行业投资评级 维持 报告的核心观点 1) 全球连接器市场规模稳健增长,中国已成为全球第一大市场[1][2] 2) 通信和汽车是连接器最重要的应用领域[12][13] 3) 安费诺、泰科电子和日本航空电子是全球主要连接器厂商,其中军用及航空航天市场增长强劲[14][15][16] 4) 国内连接器龙头企业收入规模和利润率逐步赶超国际龙头[49][50][51][52][53] 5) 军用连接器市场规模稳步增长,通信和汽车市场也有较大增长空间[60][65][66] 报告内容总结 1. 连接器行业概况 - 全球连接器市场规模稳健增长,中国已成为全球第一大市场[1][2] - 通信和汽车是连接器最重要的应用领域[12][13] 2. 全球主要连接器厂商分析 - 安费诺:军用、商业航空航天市场增长强劲[17][18][19][20][21] - 泰科电子:汇率波动影响2023年业绩,汽车、商业航空航天板块稳步增长[22][23][24][25][27] - 日本航空电子:航空航天业务稳健增长[55][56][57][58][59] 3. 国内外连接器龙头对比 - 国内龙头与国际龙头收入规模差距逐步收窄[49] - 国内龙头利润率普遍高于国际龙头[50] - 国内龙头人均创收和人均创利指标逐步赶超国际龙头[51][52][53] 4. 细分市场机遇 - 军用连接器市场规模稳步增长[60] - 通信连接器:人工智能、云计算和互联网推动高速背板连接器需求增长[92] - 汽车连接器:新能源汽车渗透率及智驾级别提升推动高压、高速连接器增长[96][99]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"维持"[1] 报告核心观点 - 2023年以来,受供给增加、需求边际走弱、上游原料价格下跌等因素影响,化工品价格整体震荡回落至底部区域[1] - 2024年H1化工行业营收和盈利能力同比微降[1][2] - 2024年Q2化工行业营收和盈利同环比均实现增长[1][2] - 2024年Q2化工行业毛利率、净利率同比下降,期间费用率同比增长[1][2] - 2024年Q2化工行业总资产延续增长态势,而在建工程同比增速进一步下滑[1][3][4] - 2024年Q2化工行业存货周转天数同环比下降,经营性现金净流入额同比增长[1][5] 行业子行业分析 营收情况 - 电子化学品、锦纶、轮胎、改性塑料等21个子行业营业收入同比仍有增长,其余12个子行业收入同比出现下滑[1][2] 盈利情况 - 锦纶、橡胶助剂、氯碱、轮胎等19个子行业的盈利同比增长,其余14个子行业的盈利同比下滑[1][2] 毛利率及期间费用率 - 多数子行业毛利率同比出现分化,期间费用率方面大多数子行业均有所提升[1][2] 资产负债情况 - 18个子行业资产负债率同比上升,15个子行业资产负债率同比下滑[1][3] - 在建工程同比增速进一步下滑,在建工程占总资产比例出现下滑[1][4] 存货及现金流 - 14个子行业存货周转天数明显增加,而钾肥、电子化学品、有机硅、复合肥等子行业减少幅度居前[1][5] - 有机硅、氮肥、复合肥等子行业经营现金流净额同比大幅增长,碳纤维、锦纶、涤纶、氟化工等子行业同比明显下滑[1][5]

行业投资评级 - 报告给出了"买入"、"增持"、"中性"、"减持"等股票评级建议 [126] 报告核心观点 光伏行业综述 - 2024Q2光伏行业单季度营收达到2726亿元,同比-21%,环比+17%,但归母净利润同环比均转负,单季度亏损达到47亿元,扣非归母净利润单季度亏损达58亿元 [9] - 行业Q2毛利率、净利率等盈利指标环比下行,经营性盈利承压;销售费用率等环比均下行,费用管控要求提高;经营性现金流环比转正,存货及资本开支环比下降,体现行业内公司经营策略趋于保守 [9] - 随着行业N型占比提高及产业链价格稳定,资产减值、信用减值等因素对盈利扰动有望减弱 [9] 主链环节分析 - 硅料Q2亏损扩大,但现金流环比改善,相关公司严控生产管理、持续降本增效 [15] - 硅片Q2经营性压力加剧,静待出清,产能出清之后行业盈利有望修复 [21] - 电池Q2因经营性承压及资产减值等原因亏损扩大,资产负债率提升,若未来资本开支进一步下降,行业竞争压力有望缓解 [27] - 组件Q2受资产减值影响较大,经营性现金流转正,现金流表现体现组件环节α [33] 逆变器及支架分析 - 逆变器Q2毛利率、净利率走势分化,主要原因系各项费用率等环比有不同程度下行,体现逆变器环节费用管控强化 [39] - 支架Q2毛利率环比略降,存货环比增长,建议关注后续出货进展 [44] 辅材环节分析 - 硅片环节辅材Q2营收环比下降,资本开支下行 [49] - 电池环节辅材银浆Q2收入利润环比双增长,关注信用减值损失情况 [65] - 组件环节辅材Q2利润持续承压,建议关注资本开支走势,行业竞争存在边际趋缓可能 [72] 光伏设备分析 - 光伏设备Q2营收利润环比走势分化,信用及资产减值损失影响较大,主要原因系依据谨慎性原则计提存货等资产减值准备以及下游行业出清产生应收账款管理压力 [112] 投资建议 - 从业绩确定性角度,建议关注逆变器及支架环节,推荐阳光电源、德业股份等 [124] - 从新技术角度,建议关注BC及HJT进展,推荐隆基绿能、通威股份等 [124] - 从高溢价市场电池产能缺口角度,推荐钧达股份、阿特斯、晶科能源等 [124] 风险提示 - 宏观经济波动导致终端需求下滑 [125] - 行业政策变化,政策支持力度下降 [125] - 下游需求不及预期 [125] - 海外贸易政策变动影响出口收益 [125]

报告行业投资评级 - 汽车板块预期向上,建议增配汽车 [9] 报告的核心观点 行业动态 - 特斯拉计划于2025年第一季度在中国推出全自动驾驶 [8] - 上海提高以旧换新补贴标准,对个人消费者购买新能源乘用车补贴由1万元提高至2万元 [8] 行业观点 - 汽车板块量价边际均有所好转,板块beta有望开启向上周期 [9] - 整车板块推荐比亚迪、长城汽车、长安汽车、理想汽车、宇通客车等,零部件板块推荐福耀玻璃、经纬恒润、科博达、中国汽研、中鼎股份、保隆科技等 [9] 报告内容总结 本期动态 - 特斯拉计划于2025年第一季度在中国和欧洲推出FSD系统,但有待监管部门批准 [8] - 上海提高以旧换新补贴标准,对个人消费者购买新能源乘用车补贴由1万元提高至2万元 [8] 本期板块表现 - 本周汽车板块跑赢大盘,涨跌幅:上证综指-2.7%,创业板指-2.7%,汽车板块指数+0.5% [10][11][12] - 汽车板块周度成交额环比提升 [12] - 汽车板块PE-TTM(不调整)为22.8,1年历史估值分位为3.3% [12][13][14] 个股表现 - 华懋科技、湖南天雁、德尔股份等个股涨幅居前,华依科技、登云股份等个股跌幅居前 [15][16]

报告行业投资评级 - 维持行业评级 [2] 报告的核心观点 行业整体情况 - 本期（9.2-9.6）A 股环保板块指数下跌 1.79%，H 股环保板块指数上涨 0.26% [1] - 截至 2024 年 8 月 30 日收盘，A 股环保板块 PE（TTM）估值 15 倍 [1] 行业数据跟踪 - 2024 年 9 月 2 日至 9 月 6 日，欧盟碳排放配额期货成交量合计 1.99 亿吨，期间变化值为增加 7158.80 万吨，与上期（8.26-8.30）相比+56.07%；碳排放配额期货结算价（期间平均）67.07 欧元/吨，期间变化值为下跌 3.15 欧元/吨，与上期（8.26-8.30）相比-4.49% [6][7] - 2024 年 9 月 2 日至 9 月 6 日，全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议成交量 32.12 万吨，上期（8.26-8.30）成交量为 43.06 万吨，期间下跌 10.94 万吨，与上期相比-25.40%；2024 年 9 月 6 日碳排放配额（CEA）收盘价为 93.13 元/吨，日环比+0.67%，与上期相比+0.93% [8][9] - 2024 年 8 月 26 日至 8 月 30 日，国内 8 个试点城市碳排放配额总成交量 99.29 万吨，与上期（8.19-8.23）相比+66.45%；配额成交均价 77.58 元/吨，与上期（8.12-8.16）相比+31.10%；CCER 成交量 15.17 万吨，与上期（8.19-8.23）相比+476.70% [10] - 2024 年 7 月，全国生物柴油及其混合物出口量 10.13 万吨，月度同比-38.58%，月度环比+77.40%；全国生物柴油及其混合物出口单价 