报告公司投资评级 - 投资评级为“持有（首次）” [4] 报告的核心观点 - 公司聚焦乳、糖产业，业务涵盖农、牧、乳、糖四大板块，2023年牧业、乳业和糖业三大业务分别实现收入4.85/3.04/4.54亿元，占比为38.61%/24.20%/36.15% [4] - 公司自有牧场占比提升，2020年乳源渠道中自有牧场占比仅1.79%，2022年这一比例达26.41% [4] - 公司收入主要来自内蒙地区，2023年省外收入高速增长，增速高达93.69% [4] - 生鲜乳价格持续下跌，乳制品行业增速放缓，食糖产业以国内大循环为主导，国际国内相互融合发展 [4] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为1316.57/1437.03/1623.55百万元，同比增长4.80%/9.15%/12.98%；归母净利润分别为34.28/85.35/111.81百万元，同比增长-63.47%/148.96%/31.01% [4] - 参考可比公司平均估值情况，首次覆盖给予“持有”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司成立于2007年，于2023年实现北交所上市，聚焦乳、糖产业，业务涵盖农、牧、乳、糖四大板块 [18][21] - 公司自有牧场占比提升，2020年乳源渠道中自有牧场占比仅1.79%，2022年这一比例达26.41% [18][21] - 公司收入主要来自内蒙地区，2023年省外收入高速增长，增速高达93.69% [18][21] - 公司管理层从业经验丰富，董事长党涌涛先生任职于公司多年 [30][35] - 公司自有牧场采购的生鲜乳均为有机生鲜乳，价格较高 [37] 行业概况 - 生鲜乳价格持续下跌，2022年2月开始，随着国内大型新建牧场的陆续投入运营，生鲜乳供应量显著增加，导致主产区的生鲜乳收购价格回落 [4] - 乳制品行业增速放缓，市场竞争格局较为稳定，形成了两家全国性龙头企业领军的竞争格局 [4] - 食糖产业以国内大循环为主导，国际国内相互融合发展，国内食糖消费量每年在1500万吨左右，缺口部分通过进口糖进行补充 [4] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为1316.57/1437.03/1623.55百万元，同比增长4.80%/9.15%/12.98%；归母净利润分别为34.28/85.35/111.81百万元，同比增长-63.47%/148.96%/31.01% [4][81] - 当前市值对应2024-2026年PE分别为61.5/24.7/18.9倍，参考可比公司平均估值情况，首次覆盖给予“持有”评级 [4][84] 财务分析 - 2023年公司实现营业收入12.56亿元，同比增长32.55%；归母净利润为0.94亿元，同比增长31.03% [50][54] - 2023年公司毛利率18.96%，同比下滑2.41pct；净利率8.07%，同比提升0.51pct [55][56] - 2023年公司管理费用率6.28%，同比下滑0.86pct [58] 市场数据 - 公司总股本为209.05百万股，A股流通比例为52.38%，12个月最高/最低股价为12.71/4.00元 [1] - 公司第一大股东为党涌涛，持股比例为26.02% [1] - 公司2023年省外收入高速增长，增速高达93.69% [44] 业务结构 - 公司业务涵盖农、牧、乳、糖四大板块，2023年牧业、乳业和糖业三大业务分别实现收入4.85/3.04/4.54亿元，占比为38.61%/24.20%/36.15% [21][25] - 公司乳制品及含乳饮料产品主要包括低温鲜牛奶、低温酸奶、常温纯牛奶、奶粉、乳饮料和奶茶粉等品类 [25] - 公司白砂糖及其副产品业务主要产品为白砂糖、糖蜜、甜菜粕 [26] 股权结构 - 公司实际控制人为党涌涛，持股比例为26.02%，一致行动人为杜旭林、黄立刚和党晓超 [30] - 公司管理层从业经验丰富，董事长党涌涛先生任职于公司多年 [35] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为1316.57/1437.03/1623.55百万元，同比增长4.80%/9.15%/12.98%；归母净利润分别为34.28/85.35/111.81百万元，同比增长-63.47%/148.96%/31.01% [5][81] - 预计2024-2026年公司综合毛利率分别为12.59%/16.25%/17.40% [80] 估值及建议 - 参考可比公司平均估值情况，首次覆盖给予“持有”评级 [4][84] - 可比公司2024年PE均值为29.71倍，骑士乳业2024年PE为61.5倍 [85]

