行业投资评级 - 推荐维持 [2] 报告核心观点 - 2024年10月社融增速小幅回落至7.8% 社融新增1.40万亿元同比少增4483亿元结构上有不同表现如对实体经济发放人民币贷款同比少增等但9月下旬政策成效已开始显现零售端有望拉动信贷需求回升 [2][6] - 2024年10月M1、M2增速分别为-6.1%、+7.5% M1增速环比上升1.3pcts M2增速环比上升0.7pcts M1和M2的负向剪刀差收窄至13.6pcts [3][9] - 信贷结构方面对公端贡献度边际减弱零售端显著回暖2024年10月全口径新增人民币贷款同比少增2384亿元对公贷款同比少增零售贷款同比多增非银金融机构贷款同比少增 [10][11] - 2024年10月存款新增6000亿元同比少增446亿元结构上各类型存款有不同增减情况非银存款大幅增加预计与居民存款理财流入股市有关 [13]

报告公司投资评级 - 报告给予报告研究的具体公司“增持”评级[1][20] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司营收、业绩保持稳健增长2024年前三季度公司实现营业收入38.21亿元同比增长5.48%完成全年经营计划的76.42%同比增加2.49pct实现利润总额10.74亿元同比增长8.05%完成全年经营计划的83.80%同比减少0.75pct归母净利润9.12亿元同比增长8.00%2024Q3公司实现营收12.74亿元同比增长5.29%环比增长3.61%归母净利润3.08亿元同比增长5.25%环比增长22.09%扣非归母净利润3.04亿元同比增长16.88%环比增长24.80%[2][5][6] - 航空新材料稳健增长装备业务减亏2024年前三季度公司航空新材料业务实现营业收入37.72亿元同比增长6.19%完成全年经营计划的76.79%同比增加3.73pct实现归母净利润9.54亿元同比增长10.74%2024Q3公司航空新材料业务实现营业收入12.54亿元同比增长6.34%环比增长3.33%实现归母净利润3.22亿元同比增长11.72%环比增长20.25%2024年前三季度公司航空先进制造技术产业化业务（含高端智能装备业务）实现营业收入4546.89万元同比增长4.64%完成全年经营计划的62.29%同比增加15.56pct实现归母净利润 - 1363.65万元上年同期 - 1972.96万元同比减亏609.29万元2024Q3公司航空先进制造技术产业化业务（含高端智能装备业务）实现营业收入2973.40万元同比增长63.03%环比增长146.68%实现归母净利润 - 199.04万元同比减亏575.78万元环比减亏142.14万元[10][11] - 前三季度利润率小幅增加2024年前三季度公司毛利率38.52%同比增加1.08pct归母净利率23.87%同比增加0.56pct加权平均净资产收益率13.95%同比减少0.75pct2024Q3公司毛利率41.07%同比增加4.11pct环比增加8.06pct归母净利率24.20%同比减少0.01pct环比增加3.66pct[13] - 期间费用率减少2024年前三季度公司期间费用合计3.56亿元同比减少4.59%期间费用率9.31%同比减少0.98pct其中销售费用0.20亿元同比减少8.18%占营业收入的0.52%同比减少0.08pct管理费用2.55亿元同比减少1.17%占营业收入的6.66%同比减少0.45pct财务费用 - 1917.91万元2023年同期为 - 2095.55万元同比增加177.64万元研发费用1.00亿元同比减少12.31%占营业收入的2.62%同比减少0.53pct[15] - 销售回款减少致使现金流同比大幅减少2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额1.42亿元同比减少61.51%主要系销售回款同比减少4.40亿元采购支出同比减少2.80亿元税费支出同比增加3509万元所致投资活动产生的现金流量净额 - 0.47亿元同比增加3.22亿元筹资活动产生的现金流量净额 - 1.74亿元同比增加0.50亿元[16] - 应收账款较年初大幅增长截至2024年三季度末公司应收账款45.11亿元较年初增长105.27%同比增长45.41%主要系子公司航空工业复材收入账期在四季度收回所致应收账款周转率1.14次同比减少0.37次应收票据4.37亿元较年初减少64.86%同比减少15.69%存货12.03亿元较年初增长0.16%同比增长12.68%存货周转率1.95次同比增加0.01次截至2024年三季度末公司合同负债0.64亿元较年初增长15.38%较二季度末增长21.48%截至2024年三季度末公司在建工程0.97亿元较年初减少64.37%主要是固定资产转固所致[18] - 