行业或公司 * 公司：一家专注于汽车内饰和外饰零部件的上市公司 * 行业：汽车零部件行业 核心观点和论据 1. **公司海外业务增长**：公司海外业务预计将实现大幅增长，主要受益于特斯拉新车型的放量、特斯拉体系内量价提升以及公司产能的逐步释放。[1] 2. **特斯拉业务占比**：特斯拉可能占公司今年全年输入体量的20%左右，吉利和奇瑞分别占10%左右，理想占5%左右。[1] 3. **产品量价提升**：公司产品量价提升逻辑逐步显现，主要源于公司强大的内外饰开发能力、模具检测技术优势以及座椅座舱等新产品的放量。[3] 4. **欧洲市场拓展**：公司正在加快欧洲市场开拓，未来有望进入BBA、沃尔沃等整车供应链，并配套大众等车企。[3] 5. **研发投入**：公司23年研发投入同比增长50%，主要用于横向业务开拓和座椅品类拓展。[11] 6. **行业趋势**：汽车内饰行业呈现消费升级、轻量化、模块化等趋势，对公司未来发展有利。[13] 7. **竞争格局**：公司在国内市场占有份额约17%，与弗吉亚等国际巨头相比，公司具备较强的技术能力和海外竞争力。[15] 其他重要内容 1. **公司发展历程**：公司发展历程分为三个阶段，分别为受益于SUV行业红利、国内新能源车生效率提升以及全球化布局。[4] 2. **产品价值量**：乘用车内饰类似件单品价值在6000-7000元水平，仪表盘总成单车价值量约2000-3000元，外饰保险杠单车价值量约2000元。[5] 3. **产能建设**：公司在国内和海外积极建设产能，以满足大客户需求。[18] 4. **盈利预测**：公司预计未来几年盈利将保持30%左右的增长，海外业务收入有望实现大幅增长。[19]

投资评级与核心观点 - 报告给予新泉股份"买入"评级，目标价58.40元，首次覆盖[10] - 预计2024-2026年归母净利润CAGR为28.8%，EPS分别为2.19/2.92/3.54元，对应动态PE分别为21/16/13倍[10] - 给予公司2025年20倍PE，目标价58.40元，首次覆盖给予"买入"评级[10] 财务预测与估值 - 2024-2026年营业收入预计分别为133.88亿元、176.11亿元、205.13亿元，增速分别为26.62%、31.54%、16.48%[4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为10.68亿元、14.23亿元、17.23亿元，增速分别为32.61%、33.18%、21.11%[4] - 2024-2026年毛利率预计分别为20.50%、20.80%、21.00%，净利率分别为7.98%、8.08%、8.40%[4] - 2024-2026年ROE预计分别为18.80%、20.64%、20.68%[4] 公司概况与行业分析 - 新泉股份是行业领先的汽车饰件整体解决方案提供商，主要产品包括仪表板总成、门内护板总成等，是众多汽车品牌的一级配套商[27] - 汽车内饰行业集中度较低，全球主要内饰企业包括延锋、佛吉亚等，营收CR3为31.9%[38] - 汽车外饰单车价值量进一步提升，公司积极开拓外饰业务，2024年上半年外饰件实现营收2.36亿元，同比+247%[20] 公司经营与市场份额 - 公司产品销量及单价持续提升，2020-2023年仪表板总成销量由185万套提升至532万套，CAGR为42.3%[76] - 2023年公司仪表板总成市场占有率为17.7%，同比+4.2pp，门内护板市占率为5.7%，同比+1.5pp[78] - 公司前五大客户占比稳定，2023年合计占比71%，主要客户包括吉利集团、国际知名品牌电动车企业、奇瑞汽车等[114] 国际化战略与产能扩张 - 公司积极推进国际化战略，已在马来西亚、墨西哥、斯洛伐克设立生产基地，2023年墨西哥新泉实现营收3.36亿元，同比+918%[95] - 公司国内产能稳步扩张，预计到2025年新增50万套仪表板总成产能，2026年新增50万套保险杠总成、50万套汽车轮眉饰板等产能[124] - 公司人工成本优势明显，2023年工资薪酬占营业总成本比重为12.48%，低于同业竞争对手2-17pp[130] 财务表现与盈利能力 - 2023年公司营收105.72亿元，同比+52.2%，归母净利润8.06亿元，同比+71.2%[105] - 2023年公司毛利率为20.07%，净利率为7.6%，ROE为17.6%，同比+5.62pp[105] - 2023年公司总资产周转率为0.93次/年，处于行业中上游，表现相对较好[146] 风险提示 - 客户销量不及预期风险，行业不景气风险，出海风险等[75]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[8] 核心观点 - 公司为自主汽车内外饰龙头，产品开拓+全球布局打开成长空间[7] - 公司通过技术引进及自主开发，形成同步开发、模具开发、检测试验等技术优势，有望在座椅、座舱领域实现产品突破[70] - 公司凭借成本优势及快速响应能力，连续突破合资配套体系，有望进一步取代龙头份额[84] - 公司海外业务进展顺利，产能稳步扩张，中长期成长空间广阔[24] 