报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3，报告研究的具体公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润78.32/1.68/1.49亿元，同比分别 - 5.10%/ - 27.36%/ - 15.24%，2024上半年度白酒产品收入占公司营收比超90%，公司营收规模收缩、白酒产业整体下行压缩盈利，导致收入较同期有所下降Q3公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润18.89/0.13/0.12亿元，同比分别 - 20.84%/ - 84.17%/ - 64.64%[2] - 2024Q3，公司综合毛利率/净利率为8.50%/0.65%，同比分别 - 2.05pct/ - 0.69pct，主要受名酒出厂价提高、批价波动及低毛利名酒收入占比提升影响Q3净利率下滑幅度相对毛利率较窄，主要受销售费用率下降较多影响2024Q3，公司期间费用率8.20%，同比 - 1.45pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.54%/1.83%/0.00%/0.83%，分别变动 - 1.35pct/ - 0.48pct/+0.00pct/+0.38pct[3] - 报告研究的具体公司产品合作再升级，手握知名红酒品牌奔富多项代理自有荷花品牌持续发力，9月7日，知名红酒品牌Penfolds奔富携手长期战略合作伙伴华致酒行于南京举行葡萄酒品鉴晚宴，宣布旗下美国产区葡萄酒Bin 600/Bin 704/Bin 149/Bin 98酒款由华致酒行全国独家代理，加之礼赞系列、蔻兰山系列，华致酒行已手握奔富多个系列产品的独家代理权，双方战略合作再度升温公司于2024上半年推出"荷花·高端定制新模式，举办"星级定制、荷力创盈"高端定制交流沙龙活动，助力盈利水平提升[4] - 2024Q3，报告研究的具体公司3.0门店分别于湖北、陕西、山西、广东等省份开业，目前公司旗下全国2000多家华致门店、30000多家终端持续高质量发展[4] - 预计2024 - 2026年报告研究的具体公司归母净利润预测为1.82/2.40/3.12亿元，2024年11月8日股价对应PE为46.4/35.2/27.1倍[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 2026年，报告研究的具体公司营业收入预测为9539/10541/11727百万元，同比增长 - 5.7%/10.5%/11.2%，归母净利润为1.82/2.40/3.12亿元，同比增长 - 22.5%/31.7%/30.0%，毛利率为10.0%/10.5%/11.0%，ROE为4.6%/5.8%/7.1%，每股收益为0.44/0.58/0.75元，市盈率为46.4/35.2/27.1倍[6] - 2024Q1 - Q3，报告研究的具体公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润78.32/1.68/1.49亿元，同比分别 - 5.10%/ - 27.36%/ - 15.24%，2024Q3，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润18.89/0.13/0.12亿元，同比分别 - 20.84%/ - 84.17%/ - 64.64%[2] - 2024Q3，公司综合毛利率/净利率为8.50%/0.65%，同比分别 - 2.05pct/ - 0.69pct，期间费用率8.20%，同比 - 1.45pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.54%/1.83%/0.00%/0.83%，分别变动 - 1.35pct/ - 0.48pct/+0.00pct/+0.38pct[3] - 报告研究的具体公司2023 - 2026年的流动资产、货币资金、交易性金融资产、应收票据及应收账款、预付款项、存货、其他、非流动资产、长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产、商誉、长期待摊费用、其他等各项资产负债表数据以及营业收入、营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、其他收益、投资收益、公允价值变动收益、信用减值损失、资产减值损失、营业利润、营业外收入、营业外支出、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属母公司净利润、EPS、主要财务比率、现金流量表等各项利润表数据均有呈现[8] 业务发展方面 - 报告研究的具体公司产品合作再升级，与奔富的合作加深，手握奔富多个系列产品独家代理权，自有荷花品牌持续发力推出高端定制新模式[4] - 2024Q3，报告研究的具体公司3.0门店在多省份开业，旗下全国2000多家华致门店、30000多家终端持续高质量发展[4]

