行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告核心观点 - 2024年11月11日国家密码管理局发布《商用密码检测机构（商用密码应用安全性评估业务）目录》11月15日发布《关键信息基础设施商用密码使用管理规定（征求意见稿）》密码安全新规发布健全密码管理格局 [3] - 目录明确规定未取得相应资质的机构不得开展此项业务征求意见稿在关键信息基础设施各阶段规定更具体评估流程和要求推进资质管理细化评估流程规范 [5] - 2023年中国商用密码产业规模达到822.3亿元较2022年增长19.3%新规引领下密码市场有望持续增长 [6] - 投资建议包括综合网安厂商和密码安全厂商 [6] 根据相关目录分别进行总结 密码安全新规发布情况 - 2023年4月国务院公布修订后的《商用密码管理条例》明确相关基本要求2023年9月国家密码管理局公布两个管理办法对机构实施资质认定2024年11月11日公布目录112家机构获资质2024年11月15日发布征求意见稿细化使用要求 [4] 资质管理与评估流程规范 - 目录规范商用密码检测市场秩序确保机构资质条件征求意见稿规定关键信息基础设施各阶段具体评估流程和要求 [5] 密码市场增长前景 - 2023年中国商用密码产业规模822.3亿元较2022年增长19.3%一方面新规促使企业投入推动密评密改应用另一方面新兴技术创造更多应用场景市场规模有望持续增长 [6] 投资建议 - 综合网安厂商如启明星辰、深信服等密码安全厂商如三未信安、吉大正元等 [6]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - AI Agent作为大模型下一站加速AI应用发展算力仍是高景气方向国内外AI应用加速算力仍是确定性主线AI应用加速发展进一步强化算力需求光模块IDC液冷等作为长期高增长确定性方向有望受益周重点推荐中际旭创新易盛天孚通信中国移动鼎通科技[12] 根据相关目录分别进行总结 一、周观投资 - 周观点为AI Agent作为大模型下一站加速AI应用发展算力仍是高景气方向国内外AI应用加速算力仍是确定性主线海外微软谷歌Anthropic发布功能强大的AI Agent国内百度世界2024大会李彦宏表示智能体是AI应用最主流形态即将迎来爆发点AI应用加速发展强化算力需求光模块IDC液冷等有望受益周重点推荐中际旭创新易盛天孚通信中国移动鼎通科技[12] 二、行业动态 - 中国移动首次规模集采5G直放站总预算超15亿元三峡阳江青洲七海上风电项目招标中国卫通推出卫星互联网产品套餐国产GPU独角兽摩尔线程启动上市辅导山东移动携手中兴通讯率先完成5G - A工业基站商用openEuler 2024年装机量突破500万套五年累计超过1000万套[13][15] 三、大事提示 - 列出11月18日 - 11月24日通信行业上市公司大事提示包括股东大会召开分红股权登记限售股份上市流通等[16]

行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 10月内外需共振回升，经济修复动能逐步增强，社会消费品零售总额同比增速4.8%，虽烟酒类消费阶段性承压，但随着政策推进，四季度经济修复动能有望巩固加强，后续经济增长重心将逐步由外需切换至内需，逆周期政策有望继续加码以巩固内需修复动能[1][10] - 食品饮料板块有望呈现两步走节奏，第一步是短期估值修复，第二步是中期基本面转好，分两阶段兑现，且第二步需要持续关注扩内需政策催化，白酒有望在这两个阶段均受益[1][11] - 白酒淡季以控量去库为先，大众品关注竞争格局演绎，大众品如零食、乳制品、软饮料等关注竞争格局演绎，不同大众品领域有各自的发展趋势和关注点[1][12] 根据相关目录分别进行总结 周专题 - 10月消费、出口超预期上行，投资总体平稳，内外需共振修复，社会消费品零售总额同比增速4.8%，商品零售额同比增速5.0%，餐饮收入同比3.2%，烟酒类消费承压，处于产业调整期[1][10] - 