增资长盛科技提升产业链控制能力新设子公司布局低空经济公司通过现金增资方式参股碳纤维企业长盛（廊坊）科技有限公司以3.42亿元增资款获得目标公司增资后20%股权公司拟出资1.02亿元（持股60%）与中航制造、长盛科技共同在深圳出资设立子公司深圳中航航空制造技术创新中心有限公司该司定位以预浸料和结构件的设计、研发、制造、装配及集成测试、技术服务为主攻方向对外承担国家、地方等产业化科研项目面向以eVTOL、无人机等为代表的低空经济通用航空装备领域提供具有低成本竞争优势的标准化、系列化、规模化的预浸料货架产品以及轻量化、定制化、批量化结构件产品并打造装配、集成和测试能力[19] - 盈利预测与投资建议维持盈利预测预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为11.46/13.22/15.21亿元EPS分别为0.82/0.95/1.09元对应11月8日收盘价PE为33.1/28.7/25.0倍维持“增持”评级[20] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2024年前三季度公司实现营业收入38.21亿元同比增长5.48%完成全年经营计划的76.42%同比增加2.49pct2024Q3公司实现营收12.74亿元同比增长5.29%环比增长3.61%[2][5][6] - 2024年前三季度公司实现利润总额10.74亿元同比增长8.05%完成全年经营计划的83.80%同比减少0.75pct[2][5][6] - 2024年前三季度公司归母净利润9.12亿元同比增长8.00%2024Q3公司归母净利润3.08亿元同比增长5.25%环比增长22.09%[2][5][6] - 2024年前三季度公司扣非归母净利润8.98亿元同比增长12.13%2024Q3公司扣非归母净利润3.04亿元同比增长16.88%环比增长24.80%[2][5][6] - 2024年前三季度公司毛利率38.52%同比增加1.08pct2024Q3公司毛利率41.07%同比增加4.11pct环比增加8.06pct[13] - 2024年前三季度公司归母净利率23.87%同比增加0.56pct2024Q3公司归母净利率24.20%同比减少0.01pct环比增加3.66pct[13] - 2024年前三季度公司加权平均净资产收益率13.95%同比减少0.75pct[13] - 2024年前三季度公司期间费用合计3.56亿元同比减少4.59%期间费用率9.31%同比减少0.98pct[15] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额1.42亿元同比减少61.51%[16] - 截至2024年三季度末公司应收账款45.11亿元较年初增长105.27%同比增长45.41%应收账款周转率1.14次同比减少0.37次[18] - 截至2024年三季度末公司应收票据4.37亿元较年初减少64.86%同比减少15.69%[18] - 截至2024年三季度末公司存货12.03亿元较年初增长0.16%同比增长12.68%存货周转率1.95次同比增加0.01次[18] - 截至2024年三季度末公司合同负债0.64亿元较年初增长15.38%较二季度末增长21.48%[18] - 截至2024年三季度末公司在建工程0.97亿元较年初减少64.37%[18] 业务板块相关 - 航空新材料业务2024年前三季度实现营业收入37.72亿元同比增长6.19%完成全年经营计划的76.79%同比增加3.73pct实现归母净利润9.54亿元同比增长10.74%2024Q3实现营业收入12.54亿元同比增长6.34%环比增长3.33%实现归母净利润3.22亿元同比增长11.72%环比增长20.25%[10] - 航空先进制造技术产业化业务（含高端智能装备业务）2024年前三季度实现营业收入4546.89万元同比增长4.64%完成全年经营计划的62.29%同比增加15.56pct实现归母净利润 - 1363.65万元上年同期 - 1972.96万元同比减亏609.29万元2024Q3实现营业收入2973.40万元同比增长63.03%环比增长146.68%实现归母净利润 - 199.04万元同比减亏575.78万元环比减亏142.14万元[11] 公司战略相关 - 增资长盛科技提升产业链控制能力以3.42亿元增资款获得目标公司增资后20%股权[19] - 新设子公司布局低空经济拟出资1.02亿元（持股60%）与中航制造、长盛科技共同在深圳出资设立子公司深圳中航航空制造技术创新中心有限公司[19]