报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司增持评级（首次）[4] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3公司营收、归母净利、扣非归母净利同比下降，Q3营收同比下降但归母净利和扣非归母净利同比上升，Q3公允价值变动收益贡献业绩主要增量[7] - 地产政策落地推动市场回暖，成都相关政策激活市场需求，作为区域知名家居卖场，报告研究的具体公司核心受益，其天府项目稳步招商有望带来业绩增量[7] - 报告研究的具体公司深耕成都地区，交易额和市场占有率居前，股息丰厚，后续有望实现供需共振，调整其2024 - 2026年归母净利润预测，对应不同PE倍数[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026E营业收入分别为1524、1527、1610、1762百万元，同比增长分别为2.8%、0.2%、5.4%、9.5%，归母净利润分别为806、742、798、897百万元，同比增长分别为3.0%、-8.0%、7.6%、12.3%，毛利率分别为70.2%、68.0%、68.5%、69.0%，ROE分别为13.6%、12.6%、12.8%、13.6%，每股收益分别为1.08、0.99、1.07、1.20元，市盈率分别为12.8、13.9、12.9、11.5[5] - 2024Q1 - Q3公司分别实现营收/归母净利/扣非归母净利10.79亿元/5.46亿元/5.40亿元，同比分别-6.81%/-11.37%/-10.01%；Q3分别实现营收/归母净利/扣非归母净利3.46亿元/2.06亿元/1.63亿元，同比分别-10.08%/+10.04%/+1.59%，Q3销售毛利率/销售净利率分别为65.32%/60.46%，分别同比-3.81pct/+10.12pct[7] - 报告研究的具体公司2023 - 2026E流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股本、资本公积、未分配利润、少数股东权益、股东权益合计、负债及权益合计等数据详见报表，同时给出了各年的成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等财务比率数据[9] 公司经营情况 - 24Q3公司公允价值变动收益为4461.68万元，同比+552.69%，这一收益对业绩增长有重要贡献[7] - 公司定位为锦江湾区总部港+直播港的富森美天府项目，招商工作持续推进，在市场需求逐步回暖下有望带来业绩新增量[7] - 公司深耕成都地区，交易额和市场占有率连续多年位居区域市场前列，在家居卖场业绩承压环境下仍能保持稳健增长，股息丰厚[7]

司总 评 报告 yinyongzhi@xyzq.com.cn ＃分e析m师ail：Author＃ 公司是专业从事植物提取物的研发、生产和销售的国家高新技术企业，专注于 槲皮素、芦丁、地奥司明、橙皮苷等天然维生素 P 类化合物的提纯、合成、开 发及运用，客户包括纽崔莱、澳佳宝，江苏艾兰得、布伦泰格等多个知名保健 品优质品牌，公司陆续成为芦丁、槲皮素、橙皮苷、鼠李糖、香叶木素与染料 木素等产品的团体标准起草单位。 风险提示：销售不及预期风险、竞争格局恶化风险、原材料价格波动风险、汇 率波动风险、生产工艺替代风险 主要财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------|--------|--------|---------|---------| | ＄ 会计 zy 年 c 度 wzb\| 主要财务指标＄ | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | | 营业收入 ( 百万元 ) | 191.45 | 300.86 | 269.44 | 242.81 | | 同比增长 | 31.90% | 57. ...

