[Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易/卖场与超市 证券研究报告 红旗连锁（002697）公司跟踪报告 2024 年 11 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |---------------------------------------------------------|--------------------| | 股票数据 | | | 11 [ Table_StockInfo 月 13 日收盘价（元） ] | 5.40 | | 52 周股价波动（元） | 4.03-5.91 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 1360/1078 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 7344/5819 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《 2Q24 收入增 2.8% 主业净利增 | 3% ，关注股 | | 权转让进展》 2024.07.26 | | | 《 4Q23 主业净利增 20% | ，主业净利率提升》 | | 2024.04.03 | | | 《 3Q23 控费提效，高基数 ...

股 票 研 究 股票研究 /[Table_Date] 2024.11.06 ——红旗连锁 2024Q3 业绩点评 [table_Authors]刘越男(分析师) 021-38677706 liuyuenan@gtjas.com 登记编号S0880516030003 | --- | --- | |------------------------------|--------------------------| | | | | 赵国振 ( 分析师 ) | 陈笑 ( 分析师 ) | | 021-38031044 | 021-38677906 | | zhaoguozhen028586@gtjas.co m | chenxiao015813@gtjas.com | | S0880524030006 | S0880518020002 | 本报告导读： 公司聚焦主业不断优化产品结构和调整门店布局，持续推进线上线下一体化，叠加 四川商投入主后能有效赋能，有望实现进一步发展。 投资要点： [Table_Summary] 考虑到公司不断聚焦主业降本增效，上调公司 2024/25/26 年 EPS 分 别为 0.44/0.47 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司优化门店布局,打造自营商品,多渠道寻求稳定增长 [4] - 毛利率略有下降,主业盈利稳定性更强,新网银行投资收益拖累利润表现 [4] - 拟转让甘肃红旗20%股权,聚焦成都主业经营 [4] 财务数据总结 - 2024年1-3季度公司实现营收77.67亿元,同比增长1.65%;实现归母净利润3.90亿元,同比下降4.21% [4] - 2024年第3季度公司实现营收25.8亿元,同比下降2.17%;实现归母净利润1.23亿元,同比下降17.91% [4] - 预测2024/2025/2026年归母净利润分别为5.66/5.97/6.21亿元 [5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 公司加强自营商品开发,合理调整门店布局,优化物流配送体系,充分应用大数据平台,融合实体经济与网络经济 [1] 2) 公司毛利率基本维持稳定,期间费用率略有上升,归母净利润同比下降 [1] 3) 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持相对稳健的增长 [2] 公司投资评级 1) 公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头,在展店、日销、毛利率上多维度具备增长性 [1] 2) 考虑公司2024Q3业绩表现,预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持相对稳健的增长 [2] 3) 当前股价对应的PE估值处于合理水平,维持"买入"评级 [1][2] 公司经营情况 1) 公司加强自营商品开发,产品结构不断优化 [1] 2) 合理调整门店布局,对长期不能实现扭亏的门店进行调整 [1] 3) 优化物流配送体系,充分发挥物流优势,增加门店配送服务 [1] 4) 充分应用大数据平台,进一步优化供应链、加强成本控制能力 [1] 5) 融合实体经济与网络经济,线上线下同时助力 [1] 公司投资收益 1) 2024Q1-3公司投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益0.86亿元,同比下降19.49% [1] 2) 新网银行业务风险表现稳定,业务发展状况整体良好 [1] 3) 伴随甘肃红旗股权剥离,投资收益表现有望恢复 [1] 公司财务表现 1) 2024Q3公司毛利率同比上升0.03个百分点至29.43%,基本维持稳定 [1] 2) 期间费用率同比上升0.56个百分点至24.98% [1] 3) 归母净利率同比下降0.92个百分点至4.78%,实现归母净利润1.23亿元,同比下降17.91% [1]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1. 公司2024年前三季度营收同比+1.7%，归母净利润同比-4.2%，保持稳健 [1] 2. 公司拟将持有的甘肃红旗20%股权以1元对价转让给国资利民，完成后将不再持有甘肃红旗股权，及时剥离了不良资产 [2] 3. 公司深耕便利店行业，将实体经济与网络经济有效融合，构建了精准选品与长效引流的完善体系，打造出管理高效、特色独有的便利连锁企业 [3] 报告分类总结 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 公司经营情况 - 公司2024年前三季度营收同比+1.7%，归母净利润同比-4.2%，保持稳健 [1] - 公司拟将持有的甘肃红旗20%股权以1元对价转让给国资利民，完成后将不再持有甘肃红旗股权，及时剥离了不良资产 [2] 公司战略定位 - 公司深耕便利店行业，将实体经济与网络经济有效融合，构建了精准选品与长效引流的完善体系，打造出管理高效、特色独有的便利连锁企业 [3]

