分析师：张诗瑶 执业证书编号：S1410524040001 联系人：王金帅 执业证书编号：S1410123090009 投资要点： 市场数据 总股本(百万股) 96.70 A 股股本(百万股) 96.70 B/H 股股本(百万股) —— A 股流通比例(%) 42.68 12个月最高/最低(元) 22.75/6.22 第一大股东 徐爱明 第一大股东持股比 例(%) 41.72 上证综指/沪深 300 2837.43/3286.50 数据来源：iFind 注：2024 年 8 月 28 日数据 近十二个月股价表现 相关研究报告 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 2.45 2.24 64.94 绝对收益 -5.33 -15.89 82.41 数据来源：iFind 注：相对收益与北证 50 相比 证券研究报告·公司深度报告 2024 年 9 月 6 日 江海证券研究发展部 易实精密 836221 汽车零部件行业 精密汽车零部件小巨人企业，募投新能 源项目放量可期——首次覆盖 ◆公司是专注于精密汽车零部件制造的专精特新企业。公司产品按照产品应用的领 域可以划分为新能源汽车专用精密金属零部件、汽车通用精密金 ...

公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入155,327,090.81元,同比增长40.31%[7] - 2024年上半年公司实现净利润32,545,823.72元,同比增长69.17%[7] - 公司期末资产总额490,138,419.35元,比期初增长1.65%[7] - 公司的净资产收益率及每股收益同比都有所提升,具有良好的发展潜力和持续成长能力[7] 产品结构及收入情况 - 公司主要产品分为新能源汽车零部件、通用汽车零部件和传统燃油汽车零部件三类[8] - 2024年上半年,新能源汽车零部件营业收入6,413.26万元,毛利率31.12%[8] - 2024年上半年,通用汽车零部件营业收入3,524.47万元,毛利率38.29%[8] - 2024年上半年,传统燃油汽车零部件营业收入3,367.98万元,毛利率34.02%[8] 研发情况 - 2024年上半年公司研发费用为686.4万元,同比增长21.33%[9] - 今年新引进高端研发人员,开展研发项目8项,上半年新增9项专利授权,其中发明专利3项[9] - 公司目前共有专利75项,其中发明专利12项[9] - 持续研发带来的产品拓展、工艺精进为公司业绩增长和盈利能力提升打下良好基础[9] 募投项目进展 - 公司募投项目建设进展顺利,基建部分已全部完成,并已陆续通过各项工程竣工验收[10] - 9月份开始可以实施内部的装修及布局,预计2024年底可实现项目竣工及逐步投产[10] - 募投项目的顺利完成将有效地改善公司产能瓶颈问题,为公司业务的大力发展提供了更大的平台[10]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入155,327,090.81元,同比增长40.31% [7] - 净利润32,545,823.72元,同比增长69.17% [7] - 期末资产总额490,138,419.35元,比期初增长1.65% [7] - 净资产收益率及每股收益同比有所提升,具有良好的发展潜力和持续成长能力 [7] 产品结构及收入情况 - 主要产品分为新能源汽车零部件、通用汽车零部件和传统燃油汽车零部件三类 [8] - 2024上半年新能源汽车零部件营业收入6,413.26万元,毛利率31.12% [8] - 通用汽车零部件营业收入3,524.47万元,毛利率38.29% [8] - 传统燃油汽车零部件营业收入3,367.98万元,毛利率34.02% [8] 研发情况 - 2024年半年度研发费用686.4万元,同比增长21.33% [9] - 新引进高端研发人员,开展研发项目8项,新增9项专利授权,其中发明专利3项 [9] - 目前公司共有专利75项,其中发明专利12项,持续研发为公司业绩增长和盈利能力提升打下良好基础 [9] 募投项目进展 - 募投项目建设进展顺利,基建部分已全部完成,预计2024年底可实现项目竣工及逐步投产 [10] - 募投项目的顺利完成将有效改善公司产能瓶颈问题,为公司业务发展提供更大平台 [10]

