执业证书编号：S1410524040001 | --- | --- | --- | --- | |----------------|--------------------|----------------------------------|--------------------| | | | | | | | 近十二个月行业表现 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | % | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | | 相对收益 | 4.83 | 2.91 | -16.52 | | 绝对收益 | 27.87 | 14.85 | -10.42 | | 数据来源：聚源 | 注： | 注：相对收益与沪深 2024 年 10 月 | 300 相比 11 日数据 | | --- | --- | |------------------------|--------------------| | 2024 年 10 月 14 日 | 江海证券研究发展部 | | 自动化设备行业 | | | 特 斯 拉 " We ， Robot | " 发 布 会 上 | | O ...

报告行业投资评级 报告给予行业"增持"评级。[2] 报告的核心观点 1) 第10架C919完成交付,国产大飞机交付速度提升值得期待。[1] 2) 波音公司深陷飞机质量安全和罢工两大麻烦,新机交付数据远不及空客。[1] 3) 巴西航空公司欲订购C919客机,海外市场开拓见成效。[1] 4) 建议关注中航西飞、中航沈飞等相关上市公司。[1] 行业投资机会和风险 1) 在其它两家飞机制造巨头面临供应链紧张的背景下,我国也在持续积极地推进国产大飞机的国际适航证获取,并加快新机订单的交付。[1] 2) 根据规划,我国有望在2027年实现年产150架的产能,为未来获取全球市场份额打下基础。[1] 3) 风险提示包括经济复苏不及预期、C919扩产和交付速度放缓、国际适航证获取日程预期推迟、原材料价格波动、海外政局动荡加剧等。[1]

分析师：任沐昕 执业证书编号：S1410524050002 行业评级：中性（维持） 近十二个月行业表现 | --- | --- | --- | --- | |----------|--------------------------|--------------------|---------------------| | | | | | | | | | | | % | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | | 相对收益 | 2.11 | 2.66 | -11.49 | | 绝对收益 | 26.01 | 17.67 | -4.13 | | | 数据来源：聚源，数据截至 | 注：相对收益与沪深 | 2024.10.09 300 相比 | 相关研究报告 1. 江海证券-行业研究报告-机械设备行 业：机械设备行业跟踪报告 （2024.09.16~2024.10.06） – 2024.10.08 2. 江海证券-行业点评报告-机械设备行 业：设备更新成效显现，重点领域深化可 期 – 2024.09.27 3. 江海证券-行业点评报告-机械设备行 业：有色与建材行业装备更新市场可期 – 2024.09.26 4. ...

报告行业投资评级 - 行业评级为中性(维持) [1] 报告的核心观点 - 政策体系构筑方面,各相关部门发布了包括工业、建筑、市政、交通等领域的设备更新实施方案,并持续出台细分领域的细则与相关配套政策 [2] - 国债资金支持方面,发改委与各地相关部门完成了1,500亿元规模国债的4,600个设备更新项目的分配支持工作 [2] - 保障性措施方面,完成了2,300亿元规模的科创技改再贷款签约工作,完善了节水节能、环保、生产安全专用设备的数智化改造企业所得税政策,并提出了包括炼化行业等领域在内的强制性标准 [2] - 政策、资金与保障性措施的齐发力,为我国今年的设备更新工作注入了动力,取得了积极成果 [2] - 工业领域设备方面,大规模设备更新政策推动前8个月设备工器具购置投资同比上升16.8%,制造业技改投资规模持续高增长 [2] - 建筑市政设备方面,完成了6,400余座供水厂、污水处理厂、换热站等设施的设备更新,以及2,100万套（件）老旧电梯、供排水设备、环卫设备等市政建筑设备的更新 [2] - 