公司投资评级 - 报告给予内蒙古骑士乳业集团股份有限公司"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司布局农、牧、乳、糖四大板块，业务涵盖产业链上下游并形成农、牧、乳、糖四大板块，践行业务协同循环经济模式 [2] - 牧场满产，生鲜乳产量提升带动营业收入增长，2023年公司实现营业收入12.56亿元，同比增长32.55% [3] - 毛利保持稳定、现金流有所改善，2023年销售毛利率为18.96%，销售净利率为8.07% [4] - 一体化程度高，市场集中度进一步提升，乳制品行业未来将朝着一、二、三产融合的发展模式迈进 [5] - 公司未来将借力资本市场完成制糖项目规模扩大以及完善农、牧、乳、糖全产业链建设，预计2024-2026年营收分别为14.94亿元、17.25亿元、18.95亿元，归母净利润分别为1.07亿元、1.16亿元、1.32亿元，EPS分别为0.51元/股、0.55元/股、0.63元/股，对应当前股价的PE分别为8.52倍、7.88倍、6.90倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 内蒙古农牧业龙头，业务涵盖产业链上下游 - 公司为内蒙古自治区农牧业产业化重点龙头企业，业务涵盖牧草种植、牛场运营、奶牛集约化养殖、优质生鲜乳供应、各类奶制品的研发、生产和销售 [22] - 2023年公司共出产甜菜净菜约46万吨，制糖工厂产出约为满产的70%，养殖奶牛22000余头，日产鲜奶300吨左右，乳制品工厂可日处理鲜奶1000吨，现代化制糖工厂可日处理甜菜5000吨，可年产10万吨白砂糖 [23] 现金流逐年改善，营业收入稳定增长 - 公司加大力度养殖奶牛，生鲜乳销售量随奶牛数量同步增长，2021-2023年分别实现营业收入8.76亿元、9.48亿元、12.56亿元，同比增长分别为23.88%、8.14%、32.55% [28] - 2023年公司毛利率为18.96%，净利率为8.07%，2024年第一季度，公司毛利率为29.78%，同比增加8.47个百分点；净利率为7.70%，同比减少0.5个百分点 [31] - 公司现金流情况近年来有所改善，2023年经营活动产生的现金流量净额为2.28亿元，较2022年同期多流入941.31万元 [36] 全产业链融合，市场集中度进一步提升 - 乳制品行业涵盖饲草种植、奶牛养殖、乳制品加工与销售等多个环节，未来将朝着一、二、三产融合的发展模式迈进 [38] - 公司致力于全产业链建设，大力发展现代农业和奶牛养殖，通过引进先进设施和技术，提高农业质量和规模效益，实现农业现代化和可持续发展 [41] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营收分别为14.94亿元、17.25亿元、18.95亿元，同比分别增长18.92%、15.49%、9.82%，归母净利润分别为1.07亿元、1.16亿元、1.32亿元，同比分别为13.96%、8.16%、14.15%，EPS分别为0.51元/股、0.55元/股、0.63元/股，对应当前股价的PE分别为8.52倍、7.88倍、6.90倍 [43]