公司投资评级 - 易实精密的投资评级为“买入”，维持评级[7] 报告的核心观点 - 易实精密在2024年上半年实现了显著的营收和净利润增长，主要得益于新能源汽车和传统燃油汽车零部件业务的强劲表现。公司通过二期募投项目的竣工，加速了在新能源汽车领域的布局，并有望通过新产品如空气悬架零件创造第二增长曲线[8][9] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年，易实精密实现营收1.55亿元，同比增长40.31%；归母净利润3185万元，同比增长71.16%。毛利率从去年的33.70%上升至35.09%，显示出盈利能力的提升[8] 业务发展 - 新能源汽车零部件和传统燃油汽车零部件销售额分别增长42.01%和52.01%，达到6413万元和3368万元。尽管新能源汽车零部件的毛利率略有下降，传统燃油汽车零部件的毛利率上升，整体毛利率持续改善[9] 研发与募投 - 2024年上半年新增9项专利，其中包括3项发明专利。二期基建主体工程已竣工并通过验收，预计将全面提升公司的核心竞争力[10] 财务预测 - 预计2024年至2026年，易实精密的归母净利润分别为0.69亿元、0.90亿元和1.17亿元，对应的EPS分别为0.72元、0.93元和1.21元。当前股价对应的PE分别为16.0倍、12.3倍和9.5倍[8]

报告公司投资评级 - 易实精密的投资评级维持为“买入”[序号][3] 报告的核心观点 - 易实精密2024年上半年业绩同比高速增长，主要得益于产能提高和市场开拓[序号][4] - 公司费控管理水平成效明显，二期基建主体工程顺利完工，为未来业务扩大与产能提升提供良好平台[序号][5] - 公司深度绑定全球连接器龙头，新能源业务持续放量，具备技术、产品及客户优势[序号][6] - 公司全方位汽车金属零件综合能力领先，成长性突出，上调2024至2026年归母净利润预测[序号][7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 易实精密未来几年的营业总收入和归母净利润预计将持续增长，具体数据如下： - 营业总收入（百万元）：2022年为232.05，2023年为275.72，2024年预计为361.32，2025年预计为486.52，2026年预计为603.93[序号][3] - 归母净利润（百万元）：2022年为37.83，2023年为51.51，2024年预计为70.23，2025年预计为93.55，2026年预计为116.77[序号][3] - EPS-最新摊薄（元/股）：2022年为0.39，2023年为0.53，2024年预计为0.73，2025年预计为0.97，2026年预计为1.21[序号][3] - P/E（现价&最新摊薄）：2022年为29.19，2023年为21.44，2024年预计为15.72，2025年预计为11.80，2026年预计为9.46[序号][3] 投资要点 - 2024年上半年，易实精密实现营业收入1.55亿元，同比增长40.31%；归母净利润0.32亿元，同比增长71.16%；扣非归母净利润0.31亿元，同比增长85.18%[序号][4] - 2024年第二季度，公司实现营收0.76亿元，同比增长26.61%，环比增长3.09%；归母净利润0.17亿元，同比增长57.81%，环比增长18.58%；扣非归母净利润0.17亿元，同比增长79.95%，环比增长18.52%[序号][4] - 分业务来看，新能源汽车零部件、通用汽车零部件、传统燃油汽车零部件分别实现营收0.64亿元、0.35亿元、0.34亿元，同比分别增长42.01%、8.19%、52.01%[序号][4]