食品饮料板块节奏上进入中期第二步，需关注扩内需政策催化，其有望呈现两步走节奏，白酒在不同阶段的修复和大众品竞争格局演绎值得关注[1][11][12] 核心推荐 - 食品饮料板块短期更多是对基本面改善的预期，应优选业绩确定性高、分红率稳步提升的行业龙头并关注扩内需政策催化[1][14] - 白酒方面聚焦业绩确定性强的优质龙头，推荐贵州茅台、五粮液等，啤酒及其他酒类方面推荐青岛啤酒、燕京啤酒等，食品方面推荐中炬高新、立高食品等[1][14] 行情回顾及板块估值水平追踪 - 2024年初至今食品饮料指数下跌5.41%，本周下跌3.56%，跑输沪深300指数，食品饮料子板块中，2024年初至今软饮料、零食、乳品板块涨幅居前，本周各子板块均下跌[1][20] - 2024Q3基金食品饮料持仓环比略有提升，仍然维持超配，白酒板块持仓有所提升，从陆股通持股比例来看，截至2024年11月15日食品饮料陆股通持股市值占流通市值比为4.85%，估值方面食品饮料板块市盈率与沪深300有一定比值关系[1][25] 宏观及行业重点数据追踪 - 2024年10月CPI同比上涨0.3%，PPI同比下降2.9%，社零总额同比增长4.8%，其中餐饮收入/粮油食品类/烟酒类分别同比+3.2%/+10.1%/-0.1%，24Q3城镇居民人均可支配收入/人均消费支出分别累计同比增长4.5%/5.0%[1][29] - 批价角度，飞天茅台批价短期连续下跌，普五、国窖1573批价稳定，次高端品类批价基本维持稳定[1][34]

行业投资评级 - 推荐（维持）[5] 报告核心观点 - 2024年11月15日证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，明确市值管理定义目标、实施方式、相关方责任义务与行为底线等内容，有助于推动市场风险偏好修复、资本市场反哺投资者及券商经营进入上行通道，推荐部分券商[5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件相关 - 证监会发布《指引》自发布之日起实施，明确市值管理定义与目标并规定实施方式，包括七种手段促进价值实现，还明确不同主体在市值管理方面的责任并划定行为底线，对主要指数成分股公司和长期破净公司作出专门市值管理要求[5][6] 投资建议相关 - 市值管理新规有助于推动市场风险偏好修复和资本市场投融资良性循环，进而推动券商经营进入上行通道，推荐【中信证券】【华泰证券】【浙商证券】【国联证券】[6] 《指引》条例相关 - 正式稿有多处变动，如取消征求意见稿中的部分要求、补充部分内容、放宽对长期破净公司估值提升计划要求、新增指数成份股公司范围、补充长期破净公司定义等[9]

行业投资评级 - 建筑装饰行业投资评级为推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 化债再融资专项债陆续发行，大建筑央企基本面改善可期，10万亿化债政策落地后地方政府迅速响应，大建筑央企应收账款占比高将充分受益，特别是基建业务占比高、PPP类项目占比高以及应收账款账龄长的企业受益更明显，且随着化债推进和新增专项债加速使用，基建实物工作量有望加速形成，大建筑央企业绩预计触底反弹[3] - 看好建筑行业三条投资主线，一是化债带来建筑央国企的反转机会，推荐相关建筑央企、水利电力龙头和地方国企标的；二是重视海外业务快速增长+高分红的标的；三是把握发展新质生产力的民企投资机会[8] 重要事件跟踪 - 11月12日河南省计划发行再融资专项债券318.1690亿元，11月15日江苏省将发行再融资专项债券1200亿元，用于置换存量隐性债务[21] - 1 - 10月全国固定资产投资（不含农户）423222亿元同比增长3.4%，其中民间固定资产投资212775亿元下降0.3%，全国房地产开发投资86309亿元同比下降10.3%，国家对个人购买住房的契税政策调整，城中村改造政策支持范围扩大到近300个地级及以上城市[21] 