报告公司投资评级 - 无评级 [4] 报告的核心观点 - 期货交易亏损致公司前三季度利润大幅下滑 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024Q1-Q3，公司实现营收736.65百万元/同比-5.52%、归母净利润10.25百万元/同比-86.16%、扣非归母净利润59.69百万元/同比-21.97%；实现毛利率24.26%/同比+1.06pct，归母净利率1.59%/同比-7.68pct [1] - 2024年Q3，公司实现营收263.67百万元/同比-7.43%、归母净利润-25.46百万元/同比-179.10%、扣非归母净利润15.91百万元/同比-55.47%；实现毛利率21.92%/同比-4.28pct，归母净利率-10.46%/同比-21.27pct [1] 市场数据 - 日期：2024/12/5，收盘价（元）：9.84，总股本（百万股）：209.05，流通股本（百万股）：109.51，净资产（百万元）：781.43，总资产（百万元）：2,268.78，每股净资产（元）：3.74 [2] 行业分析 - 公司是一家从事牧草种植、牛场运营、奶牛集约化养殖、优质生鲜乳供应、各类奶制品的研发、生产和销售的全产业链乳制品综合供应商 [5] - 公司聚焦乳、糖产业，专门从事饲料和甜菜种植、奶牛养殖和鲜奶供应、乳制品和白砂糖及副产品生产，业务涵盖产业链上下游并形成农、牧、乳、糖四大板块，践行业务协同循环经济模式 [5] - 公司为内蒙古自治区农牧业产业化重点龙头企业、内蒙古自治区农牧业产业化示范联合体 [5] - 公司2024年12月5日市值20.57亿元，对应PE(TTM)68.58倍 [5] 盈利能力 - 2024年公司前三季度实现毛利率24.26%/同比+1.06pct，归母净利率1.59%/同比-7.68pct [5] - 公司因出于套期保值目的进行商品交货交易亏损38.67百万元，致使前三季度利润大幅下滑 [5] - 期间费率来看，销售费率1.07%/同比+0.12pct，管理费率7.22%/同比+1.23pct，研发费率0.62%/同比-0.28pct，财务费率5.07%/同比+0.71pct [5] 营运能力 - 公司总资产周转率为0.33，较去年小幅降低 [5] 现金流情况 - 公司经营性现金流净额为-42.04百万元/同比-256.13% [5]

证券代码 : 832786 内蒙古骑士乳业集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 1 骑士乳业 第一节 重要提示 公司董事、监事、高级管理人员保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对 其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 公司负责人党涌涛、主管会计工作负责人王喜临及会计机构负责人（会计主管人员）刘云峰保证季 度报告中财务报告的真实、准确、完整。 本季度报告未经会计师事务所审计。 本季度报告涉及未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士均应 对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|-------| | 事项 是或否 \n是否存在公司董事、监事、高级管理人员对季度报告内容存在异议或无法保证其真实、 准确、完整 | □是 | \n√否 | | 是否存在未出席董事会 ...