财务数据 - 公司上半年实现营业收入15,532.71万元，同比增长40.31%[31] - 公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润3,184.66万元，同比增长71.16%[31] - 公司上半年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3,054.97万元，同比增长85.18%[31] - 公司上半年加权平均净资产收益率为8.37%，扣除非经常性损益后为8.03%[31] - 公司上半年基本每股收益为0.33元，同比增长37.50%[31] - 公司上半年资产负债率为18.26%，流动比率为3.38[32] - 公司上半年利息保障倍数为77.59[32] - 公司2024年上半年实现营业收入155,327,090.81元，同比增长40.31%[48] - 公司2024年上半年实现净利润32,545,823.72元，同比增长69.17%[48] - 公司期末资产总额490,138,419.35元，比期初增长1.65%[48] - 公司营业收入较上期增加44,622,504.22元，增长40.31%，主要原因为产能提高及新客户新产品拓展[76] - 公司营业成本较上期增加27,350,184.82元，增长36.16%，主要原因为营业收入增长导致成本相应增加[76][77] - 公司财务费用较上期减少846,755.39元，下降110.76%，主要原因为银行借款减少及汇率变动产生汇兑收益[78] - 公司信用减值损失较上期减少175,698.71元，下降625.29%，主要原因为应收账款回款良好计提的坏账准备减少[78][79] - 公司其他收益较上期减少919,812.97元，下降39.69%，主要原因为各类政府补贴金额减少[79][80] - 公司投资收益较上期增加608,923.28元，增长100%，主要原因为购买银行理财产品投资收益增加[80][81] - 公司营业利润较上期增加15,426,243.47元，增长70.81%，主要原因为营业收入增长及毛利率略有上升[81][82] - 公司营业外收入较上期减少194,251.04元，下降95.58%，主要原因为无需支付的往来款项减少[82][83] - 本期公司净利润较上期增加13,307,148.69元，变动比例为69.17%，增加的主要原因为：本期营业收入增长，毛利率略有上升，净利润同比增长[85] - 本期公司税金及附加较上期增加432,056.69元，变动比例为63.02%，增加的主要原因为：一是本期城建税、教育附加新增263,420.69元；二是本期增加基建环境保护税163,985.83元[86] - 本期所得税费用较上期增加1,925,479.86元，变动比例为70.07%，增加的主要原因为：本期利润总额增加，导致所得税费用增加[87] - 本期主营业务收入同比增加33,164,976.05元，变动比例为33.19%，主要原因为公司新能源汽车专用零部件及部分传统燃油汽车精密金属零部件销售额增长较快[92] - 本期其他业务收入同比增加11,457,528.17元，变动比例为106.26%，主要原因为，本期销售定制模具和提供加工业务收入增长所致[93] - 本期主营业务成本同比增加20,844,233.06元，变动比例为30.96%，主要原因为，本期主营产品销售增长带来相应成本的增长[94] - 本期内销占比90.68%，外销占比9.32%，外销占比较去年同期有所下降，主要由于客户国内建厂，外销转内销所致[97] - 本期公司经营活动产生的现金流量净额较上期减少9,230,442.37元，变动比例为-18.81%，变动的主要原因为：本期购买商品接受劳务支付现金及支付各项税费同期相比增加所致[99] - 本期公司筹资活动产生的现金流量净额较上期减少-109,799,819.27元，变动比例为-117.15%，变动的主要原因为：上年同期公司北交所上市公开发行1,800万股股票，募集1.07亿元[101] - 公司2024年1-6月营业收入为187,378,645.37元[174] - 公司2024年1-6月净利润为30,930,358.34元[174] - 公司2024年1-6月经营活动产生的现金流量净额为39,838,752.85元[175] - 公司2024年1-6月投资活动产生的现金流量净额为-27,279,998.83元[175] - 公司2024年1-6月筹资活动产生的现金流量净额为-16,077,674.78元[176] - 公司2024年1-6月期末现金及现金等价物余额为49,417,083.63元[176] - 公司2023年1-6月营业收入为142,989,910.43元[174] - 公司2023年1-6月净利润为18,890,225.66元[174] - 公司2023年1-6月经营活动产生的现金流量净额为49,069,195.22元[175] - 公司2023年1-6月投资活动产生的现金流量净额为-32,349,086.16元[175] - 2024年1-6月经营活动产生的现金流量净额为29,115,414.38元[177] - 2024年1-6月投资活动产生的现金流量净额为-25,648,131.82元[177] - 2024年1-6月筹资活动产生的现金流量净额为-9,161,764.43元[179] - 2023年1-6月经营活动产生的现金流量净额为45,211,867.49元[177] - 2023年1-6月投资活动产生的现金流量净额为-24,070,528.55元[177] - 2023年1-6月筹资活动产生的现金流量净额为75,711,243.70元[179] - 2024年1-6月期末现金及现金等价物余额为37,562,514.38元[179] - 2023年1-6月期末现

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司2024H1归母净利润预增69.29%~74.67% [7] - 2024H1我国汽车行业稳步复苏,公司空悬零件配套孔辉科技预期放量无虞 [8] - 2024年募投项目预计实现竣工、投产,技改项目已完成竣工环境保护验收 [8] 财务摘要 - 2022-2026年公司营业收入和归母净利润保持高增长,毛利率和净利率稳步提升 [9] - 公司资产负债率较低,现金流充沛,偿债能力和盈利能力较强 [13]

财务业绩 - 公司2024年上半年实现营业收入15,530.00万元,同比增长约40%左右[4] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为3,150.00~3,250.00万元,同比增长69.29%~74.67%[1] 经营管理 - 公司不断加强精细化管理,提高产品良品率,全面降本增效,提高整体运营效率,公司整体毛利率水平同比有所上升[5] - 公司进一步加大新市场、新产品的开发力度[4] 财务信息披露 - 本次业绩预告为公司财务部门初步核算结果,尚未经会计师事务所审计或审阅,具体数据以公司2024年半年度报告中披露的数据为准[3,6]