报告投资评级 - 增持（维持）[1][2] 报告的核心观点 - 报告对光威复材发布的2024年三季报进行点评，2024年前三季度公司实现营业收入19.02亿元同比增长8.90%归母净利润6.15亿元同比减少1.00%扣非归母净利润5.55亿元同比增长10.09%基本每股收益0.74元同比减少0.51%2024Q3公司实现营收7.46亿元同比增长42.63%环比增长15.79%归母净利润2.47亿元同比增长18.62%环比增长16.90%扣非归母净利润2.31亿元同比增长89.74%环比增长16.38% [2][4][5] - 2024年前三季度公司非经常性损益0.60亿元同比减少48.65%其中计入当期损益的政府补助0.67亿元同比减少48.83%公司其他收益0.77亿元同比减少48.64%主要系上年同期某工程化研制项目验收结转损益0.91亿元所致公司资产减值损失 - 3546.24万元2023年同期为 - 496.44万元主要系碳纤维计提跌价损失增加所致 [5] - 装备用碳纤维业务稳定增长能源新材料板块进一步改善分业务板块看2024年前三季度碳纤维板块主要受装备用碳纤维业务需求稳定增长工业用高性能碳纤维业务受行业供需失衡产品市场价格下降等综合影响实现销售收入11.47亿元较上年同期增长3.76%能源新材料板块随着新客户量产进程顺利推进规模效应进一步体现产品盈利能力得到进一步改善实现销售收入4.10亿元较上年同期增长20.43%通用新材料板块尽管受渔具等一些应用场景需求下降和市场竞争的影响产品价格下滑贡献收入下降但随着一些研发/开发的3C应用等新项目量产下降幅度缩小实现销售收入1.84亿元较上年同期下降10.15%复材科技板块实现销售收入0.81亿元较上年同期增长19.65%精密机械板块实现销售收入0.64亿元较上年同期增长266.06%光晟科技板块实现销售收入0.11亿元较上年同期增长79.92% [8] - 2024年前三季度公司期间费用合计2.04亿元同比增长4.26%占总营收的10.73%营收占比同比减少0.48pct其中销售费用1299.03万元同比减少2.10%占总营收的0.68%同比减少0.08pct管理费用8966.07万元同比减少6.58%占总营收的4.71%同比减少0.78pct财务费用604.35万元2023年同期为 - 2882.98万元同比增加3487.33万元主要系汇率波动形成汇兑收益减少所致研发费用0.95亿元同比减少17.27%占总营收的5.02%营收占比同比减少1.59pct [10] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额1.03亿元同比减少55.57%主要系购买商品支出的现金增加所致投资活动产生的现金流量净额 - 6.00亿元2023年同期为 - 7.65亿元同比增加1.64亿元筹资活动产生的现金流量净额1.08亿元2023年同期为 - 1.55亿元同比增加2.63亿元 [13] - 截至2024年三季度末公司应收账款10.24亿元较年初增长54.19%同比增长49.54%主要系类装备业务及新增碳梁大客户交付确认及碳梁结算货款国际信用证未到期所致应收账款周转率2.25次同比减少0.91次应收票据0.48亿元较年初减少49.13%公司存货7.16亿元较年初增长57.00%主要系内蒙古光威项目转阶段增加原辅料所致存货周转率1.73次同比增加0.19次截至2024年三季度末公司合同负债1586.52万元较年初减少46.76%同比减少46.47%主要系产品交付确认收入所致截至2024年三季度末公司在建工程5.14亿元较年初减少51.19%主要系内蒙古光威项目生产线转固所致 [14] - 维持盈利预测预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为9.27/10.68/12.30亿元EPS分别为1.11/1.28/1.48元对应11月8日收盘价PE为34.2/29.7/25.8倍 [15] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度公司实现营业收入19.02亿元同比增长8.90%归母净利润6.15亿元同比减少1.00%扣非归母净利润5.55亿元同比增长10.09%基本每股收益0.74元同比减少0.51%2024Q3公司实现营收7.46亿元同比增长42.63%环比增长15.79%归母净利润2.47亿元同比增长18.62%环比增长16.90%扣非归母净利润2.31亿元同比增长89.74%环比增长16.38% [2][4][5] - 2024年前三季度公司非经常性损益0.60亿元同比减少48.65%其中计入当期损益的政府补助0.67亿元同比减少48.83%公司其他收益0.77亿元同比减少48.64%主要系上年同期某工程化研制项目验收结转损益0.91亿元所致公司资产减值损失 - 3546.24万元2023年同期为 - 496.44万元主要系碳纤维计提跌价损失增加所致 [5] - 2024年前三季度公司毛利率46.76%同比增加0.77pct归母净利率32.33%同比减少3.23pct加权平均净资产收益率11.09%同比减少1.18pct2024Q3公司毛利率50.04%同比增加5.14pct环比增加7.26pct归母净利率33.06%同比减少6.69pct环比增加0.31pct [9] - 2024年前三季度公司期间费用合计2.04亿元同比增长4.26%占总营收的10.73%营收占比同比减少0.48pct其中销售费用1299.03万元同比减少2.10%占总营收的0.68%同比减少0.08pct管理费用8966.07万元同比减少6.58%占总营收的4.71%同比减少0.78pct财务费用604.35万元2023年同期为 - 2882.98万元同比增加3487.33万元主要系汇率波动形成汇兑收益减少所致研发费用0.95亿元同比减少17.27%占总营收的5.02%营收占比同比减少1.59pct [10] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额1.03亿元同比减少55.57%主要系购买商品支出的现金增加所致投资活动产生的现金流量净额 - 6.00亿元2023年同期为 - 7.65亿元同比增加1.64亿元筹资活动产生的现金流量净额1.08亿元2023年同期为 - 1.55亿元同比增加2.63亿元 [13] - 截至2024年三季度末公司应收账款10.24亿元较年初增长54.19%同比增长49.54%主要系类装备业务及新增碳梁大客户交付确认及碳梁结算货款国际信用证未到期所致应收账款周转率2.25次同比减少0.91次应收票据0.48亿元较年初减少49.13%公司存货7.16亿元较年初增长57.00%主要系内蒙古光威项目转阶段增加原辅料所致存货周转率1.73次同比增加0.19次截至2024年三季度末公司合同负债1586.52万元较年初减少46.76%同比减少46.47%主要系产品交付确认收入所致截至2024年三季度末公司在建工程5.14亿元较年初减少51.19%主要系内蒙古光威项目生产线转固所致 [14] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为9.27/10.68/12.30亿元EPS分别为1.11/1.28/1.48元对应11月8日收盘价PE为34.2/29.7/25.8倍 [15] 业务板块方面 - 装备用碳纤维业务稳定增长能源新材料板块进一步改善分业务板块看2024年前三季度碳纤维板块主要受装备用碳纤维业务需求稳定增长工业用高性能碳纤维业务受行业供需失衡产品市场价格下降等综合影响实现销售收入11.47亿元较上年同期增长3.76%能源新材料板块随着新客户量产进程顺利推进规模效应进一步体现产品盈利能力得到进一步改善实现销售收入4.10亿元较上年同期增长20.43%通用新材料板块尽管受渔具等一些应用场景需求下降和市场竞争的影响产品价格下滑贡献收入下降但随着一些研发/开发的3C应用等新项目量产下降幅度缩小实现销售收入1.84亿元较上年同期下降10.15%复材科技板块实现销售收入0.81亿元较上年同期增长19.65%精密机械板块实现销售收入0.64亿元较上年同期增长266.06%光晟科技板块实现销售收入0.11亿元较上年同期增长79.92% [8]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 自律机制讨论规范同业活期存款定价行为，预计旨在推动同业活期存款利率围绕政策利率波动，提高政策利率传导效果，防止高息揽储和空转套利[2][4] - 2024年三季度末上市银行同业存款合计约26.9万亿元，占总负债比例为9.8%，其中国有大行同业存款合计约为18万亿元，较上年末增长5.3万亿元，国有大行同业存款增幅明显更大，预计与“手工补息”整改后存款流失压力有关[2][5] - 规范同业活期存款定价行为，有望推动同业活期存款利率下降至政策利率附近，降低银行负债成本，若同业活期存款平均成本下降20bp，测算可提升上市银行净息差1.1bp，预计国有大行和股份行受益程度相对更大[3][8] 根据相关目录分别进行总结 同业活期存款定价行为规范的目的 - 推动同业活期存款利率围绕政策利率波动，提高政策利率传导效果，防止高息揽储和空转套利[2][4] 上市银行同业存款规模及占比 - 2024年三季度末上市银行同业存款合计约26.9万亿元，占总负债比例为9.8%，国有大行同业存款合计约18万亿元，较上年末增长5.3万亿元，国有大行同业存款增幅明显更大[2][5] 规范定价行为对银行负债成本的影响 - 规范同业活期存款定价行为有望推动同业活期存款利率下降至政策利率附近，降低银行负债成本，若同业活期存款平均成本下降20bp，测算可提升上市银行净息差1.1bp，国有大行和股份行受益程度相对更大[3][8]

