报告投资评级 - 优于大市[2] 报告核心观点 - AI、数据要素发展带来的庞大的数据传输量将会带动网络安全的需求增加，同时也对网络安全技术提出更高的要求，迪普科技作为在网络安全硬件技术领域与网络安全AI领域的头部企业，有望深度受益[7] 相关目录总结 公司基本信息 - 迪普科技（300768），11月19日收盘价为19.25元，52周股价波动在8.74 - 26.55元之间，总股本644百万股，流通A股421百万股，总市值12394百万元，流通市值8098百万元[2] 市场表现 - 2023/11 - 2024/8期间，迪普科技与海通综指相比，市场表现分别为-37.45%、-18.45%、0.55%、19.55%、38.55%；与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为20.4%、60.0%、67.3%，相对涨幅分别为17.4%、34.4%、48.6%[3][4] 财务情况 - 前三季度营收8.19亿元，+13.78%，归母净利润0.92亿元，+37.73%，扣非后归母净利润0.81亿元，+33.3%；毛利率67.23%，-1.1pct，净利率11.28%，+1.96pct。第三季度单季度营收3.17亿元，+14.01%，归母净利润0.40亿元，+45.76%，扣非后归母净利润0.35亿元，+34.59%；毛利率65.14%，-4.54pct，净利率12.73%，+2.77pct[5] - 预计2024 - 2026年公司营收分别为12.22亿元、14.58亿元、17.28亿元，归母净利润分别为1.63亿元、2.07亿元、2.63亿元，对应EPS分别为0.25元、0.32元、0.41元[7][9] 产品业务 - 安全产品广泛应用，抗DDoS产品及解决方案已广泛应用于多行业，国内市场占有率排名第三。网络及应用交付产品性能突出，推出“自安全光网络解决方案”，盒式单机突破300G，框式最高整机可达800G吞吐性能，2024Q1负载均衡产品在中国应用交付市场份额排名第二。AI提供数据安全支撑，提供相关量化指标和工具平台。电力业务稳健拓展，与多家电网及发电集团合作，国产应用交付产品已规模部署。费用率持续优化，24Q3各项费用率有不同程度变化[5][6]

报告投资评级 - 增持[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现营收8.19亿元，同比增长13.78%；归母净利润0.92亿元，同比增长37.73%；扣非归母净利润0.81亿元，同比增长33.30%2024年Q3单季，公司实现营收3.17亿元，同比增长14.01%；归母净利润0.40亿元，同比增长45.76%；扣非净利润0.35亿元，同比增长34.59%，季度经营情况符合公司预期，主要系公司服务的价值行业需求有所改善，市场拓展有利，且2024年前三季度，公司经营活动现金流净额为1.22亿元，去年同期为-0.61亿元，现金流同比改善[1] - 2024年前三季度，公司销售/管理/研发费用率分别为37.66%/4.02%/24.70%，同比变动-3.01/+0.16/-1.94pcts，费用控制有效，研发风格稳健，综合毛利率67.23%，同比变动-1.10pcts，维持合理区间[2] - 从行业端来看，政府行业受益于国家万亿国债等因素影响，需求有边际改善；运营商、电力能源等行业安全建设需求增强，公司产品及服务持续落地；金融行业具备国产替代商机，公司服务众多头部客户，公司将继续推进有序扩张战略，加大对政府、运营商、大企业等的拓展力度，从市场端来看，安全市场需求由合规驱动转为业务驱动，与公司技术驱动的特性相匹配，公司持续满足用户信创、网络安全、数据安全、工控安全、云安全等业务场景建设需求，并加大在算力网络、算力安全、AI应用场景等方面研发和市场布局[2] - 预计2024 - 2026年归母净利润为1.65/2.02/2.43亿元[2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026年预计营业收入（百万元）分别为1034/1226/1441/1681，同比增长分别为15.8%/18.5%/17.6%/16.6%；归母净利润（百万元）分别为127/165/202/243，同比增长分别为-15.4%/30.5%/22.0%/20.3%；毛利率分别为68.8%/69.1%/69.5%/69.8%；ROE分别为3.9%/5.0%/5.9%/6.8%；每股收益（元）分别为0.20/0.26/0.31/0.38；市盈率分别为113.4/86.8/71.2/59.2[4] - 2023 - 2026年资产负债表中流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项指标有相应数据呈现，如2023年流动资产为3461百万元，2024E为3466百万元等，利润表中各项如营业成本、税金及附加、销售费用等也有对应数据，如2024E营业成本为379百万元等[6] - 2023 - 2026年现金流量表中归母净利润、折旧和摊销、资产减值准备等指标有对应数据，如2023年归母净利润为127百万元，2024E为165百万元等，同时还有经营活动产生现金流量、投资活动产生现金流量、融资活动产生现金流量等数据，如2023年经营活动产生现金流量为126百万元等[6]