行业与市场 - 2026年全球乘用车内外饰市场规模有望达到4856.86亿元[3][28] - 2026年中国乘用车内饰件单车价值有望达到5203.02元，外饰件单车价值有望达到2081.21元[25][26] - 2022年中国乘用车内外饰市场规模为1620.12亿元，预计2026年将达到1824.88亿元，全球市场规模预计2026年达到4856.86亿元[51][52] - 汽车内外饰行业竞争格局分散，延锋汽饰、弗吉亚和安通林市场份额位居前三[53] 公司业务与产品 - 公司深耕汽车饰件领域二十余年，产品覆盖商用车及乘用车应用领域，客户包括吉利、奇瑞、理想、特斯拉等[4][19] - 公司仪表板总成2023年营收占比66.05%，同比增长53.13%[8][9] - 公司通过CAE模拟技术及早发现设计缺陷，提升产品功能和性能的可靠性[33] - 公司产品拓展潜力巨大，有望成为Tier 0.5级供应商，提供模块化、集成化产品[73] 客户与市场表现 - 奇瑞集团2024年H1出口汽车53.22万辆，同比增长29.4%，继续保持中国汽车出口第一[36] - 吉利集团2024年H1新能源汽车销量32.02万辆，同比增长约117%，创历史新高[37] - 特斯拉2023年全球交付量达181万辆，同比增长37.7%[38] - 理想汽车2023年交付量37.60万辆，同比高增182.20%[39] 产能与全球化布局 - 公司在国内20个城市设立生产制造基地，并在马来西亚、墨西哥、斯洛伐克等地建立生产基地[40][24] - 公司大型产品产能达742万模次，产能利用率97.26%[87] - 公司海外收入确定性较高，目前处于海外扩张初期，未来有望进一步打开增长空间[99] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为131.03/167.37/201.82亿元，同比增长23.9%/27.7%/20.6%[23] - 预计2024-2026年归母净利润分别为10.51/13.89/17.39亿元，对应EPS分别为2.16/2.85/3.57元/股[23] - 预计2024-2026年毛利率分别为20.6%/21.1%/21.4%，净利率分别为8.0%/8.3%/8.6%[23]

报告公司投资评级 - 新泉股份(603179)的投资评级为"买入(维持)" [3] 报告的核心观点 - 新泉股份业绩快速增长，业务持续拓展 [1] 根据相关目录分别进行总结 边际端 - 公司合作的国际知名品牌电动车企业24Q3交付量回升，并将于2025年推出新车型。此前，23Q3、24Q2公司分别向墨西哥、斯洛伐克增资，以满足新增定点项目产能，海外业务对公司业绩贡献将进一步增加 [1] 基本面 - 新能源业务快速增长，海外扩张提升盈利。公司已与吉利汽车、特斯拉、奇瑞汽车、理想汽车等客户建立合作关系，并获得蔚来、极氪等品牌项目定点。目前，公司产能辐射东南亚、北美、欧洲地区，且海外项目盈利性较好，外销收入占比有望持续提升 [1] 业绩端 - 24Q1-24Q3：营业收入96.05亿元，同比增长31.24%；归母净利润6.86亿元，同比增长22.22%；扣非归母净利润6.62亿元，同比增长18.00%，EPS为1.41元/股，同比增长22.61% [1] - 24Q3：营业收入34.41亿元，同比增长28.08%；归母净利润2.75亿元，同比增长47.98%；扣非归母净利润2.51亿元，同比增长35.20%，EPS为0.56元/股，同比增长47.37% [1] 营收端 - 客户订单持续放量，内外饰业务同步发力。公司持续拓展产品线，由内饰向外饰新产品延伸。奇瑞汽车、吉利汽车、特斯拉等重要客户销售火热带动营收快速增加。根据各公司官网，24Q1-24Q3，奇瑞汽车销量175.28万辆，同比增长39.9%；吉利汽车销量231.97万辆，同比增长21%；24Q3，特斯拉交付量46.29万辆，同比增长6.40% [1] 成本费用端 - 24Q3：公司毛利率为21.35%，同增1.86pcts。公司毛利率改善系新项目放量盈利增加。公司四大费用率为11.69%、同增0.98pcts，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.95%/4.05%/1.42%/4.27%,同比增加0.03/0.31/0.27/0.37pcts [1] - 24Q1-Q3：公司毛利率为20.47%，同增0.75pcts。