报告投资评级 迪普科技维持"增持"评级。[3] 报告核心观点 1. 公司2024年前三季度实现营业收入8.19亿元,同比增长13.78%;实现归母净利润0.92亿元,同比增长37.73%。单季度收入创近三年最高,验证了公司的强劲复苏。[1] 2. 公司保持积极进取,持续在销售和研发端进行投入布局。2024年前三季度,公司发生销售费用3.09亿元(+5.36%)、管理费用0.33亿元(+18.46%)、研发费用2.02亿元(+5.50%)。[1] 3. 行业复苏趋势得到进一步确认,政府、运营商、电力能源、金融等多行业需求增强,公司产品及服务持续落地。[1] 4. 公司在中国应用交付市场份额始终维持前列,2024年上半年及二季度份额排名第二,其中二季度份额为13.6%,上半年份额为14.3%。公司的拳头产品维持强竞争力,保持优势市场份额。[2] 财务数据总结 1. 2024年前三季度,公司实现营业收入8.19亿元,同比增长13.78%;实现归母净利润0.92亿元,同比增长37.73%。[1] 2. 预计公司2024/2025/2026年的营业收入分别为12.20/14.51/17.33亿元,归母净利润分别为1.63/2.06/2.56亿元,EPS分别为0.25/0.32/0.40元。[4] 3. 公司2023-2026年的毛利率维持在69.54%-69.71%,净利率为13.36%-14.79%,ROE为4.88%-6.95%。[6]

报告公司投资评级 - 报告维持对迪普科技的"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 迪普科技2024年前三季度实现营收8.19亿元,同比增长13.78%;归母净利润0.92亿元,同比增长37.73% [6] - 公司持续推进"一体两翼"的产品体系迭代升级,加大在算力网络、算力安全、AI应用场景等方面的研发投入与市场布局 [6] - 公司有望受益于政府、运营商、电力能源等行业的安全建设需求增强,以及金融行业的国产替代商机 [6] - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持较高增速,分别为16.70%/20.11%/21.55%和29.93%/36.90%/32.05% [7] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收8.19亿元,同比增长13.78%;归母净利润0.92亿元,同比增长37.73% [6] - 预计2024-2026年营业收入分别为12.07/14.49/17.62亿元,同比增速分别为16.70%/20.11%/21.55% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.65/2.25/2.97亿元,同比增速分别为29.93%/36.90%/32.05% [7] - 公司毛利率维持在67-68%的较高水平 [9] 风险提示 - 技术和产品创新风险 [8] - 下游客户支出不及预期 [8] - 行业竞争加剧风险 [8]

公司经营情况综述 - 公司服务的价值行业需求有所改善，市场需求由合规驱动转变为业务驱动，与公司技术驱动的特性相匹配，对公司项目市场拓展更为有利[1] - 公司持续推进有序扩张、效率效益并举的战略，深耕价值行业，在深刻理解用户需求基础上，坚持自主可控的技术路线，坚持创新，持续对"一体两翼"的产品体系迭代升级，公司产品及解决方案的核心竞争力持续增强[1] - 公司持续满足用户信创、网络安全、数据安全、工控安全、云安全、应用交付及网络等业务场景的建设需求，并加大在算力网络、算力安全、AI应用场景等方面的研发投入与市场布局[1] 财务数据 - 2024年前三季度营业收入为81,930万元，同比增长5.36%[1] - 研发费用为20,238万元，同比增长13.78%[1] - 销售费用为5.50%[1] - 净利润为9,238万元，同比增长37.73%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为12,189万元，同比增长300.85%[1] 行业发展 - 政府行业需求有边际改善，公司先期投入效果亦逐渐体现[1] - 运营商、电力能源等行业安全建设需求增强，公司产品及服务持续落地[1] - 在金融行业，公司充分抓住国产替代的商机，凭借过硬的产品稳定性、领先的业务处理能力、丰富的运营经验，服务了金融市场的众多头部客户[1] 技术创新 - 公司较早地投入AI安全研究，包括模型安全、AI对攻击与防御的影响，尤其在安全运营方面，AI明显提升了处理效率和能力[2] - 在算力场景方面，公司基于对通信底层技术的深入理解和深厚的技术积累，增加算力网络、算力平台等的投入，涵盖算力网络场景下的调度、管理平台、安全，以及算力网络相关的连接设备等[2] - 公司持续加强与业务伙伴的协作，积极推进项目落地[2] 国产化替代 - 安全设备、负载均衡设备等的国产化替代均在逐步放量，电力、金融、运营商等市场的国产化替代深入推进[3] - 在运营商市场，公司积极推进负载均衡设备相关项目的集采落地[3] - 在电力市场，信创类负载均衡、防火墙等都在放量[3] - 在金融行业，公司今年陆续新增服务了光大银行、兴业银行等，国产负载设备销量亦持续提升[3]