农业领域设备方面,前8个月农林牧渔行业投资累计提升5.2% [2] - 下一阶段,将持续用足用好政策支持与超长期特别国债等的资金支持,扩大政策惠及范围,今年的国债资金规模将达到8,000亿元 [2] - 工信部发布了《工业重点行业领域设备更新和技改指南》,为相关社会主体提供设备更新参考指南 [2] 行业相关研究报告总结 - 有色与建材行业装备更新市场可期 [3] - 钢铁与石化化工装备更新迎来机遇 [3] - 加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新 [3] - 加快绿色转型,利好机械设备多个领域 [3] - 制造业绿色化发展成果跟踪及回顾 [3]

1. 公司概况 - 北京星昊医药股份有限公司成立于2000年,是一家专注于新药与仿制药研发及商业化的高新技术企业 [1] - 公司拥有近18亿元总资产和800余名员工,在北京、中山、南京等地设有研发及生产基地,并在美国、欧洲等地设有分支机构 [1] - 公司专注于为新药和仿制药提供验证批、注册批生产以及全球申报和商业化生产服务,致力于满足全球医药行业从临床早期研究到药品上市全生命周期的药物制剂定制研发和生产需求 [1][8] 2. 核心技术与产业化能力 - 公司形成了缓控释制剂技术、注射剂智能制造技术、冻干口腔崩解速释技术等多方核心优势 [51] - 公司拥有8个具备cGMP生产能力的车间,涵盖18条产线,可生产多种剂型产品 [9][10] - 公司建立了完善的生产质量保证体系和信息化软件管理体系,实现了从计划到合规生产的可视化闭环管理 [8] - 公司积极拓展CMC和CMO业务,与中科院等机构合作建立了行业CMC和CMO公共服务平台 [47][48] 3. 业务模式与财务表现 - 公司的药品销售主要采用经销模式,与具有药品经营许可证的医药配送公司合作 [19][20][21][22] - 公司的综合毛利率总体较为稳定,基本维持在75%附近 [23][24][26] - 近年来,公司逐渐加大了研发费用的投入,以提升研发实力并推进研发进度 [28][55] - CMC/CMO业务收入占比持续提升,2018-2023年CAGR达33.44% [44][45][46] 4. 行业发展与公司竞争力 - 医药行业在需求增长和政策支持的双重驱动下,展现出广阔的发展前景 [32][33][34] - 医药行业正经历着专业化分工的细化趋势,CRO、CMC、CMO等专业服务领域快速发展 [35][36][38][39][40][41] - 公司作为专注于高端药物制剂创新与专业化的企业,在CMC/CMO领域占据领先地位 [47][48][50][51][52][53][54] - 公司拥有多项发明专利和核心技术,在缓控释制剂、注射剂制造等领域具有先发优势 [50][51][52][53][54] 5. 主要产品与市场表现 - 公司消化道与代谢药物在营收中占主导地位,抗肿瘤及免疫调节剂增速较快 [60][61][62][63][64] - 公司自研产品如复方消化酶胶囊、甲钴胺片等在市场上具有显著优势 [66][67][68][69][70][71][72][73] - 公司产品多次中标国家集中采购,有助于提高产品知名度和销量 [56][57][58][59] 6. 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年收入和净利润将保持15%左右的增长 [74] - 结合可比公司估值,给予公司16倍PE,首次覆盖给予"买入"评级 [75][76]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 车载电源业务 - 公司在中国乘用车车载充电机市场的市场份额为19.4%,排名第二 [4] - 在第三方供货市场,公司出货量占市场份额约为32.42%,自2020年以来持续保持排名第一 [4] - 公司电驱多合一总成产品已取得上汽集团、长城汽车、奇瑞汽车等多家境内外知名企业的定点并开始放量,2024年上半年实现营业收入2.06亿元,同比增长368.24% [4] 海外市场拓展 - 公司以自有资金50万欧元投资设立法国子公司,切实贴近海外整车厂客户需求 [4] - 泰国工厂目前进入初步规划阶段,预估建设周期约两年,初步规划产能约30万台/年 [4] - 基于和Stellantis集团密切合作的"示范效应"与研发优势,公司正积极拓展更多海外客户 [4] - 