行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 2024年第三季度全球个人智能音频设备市场同比增长15%，出货量接近1.26亿件。Meta Ray-Ban智能眼镜迎来V11重大更新，更新的功能包括实时AI、实时翻译、Shazem集成。全球IoT行业景气度较好，并且AI眼镜技术上发展空间较大，未来或将成为AI端侧重要载体[3] 近十二个月行业表现 - 相对收益：3个月为23.2%，12个月为3.25%。绝对收益：3个月为47.97%，12个月为21.22%。数据来源：聚源，注：相对收益与沪深300相比[1] 相关研究报告 - 江海证券-行业点评报告-电子行业：AI眼镜产品百花齐放，行业奇点将至 – 2024.11.14[1] - 江海证券-行业点评报告-电子行业：字节跳动发布AI智能体耳机，关注IoT设备相关投资机会 – 2024.10.23[1] 投资要点 - 2024年第三季度全球个人智能音频设备市场同比增长15%，出货量接近1.26亿件。其中，印度市场表现亮眼，出货量同比增长高达51%。三季度全球TWS耳机市场同比增长也为15%，其中市占率位列第四与第五的小米与华为TWS耳机分别同比增长66%和55%，增速较快[3] - 2024年第三季度全球可穿戴腕带设备市场同比增长3%。其中手环市场三季度同比增长7%，为2020年三季度来首次恢复增长。三季度基础手表市场同比增长3%，智能手表市场同比增幅较弱，为0.1%[3] - Meta Ray-Ban智能眼镜迎来V11重大更新，更新的功能包括实时AI、实时翻译、Shazem集成。在"实时AI"会话中，该眼镜会实时录制并分析视频内容，用户无需唤醒词即可随时提问。该眼镜还会记忆与用户之前的交互，并允许用户随时打断进行新的询问。Shazem集成功能可以帮助用户识别周围环境中的音乐[3] - IDC预计2025年中国AR市场同比2024年将增长143.9%。IDC认为AI智能音频眼镜市场正在快速发展，未来AI眼镜将加入显示模组，发展为轻功能、轻量级的AI+AR产品形态，从而带动整个行业的发展[3] 投资建议 - 根据Canalys，2024年第三季度全球个人智能音频设备市场同比增长15%，出货量接近1.26亿件。Meta Ray-Ban智能眼镜迎来V11重大更新，更新的功能包括实时AI、实时翻译、Shazem集成。全球IoT行业景气度较好，并且AI眼镜技术上发展空间较大，未来或将成为AI端侧重要载体。建议关注相关产业链公司恒玄科技、全志科技、炬芯科技、天键股份、兆易创新[3]

分析师：任沐昕 专注石化换热设备，探寻海外业务增长 执业证书编号：S1410524050002 市场数据 总股本(百万股)93.93 A股股本(百万股)93.93 B/HA股流通比例股股本(百万股(%)）)30.64-/- 12个月最高/最低(元)15.96/1.80 第一大股东王仁良 第一大股东持股比例(%)68.72 上证综指/沪深3003346.01/3976.89 数据来源：聚源注：2024年11月19日数据 | --- | --- | --- | --- | |--------------------|--------|--------------------|---------| | | | | | | | | | | | 近十二个月股价表现 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | % | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | | 相对收益 | 22.91 | -11.97 | 57.31 | | 绝对收益 | 43.94 | 81.45 | 117.17 | | 数据来源：聚源 | | 注：相对收益与北证 | 50 相比 | 20 ...

证券研究报告·行业点评报告 2024 年 12 月 18 日 江海证券研究发展部 机械设备行业 分析师：任沐昕 执业证书编号：S1410524050002 近十二个月行业表现 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 注：2024 年 12 月 17 日数据 相关研究报告 1. 江海证券-行业点评报告-机械设备行 业：中小企业数字化赋能，带动数智化产 业链设备发展 – 2024.12.16 2. 江海证券-行业点评报告-机械设备行 业：新型城市基础设施建设，相关配套设 备市场有待发掘 – 2024.12.11 3. 江海证券-行业点评报告-机械设备行 业：冰雪经济助力东北振兴详细方案出炉， 具体设备产业发展前景落实 – 2024.12.09 4. 江海证券-行业研究报告-机械设备行 业：机械设备行业跟踪报告 （2024.11.18~2024.12.01） – 2024.12.04 5. 江海证券-行业点评报告-机械设备行 业：西部鼓励类产业目录更新，促进相关 领域机械设备发展 – 2024.12.02 2024 年 12 月 17 日，工业和信息化部、生态环境部、应急管理部、国家标准化 管理委员会联合 ...