报告投资评级 迪普科技维持"增持"评级。[3] 报告核心观点 1. 公司2024年前三季度实现营业收入8.19亿元,同比增长13.78%;实现归母净利润0.92亿元,同比增长37.73%。单季度收入创近三年最高,验证了公司的强劲复苏。[1] 2. 公司保持积极进取,持续在销售和研发端进行投入布局。2024年前三季度,公司发生销售费用3.09亿元(+5.36%)、管理费用0.33亿元(+18.46%)、研发费用2.02亿元(+5.50%)。[1] 3. 行业复苏趋势得到进一步确认,政府、运营商、电力能源、金融等多行业需求增强,公司产品及服务持续落地。[1] 4. 公司在中国应用交付市场份额始终维持前列,2024年上半年及二季度份额排名第二,其中二季度份额为13.6%,上半年份额为14.3%。公司的拳头产品维持强竞争力,保持优势市场份额。[2] 财务数据总结 1. 2024年前三季度,公司实现营业收入8.19亿元,同比增长13.78%;实现归母净利润0.92亿元,同比增长37.73%。[1] 2. 预计公司2024/2025/2026年的营业收入分别为12.20/14.51/17.33亿元,归母净利润分别为1.63/2.06/2.56亿元,EPS分别为0.25/0.32/0.40元。[4] 3. 公司2023-2026年的毛利率维持在69.54%-69.71%,净利率为13.36%-14.79%,ROE为4.88%-6.95%。[6]

报告公司投资评级 - 报告维持对迪普科技的"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 迪普科技2024年前三季度实现营收8.19亿元,同比增长13.78%;归母净利润0.92亿元,同比增长37.73% [6] - 公司持续推进"一体两翼"的产品体系迭代升级,加大在算力网络、算力安全、AI应用场景等方面的研发投入与市场布局 [6] - 公司有望受益于政府、运营商、电力能源等行业的安全建设需求增强,以及金融行业的国产替代商机 [6] - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持较高增速,分别为16.70%/20.11%/21.55%和29.93%/36.90%/32.05% [7] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收8.19亿元,同比增长13.78%;归母净利润0.92亿元,同比增长37.73% [6] - 预计2024-2026年营业收入分别为12.07/14.49/17.62亿元,同比增速分别为16.70%/20.11%/21.55% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.65/2.25/2.97亿元,同比增速分别为29.93%/36.90%/32.05% [7] - 公司毛利率维持在67-68%的较高水平 [9] 风险提示 - 技术和产品创新风险 [8] - 下游客户支出不及预期 [8] - 行业竞争加剧风险 [8]

公司经营情况综述 - 公司服务的价值行业需求有所改善，市场需求由合规驱动转变为业务驱动，与公司技术驱动的特性相匹配，对公司项目市场拓展更为有利[1] - 公司持续推进有序扩张、效率效益并举的战略，深耕价值行业，在深刻理解用户需求基础上，坚持自主可控的技术路线，坚持创新，持续对"一体两翼"的产品体系迭代升级，公司产品及解决方案的核心竞争力持续增强[1] - 公司持续满足用户信创、网络安全、数据安全、工控安全、云安全、应用交付及网络等业务场景的建设需求，并加大在算力网络、算力安全、AI应用场景等方面的研发投入与市场布局[1] 财务数据 - 2024年前三季度营业收入为81,930万元，同比增长5.36%[1] - 研发费用为20,238万元，同比增长13.78%[1] - 销售费用为5.50%[1] - 净利润为9,238万元，同比增长37.73%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为12,189万元，同比增长300.85%[1] 行业发展 - 政府行业需求有边际改善，公司先期投入效果亦逐渐体现[1] - 运营商、电力能源等行业安全建设需求增强，公司产品及服务持续落地[1] - 在金融行业，公司充分抓住国产替代的商机，凭借过硬的产品稳定性、领先的业务处理能力、丰富的运营经验，服务了金融市场的众多头部客户[1] 技术创新 - 公司较早地投入AI安全研究，包括模型安全、AI对攻击与防御的影响，尤其在安全运营方面，AI明显提升了处理效率和能力[2] - 在算力场景方面，公司基于对通信底层技术的深入理解和深厚的技术积累，增加算力网络、算力平台等的投入，涵盖算力网络场景下的调度、管理平台、安全，以及算力网络相关的连接设备等[2] - 公司持续加强与业务伙伴的协作，积极推进项目落地[2] 国产化替代 - 安全设备、负载均衡设备等的国产化替代均在逐步放量，电力、金融、运营商等市场的国产化替代深入推进[3] - 在运营商市场，公司积极推进负载均衡设备相关项目的集采落地[3] - 在电力市场，信创类负载均衡、防火墙等都在放量[3] - 在金融行业，公司今年陆续新增服务了光大银行、兴业银行等，国产负载设备销量亦持续提升[3]