财务数据 - 公司2024年前三季度营业收入为8.19亿元，同比增长13.78%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为9,238.21万元，同比增长37.73%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为12,189.06万元，同比增长300.85%[1] - 公司2024年第三季度末总资产为37.44亿元，较上年度末下降3.03%[1] - 公司2024年第三季度收到政府提前拨付的项目补贴款，导致递延收益大幅增加280.85%[5] - 公司2024年前三季度营业税金及附加增加75.33%，主要系城建税及附加税增加所致[6] - 公司2024年前三季度信用减值损失增加71.63%，主要系应收票据与应收账款坏账转回所致[6] - 公司2024年9月30日的货币资金余额为27.99亿元[11] - 公司2024年9月30日的应收账款余额为11,843.97万元[11] - 公司2024年9月30日的应收票据余额为1,750.10万元[11] - 公司2024年9月30日的应收款项融资余额为1,222.88万元[11] - 公司2024年9月30日的预付款项余额为659.75万元[11] - 公司2024年第三季度营业收入为819,302,651.14元，较上年同期增加99,199,165.77元[13,14] - 公司2024年第三季度净利润为92,382,140.96元，较上年同期增加25,306,015.26元[14] - 公司2024年第三季度研发费用为202,378,751.93元，较上年同期增加10,543,256.16元[14] 现金流 - 公司2024年前三季度吸收投资收到的现金为2,704.02万元，主要系依据员工持股计划收到员工认股款[7] - 公司2024年前三季度新增短期借款12亿元并归还所致[7] - 公司2024年前三季度回购股份支付的现金为10,366.19万元[7] - 公司销售商品、提供劳务收到的现金为982,081,897.04元，同比增长42.0%[16] - 公司支付给职工及为职工支付的现金为393,275,807.54元，同比增加5.2%[17] - 公司吸收投资收到的现金为27,040,200.00元[17] - 公司取得借款收到的现金为1,200,000,000.00元[17] - 公司偿还债务支付的现金为1,200,000,000.00元[17] - 公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为50,614,178.80元，同比增加10.8%[17] - 公司期末现金及现金等价物余额为2,799,054,846.34元[17] 股东情况 - 公司2024年第三季度普通股股东总数为17,107户[8] - 公司前10名股东中,第一大股东郑树生持股比例为45.11%,持股数量为290,417,235股[8] - 公司前10名无限售条件股东中,第一大股东郑树生持有无限售条件股份72,604,309股[8] - 公司存在回购专用证券账户,持有股份数量为11,151,804股,占公司总股本的1.73%[9] - 公司董事长郑树生和董事邹禧典持有的限售股份分别为217,812,926股和5,348,404股,每年按持股总数的75%限售[10] 其他 - 公司2024年第三季度其他应收款为12,365,652.83元，较期初减少1,636,529.58元[12] - 公司2024年第三季度存货为339,132,686.12元，较期初减少5,989,278.46元[12] - 公司2024年第三季度合同资产为5,997,865.23元，较期初增加211,253.48元[12] - 公司2024年第三季度其他流动资产为21,228,381.82元，较期初增加5,085,306.40元[12] - 公司2024年第三季度无形资产为30,963,648.75元，较期初增加15,564,171.53元[12] - 公司2024年第三季度应付票据及应付账款为156,878,525.71元，较期初减少38,721,684.31元[12] - 公司2024年第三季度合同负债为149,822,698.86元，较期初增加2,131,035.48元[12] - 公司2024年第三季度报告未经审计[18] - 公司从2024年起首次执行新会计准则，未调整首次执行当年年初财务报表[18]