公司概况 - 公司经营正常，经营管理层将继续勤勉尽责，提高公司治理水平，力争以优秀的业绩提升公司的核心竞争力和公司价值，为股东创造回报[6] - 公司农牧乳糖全产业链发展模式具有较强的抗风险能力，未来几年将在强链、补链、延链、升链上下足功夫，早日实现各产业的智能化，提升在行业中的竞争力[7] 业务发展 - 公司今年在做新产品开发，加大研发投入，不断推出符合市场需求的新产品，特别是在低温酸奶、巴氏奶等高端产品领域，通过工艺创新和技术改造，提升产品质量和口感[8] - 持续优化生产工艺流程，降低生产成本，提高生产效率和产品质量[8] - 加强品牌宣传和推广力度，通过线上线下相结合的方式，开展多种形式的营销活动，吸引更多消费者关注和购买[8] - 在巩固现有市场的基础上，积极开拓新市场，特别是加强对一、二线城市和高端消费群体的营销力度，提升产品在这些市场的占有率[8] - 加强产业链合作，与上下游企业建立紧密的合作关系，形成稳定的产业链供应链体系[8] 行业分析 - 乳制品加工行业在今年上半年既有利好的一面，如经济恢复、健康消费趋势增强等；也面临着消费增长不及预期、供需失衡、竞争激烈等不利因素[10] - 公司会密切关注市场动态，加强产品创新和市场开拓，以应对复杂多变的市场环境[10]

证券简称:骑士乳业 | 证券代码:832786 诚 信 敬 业 持 续 共 赢 2024半年度报告 内蒙古骑士乳业集团股份有限公司 Inner Mongolia CHEVALESE Dairy Group Co., Ltd. 目 | --- | --- | |--------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | 第一节 | 重要提示、目录和释义 . | | 第二节 | 公司概况 . | | 第三节 | 会计数据和经营情况 | | 第四节 | 重大事件 . | | 第五节 | 股份变动和融资 | | 第六节 | 董事、监事、高级管理人员及核心员工变动情况……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………41 | | 第七节 ...

参加投资者网上集体接待日活动 - 公司将参加由内蒙古证监局、内蒙古上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办的"内蒙古辖区上市公司 2024 年投资者网上集体接待日活动" [2] - 公司高管将在线就公司 2023 年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况和可持续发展等投资者关心的问题,与投资者进行沟通与交流 [3] 活动时间和方式 - 活动时间为 2024 年 8 月 9 日（星期五）15:00-17:00 [4] - 活动采用网络远程方式举行,投资者可通过"全景路演"网站、微信公众号或全景路演 APP 参与互动交流 [5][8][9] 参会人员 - 公司董事长、总经理:党涌涛先生 [6] - 公司董事、董事会秘书:陈勇先生 [7] - 公司董事、财务负责人:王喜临女士 [7] 联系方式 - 联系人:陈勇 - 联系地址:内蒙古包头市九原区天福广场 2 号楼 B 座 22 层 - 联系电话:0472-4601087 - 邮政编码:014060 [9][10]