财务数据 - 公司2024年前三季度营业收入为8.19亿元，同比增长13.78%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为9,238.21万元，同比增长37.73%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为12,189.06万元，同比增长300.85%[1] - 公司2024年第三季度末总资产为37.44亿元，较上年度末下降3.03%[1] - 公司2024年第三季度收到政府提前拨付的项目补贴款，导致递延收益大幅增加280.85%[5] - 公司2024年前三季度营业税金及附加增加75.33%，主要系城建税及附加税增加所致[6] - 公司2024年前三季度信用减值损失增加71.63%，主要系应收票据与应收账款坏账转回所致[6] - 公司2024年9月30日的货币资金余额为27.99亿元[11] - 公司2024年9月30日的应收账款余额为11,843.97万元[11] - 公司2024年9月30日的应收票据余额为1,750.10万元[11] - 公司2024年9月30日的应收款项融资余额为1,222.88万元[11] - 公司2024年9月30日的预付款项余额为659.75万元[11] - 公司2024年第三季度营业收入为819,302,651.14元，较上年同期增加99,199,165.77元[13,14] - 公司2024年第三季度净利润为92,382,140.96元，较上年同期增加25,306,015.26元[14] - 公司2024年第三季度研发费用为202,378,751.93元，较上年同期增加10,543,256.16元[14] 现金流 - 公司2024年前三季度吸收投资收到的现金为2,704.02万元，主要系依据员工持股计划收到员工认股款[7] - 公司2024年前三季度新增短期借款12亿元并归还所致[7] - 公司2024年前三季度回购股份支付的现金为10,366.19万元[7] - 公司销售商品、提供劳务收到的现金为982,081,897.04元，同比增长42.0%[16] - 公司支付给职工及为职工支付的现金为393,275,807.54元，同比增加5.2%[17] - 公司吸收投资收到的现金为27,040,200.00元[17] - 公司取得借款收到的现金为1,200,000,000.00元[17] - 公司偿还债务支付的现金为1,200,000,000.00元[17] - 公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为50,614,178.80元，同比增加10.8%[17] - 公司期末现金及现金等价物余额为2,799,054,846.34元[17] 股东情况 - 公司2024年第三季度普通股股东总数为17,107户[8] - 公司前10名股东中,第一大股东郑树生持股比例为45.11%,持股数量为290,417,235股[8] - 公司前10名无限售条件股东中,第一大股东郑树生持有无限售条件股份72,604,309股[8] - 公司存在回购专用证券账户,持有股份数量为11,151,804股,占公司总股本的1.73%[9] - 公司董事长郑树生和董事邹禧典持有的限售股份分别为217,812,926股和5,348,404股,每年按持股总数的75%限售[10] 其他 - 公司2024年第三季度其他应收款为12,365,652.83元，较期初减少1,636,529.58元[12] - 公司2024年第三季度存货为339,132,686.12元，较期初减少5,989,278.46元[12] - 公司2024年第三季度合同资产为5,997,865.23元，较期初增加211,253.48元[12] - 公司2024年第三季度其他流动资产为21,228,381.82元，较期初增加5,085,306.40元[12] - 公司2024年第三季度无形资产为30,963,648.75元，较期初增加15,564,171.53元[12] - 公司2024年第三季度应付票据及应付账款为156,878,525.71元，较期初减少38,721,684.31元[12] - 公司2024年第三季度合同负债为149,822,698.86元，较期初增加2,131,035.48元[12] - 公司2024年第三季度报告未经审计[18] - 公司从2024年起首次执行新会计准则，未调整首次执行当年年初财务报表[18]

报告公司投资评级 - 公司维持增持-A的投资评级,给予6个月目标价15.47元,对应2024年的60倍动态市盈率 [8] 报告的核心观点 业绩增长良好,经营质量改善 - 2024年上半年公司实现营业收入5.02亿元,同比增长13.63%;实现归母净利润0.52亿元,同比增长32.09% [3] - 公司政府行业在外部环境承压的背景下仍实现双位数增长,带动整体收入端实现稳健增长,体现出公司逆势扩张战略的经营成果 [4] - 公司2024H1的综合毛利率为74.24%,同比增长5.04个百分点,费用率有所下降,体现出公司人效的逐步提升 [5] - 公司良好的现金流一方面体现出公司加强回款、经营质量提升,另一方面也进一步增强了公司的抗风险能力 [6] 运营商业务增长良好,AI持续赋能 - 公司在运营商的核心网业务持续突破,参与了多地核心网工程建设;在运营商云安全、安全服务、数据安全、流量分析等多场景落地 [7][16] - 公司持续提升在未知威胁检测、恶意软件外联阻断、API资产识别以及自动化运营等方面的技术能力,为公司产品注入新的活力 [17]