报告公司投资评级 - 公司维持增持-A的投资评级,给予6个月目标价15.47元,对应2024年的60倍动态市盈率 [8] 报告的核心观点 业绩增长良好,经营质量改善 - 2024年上半年公司实现营业收入5.02亿元,同比增长13.63%;实现归母净利润0.52亿元,同比增长32.09% [3] - 公司政府行业在外部环境承压的背景下仍实现双位数增长,带动整体收入端实现稳健增长,体现出公司逆势扩张战略的经营成果 [4] - 公司2024H1的综合毛利率为74.24%,同比增长5.04个百分点,费用率有所下降,体现出公司人效的逐步提升 [5] - 公司良好的现金流一方面体现出公司加强回款、经营质量提升,另一方面也进一步增强了公司的抗风险能力 [6] 运营商业务增长良好,AI持续赋能 - 公司在运营商的核心网业务持续突破,参与了多地核心网工程建设;在运营商云安全、安全服务、数据安全、流量分析等多场景落地 [7][16] - 公司持续提升在未知威胁检测、恶意软件外联阻断、API资产识别以及自动化运营等方面的技术能力,为公司产品注入新的活力 [17]

公司投资评级 - 报告给予公司"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年收入和净利润均实现显著增长，主要得益于安全业务的推动和应用交付及网络业务毛利率的提升 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与基础数据 - 公司2024年8月13日收盘价为11.60元，年内最高/最低价为16.97/8.74元，流通A股市值为48.80亿元，总市值为74.68亿元。基本每股收益和摊薄每股收益均为0.08元，每股净资产为4.96元，净资产收益率为1.63% [1] 事件描述 - 公司2024年上半年实现收入5.02亿元，同比增长13.63%；归母净利润0.52亿元，同比增长32.09%；扣非净利润0.46亿元，同比增长32.34%。24Q2收入2.48亿元，同比增长17.42%，环比减少2.69%；归母净利润0.15亿元，同比增长127.23%，环比减少58.10%；扣非净利润0.13亿元，同比增长266.38%，环比减少59.37% [2] 事件点评 - 安全业务推动公司收入稳健增长，应用交付及网络业务毛利率大幅提升。2024年上半年公司网络安全产品收入3.66亿元，同比增长12.55%。毛利率为68.54%，同比提升1.07%。销售费用率降低3.66%至38.29%，研发费用率降低2.01%至25.55%。政府客户收入1.61亿元，同比增长13.54%；运营商客户收入1.35亿元，同比减少10.37%；公共事业客户收入0.84亿元，同比增长7.94% [3] 投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.24元、0.30元、0.37元，对应2024年8月13日收盘价11.60元，2024-2026年PE分别为47.71倍、38.48倍、31.18倍 [4][5] 财务数据与估值 - 2022A至2025E的营业收入分别为893百万元、1,034百万元、1,437百万元，YoY分别为-13.3%、15.8%、17.5%。净利润分别为150百万元、127百万元、194百万元，YoY分别为-51.6%、-15.4%、24.0%。毛利率分别为67.8%、68.8%、70.8%。EPS分别为0.23元、0.20元、0.30元。ROE分别为4.7%、3.9%、5.6%。P/E分别为49.87倍、58.98倍、38.48倍 [7]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[6] 报告的核心观点 1) 公司营业收入实现稳健增长,毛利率水平不断提升。2024年上半年,公司实现营业收入50,245.51万元,同比增长13.63%;实现归母净利润5,205.83万元,同比增长32.09%。[3] 2) 公司深耕三大运营商业务,政府行业实现较快增长。政府行业实现收入1.61亿元,同比增长13.54%;运营商行业实现收入1.35亿元,同比下降10.37%;公共事业行业实现收入0.84亿元,同比增长7.94%。[4] 3) 公司持续投入技术创新,AI技术赋能网安业务。公司在未知威胁检测、恶意软件外联阻断、API资产识别以及自动化运营等方面的技术能力不断提升,为产品注入新的活力。[5] 财务数据总结 1) 预测公司2024-2026年的营业收入分别为12.08、13.84、15.50亿元,归母净利润分别为1.57、2.00、2.46亿元,EPS分别为0.24、0.31、0.38元/股。[6] 2) 公司2022年营业收入为893.16百万元,同比下降13.31%;归母净利润为149.76百万元,同比下降51.57%。[13][16] 3) 公司2022年毛利率为67.79%,2023年为68.83%,预计2024-2026年毛利率将分别为69.05%、69.26%、69.44%。[16] 4) 公司2022年ROE为4.69%,2023年为3.89%,预计2024-2026年ROE将分别为4.68%、5.68%、6.60%。[13]