公司四大费用率为11.81%、同增1.79pcts，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.77%/4.61%/1.23%/4.21%，同比变动-0.15/+0.34/+1.63/-0.03pcts；主要系公司开展成本管控和优化产品结构所致 [1] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为140.9、176.9、211.1亿元，同比增速分别为33.3%、25.6%、19.3%，CAGR为25.9%；归母净利润分别为11.2、14.6、18.4亿元，同比增速分别为39.5%、30.1%、26.2%，CAGR为31.8%，对应PE分别为20、16、12倍，维持"买入"评级 [1]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[1][3] 报告核心观点 - 2024年三季度报正式披露营业总收入96.05亿元同比增长31.24%归母净利润为6.86亿元同比增长22.22%Q3业绩超出预期盈利能力大幅改善[1][4] - 多元化项目增量明确海外墨西哥工厂产能加速释放、美国&欧洲布局进一步深化预计2024 - 2026年实现归母净利润为10.03、15.66、20.01亿元对应PE分别为25.94X、16.62X、13.01X[1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024Q3公司实现营收34.41亿元同环比+28.06%/+10.39%实现归母净利润2.75亿元同环比+47.98%/+33.50%[4] - 2024Q3公司毛利率为21.36%同环比+1.86pct/+1.50pct归母净利率为7.99%同环比分别+1.07pct/+1.38pct[4] - 2024Q3公司期间费用率为11.68%同环比分别为+0.96pct/+0.33pct其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.95%/4.04%/4.27%/1.42%同比+0.05pct/+0.28pct/+0.36pct/+0.27pct[4] 客户与市场 - 2024Q3公司下游客户中奇瑞、国际知名品牌电动车企业、吉利、理想等贡献核心收入下游客户结构表现稳健[5] - 墨西哥新泉2024Q3收入保持稳健增长（2023全年3.36亿元）产能稳健释放利润水平保持稳定已成为海外业务拓展标杆企业后续伴随着墨西哥二期工厂、欧洲一期工厂陆续投产将贡献公司核心业绩弹性[5] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润为10.03、15.66、20.01亿元对应PE分别为25.94X、16.62X、13.01X[1][5] - 2023A - 2026E的营业总收入分别为10572、13582、17797、20411百万元营业成本分别为8452、10947、14060、15894百万元毛利分别为2120、2635、3737、4517百万元[9] - 2023A - 2026E的资产负债率分别为62.8%、63.6%、62.6%、58.6%总资产收益率分别为6.0%、6.1%、7.7%、8.7%净资产收益率分别为16.2%、16.8%、20.8%、21.0%净利率分别为7.6%、7.4%、8.8%、9.8%[9]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告的核心观点 - 公司 24Q3 实现营收 34.41 亿元，同环比+28.1%/+10.4%，主要受益核心客户销量增长带动订单放量 [4] - 24Q3 公司实现归母净利润 2.75 亿元，同环比+48.0%/+33.1%，利润超预期增长主要受益于新项目放量、工厂持续爬产产生的规模效应 [4] - 公司全球化发展超预期，维持 24-26 年营收预测 133.7/184.5/237.0 亿元，对应 24-26 年归母净利润为 10.6、14.8、19.6 亿元 [4] 公司投资亮点 营收端 - 公司 24Q3 实现营收 34.41 亿元，同环比+28.1%/+10.4%，主要受益核心客户销量增长带动订单放量 [4] - 特斯拉中国 24Q3 销量 24.9 万辆，同比+12%/环比+21%；理想 24Q3 销量 15.3 万辆，同比+45%/环比+41%；吉利 24Q3 销量 48.1 万辆，同比+27.3%/环比+15.6%；奇瑞 24Q3 销量 63 万辆，同比+30%/环比+15% [4] 利润端 - 24Q3 公司实现归母净利润 2.75 亿元，同环比+48.0%/+33.1%，利润超预期增长主要受益于新项目放量、工厂持续爬产产生的规模效应 [4] - 公司 24Q3 毛利率为 21.3%，同比+1.9pct/环比+1.5pct；归母净利率为 8.0%，同比+1.1pct/环比+1.4pct [4] 全球化发展 - 公司全球化发展超预期，维持 24-26 年营收预测 133.7/184.5/237.0 亿元，对应 24-26 年归母净利润为 10.6、14.8、19.6 亿元 [4] - 公司近年稳步推进海外产能建设，墨西哥新泉、欧洲斯洛伐克、美国子公司等项目有望支持公司全球化进程 [4] - 公司凭借在新能源汽车内饰上的优势，欧洲大客户大众、沃尔沃、宝马等有望快速落地，支持欧洲工厂上量 [4]