报告投资评级 - 无评级 [3] 报告核心观点 - 报告期内公司收入和利润有不同程度的增减，同时各项费用率有升有降，毛利率和净利率也有相应变化 [1][3][4] 市场数据相关 - 日期为2024/11/12，收盘价24.43元，总股本121.81百万股，流通股本113.56百万股，净资产610.50百万元，总资产1215.68百万元，每股净资产5.01元 [1] 投资要点相关 - 2024年1 - 9月公司实现收入168.40百万元，同比+10.50%，归母净利润11.85百万元，同比+8.33%，扣非归母净利润10.18百万元，同比+19.55%，期间毛利率81.62%，同比+2.35pp，净利率为7.04%，同比-0.14pp，销售费用率46.45%，同比-3.33pp，管理费用率15.31%，同比+0.52pp，研发费用率7.75%，同比+0.55pp，财务费用率4.12% [1] 2024年7 - 9月相关 - 2024年7 - 9月实现收入51.24百万元，同比-1.83%，实现归母净利润2.19百万元，同比+26.56%，实现扣非归母净利润1.29百万元，同比+5.65%，期间实现毛利率82.44%，同比+2.18pp，实现净利率4.27%，同比+0.96pp，销售费用率47.74%，同比-6.64pp，管理费用率12.06%，同比-3.30pp，研发费用率13.07%，同比+3.98pp，财务费用率7.42% [3][4] 主要财务指标相关 - 2020 - 2023年营业收入分别为183.83百万元、201.60百万元、171.00百万元、244.73百万元，同比增长分别为-33.93%、9.67%、-15.18%、43.12%，归母净利润分别为35.96百万元、40.41百万元、31.06百万元、31.68百万元，同比增长分别为-40.15%、12.38%、-23.15%、2.00%，毛利率分别为84.00%、81.01%、80.03%、79.69%，ROE分别为8.90%、7.54%、5.56%、5.34%，每股收益分别为0.30元、0.33元、0.25元、0.26元，市盈率分别为67.44、82.52、66.75、83.97 [5] 公司业务相关 - 公司主要通过研究、开发、生产并销售人干扰素α1b等系列产品来获取收入、现金流和利润，核心产品为运德素，临床应用领域覆盖肝病科、感染科、儿科、呼吸科、皮肤科、眼科、血液科和肿瘤科等多个临床科室 [2] 市值相关 - 截至2024年11月12日收盘价计算，公司市值为29.76亿元，PE(TTM)为91.30倍 [4]

报告投资评级 - 无评级 [5] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩增长，费用率整体稳健 [5] 公司基本情况 - 公司产品应用于多个汽车子系统，主要客户为业内知名零部件厂商 [2] 公司财务情况 - 2020 - 2023年公司营业收入、归母净利润总体呈增长趋势，毛利率、ROE、每股收益、市盈率有波动 [3] - 2024年1 - 9月公司实现收入234.78百万元，同比+26.35%，归母净利润46.01百万元，同比+40.85%，扣非归母净利润44.11百万元，同比+45.82%；2024年7 - 9月实现收入79.45百万元，同比+5.79%，归母净利润14.16百万元，同比+0.75%，实现扣非归母净利润13.56百万元，同比-1.39% [5] - 2024年1 - 9月，公司毛利率33.13%，同比+1.13pp，净利率为20.08%，同比+1.58pp，销售费用率1.47%，同比+0.27pp，管理费用率3.47%，同比-1.15pp，研发费用率4.51%，同比-0.10pp，财务费用率0.26%；2024年7 - 9月，公司实现毛利率32.00%，同比-0.47pp，实现净利率18.37%，同比-1.79pp，销售费用率1.93%，同比+0.93pp，管理费用率3.05%，同比-1.09pp，研发费用率4.69%，同比+0.82pp，财务费用率0.87% [5]

司总评报 yinyongzhi@xyzq.com.cn | --- | --- | |-------------------------------|--------------------------------------| | | | | ＃市场 ma 数 rk 据 etData ＃ | | | 日期 | 2024/11/08 | | 收盘价（元） | 17.48 | | 总股本（百万股） | 122.58 | | 流通股本（百万股） | 121.39 | | 净资产（百万元） | 1525.50 | | 总资产（百万元） | 1886.87 | | | | | 每股净资产（元） 来源： iFinD | 12.45 ，兴业证券经济与金融研究院整理 | 证券研究报告 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 中小盘 ＃ investSuggestio 无评n＃ 级 ＃ investSuggestionChang e＃ ＃dyCompany＃ 星昊医药 （ 430017 ） 000009 ＃title＃ 持续投入研发，完善技术平台 ＃createTime1＃ 2024 年 11 月 11 日 扣非归 ...