行业投资评级 - 行业评级为推荐维持[1] - 重点公司华利集团、伟星股份、比音勒芬评级为买入[1] 报告核心观点 - 冰雪产业获政策加持或超万亿市场规模且可能使相关服装品牌受益政策加持下冰雪产业或超万亿市场规模到2027年冰雪经济总规模达1.2万亿元到2030年达1.5万亿元安踏体育旗下迪桑特等有滑雪基因的品牌可能受益[2][5] - 上海家纺补贴快速落地有望推广至其他区域补贴已开始销售按每单销售价格15%补贴每单不超2000元补贴范围可能增补有推广到其他区域的可能性建议关注罗莱生活、富安娜、水星家纺等[2][9] - 越南鞋类与纺织品出口增速保持高增长10月越南纺织品及鞋类出口金额增速大幅提升分别同比+19.0%/+50.5%出口金额分别为32.1/20.3亿美元中国服装及鞋类出口金额增速有回升[2][11] - 投资建议品牌服饰方面冰雪政策或刺激户外类品牌消费叠加家纺补贴部分区域落地优先推荐森马服饰、报喜鸟、富安娜建议关注锦泓集团也推荐海澜之家、比音勒芬纺织制造方面出口景气度强看好优质制造标的推荐华利集团、伟星股份建议关注新澳股份、开润股份部分标的市值在净资产之下建议关注鲁泰A、百隆东方[2] 根据相关目录分别进行总结 本周主要观点及投资建议 - 冰雪经济受益政策发展目标明确且可能带动相关用品景气安踏体育旗下迪桑特等品牌发展较好[2][5][7] - 上海家纺补贴已落地且有推广可能补贴涉及多种产品且当前是营销窗口期[2][9] - 越南鞋类与纺织品出口增速高中国相关出口增速有回升[2][11] - 投资建议从品牌服饰和纺织制造两方面给出了推荐和关注的标的[2] 行情回顾 - 纺织服装指数周涨幅5.8%强于沪深300指数[15] - 纺织制造和品牌服饰子板块年初至今涨跌幅分别为 -4.8%和 -3.7%[15] - 给出了纺服行业个股年初至今和本周涨跌幅前后5名以及港股的相关涨幅情况[15] 主要原材料走势 - 棉花现货价格周环比 -0.63%涤纶POY价格周环比 -0.09%锦纶POY价格周环比 -0.68%白鹅绒周环比 -1.38%澳大利亚东部羊毛指数周环比+1.77%[19][21][22]

行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 2018年以来传媒经历三轮底部行情，当前处于第三轮底部反转的初期三季报落地，并购的放开预期以及持续演绎的AI革命，有望带动传媒迎来持续反弹[1][7] - 重点推荐三条投资主线：一是看好2025年电影市场尤其是春节档的票房表现，国内电影市场将受益于10万亿化债落地和更多刺激内需政策的推出；二是IP开发方面，《黑神话：悟空》将激励更多结合IP的高质量游戏、衍生文化产品的出现；三是AI应用方面，北美科技巨头季报披露AI收入贡献显著、投入持续加码，国内也有多模态AI应用消费场景等值得关注的方向[1][15][16] 根据相关目录分别进行总结 行业一周表现回顾及动态跟踪 - 2024/11/4至2024/11/8，申万传媒板块涨幅为7.25%，相较于沪深300跑赢1.75pct，相较创业板指跑输2.07pct申万传媒二级行业中，涨幅靠前的三大板块为影视院线、数字媒体、游戏[1][5] - 申万传媒指数点位及PE - TTM仍处于2018年以来的历史较低区间，2024年Q3传媒板块占基金总持仓比重约为0.91%，较上个季度出现环比上升，仍处于低配状态[8][10] [1][5][8][10] 投资观点 传媒行业核心观点 - 经历年初以来的调整，截至2024年8月，传媒板块估值及基金持仓已回到历史底部，当前三季报已披露结束，前期的悲观预期及市场压力得到解除长期来看，并购政策的放开有望使得传媒行业重现“并购潮”；对标移动互联网浪潮，AI正在迎来“iPhone”时刻，大量AI应用的创新以及新的文化产品出现有望迎来爆发叠加全国人大常委会第十二次会议宣布直接增加地方化债资源10万亿元，电影、游戏、广告等内需相关板块有望受益[7] [7] 传媒重要子板块及重点标的观点 - **游戏板块**：10月国产版号数量维持100 +，同时下发进口版号《黑神话：悟空》有望带动单机成为游戏市场新的增长点，带动游戏估值提升推荐恺英网络、姚记科技等；推荐具有优秀的游戏研发能力的吉比特等[17][18] - **出版板块**：传统文化IP开发具备强大潜力，教育出版是长期经营稳健的优质红利资产推荐分红意愿积极的皖新传媒，建议关注山东出版、中南传媒、凤凰传媒等[19] - **影视及长视频板块**：AI赋能提质增效，电影市场有望回暖，长视频用户稳态下招商有望回暖，短剧兴起，付费模式多元推荐上海电影、光线传媒、万达电影等，建议关注横店影视、博纳影业、百纳千成等；长视频板块推荐芒果超媒、华策影视，建议关注百纳千成、捷成股份、华谊兄弟等[19][20] - **广告媒体**：政策助力经济修复，广告行业持续回暖推荐分众传媒、易点天下、浙文互联、蓝色光标等，建议关注宣亚国际[21] [17][18][19][20][21] 传媒重要数据跟踪 游戏版号及游戏产品表现跟踪 - 2024年10月26日，10月份批次版号正式下发，本批次共有113款新游戏获得版号，整体数量相比上个月略有增加同时发放了10月份进口版号、迎来共15款进口游戏过审，均为手游，其中3款游戏还有PC客户端版[22] [22] 骨朵综艺数据统计 - 截至11月8日腾讯视频、芒果TV表现优秀腾讯视频有8部独播综艺进入TOP20，《现在就出发第2季》《心动的信号第七季》全网热度Top4；芒果TV有7部独播综艺进入TOP20，《再见爱人第四季》《花儿与少年第六季》全网热度Top3；爱奇艺有3部独播综艺进入TOP20；优酷视频有2部独播综艺进入TOP20[28] [28] 骨朵剧集数据统计 - 截至11月8日腾讯视频表现优秀，占市场头部地位腾讯视频有9部独播剧集进入TOP20，数量领先；爱奇艺有3部独播剧集进入TOP20；优酷有5部独播剧集进入TOP20；芒果TV与腾讯视频共同播出的《锦绣安宁》位列全网热度Top4[30] [30] 传媒大事件 - 智谱AI宣布推出全新AI视频模型“新清影”，支持10秒、4K、60帧视频，并能生成匹配的AI音效，同时将“新清影”背后的CogVideoXv1.5模型开源昆仑万维集团发布天工AI高级搜索功能，提供金融投资和科研学术领域的专业搜索体验全球首款AI实时生成游戏Oasis问世Runway推出高级运镜功能，解决AI视频场景一致性问题[32][33] [32][33]