市场表现跟踪 行情跟踪 - 2024.11.11 - 2024.11.15建筑工程板块（SW）下跌4.01%，全部A股指数下跌3.94%，建筑工程板块相对于全部A股的超额收益为 - 0.07pct，各子板块涨跌不一，在兴证建筑关注公司中，不同个股涨幅榜和跌幅榜排名情况[23] 估值现状 - 截至2024/11/15，SW建筑装饰板块PE（TTM）为10.11，所处历史分位数为19.33%；PB为0.79，所处历史分位数为4.26%，各子板块PE（整体法）数值不同[28] 行业数据跟踪 融资数据跟踪 - 城投债：2024年11月9日 - 11月15日累计发行城投债978.36亿元，偿还额630.56亿元，净融资额347.80亿元[32] - 专项债：2024年11月9日 - 11月15日新增专项债51.10亿元，截至2024年11月15日，2024年新增专项债累计发行额39015.88亿元，占全年计划新增专项债额度100.04%，分省来看新增专项债发行排前三的省份为广东、山东、浙江，且新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施、交通运输等基建项目[33][36] 投资数据追踪 - 1 - 10月固定资产投资完成额423222亿元，同比增长3.4%，增速同比增长0.5pct，环比持平，细分来看基建投资完成额（不含电力）和全口径基建投资完成额同比增长情况[43] 高频数据追踪 - 给出了水泥产量及同比、钢材产量及同比、挖掘机开工小时数及同比、水泥价格走势、钢材价格走势、石油沥青装置开工率等数据图表[47][48][49][50][51][53][55] 经营数据追踪 - 给出了制造业PMI、建筑业新签合同额及同比、中国对外承包工程新签合同额、非制造业PMI（建筑业）、建筑业总产值及同比、中国对外承包工程新签合同额（一带一路）等数据图表[57][59][60][61][63][64]

行业投资评级 - 行业评级为推荐[1] - 重点公司华利集团、伟星股份、比音勒芬评级为买入[1] 报告核心观点 - 10月社零数据显示消费增速回升服装类同比增长8%线上穿类零售增速有小幅提升台鞋企出货依旧旺盛原材料价格本周整体平稳[2] - 在以旧换新等政策带动下10月社零增长居民消费信心增强消费回暖方向较为确定国家鼓励冰雪产业或带动户外领域热度出口类观望情绪浓厚但当前出口景气度较强出海依旧是纺织制造趋势部分纺织制造标的市值在净资产之下海外户外类库存处于较低水平[2] 根据相关目录分别进行总结 本周主要观点及投资建议 - 2024年10月社会零售额数据显示中国社会消费品零售总额为45396亿元同比+4.8%增速比上月加快1.6个百分点除汽车以外的消费品零售额40944亿元同比+4.9%家电、化妆品、家具、服装类实现同比/环比明显增长服装、鞋帽类10月同比+8.0%相比9月提升8.4pct1 - 10月实物商品网上零售额103330亿元同比+8.3%在实物商品网上零售额中穿类同比+4.7%相比9月线上零售增速有小幅提升[10][12] - 台企鞋厂10月月度出货情况鞋业巨头裕元的制造业务10月份同比+21.3%略低于9月份的+26.7%但依旧保持高速增长NIKE鞋厂丰泰10月份制造收入小幅下滑10%近3月丰泰增速相对平稳来亿鞋厂继续保持同比+18.8%的增速其三大客户阿迪、匡威、hoka均呈现良好增长势头钰齐鞋厂10月收入同比+9.3%[14] - 品牌服饰方面在以旧换新等政策的带动下10月社零增长推荐比音勒芬、森马服饰、报喜鸟、富安娜、海澜之家建议关注三夫户外、锦泓集团纺织制造方面大选落地出口类观望情绪浓厚但当前出口景气度依旧较强看好板块内优质制造标的推荐华利集团、伟星股份建议关注新澳股份、开润股份部分标的市值仍在净资产之下建议关注鲁泰A、百隆东方另外海外户外类库存已经进入较低水平建议关注浙江自然[2] 行情回顾 - 纺织服装指数周跌幅-3.2%强于沪深300指数纺织制造指数年初至今-8.6%品牌服饰指数年初至今-6.5%[18][21] - 