证券研究报告·行业点评报告 2024 年 12 月 18 日 江海证券研究发展部 社会服务行业 11 月社零数据出炉，政策端提振消费 可期 分析师：吴春红 执业证书编号：S1410524050001 联系人：黄燕芝 执业证书编号：S1410123120005 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 注：2024 年 12 月 17 日数据 相关研究报告 1. 江海证券-行业点评报告-社会服务行 业：亚冬会叠加政策推动，冰雪旺季再次 来临 – 2024.11.12 2. 行业点评报告-社会服务行业：暑运收 官，中秋假期旅游预定起势明显 – 2024.09.12 3. 行业点评报告-社会服务行业：《关于 促进服务消费高质量发展的意见》的解读 – 2024.08.07 4. 行业点评报告-社会服务行业：端午出 行景气度高，旅游市场年轻化、性价比与 下沉趋势明显 – 2024.06.13 12 月 5 日，国家发展改革委印发《推动东北地区冰雪经济高质量发展助力全面 振兴取得新突破实施方案》（以下简称《实施方案》），具体举措包括着力提 升冰雪旅游品质、加快发展冰雪运动、积极发展冰雪文化产业、培育壮大冰雪 装备 ...

执业证书编号：S1410523100001 联系人：刘瑜 前景——首次覆盖 执业证书编号：S1410123110011 当前价格: 目标期限: | --- | --- | |------------------------|-------------------------| | | | | 市场数据 | | | 总股本(百万股 ) | 141.15 | | A 股股本 (百万股) | 141.15 | | B/H 股股本(百万股 ) | -/- | | A 股流通比例 (%)） | 80.87 | | 12 个月最高/最低 (元) | 31.00/7.94 | | 第一大股东 | 张曙光 | | 第一大股东持股比例 (%) | 15.39 | | 上证综指/沪深 300 | 3422.66/3995.64 | | 数据来源：聚源 注： | 2024 年 12 月 10 日数据 | 近十二个月股价表现 | --- | --- | --- | --- | |----------------|--------|--------------------|---------| | | | | | | % | 1 个月 ...

证券研究报告·行业点评报告 2024 年 12 月 16 日 江海证券研究发展部 机械设备行业 执业证书编号：S1410524050002 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 注：2024 年 12 月 13 日数据 相关研究报告 1. 江海证券-行业点评报告-机械设备行 业：新型城市基础设施建设，相关配套设 备市场有待发掘 – 2024.12.11 2. 江海证券-行业点评报告-机械设备行 业：冰雪经济助力东北振兴详细方案出炉， 具体设备产业发展前景落实 – 2024.12.09 3. 江海证券-行业研究报告-机械设备行 业：机械设备行业跟踪报告 （2024.11.18~2024.12.01） – 2024.12.04 4. 江海证券-行业点评报告-机械设备行 业：西部鼓励类产业目录更新，促进相关 领域机械设备发展 – 2024.12.02 5. 江海证券-行业点评报告-机械设备行 业：粮食节约与反食品浪费风潮将起，相 关设备领域静待起风 – 2024.11.27 2024 年 12 月 13 日，工信部、财政部等 4 部门联合发布《中小企业数字化赋能 专项行动方案（2025—2027 年）》 ...