报告行业投资评级 - 推荐硅基负极布局早且消费锂电客户基础好的负极头部企业璞泰来，以及消费锂电头部企业欣旺达（电子组覆盖），建议关注德福科技、元力股份，但未明确给出行业投资评级[32] 报告的核心观点 - 混合AI是生成式AI规模化重要路径，能兼顾云端和终端AI优势，手机和PC是AI在端侧落地的重要载体，AI手机有望开启换机新周期，其具备多种特征并能提升用户体验，手机厂商加速AI布局推动端侧AI发展[5][6][7][11] - 大容量电池是高端机重要趋势，硬件创新升级提升电池容量需求，材料体系升级是电池扩容的重要途径，硅碳负极应用和正极钴酸锂材料电压等级提升有助于提升电池能量密度[13][15] - 负极材料性能接近理论上限，硅基负极导入必要性提升，硅基负极有多种技术路线但规模应用需解决体积效应等关键问题，目前有多种改进措施，硅基负极产业化加速头部厂商加速产能布局，其应用提升了对铜箔抗拉强度和延伸率的要求，铜箔环节难以通过内卷获得竞争优势，技术迭代是提升盈利能力最佳方式[16][19][20][21][27][28][30] 根据相关目录分别进行总结 1、AI落地端侧，智能设备有望迎来换机周期 - 混合AI是生成式AI规模化重要路径，可解决单纯云端AI的成本、延时、隐私安全等问题，手机和PC是AI端侧落地重要载体[5] - AI手机有特定定义和必要特征，包括支持大模型本地部署、多模态能力、良好用户体验和相应硬件规格等[6] - AI手机能提升用户体验，未来优势有望进一步提升，智能手机换机周期延长，AI手机有望成为新周期开启的关键驱动，手机厂商加速AI布局推动端侧AI发展[7][9][11] [5][6][7][9][11] 2、硬件创新升级提升电池容量需求 - 大容量电池是高端机重要趋势，手机智能化提升电池容量需求，AI功能增加使硬件升级带来更高能耗，从而对电池容量提出更高要求[13] - 主流高端机型电池容量已达5000mAh区间，材料体系升级是电池扩容的重要途径，硅碳负极应用和正极钴酸锂材料电压等级提升有助于提升电池能量密度[13][15] [13][15] 3、材料升级是消费电池变革的重要驱动 - 负极材料性能接近理论上限，硅理论比容量远高于石墨且能兼顾其他要求，硅基负极导入对提升消费电池能量密度愈发必要[16] - 硅基负极有多种技术路线，其中硅氧负极应用进展较快，但规模应用需解决体积效应等关键问题，目前有纳米化、开发新型电解液和电解液添加剂、预锂化等改进措施[19][20][24][25][27] - 硅基负极产业化加速，头部厂商加速产能布局，其应用提升了对铜箔抗拉强度和延伸率的要求，铜箔环节难以通过内卷获得竞争优势，技术迭代是提升盈利能力最佳方式[27][28][30] [16][19][20][24][25][27][28][30] 4、投资建议及风险提示 - 推荐璞泰来和欣旺达，建议关注德福科技、元力股份[32] - 风险提示包括下游需求不及预期、行业供给释放超预期、新材料渗透率不及预期[32] [32]

行业投资评级 - 整体推荐维持 [1] - 重点公司万华化学、华鲁恒升、扬农化工评级为买入中国巨石评级为增持联化科技、华峰化学、金禾实业部分为增持部分为买入新和成、润丰股份、中国石油、中国石化、宝丰能源、恒力石化、卫星化学等为增持荣盛石化、东方盛虹为增持桐昆股份、新凤鸣为增持 [1] 报告核心观点 - 化债举措落地地产等增量政策在路上化工品需求有望逐步恢复 [1] - 特朗普当选或在中期维度对油价存在一定压制但情绪消化后短期油价或震荡为主仍需跟踪美国经济数据、地缘政治局势等多重因素 [1] - 中长期投资推荐价值类、成长类、弹性类、高股息类企业 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观政策影响 - 化债举措落地包括批准债务限额支持地方置换隐性债务等有助于将更多资源用于经济发展 [1] - 增量政策逐步落地或助力国内实物工作量增加化工品需求有望迎来恢复 [1] - 政策加码带动地产链化工品修复预期相关化工品多数已处普亏阶段若地产止跌企稳有望带动盈利修复 [4] - 政策约束供给受限制冷剂价格中长期有望持续景气 [4] - 油气开采央企围绕提质增效重回报持续推进降本增效增强股东回报能力当前油价震荡背景下有望助力其保持可观分红规模 [5] [1] 行业内不同板块分析 - **价值类**：化工品价格、价差处于底部区域龙头白马估值亦跌至底部水平龙头公司周期底部业绩测算估值具有强安全边际叠加产业链一体化、规模、成本优势明显在建工程充足中长期有望在扩产周期中保持市场份额增长重点推荐万华化学、华鲁恒升等 [3] - **成长类**：新材料是先进制造业的基础和支撑随着国产替代进程逐步深入成长型新材料企业进入放量增长的提速阶段如10月以来国内智能手机新品密集发布OLED材料、半导体材料需求旺季到来重点推荐新宙邦、瑞丰新材等 [3] - **弹性类**：政策带动地产链需求预期好转配额约束下制冷剂景气向上建议关注MDI、钛白粉、纯碱子行业龙头以及巨化股份、三美股份等 [4] - **高股息类**：油气开采企业有望维持可观分红建议关注中国石油、中国海油、中国石化 [5] 产品价格走势 - **基础化工品**：本周国内聚合MDI市场偏强运行供应面厂家装置检修计划影响市场货量紧张海外也有装置检修或不可抗力需求面下游需求减少拿货意愿不强 [6] - **VA、VE**：供给端因素推动VA、VE价格上行国外企业事故后的分配方案影响价格国内大厂提价VE方面国内大厂有停产检修计划 [7] - **三氯蔗糖**：厂商挺价价格大幅上行供应面装置恢复产出一般厂家库存偏少贸易商货源充裕需求面涨价前成交一般刚需采购为主目前下游提前备货操作可能增加 [7] - **制冷剂**：供应端持续挺价多种制冷剂价格上涨各厂家配额余量所剩不多限制接单外贸需求向好原料端行情坚挺成本支撑偏强冬季萤石开工受限货源趋紧预计短期内货紧价坚 [8] - **石油化工品**：OPEC+推迟增产叠加热带风暴威胁石油生产但后续特朗普赢得选举以及飓风风险减弱国际油价先涨后跌 [9] - **乙二醇**：需求增长价差有所改善供给端产量环比增加需求端下游产量环比提升库存端华东主港库存环比上升 [10] - **涤纶长丝**：供给提升价差略有收窄供给端行业开工率环比提升需求端江浙地区开机率有提升下游终端订单增加备货节奏有变化库存方面不同产品库存有升有降 [11]

行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度计算机行业整体营收端维持稳健增长，但受毛利率波动影响利润端有所承压，细分行业领域延续分化态势，云上游、工业软件等赛道业绩韧性相对占优，建议加大布局具备景气改善预期的各领域龙头公司[9] 2024Q1 - Q3业绩总结 - 营收：按整体法统计，2024Q1 - Q3计算机行业实现营收12331.81亿元，同比增长16.04%，实现恢复性增长；剔除服务器代表公司后，营收5500.03亿元，同比增长1.87%。按中位数法，2024Q1 - Q3行业公司营收同比增速的中位数为0.06%，表明龙头公司成长韧性更强[9] - 归母净利润：按整体法统计，2024Q1 - Q3计算机板块归母净利润总规模为240.33亿元，同比下降11.22%，利润端增速低于收入端；若扣除相关服务器公司，归母净利润规模为45.66亿元，同比下降59.56%；按中位数法统计，2024Q1 - Q3行业归母净利润增速中位数为 - 9.00%[13] - 毛利率：2024Q1 - Q3计算机板块毛利率同比下降约2.5pcts，按整体法统计，2022Q1 - Q3、2023Q1 - Q3、2024Q1 - Q3计算机行业毛利率分别为17.74%、18.65%、16.17%[19] - 费用率：按整体法统计，2022Q1 - Q3、2023Q1 - Q3、2024Q1 - Q3计算机行业费用率分别为15.20%、16.51%、14.26%，2024Q1 - Q3行业费用率同比下降2.25pcts；其中研发、销售、管理费用率分别收窄1.20、0.81、0.48pcts[22] 2024Q3业绩总结 - 营收：按整体法行业营收4583.72亿元，同比增长16.79%；剔除相关服务器行业代表公司，营收为1929.00亿元，同比下降1.85%；中位数法下，2024Q3营收增速的中位数为 - 0.76%[10] - 归母净利润：按整体法统计，计算机行业实现归母净利润114.85亿元，同比增长5.25%；扣除服务器公司后，归母净利润规模34.57亿元，同比下降0.61%[13] - 毛利率：行业整体毛利率为15.65%，环比2024Q2下降1.21pcts、同比2023Q3下降3.31pcts[2] 细分赛道情况 - 各赛道持续分化，云上游、智能汽车、工业互联板块2024Q1 - Q3业绩增速分别为33.58%、20.88%、19.52%，网络安全、证券IT、医疗IT板块业绩增速分别为 - 8.97%、 - 6.32%、 - 3.94%[3] - 云上游产业持续高景气，国产算力产业蓬勃，板块业绩继续兑现；信创产业迎政策利好，有望开启新一轮景气上行周期；金融科技领域，市场活跃度提升带动证券IT产业景气修复；后续财政政策发力有望改善板块整体景气，对网络安全、医疗、工业板块等形成提振[3]

