报告投资评级 - 增持（维持）[1][2] 报告的核心观点 - 报告对光威复材发布的2024年三季报进行点评，2024年前三季度公司实现营业收入19.02亿元同比增长8.90%归母净利润6.15亿元同比减少1.00%扣非归母净利润5.55亿元同比增长10.09%基本每股收益0.74元同比减少0.51%2024Q3公司实现营收7.46亿元同比增长42.63%环比增长15.79%归母净利润2.47亿元同比增长18.62%环比增长16.90%扣非归母净利润2.31亿元同比增长89.74%环比增长16.38% [2][4][5] - 2024年前三季度公司非经常性损益0.60亿元同比减少48.65%其中计入当期损益的政府补助0.67亿元同比减少48.83%公司其他收益0.77亿元同比减少48.64%主要系上年同期某工程化研制项目验收结转损益0.91亿元所致公司资产减值损失 - 3546.24万元2023年同期为 - 496.44万元主要系碳纤维计提跌价损失增加所致 [5] - 装备用碳纤维业务稳定增长能源新材料板块进一步改善分业务板块看2024年前三季度碳纤维板块主要受装备用碳纤维业务需求稳定增长工业用高性能碳纤维业务受行业供需失衡产品市场价格下降等综合影响实现销售收入11.47亿元较上年同期增长3.76%能源新材料板块随着新客户量产进程顺利推进规模效应进一步体现产品盈利能力得到进一步改善实现销售收入4.10亿元较上年同期增长20.43%通用新材料板块尽管受渔具等一些应用场景需求下降和市场竞争的影响产品价格下滑贡献收入下降但随着一些研发/开发的3C应用等新项目量产下降幅度缩小实现销售收入1.84亿元较上年同期下降10.15%复材科技板块实现销售收入0.81亿元较上年同期增长19.65%精密机械板块实现销售收入0.64亿元较上年同期增长266.06%光晟科技板块实现销售收入0.11亿元较上年同期增长79.92% [8] - 2024年前三季度公司期间费用合计2.04亿元同比增长4.26%占总营收的10.73%营收占比同比减少0.48pct其中销售费用1299.03万元同比减少2.10%占总营收的0.68%同比减少0.08pct管理费用8966.07万元同比减少6.58%占总营收的4.71%同比减少0.78pct财务费用604.35万元2023年同期为 - 2882.98万元同比增加3487.33万元主要系汇率波动形成汇兑收益减少所致研发费用0.95亿元同比减少17.27%占总营收的5.02%营收占比同比减少1.59pct [10] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额1.03亿元同比减少55.57%主要系购买商品支出的现金增加所致投资活动产生的现金流量净额 - 6.00亿元2023年同期为 - 7.65亿元同比增加1.64亿元筹资活动产生的现金流量净额1.08亿元2023年同期为 - 1.55亿元同比增加2.63亿元 [13] - 截至2024年三季度末公司应收账款10.24亿元较年初增长54.19%同比增长49.54%主要系类装备业务及新增碳梁大客户交付确认及碳梁结算货款国际信用证未到期所致应收账款周转率2.25次同比减少0.91次应收票据0.48亿元较年初减少49.13%公司存货7.16亿元较年初增长57.00%主要系内蒙古光威项目转阶段增加原辅料所致存货周转率1.73次同比增加0.19次截至2024年三季度末公司合同负债1586.52万元较年初减少46.76%同比减少46.47%主要系产品交付确认收入所致截至2024年三季度末公司在建工程5.14亿元较年初减少51.19%主要系内蒙古光威项目生产线转固所致 [14] - 维持盈利预测预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为9.27/10.68/12.30亿元EPS分别为1.11/1.28/1.48元对应11月8日收盘价PE为34.2/29.7/25.8倍 [15] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度公司实现营业收入19.02亿元同比增长8.90%归母净利润6.15亿元同比减少1.00%扣非归母净利润5.55亿元同比增长10.09%基本每股收益0.74元同比减少0.51%2024Q3公司实现营收7.46亿元同比增长42.63%环比增长15.79%归母净利润2.47亿元同比增长18.62%环比增长16.90%扣非归母净利润2.31亿元同比增长89.74%环比增长16.38% [2][4][5] - 2024年前三季度公司非经常性损益0.60亿元同比减少48.65%其中计入当期损益的政府补助0.67亿元同比减少48.83%公司其他收益0.77亿元同比减少48.64%主要系上年同期某工程化研制项目验收结转损益0.91亿元所致公司资产减值损失 - 3546.24万元2023年同期为 - 496.44万元主要系碳纤维计提跌价损失增加所致 [5] - 2024年前三季度公司毛利率46.76%同比增加0.77pct归母净利率32.33%同比减少3.23pct加权平均净资产收益率11.09%同比减少1.18pct2024Q3公司毛利率50.04%同比增加5.14pct环比增加7.26pct归母净利率33.06%同比减少6.69pct环比增加0.31pct [9] - 2024年前三季度公司期间费用合计2.04亿元同比增长4.26%占总营收的10.73%营收占比同比减少0.48pct其中销售费用1299.03万元同比减少2.10%占总营收的0.68%同比减少0.08pct管理费用8966.07万元同比减少6.58%占总营收的4.71%同比减少0.78pct财务费用604.35万元2023年同期为 - 2882.98万元同比增加3487.33万元主要系汇率波动形成汇兑收益减少所致研发费用0.95亿元同比减少17.27%占总营收的5.02%营收占比同比减少1.59pct [10] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额1.03亿元同比减少55.57%主要系购买商品支出的现金增加所致投资活动产生的现金流量净额 - 6.00亿元2023年同期为 - 7.65亿元同比增加1.64亿元筹资活动产生的现金流量净额1.08亿元2023年同期为 - 1.55亿元同比增加2.63亿元 [13] - 截至2024年三季度末公司应收账款10.24亿元较年初增长54.19%同比增长49.54%主要系类装备业务及新增碳梁大客户交付确认及碳梁结算货款国际信用证未到期所致应收账款周转率2.25次同比减少0.91次应收票据0.48亿元较年初减少49.13%公司存货7.16亿元较年初增长57.00%主要系内蒙古光威项目转阶段增加原辅料所致存货周转率1.73次同比增加0.19次截至2024年三季度末公司合同负债1586.52万元较年初减少46.76%同比减少46.47%主要系产品交付确认收入所致截至2024年三季度末公司在建工程5.14亿元较年初减少51.19%主要系内蒙古光威项目生产线转固所致 [14] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为9.27/10.68/12.30亿元EPS分别为1.11/1.28/1.48元对应11月8日收盘价PE为34.2/29.7/25.8倍 [15] 业务板块方面 - 装备用碳纤维业务稳定增长能源新材料板块进一步改善分业务板块看2024年前三季度碳纤维板块主要受装备用碳纤维业务需求稳定增长工业用高性能碳纤维业务受行业供需失衡产品市场价格下降等综合影响实现销售收入11.47亿元较上年同期增长3.76%能源新材料板块随着新客户量产进程顺利推进规模效应进一步体现产品盈利能力得到进一步改善实现销售收入4.10亿元较上年同期增长20.43%通用新材料板块尽管受渔具等一些应用场景需求下降和市场竞争的影响产品价格下滑贡献收入下降但随着一些研发/开发的3C应用等新项目量产下降幅度缩小实现销售收入1.84亿元较上年同期下降10.15%复材科技板块实现销售收入0.81亿元较上年同期增长19.65%精密机械板块实现销售收入0.64亿元较上年同期增长266.06%光晟科技板块实现销售收入0.11亿元较上年同期增长79.92% [8]