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 工业母机相关数据持续向好，关注国产中高端机床发展机遇[1] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 1-10月我国机床产量维持正增长，出口数据量价齐升。截至10月份，我国金属切削机床和成形机床的累计产量分别为56.7万台和13.6万台，同比分别增长7.4%和7.1%，两类机床累计增速实现连续4个月正增长。其中，单10月份金属切削机床产量为5.96万台，同比+7.1%；金属成形机床产量为1.4万台，同比+7.7%。出口数据方面，1-10月我国累计实现机床出口量为1486万台，同比+6.6%；单台均价为606美元/台，同比+0.08%。其中，单10月份，我国机床出口145万台，同比+7.3%，增速由负转正；单台均价为690美元/台，同比+8.44%（结束连续四个月的负增长），环比+7.51%[1] 经济复苏与需求回暖 - 11月国内制造业PMI数据公布，经济复苏推动机床需求持续回暖。11月的制造业PMI录得50.3%，环比上升0.2pct，且实现3个月连续上升，制造业扩张步伐呈现加快迹象。从分类指数看，生产指数和新订单指数分别上升至52.4%和50.8%，环比上升0.4pct和0.8pct；其中，新订单指数7个月以来首次突破50%回升至扩张区间，显示出制造业市场需求的回暖。大型企业的景气度维持在扩张区间，中小型企业景气度较上月有所改善。生产经营活动预期指数达到54.7%，环比上升0.7pct，连续2个月上升，表明多数制造业企业对未来市场前景的信心得到进一步的增强[1] 政策与产业链发展 - 多省市围绕工业母机行业开展相关活动，推动产业链稳定高质量发展。浙江省、辽宁省、江苏省、重庆市等省市针对工业母机产业链发展开展相关活动，推动产业链稳定高质量发展[1] 投资建议 - 随着国内经济景气度的逐步回升，国家刺激政策不断发力，以及各省市的相关发展规划开始实施落地，制造业企业的固定资产投资有望加大，工业母机产业链相关企业将受益，提示关注相关标的：机床（科德数控、海天精工、纽威数控、宇环数控、华辰装备、秦川机床）、数控系统（华中数控、固高科技）、刀具（沃尔德、华锐精密、欧科亿）、自动化零部件采购平台（怡合达）[3]