给出了纺服行业个股年初至今涨跌幅前后5名以及本周涨跌幅前后5名还给出了纺服行业港股年初至今涨幅前5名和本周涨幅前5名[23][27] 主要原材料走势 - 棉花类截至11月15日中棉价格指数报价15368元上周报价15338元小幅增长30元近期新棉上市供给较为宽松羊毛类本周受澳元兑美金汇率的影响东部市场指数EMI澳元价上涨10澳分收于1142澳分/公斤但EMI美金价相对平稳微跌3美分收于746美分/公斤锦纶POY价格本周报价14600元持平于上周[2] - 棉花现货价格周环比+0.13%涤纶POY价格周环比-0.34%锦纶POY价格周环比持平羽绒价格白鹅绒周环比-2.52%澳大利亚东部羊毛指数走势周环比-0.40%[31][35]

行业投资评级 - 推荐（维持）[5] 报告核心观点 - 政策托底下汽车板块基本面向上建议增配汽车量价边际均有所好转对于明年汽车需求不悲观[3][17] 根据相关目录分别进行总结 1、本期动态 - 11月15日广州车展开幕众多车企参加[15] - 2024年10月乘用车产销同环比高增长[16] - 政策托底下汽车板块基本面向上建议增配汽车[17] 2、本期板块追溯 - 2024.11.09 - 2024.11.15汽车板块跑赢上证综指各子板块涨跌幅不同周度成交额环比下降[20] - 2024.11.09 - 2024.11.15汽车板块PE - TTM（不调整）为29.5各子板块PE - TTM（不调整）及1年历史估值分位不同[27] - 本期蠡湖股份领涨蓝黛科技领跌[29] 3、重要新闻与公告 - 秦安股份收到客户项目定点意向书[32] - 银轮股份向上海银轮投资有限公司增资[32] - 赛力斯全资子公司吸收合并全资孙公司[32] 4、行业月度指标跟踪 - 2024年10月国内乘用车销量275.5万辆各类型汽车销量同比环比有不同表现[44]

报告行业投资评级 - 推荐1（维持）[1] 报告的核心观点 - 磷酸铁锂行业供需格局逐渐好转，高端产品有望带来利润弹性[2][3] 根据相关目录分别进行总结 需求方面 - 磷酸铁锂正极需求增速快于锂电行业整体增速动力端，2024年9月国内磷酸铁锂电池装车量同比增长70.9%，占总装车量75.8%，海外车企和电池企业也开始采用磷酸铁锂电池长期看其在全球动力电池领域份额有望持续扩大储能领域份额扩大趋势明显预计到2025年，动力、储能和消费锂电池需求合计为1537.4GWh，同比+19.66%，其中磷酸铁锂电池需求约827.99GWh，同比+30%，增速快于行业且库销比处于低位，下游企业可能主动补库带来需求弹性[3] 趋势方面 - 快充铁锂趋势明显，催化高压实密度铁锂正极需求宁德时代发布快充铁锂电池后多家车企合作，看好未来推动高压实密度磷酸铁锂正极材料需求[4] 磷酸铁锂正极供需格局方面 - 产能增速逐渐放缓，2023年名义产能为262.3万吨，2024年同比增加56.5%至410.6万吨，2025年增速下降至9%，达到447.6万吨行业整体供需格局逐渐优化但部分为老旧、无效产能，若剔除则供给格局进一步优化二烧工艺可实现高压实密度，但很多厂家产线为一烧工艺，若更改会损失产能，因此高压实密度的供给趋于紧张[1][39] - 行业盈利处于低位，高压实密度产品有望带来利润弹性2024年以来，多数企业亏损，仅有少数龙头企业盈利高压实密度磷酸铁锂正极需求旺盛，部分产品存在溢价，看好产业化领先的公司获得超额收益[2] 投资建议方面 - 首推高压实密度产品领先、上游一体化布局和规模优势明显的行业龙头湖南裕能，建议关注富临精工、龙蟠科技、德方纳米、万润新能[2][52]