2024年上半年公司实现境外主营业务收入约2.68亿元,占主营业务收入的10.26%,同比下降16.49% [4] 新产品研发 - 公司已研发出第四代车载电源产品,功率密度提升33.6%,目前已量产发货 [4] - 公司回购资金总额不低于5000万元,不超过10000万元,其中拟用于员工持股计划或股权激励的回购金额不低于1000万元,不超过2000万元,拟用于注销减少注册资本的回购金额不低于4000万元,不超过8000万元 [4] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入27.71亿元,同比增长22.93%;归属于母公司的净利润为2.16亿元,同比增长1.84% [3] - 2024年上半年研发费用支出0.97亿元,同比增长68.10%;销售费用支出0.45亿元,同比增长47.72%,导致净利润下降 [3] - 预测2024-2026年营业收入分别为69.41/86.06/102.26亿元,同比增速分别为25.69%/23.98%/18.83%;归母净利润分别为6.22/7.73/9.34亿元,同比增速分别为23.80%/24.33%/20.74% [6] - 预测2024-2026年EPS分别为1.48/1.84/2.22元,对应PE分别为13.37X/10.75X/8.90X [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持(首次) [1] 报告的核心观点 司普奇拜单抗上市的意义 - 填补市场空白:司普奇拜单抗是国内首款获批的 IL-4R 抗体药物,也是继度普利尤单抗后的全球第二款,为患者提供了新的治疗选择 [1] - 治疗潜力巨大:司普奇拜单抗通过靶向 IL-4Rα,同时阻断 IL-4 和 IL-13 两个 2 型免疫反应的强效调节因子,在治疗中重度特应性皮炎方面具有显著的治疗潜力 [1] - 市场前景广阔:司普奇拜单抗的上市将为公司带来丰厚的收益,并推动国内自免药物市场的进一步发展 [1] 国内自免市场的重新洗牌 - 自免药王易主:度普利尤单抗凭借其卓越的疗效和不断拓展的适应症版图,逐渐超越了阿达木单抗和乌司奴单抗,成为新一代自免之王 [1] - 国内研发热潮:目前全球共有 48 种靶向 IL-4R 药物在研发中,多款药物进展迅速,均来自中国药企,国内还有多款针对其他靶点的自免药物在研 [1] - 政策利好推动:国家对新药研发的支持力度不断加大,为国内药企在自免药物领域的源头创新提供了有力保障 [1] 司普奇拜单抗的市场影响 - 提升治疗水平:司普奇拜单抗的上市将显著提升国内中重度特应性皮炎患者的治疗水平,为患者提供更加有效、安全的治疗方案 [1] - 促进市场竞争:司普奇拜单抗的上市将加剧国内自免药物市场的竞争,推动其他药企加快研发进度,提升产品质量和疗效 [1] - 推动产业发展:随着司普奇拜单抗等创新药物的陆续上市,国内自免药物市场将迎来快速增长期,进一步推动整个生物药产业的发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业投资评级 - 行业评级为增持(首次) [1] 行业表现 - 随着全球生物药市场的不断发展,自身免疫疾病(自免)领域已成为继肿瘤药物之后的第二大市场,吸引着众多药企的竞相布局 [1] - 在国内,自免市场也呈现出快速增长的态势,并迎来了一系列重要变革 [1] 投资要点 - 司普奇拜单抗上市的意义:填补市场空白、治疗潜力巨大、市场前景广阔 [1] - 国内自免市场的重新洗牌:自免药王易主、国内研发热潮、政策利好推动 [1] - 司普奇拜单抗的市场影响:提升治疗水平、促进市场竞争、推动产业发展 [1] 投资建议 - 建议关注:恒瑞医药、君实生物、信达生物、康方生物、三生国建等 [1] 风险提示 - 临床试验失败风险;监管审批延迟风险;市场波动风险;上市公司业绩不及预期风险 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入61.64亿元,同比增长33.07% [2] - 2024年上半年归属于母公司的净利润为4.11亿元,同比增长9.46% [2] - Q2实现营业收入31.17亿元,同比增长26.74%;归属于母公司的净利润为2.05亿元,同比下降7.66%,主要系汇兑收益大幅下降 [2] 产品结构变化 - 传统仪表盘总成产品占比提升,保险杠总成和外饰附件快速放量 [2] - 仪表盘总成实现收入40.80亿元,同比增长35.48%,占比66.19% [2] - 