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告核心观点 - 报告期内业绩增长承压，外部环境变化、需求疲软和2023年基数较高影响业绩，但压制因素解除后业绩有望改善，2024Q1 - Q3公司营收同比下滑10.95%，剔除相关影响同口径下滑3.49%，行业相关因素影响终端需求，但行业外包率、公司市占率有望提升 [2] - 成本领先和数字化增强公司竞争力，2024Q1 - Q3公司毛利率和净利率同比下降，计提信用减值后还原归母净利润和净利率有不同情况，公司建立医学实验室网络，资本开支放缓，长期待摊费用下降，数字化取得成果 [2] - 现金流显著改善，重视回款和利润，抓住政策窗口加强回款力度，应收账款账面价值减少，减值压力陆续释放 [2] - 第三方医检行业长期空间广阔，2024年公司受外部环境影响大，业绩下滑，随着外部因素解除，营收有望重回增长，成本优势将更显著，2024年加大回款释放减值压力后2025年有望轻装上阵，调整盈利预测给出2024 - 2026年EPS、市盈率等数据 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - Q3公司实现营收56.19亿元（YoY - 10.95%），归母净利润0.94亿元（YoY - 83.71%），扣非归母净利润0.78亿元（YoY - 77.23%），经营性现金流3.12亿元（YoY - 38.58%）；2024Q3公司实现营收17.38亿元（YoY - 13.15%），归母净利润0.04亿元（YoY - 98.56%），扣非归母净利润0.04亿元（YoY - 94.62%），经营性现金流2.78亿元（YoY + 80.07%） [2] - 给出2023 - 2026年的营业收入、同比增长、归母净利润、同比增长、毛利率、ROE、每股收益、市盈率等主要财务指标数据，如2023年营业收入8540百万元，2024E为7434百万元等 [3] - 列出2023 - 2026年资产负债表和利润表各项数据，包括流动资产、流动负债、营业收入、营业成本等众多项目数据 [6] 行业及公司发展方面 - 行业整顿、IVD集采、检验降价、消费力不足等因素阶段性影响终端需求，随着合规入院、降本增效、精准诊疗等理念深入，行业外包率、公司市占率有望继续提升 [2] - 公司通过成本领先和数字化夯实竞争力，已在内地及港澳地区建立49家医学实验室网络，在医检数据应用和流通合规化方面取得成果 [2]

司总 评 yinyongzhi@xyzq.com.cn ＃分e析m师ail：Author＃ 公司主要从事实验室设备和生命科学仪器的研发、生产、销售及服务，主要产 品包括微生物培养箱系列、压力蒸汽灭菌器系列、净化设备系列、精密可程式 烘箱系列等实验室设备和生命科学仪器，公司属于"上海市专精特新企业"， "国家高新技术企业"，上海市科技型中小企业，松江区企业技术中心，上海 医疗器械行业协会副会长单位，致力于为客户提供一站式的实验室设备和生命 科学仪器的配置方案。公司经营模式稳定：公司以自主研发为主通过"直销+ 经销"的营销方式不断加强渠道建设，持续提升品牌认知。 报告 风险提示：销售不及预期风险、竞争格局恶化风险、原材料价格波动风险 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------|--------|--------|---------|--------| | ＄ 会计 zy 年 c 度 wzb\| 主要财务指标＄ | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | | 营业收入 ( 百万元 ) | 139 ...