公司投资评级 - 报告给予公司"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年收入和净利润均实现显著增长，主要得益于安全业务的推动和应用交付及网络业务毛利率的提升 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与基础数据 - 公司2024年8月13日收盘价为11.60元，年内最高/最低价为16.97/8.74元，流通A股市值为48.80亿元，总市值为74.68亿元。基本每股收益和摊薄每股收益均为0.08元，每股净资产为4.96元，净资产收益率为1.63% [1] 事件描述 - 公司2024年上半年实现收入5.02亿元，同比增长13.63%；归母净利润0.52亿元，同比增长32.09%；扣非净利润0.46亿元，同比增长32.34%。24Q2收入2.48亿元，同比增长17.42%，环比减少2.69%；归母净利润0.15亿元，同比增长127.23%，环比减少58.10%；扣非净利润0.13亿元，同比增长266.38%，环比减少59.37% [2] 事件点评 - 安全业务推动公司收入稳健增长，应用交付及网络业务毛利率大幅提升。2024年上半年公司网络安全产品收入3.66亿元，同比增长12.55%。毛利率为68.54%，同比提升1.07%。销售费用率降低3.66%至38.29%，研发费用率降低2.01%至25.55%。政府客户收入1.61亿元，同比增长13.54%；运营商客户收入1.35亿元，同比减少10.37%；公共事业客户收入0.84亿元，同比增长7.94% [3] 投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.24元、0.30元、0.37元，对应2024年8月13日收盘价11.60元，2024-2026年PE分别为47.71倍、38.48倍、31.18倍 [4][5] 财务数据与估值 - 2022A至2025E的营业收入分别为893百万元、1,034百万元、1,437百万元，YoY分别为-13.3%、15.8%、17.5%。净利润分别为150百万元、127百万元、194百万元，YoY分别为-51.6%、-15.4%、24.0%。毛利率分别为67.8%、68.8%、70.8%。EPS分别为0.23元、0.20元、0.30元。ROE分别为4.7%、3.9%、5.6%。P/E分别为49.87倍、58.98倍、38.48倍 [7]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[6] 报告的核心观点 1) 公司营业收入实现稳健增长,毛利率水平不断提升。2024年上半年,公司实现营业收入50,245.51万元,同比增长13.63%;实现归母净利润5,205.83万元,同比增长32.09%。[3] 2) 公司深耕三大运营商业务,政府行业实现较快增长。政府行业实现收入1.61亿元,同比增长13.54%;运营商行业实现收入1.35亿元,同比下降10.37%;公共事业行业实现收入0.84亿元,同比增长7.94%。[4] 3) 公司持续投入技术创新,AI技术赋能网安业务。公司在未知威胁检测、恶意软件外联阻断、API资产识别以及自动化运营等方面的技术能力不断提升,为产品注入新的活力。[5] 财务数据总结 1) 预测公司2024-2026年的营业收入分别为12.08、13.84、15.50亿元,归母净利润分别为1.57、2.00、2.46亿元,EPS分别为0.24、0.31、0.38元/股。[6] 2) 公司2022年营业收入为893.16百万元,同比下降13.31%;归母净利润为149.76百万元,同比下降51.57%。[13][16] 3) 公司2022年毛利率为67.79%,2023年为68.83%,预计2024-2026年毛利率将分别为69.05%、69.26%、69.44%。[16] 4) 公司2022年ROE为4.69%,2023年为3.89%,预计2024-2026年ROE将分别为4.68%、5.68%、6.60%。[13]

报告公司投资评级 - 报告给予迪普科技(300768)买入(增持)评级 [6] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收5.02亿元,同比增长13.63%;归非净利润0.52亿元,同比增长32.09%;标准非净利润0.46亿元,同比增长32.34%;毛利率为68.54%,同比上升1.06个百分点 [4][9] - 2024年第二季度公司实现营收2.48亿元,同比增长17.42%;归非净利润0.15亿元,同比增长127.23%;标准非净利润0.13亿元,同比增长266.38%;毛利率为67.66%,同比上升2.62个百分点 [4][9] 业务发展 - 政府和公共事业客户营收保持稳定增长,运营商客户受收入确认周期影响有所下降 [10] - 公司持续加大研发和市场投入,员工人数增加13.35%,发布了多款国产化产品 [10] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为12.59/15.63/19.28亿元,同比增速分别为21.76%/24.18%/23.35%;归非净利润分别为1.70/2.20/2.81亿元,同比增速分别为34.36%/29.39%/27.81% [10][13][14][15] 风险提示 - 技术和产品创新风险 [16] - 下游客户支出不及预期风险 [17] - 行业竞争加剧风险 [18]