报告公司投资评级 - 投资评级为“持有（首次）” [4] 报告的核心观点 - 公司聚焦乳、糖产业，业务涵盖农、牧、乳、糖四大板块，2023年牧业、乳业和糖业三大业务分别实现收入4.85/3.04/4.54亿元，占比为38.61%/24.20%/36.15% [4] - 公司自有牧场占比提升，2020年乳源渠道中自有牧场占比仅1.79%，2022年这一比例达26.41% [4] - 公司收入主要来自内蒙地区，2023年省外收入高速增长，增速高达93.69% [4] - 生鲜乳价格持续下跌，乳制品行业增速放缓，食糖产业以国内大循环为主导，国际国内相互融合发展 [4] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为1316.57/1437.03/1623.55百万元，同比增长4.80%/9.15%/12.98%；归母净利润分别为34.28/85.35/111.81百万元，同比增长-63.47%/148.96%/31.01% [4] - 参考可比公司平均估值情况，首次覆盖给予“持有”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司成立于2007年，于2023年实现北交所上市，聚焦乳、糖产业，业务涵盖农、牧、乳、糖四大板块 [18][21] - 公司自有牧场占比提升，2020年乳源渠道中自有牧场占比仅1.79%，2022年这一比例达26.41% [18][21] - 公司收入主要来自内蒙地区，2023年省外收入高速增长，增速高达93.69% [18][21] - 公司管理层从业经验丰富，董事长党涌涛先生任职于公司多年 [30][35] - 公司自有牧场采购的生鲜乳均为有机生鲜乳，价格较高 [37] 行业概况 - 生鲜乳价格持续下跌，2022年2月开始，随着国内大型新建牧场的陆续投入运营，生鲜乳供应量显著增加，导致主产区的生鲜乳收购价格回落 [4] - 乳制品行业增速放缓，市场竞争格局较为稳定，形成了两家全国性龙头企业领军的竞争格局 [4] - 食糖产业以国内大循环为主导，国际国内相互融合发展，国内食糖消费量每年在1500万吨左右，缺口部分通过进口糖进行补充 [4] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为1316.57/1437.03/1623.55百万元，同比增长4.80%/9.15%/12.98%；归母净利润分别为34.28/85.35/111.81百万元，同比增长-63.47%/148.96%/31.01% [4][81] - 当前市值对应2024-2026年PE分别为61.5/24.7/18.9倍，参考可比公司平均估值情况，首次覆盖给予“持有”评级 [4][84] 财务分析 - 2023年公司实现营业收入12.56亿元，同比增长32.55%；归母净利润为0.94亿元，同比增长31.03% [50][54] - 2023年公司毛利率18.96%，同比下滑2.41pct；净利率8.07%，同比提升0.51pct [55][56] - 2023年公司管理费用率6.28%，同比下滑0.86pct [58] 市场数据 - 公司总股本为209.05百万股，A股流通比例为52.38%，12个月最高/最低股价为12.71/4.00元 [1] - 公司第一大股东为党涌涛，持股比例为26.02% [1] - 公司2023年省外收入高速增长，增速高达93.69% [44] 业务结构 - 公司业务涵盖农、牧、乳、糖四大板块，2023年牧业、乳业和糖业三大业务分别实现收入4.85/3.04/4.54亿元，占比为38.61%/24.20%/36.15% [21][25] - 公司乳制品及含乳饮料产品主要包括低温鲜牛奶、低温酸奶、常温纯牛奶、奶粉、乳饮料和奶茶粉等品类 [25] - 公司白砂糖及其副产品业务主要产品为白砂糖、糖蜜、甜菜粕 [26] 股权结构 - 公司实际控制人为党涌涛，持股比例为26.02%，一致行动人为杜旭林、黄立刚和党晓超 [30] - 公司管理层从业经验丰富，董事长党涌涛先生任职于公司多年 [35] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为1316.57/1437.03/1623.55百万元，同比增长4.80%/9.15%/12.98%；归母净利润分别为34.28/85.35/111.81百万元，同比增长-63.47%/148.96%/31.01% [5][81] - 预计2024-2026年公司综合毛利率分别为12.59%/16.25%/17.40% [80] 估值及建议 - 参考可比公司平均估值情况，首次覆盖给予“持有”评级 [4][84] - 可比公司2024年PE均值为29.71倍，骑士乳业2024年PE为61.5倍 [85]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 谷歌发布 AI 大模型 Gemini 2.0，推出一系列新功能，包括原生图像生成和音频输出的多模态输出，并支持原生调用谷歌搜索、地图、Lens 等工具。实验室版本速度为 Gemini 1.5 pro 的两倍[3] - OpenAI 官宣 12 天 12 场发布会，并已发布 o1 模型完整版与 Sora Turbo 等模型。各家公司在持续不断更新 AI 大模型，并且基于大模型的 AI Agent 也在不断升级发展，AI 大模型未来发展潜力存在较大空间[3] 近十二个月行业表现 - 相对收益：1 个月 -0.78%，3 个月 43.28%，12 个月 -8.52%[1] - 绝对收益：1 个月 -3.27%，3 个月 69.72%，12 个月 9.29%[1] 投资要点 - 谷歌发布 AI 大模型 Gemini 2.0，推出一系列新功能，包括原生图像生成和音频输出的多模态输出，并支持原生调用谷歌搜索、地图、Lens 等工具。Gemini 2.0 Flash 主打多模态与 AI Agent，实验版本速度为 Gemini 1.5 pro 的两倍[3] - OpenAI 官宣 12 天 12 场发布会，并已发布 o1 模型完整版与 Sora Turbo 等模型。OpenAI 还推出了 ChatGPT Pro 高级订阅服务，月费 200 美元，提供对最先进 AI 功能的无限制访问[3] - 字节跳动视频生成模型 PixelDance 启动内测，部分用户每日可免费生成十支视频[3] 投资建议 - 建议关注大模型公司金山办公、科大讯飞、万兴科技，算力服务器公司中科曙光、浪潮信息[4]

证券研究报告·行业点评报告 2024 年 12 月 12 日 江海证券研究发展部 医药生物行业 执业证书编号：S1410524050001 近十二个月行业表现 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 注：2024 年 12 月 11 日数据 相关研究报告 1. 江海证券-行业点评报告-医药生物行 业：医保个人账户打破地域限制，"家庭共 济"模式升级 – 2024.12.06 2. 江海证券-行业点评报告-医药生物行 业：2024 年国家医保药品目录调整：创新 药企的新机遇与挑战 – 2024.12.05 3. 江海证券-行业点评报告-医药生物行 业：医保基金预付政策实施，关注医药行 业个股机会 – 2024.11.26 4. 江海证券-行业点评报告-医药生物行 业：国家医保药品目录调整顺利结束，新 版医保目录将于 2025 年 1 月正式实施 – 2024.11.12 5. 江海证券-行业点评报告-医药生物行 业：抗肿瘤药物临床试验中的 SUSAR 分 析与处理技术指导原则发布，提升研发效 率与安全性 – 2024.10.14 医药行业研究组 国家医保局与卫健委完善医药集中带 量采购政策 分析师：吴 ...