1049.23 美元/吨，月度同比-3.08%，月度环比-9.97% [11][12] - 2024 年 7 月，全国 UCO（化学改性动植物油脂等,但品目 516 的产品除外;混合制非食用油脂等）出口量 17.68 万吨，月度同比-0.864%，月度环比-44.71%；全国 UCO 出口单价 902.98 美元/吨，月度同比+2.99%，月度环比+0.84% [13][14] 行业估值情况 - 截至 2024 年 8 月 30 日收盘，A 股环保板块 PE（TTM）估值 15 倍 [1] - 固体废物处理及资源化利用板块 PE-TTM、大气治理板块 PE-TTM、环卫板块 PE-TTM、水务及水处理板块 PE-TTM、环境监测及其他环保装备板块 PE-TTM、综合环境治理板块 PE-TTM 情况 [15][16][17][18][19][20][21] 根据相关目录分别进行总结 重要数据追踪 - 欧盟碳排放配额交易数据 [6][7] - 全国碳排放交易数据 [8][9] - 国内试点城市碳排放交易数据 [10] - 生物柴油及 UCO 出口数据 [11][12][13][14] 板块行情 - 本期（9.2-9.6）A 股环保板块指数下跌 1.79%，H 股环保板块指数上涨 0.26% [1] - 板块内子板块涨跌幅情况 [1] - 截至 2024 年 8 月 30 日收盘，A 股环保板块 PE（TTM）估值 15 倍 [1] - 本期（9.2-9.6）涨跌幅前五和后五公司 [14] 行业要闻 - 四川省发布《空气质量持续改善行动计划实施方案》 [22] 公司公告 - 洪城环境相关公告 [23] 投资建议及风险提示 - 当下需关注"低估值高股息"标的的估值重塑 [24][25] - 代表未来而具有潜在成长性的企业 [26] - 传统环保行业二次创业进展亦值得关注 [27] - 标的选择建议 [27] - 风险提示 [31]

报告行业投资评级 - 维持 [1] 报告的核心观点 白酒行业 - 上半年白酒行业经历"先热后冷"的过程,春节期间白酒需求旺盛,随后整体动销放缓,五一、端午受去年同期宴席场景高基数影响,环比有所降速。[6] - 分价格带来看,高端酒季度间增速保持平稳,而次高端、地产酒季度间降速明显。[6] - 从合同负债角度来看分化亦明显加大,二季度末品牌力占优的茅台、五粮液相比去年同期仍明显增加,其他酒企分化明显预计受动销偏弱、主动去库扰动。[6] - 随着中秋国庆旺季逐步临近,预计强集中、强分化的发展态势将愈发明显,品牌力+渠道力将成为保持销售韧性的关键。[6] 啤酒行业 - 上半年啤酒收入小幅下滑,但中档韧性升级、成本红利显现,利润实现稳健增长。[7] - 不同酒企间呈现明显的分化,以华润、青啤为代表的全国性龙头承压更为明显,而燕啤、珠啤等区域龙头则呈现出明显的α优势。[7] - 2024全年维度来看,跨过上半年销量基数高点,24Q3低基数下销量降幅大概率环比收窄,同时中档升级仍将延续、成本弹性仍将确定性兑现,24Q3利润有望提速,奠定2024全年业绩确定性。[7] - 展望2025年,消费或仍延续弱复苏节奏,预计销量仍有承压,但基于成本弹性、主流大众价位升级韧性的预判,2025年啤酒龙头业绩有望延续稳健增长趋势。[7] 根据目录分别进行总结 周专题 - 白酒淡季分化加大,高端、地产龙头明显更优 [6] - 啤酒销量承压、但毛销差表现强劲,确定性仍高 [7] 核心推荐 - 白酒方面,推荐依托强品牌力具备穿越周期能力的贵州茅台、五粮液,以及持续具备份额提升逻辑的今世缘、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒等 [8] - 啤酒及其他酒类方面,重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒,并加大关注具备威士忌新品逻辑的百润股份 [8] - 食品方面,聚焦优质赛道龙头,大致排序为调味品>休闲零食>饮料等,推荐中炬高新、盐津铺子、洽洽食品、东鹏饮料等 [8] 行情回顾及板块估值水平追踪 - 2024年初至今食品饮料指数下跌22.30%,跑输沪深300指数16.48pct [10][11] - 食品饮料板块市盈率(TTM)18.19倍,高于沪深300的10.57倍 [16] - 