报告公司投资评级 公司被首次覆盖,给予"买入"评级。[6] 报告的核心观点 公司概况 - 易实精密是一家以汽车精密金属零部件研发、生产、销售为核心业务的高新技术企业,形成了多项核心技术优势。[3][4][18] - 公司自2016年开始布局新能源汽车零部件业务,并取得快速发展,成为公司主要收入来源。[10][11] 行业发展趋势 - 新能源汽车市场快速增长,带动全球汽车产销量上升,推动汽车零部件行业需求提升。[4][47][48][50] - 中国汽车制造业整零比例较低,汽车零部件进口替代趋势为行业带来发展机遇。[59][60][62] 公司竞争优势 - 公司拥有全方位汽车金属零部件研发生产的综合领先能力,产品种类丰富,在细分领域具有较强竞争力。[31][32][86][87] - 公司深度绑定全球知名汽车零部件一级供应商,客户资源优势明显。[114][115] - 公司持续加大研发投入,在新能源汽车领域布局深入,新能源业务有望持续放量。[79][82] 财务表现 - 公司营收和利润持续高速增长,新能源业务占比不断提升。[34][35][36][110] - 公司盈利能力较强,预计未来3年营收和净利润将保持较快增长。[132] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 易实精密成立于2010年,是一家以汽车精密金属零部件研发、生产、销售为核心业务的高新技术企业。公司通过引进高端装备和整合先进技术,形成了精密机加工、复杂冲压折弯成型、高速深拉伸等多项核心技术优势,已成为多家知名汽车零部件厂商的合格供应商。[3][4][18] 公司于2016年开始布局新能源汽车零部件业务,并取得快速发展,新能源业务收入由2019年的0.09亿元上涨至2023年的1.15亿元,占公司总收入的比重不断提升。[10][11] 行业发展趋势 新能源汽车市场发展势头强劲,2022年全球新能源汽车销量达1,052.2万辆,同比增长55.47%。在新能源汽车快速增长的带动下,2022年全球汽车产量约为8,501.7万辆,同比增加6.07%。[47][48] 与此同时,中国汽车制造业整零比例较低,零部件市场仍有较大发展空间。汽车零部件进口替代趋势为中国汽车零部件行业带来历史性发展机遇。[59][60][62] 公司竞争优势 公司拥有全方位汽车金属零部件研发生产的综合领先能力,产品种类达400多种,在细分领域如新能源汽车高压接线柱、制动系统铝嵌件等具有较强的竞争力。[31][32][86][87] 公司深度绑定全球知名汽车零部件一级供应商,包括泰科电子、博世、大陆等,客户资源优势明显。[114][115] 公司持续加大研发投入,在新能源汽车领域布局深入,未来新能源业务有望持续放量增长。[79][82] 财务表现 2019-2023年,公司营业收入和归母净利润保持高速增长,年均复合增速分别达39.44%和44.28%。新能源业务占比不断提升,2023年占比达50%。[34][35][36][110] 预计2024-2026年,公司营业收入和归母净利润将分别实现29.25%/30.07%/27.92%和34.82%/29.06%/27.97%的增长,盈利能力较强。[132]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [14] 报告的核心观点 新能源汽车零配件助推营收增长,毛利率改善 - 2024年一季度公司营收增长56.8%,主要原因是新能源汽车零配件营收增加 [1][2] - 2024年一季度公司整体毛利率为32.4%,环比增长1.3个百分点 [2] - 2024年一季度公司归母净利润增长90.2%,归母净利率为18.5%,同比改善0.2个百分点 [2] 深度布局新能源汽车领域,持续加强技术研发 - 公司公开发行新股,募集资金用于新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目和研发中心扩建项目 [3] - 新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目预算总投资0.9亿元,2023年新增投资0.4亿元,工程进度已完成50% [3] - 公司持续加大新能源零部件的研发投入,2023年研发支出同比增长28.5% [4] - 公司开展新一代高压连接器、IGBT用金属散热板、空气弹簧用圆线型支撑环等项目的研发 [4][13] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为3.85、5.13、6.59亿元,EPS分别为0.74、0.97、1.21元 [14][16][17] - 考虑公司竞争优势显著,海外扩张确定性较高,战略布局长远,未来增长潜力较大,给予"买入"投资评级 [14] 风险提示 - 海外出货量不及预期 [15] - 核心客户流失风险 [15] - 投产进度不及预期 [15]