报告公司投资评级 新泉股份维持"优于大市"评级。[3] 报告的核心观点 1. 公司单三季度归母净利润同比增长 48%，再创历史新高。[1] 2. 公司处于十年内第三轮高速增长期，核心受益于下游客户销量及公司在客户内配套份额提升。[1] 3. 公司毛利率和净利率持续提升,财务费用同比上升主要是转债费用及汇兑损失影响。[1][8] 4. 公司内饰平台化供应体系初步形成,外饰业务打开成长空间,客户结构及规模效应带动产品利润率持续提升。[9] 5. 公司全球化布局持续推进,产能释放打开成长空间。[2][13][16] 公司投资评级 1. 维持盈利预测,预测公司24-26年营收为130/167/208亿元,归母净利润为10.6/13.8/17.9亿元。[17] 2. 维持"优于大市"评级。[17] 风险提示 1. 行业销量下滑风险。[17] 2. 新客户拓展不达预期风险。[17]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[6] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营收96.05亿元,同比增长31.24%;归母净利润6.86亿元,同比增长22.22%[1] - 公司2024年第三季度营收34.41亿元,同比增长28.08%;归母净利润2.75亿元,同比大增47.98%,盈利能力明显改善[1] - 公司核心客户奇瑞、吉利、理想等销量持续向好,为公司业绩奠定良好基础[3] - 公司积极推进国内外生产基地建设,加速国际化战略[4] - 预计公司2024-2026年归母净利润将达到10.45/13.51/17.15亿元,维持"买入"评级[4] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入和归母净利润保持较高增速,分别达到50.60%/52.19%和65.69%/71.18%[8][9] - 公司2022-2026年毛利率和净利率稳步提升,分别达到19.73%/20.30%和6.77%/8.75%[9] - 公司2022-2026年每股收益由0.97元增长至3.52元,市盈率由50.79倍下降至13.93倍[5][9] - 公司2022-2026年资产负债率维持在55.75%-62.78%之间,财务状况良好[9]

投资评级和目标价格 - 公司维持增持评级,目标价格为60.15元 [5] - 维持公司2024-2026年EPS预测为2.25/2.97/3.78元,参考可比公司PE估值给予2024年27倍PE [9] 三季报超预期,新项目推动收入业绩增长 - 公司2024年三季报实现收入96.1亿元,同比增长31.2%,归母净利6.9亿元,同比增长22.2% [9] - 公司新项目不断上量,收入业绩实现快速增长 [9] - 毛利率同环比提升,释放盈利空间,考虑外饰产品和海外市场产能爬坡,盈利能力仍有进一步提升空间 [9] 全球市场加速布局,海外产能和订单顺利推进 - 公司紧跟核心客户发展步伐,持续加码墨西哥、斯洛伐克等地区的投资,加速布局全球化产能,不断获取海外新订单 [9] - 公司在美国特拉华州、加州、德克萨斯州设立子公司,开拓北美业务,持续推动美国市场业务的开拓和国际化战略 [9] 财务数据 - 公司2024-2026年营业收入预测分别为13,849/17,637/22,021百万元,同比增长31.0%/27.4%/24.9% [12] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为1,095/1,448/1,841百万元,同比增长36.0%/32.2%/27.1% [12] - 公司2024-2026年每股收益预测分别为2.25/2.97/3.78元 [12] - 公司2024-2026年ROE分别为19.3%/21.1%/22.0% [12] 估值分析 - 公司2024年PE为22.22倍,低于同行业可比公司平均水平21.8倍 [14] - 给予公司2024年27倍PE,维持目标价60.15元 [9]

报告投资评级 - 评级：买入（维持）[1][3][9] 报告核心观点 - 营收业绩同环比显著提升，盈利能力稳健增长[1][3][5] 相关目录总结 财务数据 - 2024Q3实现营业收入34.41亿元，同比+28.08%，环比+10.39%；实现归母净利润2.75亿元，同比+47.98%，环比+33.14%[4][5] - 2024Q3销售毛利率为21.35%，同比+1.86%，环比+1.49%，销售净利率7.98%，同比+1.06%，环比+1.40%[5] - 预计公司2024 - 2026年实现主营业务收入131.09、171.78、206.15亿元，同比增速为24%、31%、20%；实现归母净利润10.59、13.83、18.05亿元，同比增速为31%、31%、31%；EPS为2.17、2.84、3.70元，对应当前股价的PE估值分别为23、17、13倍[3][7][9] 业务发展 - 内外饰业务同步发力，客户订单持续放量，同时受益于规模效应提升[5] - 盈利能力稳健提升主要受益于产品结构优化和有效降本控费[5] - 持续推进海外战略，2024年分别在美国特拉华州、加利福尼亚州和得克萨斯州设立了子公司，开拓美国市场业务，海外新增定点将陆续量产释放订单，随着海外工厂产能持续扩充和海外定点的增加，海外业务对业绩贡献将进一步增加[5]