门板总成实现收入9.31亿元,同比增长18.70%,占比15.11% [2] - 保险杠总成实现收入1.42亿元,同比增长387.15%,占比2.30% [2] - 外饰附件实现收入0.96亿元,同比增长147.83%,占比1.56% [2] 新能源汽车市场拓展 - 积极拓展新能源汽车市场,下游客户持续推出新车型 [2] - 2024年上半年,公司实现配套了更多的新能源汽车项目,如理想汽车、吉利汽车、广汽新能源等 [2] - 2024年,吉利汽车将围绕吉利、极氪、领克三个品牌推出9款新能源新车 [2] - 2024年9月,比亚迪发布海狮05DM-i和第二代宋Pro DM-i两款新车 [2] - 2024年9月19日,蔚来子品牌乐道汽车首款车型L60上市 [2] 产能扩张和国际化布局 - 公司规划产能逐年释放,海外布局持续推进 [2] - 国内新增产能包括安庆、上海、常州等地的新建和扩建项目 [2] - 海外方面,墨西哥生产基地扩建、斯洛伐克新增投资、在美国设立子公司等 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为136.95/172.66/209.62亿元,同比增速分别为29.54%/26.07%/21.41% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为10.57/13.71/16.55亿元,同比增速分别为31.19%/29.71%/20.70% [3] - 对应的EPS分别为2.17/2.81/3.40元 [3] 估值和投资建议 - 给予公司2024年25倍PE,对应目标价54.25元,维持"买入"评级 [2] 风险提示 - 市场前景受制于汽车行业发展速度的风险 [2] - 客户集中的风险 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性(维持) [1] 报告的核心观点 - 《指南》政策将有色金属以及建筑卫生陶瓷行业的设备技术更新改造的重点聚焦于节能减排与数智化改造方面 [1] - 政策涉及的行业领域相关设备较为多样且覆盖环节领域全面,全面化的行业改造更新工作或将全面带动上游相关机械设备领域的市场需求扩张 [1] - 建议在2027年前,可以持续跟踪有色金属及建材行业中重点提及的相关设备的上市机械设备制造企业标的 [1] 报告内容总结 有色金属行业 - 政策要求将节能减排与数智化升级改造作为发展重点,推进高效、绿色的采、炼、加工等产业链装备,以及磨浮、熔炼等重点工序环节的在线检测、先进过程控制以及智能化装备的普及应用 [1] - 目标到2027年,电解铝每吨铝减少5%的碳排放、节约200千瓦时,同时要出清电解铝、铜、锌、铅生产领域全部能效基准标准以下的产能,并将规模以上有色金属企业的关键性工序环节的工控化占比达到75%以上 [1] - 重点更新改造方向包括矿山设备、冶炼装备、加工装备等 [1] 建材行业 - 政策要求以减排、节能降耗、数字化改造为重点发展目标,实现主要产品的单位能耗与碳排放强度水平的降低 [1] - 到2027年,要完成逾30%的水泥、建筑卫生陶瓷、玻璃纤维的生产线以及20%以上的平板玻璃生产线的能耗水平超过标杆水平且各领域的生产线完全达成能效标准基准水平,同时超过70%的水泥、平板玻璃、建筑卫生陶瓷、玻璃纤维的生产企业的生产线需要完成高度自动化 [1] - 重点方向包括水泥产业设备、玻璃行业设备、建筑卫生陶瓷行业设备、玻璃纤维行业设备等 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 四维图新将为长城汽车部分车型提供基于地平线芯片的智能前视控制模块产品[1] - 地平线征程家族车载智能计算方案出货量突破600万,搭载该方案的量产定点车型已超过270款、量产上市车型超过130款[1] - 特斯拉预计2025年一季度在中国和欧洲推出FSD智能驾驶系统[1] - 小鹏推出专为大型人工智能模型设计的芯片小鹏图灵,该芯片旨在支持L4级别的自动驾驶技术[1] 报告内容总结 行业发展动态 - 四维图新将为长城汽车部分车型提供产品[1] - 地平线征程家族车载智能计算方案出货量突破600万[1] - 特斯拉预计2025年一季度在中国和欧洲推出FSD智能驾驶系统[1] - 小鹏推出专为大型人工智能模型设计的芯片小鹏图灵[1] 投资建议 - 随着各类软硬件平台的成熟并且新技术加速推广,智能驾驶渗透率未来或将快速提升,预计利好相关产业链公司四维图新、德赛西威、经纬恒润[1]