行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 复盘大建筑央企行情，主题催化下的业绩改善预期是核心驱动因素，不同时期的主题如一带一路、PPP政策、稳增长、国企改革、市值管理等对建筑央企行情影响显著，在2021/12/14 - 2024/9/18期间，尽管A股整体波动下行，但大建筑央企因主题催化表现好于大盘[2][52] - 建筑央国企面临经营恶化问题，应收账款及合同资产规模增长、占比提升，资产及信用减值严重，现金流恶化，其应收类资产主要源于地方政府或城投平台公司欠款[3][55] - 化债力度加大，第四轮化债规模达10万亿，建筑央企作为大型地方基建项目总包方受益最大，化债有助于改善建筑央国企经营质量，预计将提升大建筑央企净资产和净利润，推动建筑央企利润增速提升7.1% - 9.4%，并带动建筑行业业绩触底反弹[4][90] - 此次化债有望成为大建筑行情的起点，看好化债带来建筑央企反转的投资机会，建筑央企估值处于历史中枢偏下位置且机构持仓较低，重点推荐国有企事业单位类欠款占比较高的【中国中铁】、【中国铁建】、【中国交建】、【中国中冶】，建议关注【中国建筑】、【中国电建】、【中国能建】[4][103] 根据相关目录分别进行总结 1、复盘历轮大建筑股行情，主题催化下的业绩改善预期是核心原因 - 2014/6/20 - 2015/6/12的A股牛市中，一带一路倡议及货币宽松政策催化大建筑央企行情，七大建筑央企相对沪深300、上证指数超额收益明显，SW建筑板块涨幅在申万31个板块中排名第2[13][14] - 2016/1/29 - 2018/1/24的A股慢牛中，大建筑央企分两阶段，第一阶段PPP模式渗透率提高、机构举牌等因素使其涨幅高于沪深300、上证指数，第二阶段业绩表现不佳且一带一路催化结束，表现不及沪深300、上证指数[23][24][25] - 2019/1/4 - 2021/12/13的A股牛市中，科技股和创新驱动股表现突出，基建投资增速低，大建筑央企缺乏主题催化，显著跑输大盘[36] - 2021/12/14 - 2024/9/18的A股波动下行期间，大建筑央企经历两轮牛市，分别受中特估、一利五率考核、沙伊和解、一带一路十周年预期、市值管理考核等主题催化，表现好于大盘[41][42][43] - 通过复盘可知，大建筑央企在有主题催化时易取得超额收益，在缺乏主题催化时行情表现不佳[52] [13][23][36][41][52] 2、建筑央国企经营恶化，化债有望助力经营改善 2.1、地方债务拖累建筑央国企报表，回款压力导致现金流恶化 - 2020 - 2024Q3，八大建筑央企应收账款、合同资产持续增加且增速上升，占营业收入比例也上升，所选地方国企同样增加但增速下降，回款节奏变慢[55] - 从应收账款账龄看，2022 - 2024H1，八大建筑央企一年期以上应收账款占比小幅下降，地方国企占比更高且持续上升[65] - 八大建筑央企及地方国企近年面临较严重资产及信用减值问题，减值总额持续增加，影响利润表现[71] - 建筑央国企应收类资产主要源于地方政府或城投平台公司欠款，以中国铁建与中国中铁为例，截至2024H1，其应收账款结构中政府部门和中央企业客户占比超60%[80] - 2024年前三季度，建筑央企、地方国企经营性现金流净额同比恶化，民企改善，主要与政府对民企欠款清收支持力度加大有关[81] [55][65][71][80][81] 2.2、化债力度加大，央国企经营质量改善可期 - 我国自2015年以来经历三轮化债，第四轮化债正在进行，中央支持力度加大，10万亿化债额度规模空前[85] - 化债政策有助于缓解地方政府偿债压力，推动基建投资增速中枢上移，对建筑央国企应收类资产产生积极影响，加快现金回流，改善企业资产质量[89] - 建筑央企在本轮化债中受益程度最大，根据估算，1.2 - 1.6万亿化债资金将用于清偿建筑企业应收账款，大建筑央企净资产改善幅度预计超9%，净利润改善幅度预计超7%[90] - 化债资金分配到未来五年，预计将对建筑企业的资产及信用减值、净利润等产生积极影响，化债带来的净利润提升明显[93][94] [85][89][90][93][94] 3、投资建议：化债有望催化大建筑央企行情 - 从政策力度看，本次化债可类比2014、2016年行情，为自上而下推动且规模远超前三轮[96] - 