 业绩概览 - 整体业绩超预期 [1] - 前三季度归母净利润同比增长36.1%至1192亿元,主要得益于寿险和财险在投资带动、投资收益和公允价值变动损益同比大幅增长 [1] - OPAT同比增速转正,主要得益于保险板块尤其是财产险板块承保利润的改善 [1] - 资管板块再次亏损,主要因公司对陆金所等业务板块计提了审慎的拨备 [1] 人身险新单保费和NBVM同步改善 - 人身险新单保费和NBVM实现双轮驱动增长 [1] - 累计首年新单同比下降4.2%,但Q3单季度同比增长50.4% [1] - NBVM同比增长7.3个百分点 [1] - 代理人规模较年初增长4.3%至36.2万人,人力规模扭转了近年来持续萎缩态势 [1] - 代理人人均NBV同比增长54.7%,得益于销售能力提升和产品结构调整 [1] - 银保渠道NBV同比增长68.5%,外部渠道人均产能同比提升1.9个百分点 [1] 财险保费增速改善,COR持续优化 - 财险保费同比增长5.9%,增速较上半年有所提升 [1] - 车险、非车险以及意健险分别同比增长3.8%、3.5%和31.7% [1] - 保证险业务COR同比下降1.5个百分点至97.8%,主要得益于保证险等品质较差业务逐步出清 [1] - 车险COR同比上升0.8个百分点至98.2%,主要受新保险合同准则下的贴现率下降和自然灾害影响 [1] 投资业绩亮眼 - 年化NII同比下降0.2个百分点至3.8%,主要系利率下行导致新增及到期再配置资产收益下降 [1] - 年化CII(剔除OCI债券浮盈)同比增长1.3个百分点至5%,主要得益于三季度末权益市场大幅反弹和债券、权益工具投资价格上涨 [1] - 估算前三季度OCI同比增长2.76个百分点至约10.9% [1]
银行:LPR&存款降息落地
兴业证券· 2024-10-23 10:38
报告行业投资评级 报告维持对银行板块的推荐评级。[1] 报告的核心观点 1) 政策引导下,本次存款利率和LPR先后下调,均为近年来单次最大降幅,整体符合市场预期。[5] 2) 本次存款利率和LPR下调预计对上市银行净息差一次性综合影响约为-3.1bp,存款利率下调有效对冲LPR下调对息差的负面影响。[6] 3) 近期金融、财政政策组合拳持续超预期,稳增长、增信心信号明确,对银行板块的影响总体偏利好。[7][8] 分组1 1) 受益于化债预期改善,重点推荐渝农商行、重庆银行、长沙银行、齐鲁银行。[7] 2) 受益于顺周期主线,重点推荐宁波银行、杭州银行、成都银行。[7][8] 3) 具备长期持续配置价值的股息红利策略,重点推荐农业银行、邮储银行、招商银行、沪农商行等。[8]
银行理财2024年9月月报:理财规模回落,破净率略有上升
兴业证券· 2024-10-23 10:37
报告行业投资评级 本报告未给出行业投资评级。[1] 报告的核心观点 存量理财市场概况 - 9月银行理财存续规模回落,达到28.94万亿元,较上月减少6648亿元。[8][9] - 前三大机构为招银理财、兴银理财和信银理财。[8][11] 理财产品发行市场概况 - 9月银行理财产品发行规模上升至4814亿元,其中3-12个月产品占比最高。[14][15][16] - 9月发行的理财产品业绩比较基准有所下行。[16] 理财产品净值跟踪 - 9月理财产品年化收益率上升,其中混合类产品涨幅较大。[24][25][27] - 9月银行理财破净率略有上升,固收类/权益类/混合类产品累计净值破净率分别为3.26%/21.24%/20.81%。[28][31][32] 行业动态 - 多家银行收紧"零钱组合"业务,包括下调快赎额度等。[32] 风险提示 本报告未提及风险提示。[1]
社服&零售&美护行业周报:9月可选品社零回升显著,双十一各品牌开启分化
兴业证券· 2024-10-22 13:39
行业投资评级 中国中免、锦江酒店、行动教育、科锐国际、爱美客、珀莱雅、贝泰妮、锦波生物、润本股份等公司被评为增持评级。[1] 报告的核心观点 1) 9月可选品社零回升显著,双十一各品牌开启分化。[4] 2) 社会服务、商贸零售、美容护理板块在本期表现较好,相对于沪深300分别上涨3.52pct、下跌1.05pct、下跌0.36pct。[8][9][10] 3) 本期涨幅较大的个股包括:社会服务板块的豆神教育(+21.03%)、科德教育(+16.25%)、众信旅游(+14.75%);商贸零售板块的天音控股(+24.13%)、凯淳股份(+18.11%)、跨境通(+17.83%);美容护理板块的青岛金王(+34.80%)、水羊股份(+19.85%)、丸美股份(+8.68%)。[11] 4) 四川省支持四川省旅投集团通过IPO、并购重组等方式,提高文旅资产证券化率。凯悦与华润置地成立合资酒管公司,众信旅游计划到2026年底零售门店数量超5000家。[13][14] 5) 9月金银珠宝零售总额同比下降7.8%。[15] 6) AI招聘企业Mercor获3000万美元A轮投资。[16] 7) 9月海南离岛免税销售额同比减少38%,海口⇌迪拜国际航线计划于11月15日起开通。[17][18] 8) 1-9月社会消费品零售总额同比增长3.3%,网上零售额同比增长8.6%。名创优品加码万亿即时零售市场。[19][20] 9) 双11各品牌提前布局,部分品牌成交额同比大涨。京东针对文具文创用品推出史上最大力度商家扶持计划。[20][21] 10) 珀莱雅在法国巴黎设立科创中心,韩束承办皮肤衰老前沿研究及科学应用论坛。[21][22] 11) 西域旅游控股股东发生变更,祥源文旅收购宜章莽山景区旅游开发有限公司64%股权。[22][23] 12) 中国中免前三季度营收/归母净利润同比下降15.38%/24.70%,毛利率同比提升1.09pct。青木科技、小商品城等零售公司业绩表现良好。[24][25][26] 13) 百亚股份、创尔生物、贝泰妮等美容护理公司近期动态。[27]