白酒、啤酒板块市盈率(TTM)分别为17.82、20.19倍 [16] 宏观及行业重点数据追踪 - 2024年7月CPI同比上涨0.5%,食品烟酒CPI同比上涨0.2% [19] - 2024年7月PPI同比下降0.8% [19] - 2024年7月社零总额同比增长2.7%,其中餐饮收入/粮油食品类/烟酒类分别同比+3.0%/+9.90%/-0.10% [20] - 24Q2城镇居民人均可支配收入/人均消费支出分别累计同比增长4.6%/6.1% [20] 批价角度 - 飞天茅台批价短期连续下跌,普五、国窖1573批价稳定,次高端品类批价基本维持稳定 [23][24][25][26]

行业投资评级 - 报告给予纺织服装板块"维持"评级 [1] 报告的核心观点 品牌服饰板块 1) 2024Q2 品牌服饰板块收入整体承压,销售费用率被动提升 [1] 2) 2024Q2 品牌服饰各子行业利润均有下滑,但比音勒芬和森马服饰实现归母净利润正增长 [1] 3) 2024年7月服装、社零、针织品类社零表现仍偏弱,下半年消费信心不强,或需等待政策刺激 [1] 上游制造板块 1) 2024Q2 锦纶板块景气,皮革板块承压 [1] 2) 2024Q2 化纤/棉纺/羊毛/皮革/纺织机械营收同比增速分别为19%/0%/8%/7%/38% [1] 3) 2024Q2 上游行业归母净利润同比增长9.5%,其中化纤中的台华新材归母净利润同比大幅增长152% [1] 中游制造板块 1) 2024Q2 代工/辅料/面料收入额分别为108/22.2/20亿元,同比+9%/+34%/+1% [1] 2) 2024Q2 中游板块归母净利润21.3亿元,同比+8%,其中代工/辅料/面料收入额分别为15.3/4.2/1.7亿元,同比+3%/45%/-12% [1] 3) 不同品牌阶段性补库还在继续,推荐代工制造的华利集团、伟星股份,关注开润股份、健盛集团,面料行业中估值较低的鲁泰A [1] 根据报告目录分别总结 2024H1行情回顾 1) 2024年1-8月纺织服装板块大幅跑输沪深300,品牌服饰表现优于纺织制造 [7][8][9] 2) 2024年1-8月纺服板块表现全行业靠后,排名第25位 [11] 3) 2024年1-8月开润股份/华利集团/伟星股份表现较好,比音勒芬/盛泰集团/报喜鸟跌幅最大 [12] 2024半年报综述 品牌服饰 1) 2024H1运动表现领跑,中高端女装及家纺承压 [15][16] 2) 2024Q2行业整体收入利润承压,但存货周转天数表现稳定 [18][19][31][32] 3) 2024H1/2024Q2毛利率、归母净利率、费用率等指标变动情况 [20]-[30] 上游制造 1) 2024H1/2024Q2 化纤/棉纺/羊毛/皮革/纺织机械营收及归母净利润变动情况 [35][36][39][40][41][43][44][45][46][47][48] 2) 2024H1/2024Q2 各子板块毛利率、归母净利率变动情况 [49][50][51][52][54] 中游制造 1) 2024H1/2024Q2 代工/辅料/面料收入及归母净利润变动情况 [56][57][58][61][62][63][64] 2) 2024H1/2024Q2 各子板块毛利率、归母净利率变动情况 [66][67][68][69] 未来展望 1) 2024年下半年海外终端需求或有波动,推荐代工制造龙头及面料行业标的 [71] 2) 品牌服饰端需等待政策刺激,推荐比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、富安娜 [72] 风险提示 1) 零售环境表现大幅不及预期 [74] 2) 原材料价格大幅波动 [74] 3) 汇率波动风险 [74]