报告公司投资评级 - 报告给予迪普科技(300768)买入(增持)评级 [6] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收5.02亿元,同比增长13.63%;归非净利润0.52亿元,同比增长32.09%;标准非净利润0.46亿元,同比增长32.34%;毛利率为68.54%,同比上升1.06个百分点 [4][9] - 2024年第二季度公司实现营收2.48亿元,同比增长17.42%;归非净利润0.15亿元,同比增长127.23%;标准非净利润0.13亿元,同比增长266.38%;毛利率为67.66%,同比上升2.62个百分点 [4][9] 业务发展 - 政府和公共事业客户营收保持稳定增长,运营商客户受收入确认周期影响有所下降 [10] - 公司持续加大研发和市场投入,员工人数增加13.35%,发布了多款国产化产品 [10] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为12.59/15.63/19.28亿元,同比增速分别为21.76%/24.18%/23.35%;归非净利润分别为1.70/2.20/2.81亿元,同比增速分别为34.36%/29.39%/27.81% [10][13][14][15] 风险提示 - 技术和产品创新风险 [16] - 下游客户支出不及预期风险 [17] - 行业竞争加剧风险 [18]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [11] 报告的核心观点 收入增长加快 - 公司2024年上半年营业收入为5.02亿元,同比增长13.63% [2] - 公司2024年Q2营业收入为2.48亿元,同比增长17.42% [2] 政府端表现亮眼 - 公司政府端收入1.61亿元,同比增长13.54%,实现逆势增长 [3] - 公司自2022年以来采取逆势扩张战略,在政府市场及渠道拓展上加大投入力度,带来政府端市场覆盖广度与深度增加 [3] 运营商端收入有所下降 - 公司运营商端收入1.35亿元,同比下降10.37% [4] - 考虑到运营商项目交付周期长,公司负债同比增长29.22%,以及公司在运营商领域具有较为领先的市场地位,公司运营商业务收入确认或受到部分项目交付延期的影响 [4] - 展望全年,公司运营商业务收入增长较为乐观 [4] 公共事业端收入保持增长 - 公司公共事业端收入0.84亿元,同比增长7.94% [5] - 主要得益于能源、电力、金融等关键信息基础设施行业在安全投入上的较高景气度 [5] 毛利率和净利率持续提升 - 公司2024年上半年毛利率为68.54%,同比增长1.07个百分点 [6] - 公司2024年Q2毛利率为67.66%,同比增长2.61个百分点 [6] - 公司2024年上半年净利率为10.36%,相较于2023年上半年提升1.45个百分点 [7] - 公司盈利能力位于全行业领先水平 [7] 持续推进有序扩张战略 - 2022年以来公司持续推进有序扩张战略,2022年研发人员增加55人,2023年销售人员增加115人 [8] - 随着公司在资源整合、市场拓展、产品研发、运营效率等方面持续优化,公司2024年全年有望维持较好增长趋势 [8] 未来三年业绩预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为12.27、14.37、16.52亿元,同比增速为18.66%、17.11%、14.95% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.59、1.92、2.38亿元,同比增速为25.21%、20.98%、24.05% [9]

财务数据和关键指标变化 - 上半年收入同比增长13.63%,二季度增速环比加快 [2] - 销售费用和管理费用保持略微增长,人员成本有所增加 [2] - 研发费用增长5%,财务费用下降1000多万,受宏观环境影响 [2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 政府行业增速相对较快,公司将逆势扩张 [1][3] - 运营商收入有所下降,但订单增长较快 [3] - 公司在安全领域有所突破,正在向算力网络、算力应用调度和算力安全拓展 [4][5] 各个市场数据和关键指标变化 - 政府行业是公司最大的单一市场,受财政资金影响,但仍有较快增长 [1][3] - 公司正在探索海外市场,但目前对业务影响有限 [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司采取"安全+应用交付+网络"的一体两翼产品战略 [4] - 公司在安全领域没有巨头,但网络领域有华为、华三等巨头 [4] - 公司正在向算力网络、算力应用调度和算力安全拓展 [4][5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境有所下降,但公司在政府行业仍有较快增长 [3] - 公司将逆势扩张,在政府行业和公用事业领域有较好表现 [3] - 公司在算力相关业务方面有一些进展,未来有更大拓展计划 [4][5] 其他重要信息 - 公司在信创领域有底层硬件技术,可以提供有竞争力的产品 [1] - 公司在政府行业过去投入较少,现在将加大投入 [1][3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 上半年政府行业有较快增长,下半年重点方向还是政府吗? [2] **回答内容** 政府行业是公司最大的单一行业,公司将逆势扩张,政府行业和公用事业领域有较好表现 [3] 问题2 **提问内容** 算力相关业务对公司目前贡献较小,有没有具体的项目案例? [4][5] **回答内容** 公司部分现有产品已经应用于客户的算力网络,未来将有更大拓展,部分新产品将在年底落地 [5]