财务业绩 - 公司 1 至 9 月实现含税主营收入 86.99 亿元，较去年同期增长 1.77%[5] - 实现归属于公司股东净利润 3.9 亿元，其中公司主营业务净利润 3.04 亿元，同比增长 1.21%[5] - 公司2024年第三季度营业收入为77.67亿元[11] - 公司2024年第三季度净利润为39.01亿元[11,12] - 公司2024年第三季度销售费用为17.27亿元[12] - 公司2024年第三季度财务费用为6.07亿元[12] - 公司2024年第三季度投资收益为9.23亿元[12] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.29元[13] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为39.01亿元[13] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末货币资金余额为18.29亿元，较期初增加5.3%[9] - 公司2024年第三季度末交易性金融资产余额为4亿元，较期初基本持平[9] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为1.77亿元，较期初增加95%[9] - 公司2024年第三季度末存货余额为22.09亿元，较期初增加8.4%[9] - 公司2024年第三季度末长期股权投资余额为11.72亿元，较期初增加3.6%[10] - 公司2024年第三季度末固定资产余额为10.06亿元，较期初下降4.5%[10] - 公司2024年第三季度末使用权资产余额为11.24亿元，较期初下降6%[10] - 公司2024年第三季度末应付账款余额为15.22亿元，较期初下降2.6%[10] - 公司2024年第三季度末合同负债余额为11.29亿元，较期初增加7.3%[10] - 公司2024年第三季度资产总额为83.16亿元[11] - 公司2024年第三季度负债总额为39.83亿元[11] - 公司2024年第三季度所有者权益总额为43.33亿元[11] 现金流情况 - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为85.89亿元[14] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为7.98亿元[14] - 公司2024年第三季度收回投资收到的现金为10亿元[15] - 公司2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为4.25亿元[15] - 公司2024年第三季度投资支付的现金为10亿元[15] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为16.86亿元[15] - 公司2024年第三季度支付其他与筹资活动有关的现金为50.16亿元[15] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为0.92亿元[16] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为18.20亿元[16] 股东情况 - 公司前10名股东中，曹世如持股比例为24.08%，永辉超市持股21%[6] - 香港中央结算有限公司持股7.24%[6] - 曹曾俊持股3.55%[6] - 中民财智有限公司持股2.35%[6] 其他 - 公司加强自营商品开发力度，推出深受消费者喜爱的"红旗优选"全麦大列巴[5] - 公司合理调整门店布局，优化物流配送体系，加大信息技术投入与创新[5] - 公司将实体经济与网络经济有效融合，驱动业绩稳健增长[5] - 公司投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益 8,584.41 万元，新网银行业务发展状态整体良好[5] - 公司第三季度报告未经审计[17]

报告公司投资评级 红旗连锁维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 1. 公司2024H1分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润51.86亿元/2.67亿元/2.41亿元,同比分别+3.67%/+3.81%/+0.21%。[3] 2. 主业归母净利润同比增长6%,新网银行投资收益稳健。本期公司投资的新网银行及甘肃红旗实现投资收益5936.36万元,同比-3.57%。[3] 3. 烟酒相对景气运行,主城郊县稳健增长。分产品看,日用百货/食品/烟酒/其他业务营收占比分别为13.59%/43.85%/34.97%/7.59%,营收分别同比变动+1.33%/+1.66%/+9.02%/-3.19%。[3] 4. 毛利率小幅下行,销售费用率下行+政府补助增加助净利率持平。公司2024H1毛利率/净利率分别为28.98%/5.14%,同比分别-0.37pct/+0.01pct。[3] 5. 管理费用及公允价值变动拖累归母净利润。公司2024年上半年期间费用12.58亿元,占收入端比重为24.26%,同比-0.27pct。[3] 6. 线下调改+线上引流,公司多路径促进门店经营。2024H1,公司完成旧店升级改造202家,净新开门店16家,截至2024年6月30日,公司共有门店3655家。[3] 7. 预计2024-2026年公司EPS为0.43/0.46/0.49元,2024年9月11日股价对应PE为9.7/9.2/8.6倍,维持"增持"评级。[3][4]