报告公司投资评级 三一重工维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 1. 2024年上半年公司实现营收390.60亿元，同比下降2.16%；归母净利润35.73亿元，同比增长4.80%；扣非后归母净利润31.26亿元，同比下降19.09%。[4] 2. 挖掘机械转为正增长，混凝土、起重产品盈利能力有所改善。分产品看,挖掘机械营收152.15亿元,同比增长0.43%,毛利率34.19%,同比下降0.10个百分点;混凝土机械营收79.57亿元,同比下降5.22%,毛利率22.16%,同比增加0.09个百分点;起重机械营收66.20亿元,同比下降10.10%,毛利率27.58%,同比增加2.58个百分点。[4] 3. 产能出海快速推进,非洲是产品出海的亮点。分地区看,2024H1公司国内/海外市场分别实现营收142.88/235.42亿元,同比下降11.68%/增长4.79%;国内/海外业务毛利率分别为23.03%/31.57%,同比下降1.44个百分点/增加0.56个百分点。非洲区域营收23.1亿元,同比增长66.71%。[4] 4. 剔除汇兑变化影响后,期间费用稳中有降。2024H1公司期间费用总额72.54亿元,同比增长17.51%,期间费用率18.73%,同比增加3.10个百分点,主要系汇兑收益因素影响。[4] 5. 经营性现金流大幅改善,坚持价值销售政策。2024H1公司经营活动产生的现金流净额84.38亿元,同比增长2204.61%。[4] 财务数据总结 1. 2024-2026年预计公司实现归母净利润64.10/76.74/89.79亿元,对应2024年9月6日收盘价PE为21.3/17.8/15.2倍。[4] 2. 2024年公司营业收入为76547百万元,同比增长3.4%;归母净利润为6410百万元,同比增长41.6%。[6] 3. 2024年公司毛利率为28.4%,ROE为8.9%。[6] 4. 2024年公司资产负债率为52.0%,流动比率为1.78,速动比率为1.47。[6]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [5] 报告核心观点 1) 上半年营收在海南销售承压下有所下滑 [10] 2) 毛利率提升显著 [10] 3) 租赁费增长拖累净利率提升不及毛利率 [10][11] 4) 现金流方面,公司上半年经营性现金流净额有所减少 [12] 分板块总结 1) 免税业务收入同比下滑9.54%,毛利率为39.51% [25] 2) 有税业务收入同比下滑21.58%,毛利率为17.37% [25] 分子公司总结 1) 三亚免税店收入和利润大幅下滑 [20] 2) 海免公司收入和利润大幅下滑 [20] 3) 日上上海收入小幅增长,利润大幅增长 [20] 4) 海口免税城公司亏损 [20] 5) 其他分部盈利水平较高 [20][23] 盈利预测与评级 1) 预计2024-2026年公司归母净利润为60.99/71.87/86.39亿元 [27] 2) 2024年9月5日股价对应PE为19.9/16.9/14.1倍 [27] 3) 维持"增持"评级 [27] 风险提示 1) 政策风险 2) 系统性风险 3) 市场竞争加剧 4) 新项目开业不及预期 5) 已开业项目爬坡不及预期 [27]

报告评级 - 公司投资评级为"增持" [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收1632.51亿元,同比下降3.89%,归母净利润45.45亿元,同比下降0.17%,扣非归母净利润42.35亿元,同比增长14.11%。2024Q2单季度公司实现营收824.37亿元,环比增长2.0%、同比下降9.7%,归母净利润26.18亿元,环比增长35.9%、同比下降3.3%,扣非归母净利润26.59亿元,环比增长68.7%、同比增长28.6%。[1] 公司经营情况 1. 产品结构方面,2024H1公司"1+1+N"产品实现销量1509万吨,较上年同期增长16.5%。[2] 2. 市场开拓方面,2024H1公司出口接单共计303.5万吨,创历史同期新高。[2] 3. 降本方面,公司围绕物流、炉料、能效提升等方面精准对标助力持续降本,2024H1公司实现成本削减45.5亿元,超目标进度。[2] 4. 主要基地产能建设工程持续推进,包括宝山基地新增无取向硅钢和取向高牌号硅钢产能,青山基地高端取向硅钢和新能源无取向硅钢产能等。[3][4] 盈利预测与投资建议 - 考虑到二季度以来行业商品价格进一步承压,我们下调此前盈利预测,并预计2024-2026年公司归母净利润分别为97.35/115.25/124.87亿元,EPS分别为0.44/0.52/0.56元,9月9日收盘价对应PE分别为12.9/10.9/10.0倍,维持"增持"评级。[4]