从机构仓位看，截至2024Q3，建筑装饰板块重仓持股比例重回2021Q2以来持仓低点，历史建筑行情启动时建筑持仓比例类似[96] - 建筑央企估值处于历史中枢偏下位置，截至2024年11月15日，八大建筑央企市盈率、市净率仍处于低位[99] - 此次化债助力建筑央企迎来EPS和PE双击，能提升经营质量、降低潜在信用减值、提升利润增速、带动行业业绩触底反弹、提升股息率[102] - 看好化债带来建筑央企反转的投资机会，重点推荐部分建筑央企并建议关注部分企业[103] [96][99][102][103]

分组1：报告行业投资评级 - 报告对恒瑞医药评级为买入对信达生物、百济神州、翰森制药、爱博医疗、恩华药业评级为增持 [2] 分组2：报告的核心观点 - 11月11日 - 11月15日医药生物板块跑输沪深300指数医药生物板块全周下跌3.92%沪深300指数全周下跌3.29% [5] - 医药领域再现政策和出海进展国家医保局、财政部印发通知统一和完善基本医疗保险基金预付制度创新药出海方面默沙东与礼新医药达成协议 [6] - 看好医药板块后续投资机会业绩端预计板块基本面将有望边际向好2024Q4有望迎来政策和海外进展的落地Q4有望迎来估值切换 [6] 分组3：根据相关目录分别进行总结 1、一周医药板块行情 - 11月11日 - 11月15日医药生物板块跑输沪深300指数医药生物板块全周下跌3.92%沪深300指数全周下跌3.29%自2024年年初以来各细分子行业涨跌幅分化其中医药板块涨跌幅位于各个行业板块的中下游水平 [17] - 截至2024年11月15日医药板块估值为27.66倍（PE，TTM整体法，剔除负值）医药板块对于沪深300的估值溢价率为131.36%医药板块对于剔除银行后的全部A股溢价率为36.89%近期医药生物板块相对沪深300溢价率呈下降趋势 [19] - 11月11日 - 11月15日医药生物板块全周下跌3.92%在涨幅榜上本周医药板块共67只个股上涨其中博士眼镜、*ST景峰、圣达生物等个股涨幅居前在跌幅榜上本周医药板块408只个股下跌其中健尔康、双成药业、海南海药等个股跌幅居前 [22] 2、一周行业事件/政策综述 - 11月15日国家统计局新闻发言人表示经济回升势头增强宏观政策效应显现市场预期信心提振进一步增强了实现全年经济发展目标的信心 [26] - 11月15日国家卫生健康委消息今年9月到11月期间全国共派出44支国家医疗队赴中西部地区开展巡回医疗让百姓在“家门口”就能享受到高水平的医疗服务 [26] - 当地时间11月13日中国财政部代表中央政府在沙特阿拉伯王国首都利雅得面向全球合格投资者成功发行20亿美元主权债券受到市场热烈欢迎 [26] - 在11月14日召开的商务部例行新闻发布会上新闻发言人表示随着精品消费月活动深入开展消费品以旧换新及一揽子增量政策进一步显效预计消费市场将继续保持回升向好态势 [26] 3、行业投资策略 - 国家医保局、财政部印发通知统一和完善基本医疗保险基金预付制度创新药出海方面默沙东与礼新医药达成协议 [27] - 看好医药板块后续投资机会业绩端预计板块基本面将有望边际向好2024Q4有望迎来政策和海外进展的落地Q4有望迎来估值切换 [27] - 板块策略方面重点关注具备较好成长性和产业逻辑的细分领域创新+国际化仍是核心关键词 [28] 4、推荐组合 - 推荐爱尔眼科、迈瑞医疗、恒瑞医药、联影医疗、爱博医疗、恩华药业、华润三九等公司并给出推荐理由、股价催化剂和风险因素 [44] 5、11月11日 - 11月15日报告统计 - 11月11日 - 11月15日共撰写报告4篇 [46] 6、股东大会及新股提示 - 列出了部分公司的股东大会日期和医药板块2023年至今上市新股的相关信息 [48] 7、相关企业盈利预测及评级 - 给出了关注的A股上市公司及其盈利预测包括代码、简称、子行业、价格、市值、23A归母净利润、24E归母净利润、25E归母净利润、24E PE、25E PE和评级等信息 [52]