行业投资评级 - 行业整体投资评级为推荐（维持）[2] - 恒瑞医药买入评级 信达生物、百济神州、翰森制药、爱博医疗、恩华药业增持评级[1] 报告核心观点 - 11月4日 - 11月8日医药生物板块跑赢沪深300指数，医药生物板块全周上涨6.42%，沪深300指数全周上涨5.50%，自2024年年初以来各细分子行业涨跌幅分化，其中医药板块涨跌幅位于各个行业板块的中下游水平[9] - 医药行业2024年三季报已落地，行业业绩总体符合预期，临近年底可以开始逐步展望明年，继续看好医药板块后续投资机会，板块策略方面重点关注具备较好成长性和产业逻辑的细分领域，创新+国际化仍是核心关键词[5] - 创新药当前赛道发展趋势可持续，“差异化创新+国际化”仍是赛道核心逻辑，CXO板块部分公司订单已开始出现恢复，结合三季报情况当前订单复苏趋势显示出持续性，器械方面高值耗材领域可关注市场潜力较大、国产化率仍有较大提升空间的细分领域，医疗服务方面目前板块估值仍处于历史低位[5] 各板块情况 医药生物板块行情 - 11月4日 - 11月8日医药生物板块全周上涨6.42%，沪深300指数全周上涨5.50%，自2024年年初以来各细分子行业涨跌幅分化，其中医药板块涨跌幅位于各个行业板块的中下游水平，截至2024年11月8日，医药板块估值为28.72倍（PE，TTM整体法，剔除负值），溢价率方面，医药板块对于沪深300的估值溢价率为133.55%，医药板块对于剔除银行后的全部A股溢价率为37.04%，近期医药生物板块相对沪深300溢价率呈上升趋势[9][11] - 11月4日 - 11月8日医药生物板块个股涨幅榜中健尔康、浩欧博、博士眼镜等个股涨幅居前，跌幅榜中惠泰医疗、双成药业、康为世纪等个股跌幅居前[14][15] 行业事件/政策综述 - 11月6日美国共和党总统候选人、前总统特朗普在佛罗里达州棕榈滩会议中心发表讲话，宣布在2024年总统选举中获胜，11月6日国务院办公厅印发《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》，11月8日全国人大常委会办公厅举行新闻发布会宣布增加6万亿元地方政府债务限额，11月9日国家统计局发布数据显示10月份我国消费市场运行总体平稳，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.3%[16] 行业投资策略 - 继续推荐医药科技属性方向，逐步关注消费医疗等领域，2024年ASH（美国血液学会年会）公布入选摘要，百济神州等多家公司均有产品入选，2024年12月上旬ASH的召开值得期待[17] - 创新药仍是医药板块科技属性方向的核心主线，同时可以关注基本面开始改善且后续风险较小的创新药产业链部分标的，医疗器械符合创新+国际化逻辑，若经济基本面预期转好，则顺周期品种消费医疗等领域表现有望更为突出[21] - 持续关注板块高景气度和高胜率资产，当前药品、耗材“腾笼换鸟”已取得良好成效，预计未来医药集采与医保目录动态调整等政策将继续常态化开展，随着多元化支付体系的日趋完善，医药生物产业支付端将逐步转向以价值为导向的付费机制，同时有望迎来增量资金，进一步向具有临床优势的创新药械及诊疗技术与服务路径倾斜[24] 推荐组合 - 推荐标的包括恒瑞医药（逐渐度过创新转型阵痛期，多款创新药开始放量，ADC、国际化值得关注）、信达生物（业绩进入加速放量周期，减重大品种有望明年落地放量，PD - 1/IL2等多品种有望打开未来空间）、百济神州（泽布替尼持续超预期，逐步走出盈利趋势，BCL2、BTK CDAC、CDK4、ADC/PROTAC等打开空间）、翰森制药（优质综合药企，阿美替尼加速放量，ADC等管线打开出海空间）、爱博医疗（研发创新、新品上市驱动增长，双焦点晶体和彩瞳放量，屈光晶体、EDOF晶体即将获批上市）、恩华药业（精神麻醉行业增长稳健，政策壁垒高，公司麻醉、精神产品管线不断完善，保障未来增长）等[34] - 推荐组合中的爱尔眼科（国内医疗服务龙头企业，行业地位稳固）、迈瑞医疗（医疗器械龙头企业，研发销售能力突出，估值合理）、恒瑞医药（创新药一体化平台，自研能力强，外延交易活跃，管线厚新品不断上市）等公司，给出了各自的推荐理由、股价催化剂和风险因素[35][36] 11月4日 - 11月10日报告统计 - 11月04日 - 11月10日共撰写报告24篇，对恒瑞医药、华润三九、昆药集团等多家公司进行了点评报告，还有行业月报、行业投资策略报告等不同类型的报告[37] 股东大会及新股提示 - 列出了2024年11月部分医药公司股东大会的相关信息，包括证券代码、证券名称、股东大会日期等，同时给出了医药板块2023年至今上市新股的相关信息，如代码、名称、招股日期、上市日期等[39][40] 相关企业盈利预测及评级 - 给出了关注的A股上市公司及其盈利预测，包括恒瑞医药、华东医药、科伦药业等多家公司的代码、简称、子行业、价格、市值、23A归母净利润、24E归母净利润、25E归母净利润、24E PE、25E PE和评级等信息[42]