报告投资评级 - 报告给予红旗连锁“增持”评级且维持该评级 [3] 报告的核心观点 - 红旗连锁主营业务为便利超市连锁经营，有核心竞争力，调整2024 - 2026年营业收入归母净利润等预测后，对应PE倍数，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 2026年预计营业收入分别为104.09亿元、109.31亿元、115.90亿元，同比增长2.7%、5.0%、6.0%，归母净利润分别为5.77亿元、6.23亿元、6.43亿元，同比增长2.7%、8.0%、3.3%，毛利率基本稳定在29.4%左右，ROE有所下降 [4] - 24Q3公司毛利率为29.43%同比+0.03pct，净利率4.78%同比 - 0.92pct，期间费用率24.98%同比+0.56pct，销售/管理/财务费用率同比分别+0.41pct/+0.10pct/+0.05pct [5] - 公司24Q3实现营收25.81亿元同比 - 2.17%，归母净利润1.23亿元同比 - 17.91%，扣非后归母净利润1.12亿元同比 - 23.43%，前三季度营收77.67亿元同比+1.65%，归母净利润3.90亿元同比+4.21%，扣非后归母净利润3.54亿元同比 - 8.72% [7] - 给出了2023 - 2026年资产负债表和利润表相关数据，包括流动资产、流动负债、营业收入、营业成本等各项指标的具体数值和变化情况 [9] 公司运营方面 - 股权变更稳步推进，曹世如等与红旗连锁签订协议后商投投资成为控股股东实际控制人为四川省国委，且红旗连锁拟剥离甘肃红旗不良资产提高盈利水平 [8] - 门店优化和供应链增效进展顺利，包括开发自营商品、调整门店布局、优化物流体系、应用大数据平台等措施 [8]

报告投资评级 - 增持[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现营收8.19亿元，同比增长13.78%；归母净利润0.92亿元，同比增长37.73%；扣非归母净利润0.81亿元，同比增长33.30%2024年Q3单季，公司实现营收3.17亿元，同比增长14.01%；归母净利润0.40亿元，同比增长45.76%；扣非净利润0.35亿元，同比增长34.59%，季度经营情况符合公司预期，主要系公司服务的价值行业需求有所改善，市场拓展有利，且2024年前三季度，公司经营活动现金流净额为1.22亿元，去年同期为-0.61亿元，现金流同比改善[1] - 2024年前三季度，公司销售/管理/研发费用率分别为37.66%/4.02%/24.70%，同比变动-3.01/+0.16/-1.94pcts，费用控制有效，研发风格稳健，综合毛利率67.23%，同比变动-1.10pcts，维持合理区间[2] - 从行业端来看，政府行业受益于国家万亿国债等因素影响，需求有边际改善；运营商、电力能源等行业安全建设需求增强，公司产品及服务持续落地；金融行业具备国产替代商机，公司服务众多头部客户，公司将继续推进有序扩张战略，加大对政府、运营商、大企业等的拓展力度，从市场端来看，安全市场需求由合规驱动转为业务驱动，与公司技术驱动的特性相匹配，公司持续满足用户信创、网络安全、数据安全、工控安全、云安全等业务场景建设需求，并加大在算力网络、算力安全、AI应用场景等方面研发和市场布局[2] - 预计2024 - 2026年归母净利润为1.65/2.02/2.43亿元[2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026年预计营业收入（百万元）分别为1034/1226/1441/1681，同比增长分别为15.8%/18.5%/17.6%/16.6%；归母净利润（百万元）分别为127/165/202/243，同比增长分别为-15.4%/30.5%/22.0%/20.3%；毛利率分别为68.8%/69.1%/69.5%/69.8%；ROE分别为3.9%/5.0%/5.9%/6.8%；每股收益（元）分别为0.20/0.26/0.31/0.38；市盈率分别为113.4/86.8/71.2/59.2[4] - 2023 - 2026年资产负债表中流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项指标有相应数据呈现，如2023年流动资产为3461百万元，2024E为3466百万元等，利润表中各项如营业成本、税金及附加、销售费用等也有对应数据，如2024E营业成本为379百万元等[6] - 2023 - 2026年现金流量表中归母净利润、折旧和摊销、资产减值准备等指标有对应数据，如2023年归母净利润为127百万元，2024E为165百万元等，同时还有经营活动产生现金流量、投资活动产生现金流量、融资活动产生现金流量等数据，如2023年经营活动产生现金流量为126百万元等[6]