公司概况 - 公司名称为成都红旗连锁股份有限公司，证券代码为002697 [1] - 公司主要从事零售业务，致力于社会公益慈善事业，积极开展农超对接，助力农业产业发展 [3] - 公司以四川为中心，不断拓展业务，如快速食品领域推出的大列巴等新产品很成功 [3][4] - 公司一直坚持主营业务，并加强与互联网企业的深度合作 [4] 财务表现 - 2023年公司总收入同比增长1.12%，主要来源于主营业务的增长 [5] - 2024年上半年公司收入整体呈现增长态势 [5] - 公司账上有20亿现金用于理财，不排除未来回购注销股份的可能 [5] - 公司参股新网银行，2024年上半年取得投资收益5990万元 [4] 运营管理 - 公司在门店扩张和关闭方面因地而异，对业绩影响较小 [5] - 公司重视人才培养和留住，有自成一体的培训方式和晋升通道 [3] - 公司采取降本增效、开源节流等措施应对成本上升压力 [3] - 公司充分利用大数据等手段优化库存管理，提高运营效率 [3] 战略规划 - 公司不排除未来有合适的并购机会 [4] - 公司有培育自有品牌的打算，如目前推出的大列巴等 [4] - 公司会根据国内外形势变化而不断调整战略规划 [4] - 公司正在加大线上销售业务的投入，线上线下融合发展 [1] 股东回报 - 公司未来三年股东回报规划已披露 [1] - 公司不排除未来提高分红比例以回馈股东 [1] - 公司高管出于对公司发展的信心自愿增持公司股票 [3]

公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [22] 报告的核心观点 1) 1H24 收入同比增长 3.67%，毛利率同比减少 0.37pct [4] 2) 门店调优为经营重点，1H24 完成旧店升级改造 202 家，净新开门店 16 家 [5] 3) 1H24 期间费用率同比减少 0.27pct [6] 4) 1H24 主业净利增 6.14%，其中 2Q 主业净利增 3.1% [7] 5) 关注公司股权转让进展，转让完成后四川国资成为实际控制人 [8] 财务数据总结 1) 1H24 实现收入 51.86 亿元，同比增长 3.67% [3] 2) 1H24 归母净利润 2.67 亿元，同比增长 3.81% [3] 3) 预计公司 2024-2026 年归母净利润各 5.78、5.45、7.26 亿元，同比各增 3.1%、11.6%、12.4% [12] 4) 公司目前股价对应 2024-2026 年整体 PE 各 10x、9x、8x，对应主业 PE 各 12x、11x、9x [12]

公司投资评级 - 维持买入评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩稳步增长，营业收入和归母净利润均实现同比增长。公司重点调整门店结构，优化渠道布局，加大线上平台投入，提升消费者购物体验。同时，股权转让稳步推进，长远看有望提供新的发展动力。 [7] 市场数据 - 收盘价为4.40元，一年内最高/最低价为6.32/4.03元，市净率为1.4，息率为2.82，流通A股市值为4,741百万元，上证指数/深证成指为2,938.75/8,754.09 [1] 基础数据 - 每股净资产为3.09元，资产负债率为48.01%，总股本/流通A股为1,360/1,078百万，流通B股/H股为-/- [2] 财务数据及盈利预测 - 2024年预计营业总收入为10,502百万元，同比增长3.6%，归母净利润为599百万元，同比增长6.8%，每股收益为0.44元，毛利率为29.4%，ROE为13.1%，市盈率为10倍 [8] 经营数据 - 2024年上半年公司实现营业收入51.86亿元，同比增长3.67%，归母净利润2.67亿元，同比增长3.81%。公司净新开门店16家，完成旧店升级改造202家，线下门店总数达到3,655家。线上渠道引流535万人次到店消费，实现线上销售额近5亿元 [7] 费用控制 - 2024年上半年公司毛利率为28.98%，同比下降0.37个百分点，期间费用率为24.26%，同比下降0.27个百分点，销售费用率为21.94%，同比下降0.55个百分点。归母净利润同比增长3.81%，主营业务净利润同比增长6.14% [7] 股权转让 - 2023年12月，公司实际控制人及其一致行动人、永辉超市将其持有的部分股份转让给商投投资。2024年6月18日，四川省国资委已批复同意该股权收购项目，具体收购事项仍在稳步推进中 [7]