公司投资评级 - 报告给予内蒙古骑士乳业集团股份有限公司"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司布局农、牧、乳、糖四大板块，业务涵盖产业链上下游并形成农、牧、乳、糖四大板块，践行业务协同循环经济模式 [2] - 牧场满产，生鲜乳产量提升带动营业收入增长，2023年公司实现营业收入12.56亿元，同比增长32.55% [3] - 毛利保持稳定、现金流有所改善，2023年销售毛利率为18.96%，销售净利率为8.07% [4] - 一体化程度高，市场集中度进一步提升，乳制品行业未来将朝着一、二、三产融合的发展模式迈进 [5] - 公司未来将借力资本市场完成制糖项目规模扩大以及完善农、牧、乳、糖全产业链建设，预计2024-2026年营收分别为14.94亿元、17.25亿元、18.95亿元，归母净利润分别为1.07亿元、1.16亿元、1.32亿元，EPS分别为0.51元/股、0.55元/股、0.63元/股，对应当前股价的PE分别为8.52倍、7.88倍、6.90倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 内蒙古农牧业龙头，业务涵盖产业链上下游 - 公司为内蒙古自治区农牧业产业化重点龙头企业，业务涵盖牧草种植、牛场运营、奶牛集约化养殖、优质生鲜乳供应、各类奶制品的研发、生产和销售 [22] - 2023年公司共出产甜菜净菜约46万吨，制糖工厂产出约为满产的70%，养殖奶牛22000余头，日产鲜奶300吨左右，乳制品工厂可日处理鲜奶1000吨，现代化制糖工厂可日处理甜菜5000吨，可年产10万吨白砂糖 [23] 现金流逐年改善，营业收入稳定增长 - 公司加大力度养殖奶牛，生鲜乳销售量随奶牛数量同步增长，2021-2023年分别实现营业收入8.76亿元、9.48亿元、12.56亿元，同比增长分别为23.88%、8.14%、32.55% [28] - 2023年公司毛利率为18.96%，净利率为8.07%，2024年第一季度，公司毛利率为29.78%，同比增加8.47个百分点；净利率为7.70%，同比减少0.5个百分点 [31] - 公司现金流情况近年来有所改善，2023年经营活动产生的现金流量净额为2.28亿元，较2022年同期多流入941.31万元 [36] 全产业链融合，市场集中度进一步提升 - 乳制品行业涵盖饲草种植、奶牛养殖、乳制品加工与销售等多个环节，未来将朝着一、二、三产融合的发展模式迈进 [38] - 公司致力于全产业链建设，大力发展现代农业和奶牛养殖，通过引进先进设施和技术，提高农业质量和规模效益，实现农业现代化和可持续发展 [41] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营收分别为14.94亿元、17.25亿元、18.95亿元，同比分别增长18.92%、15.49%、9.82%，归母净利润分别为1.07亿元、1.16亿元、1.32亿元，同比分别为13.96%、8.16%、14.15%，EPS分别为0.51元/股、0.55元/股、0.63元/股，对应当前股价的PE分别为8.52倍、7.88倍、6.90倍 [43]

2024 年 07 月 01 日 评级 持有 | --- | --- | |-----------------------|-----------| | 评级变动 交易数据 | 首次 | | 当前价格（元） | 4.42 | | 52 周价格区间（元） | 4.02-8.58 | | 总市值（百万） | 924.10 | | 流通市值（百万） | 422.40 | | 总股本（万股） | 20905.30 | | 流通股（万股） | 9555.40 | 涨跌幅比较 | --- | --- | --- | --- | |------------------------|----------|----------|---------| | | | | | | | | | | | | 骑士乳业 | 饮料乳品 | | | 133% | | | | | 83% | | | | | 33% | | | | | -17% 2023-06 2023-09 | 2023-12 | 2024-03 | 2024-06 | | % | 1M | 3M | 12M | | 骑士乳业 | -11.78 | -24.32 | -- | ...

北 交 所 研 究 北交所信息更新 骑士乳业(832786.BJ) 白糖+饲料拟套保锁利润,募投挤奶机器人逐步上线 2024 年 07 月 08 日 投资评级:增持(维持) 诸海滨(分析师) zhuhaibin@kysec.cn 证书编号:S0790522080007 | | | |--------------------|-----------| | 日期 | 2024/7/5 | | 当前股价(元) | 4.44 | | 一年最高最低(元) | 9.27/4.00 | | 总市值(亿元) | 9.28 | | 流通市值(亿元) | 4.24 | | 总股本(亿股) | 2.09 | | 流通股本(亿股) | 0.96 | | 近 3 个月换手率(%) | 115.77 | 北交所研究团队 一季报:2024Q1 营收 2.37 亿元(+7.23%),归母净利润 1,737.74 万元(-4.18%) 2024Q1,公司实现营业收入 2.37 亿元,同比增长 7.23%;归母净利润 1,737.74 万元,小幅下滑 4.18%;扣非净利润 3,290.95 万元,同比增长 82.84%,其中投 资收益-703 ...

骑士乳业 证券代码 : 832786 内蒙古骑士乳业集团股份有限公司 2024 年第一季度报告 ...