会议主要讨论的核心内容 国内市场情况 [1][2][3][4] - 公司深耕国内市场多年，国内收入占比较高，达到92%左右 - 公司与吉利、奇瑞、长城、比亚迪等自主品牌以及一汽大众、上汽大volkswagen等合资品牌建立了良好合作关系 - 公司在国内建立了多个生产基地，布局较为完善，有利于降低运输和仓储成本 海外市场开拓 [5][6][7][8][9][10] - 公司在马来西亚、墨西哥、斯洛伐克等地建立生产基地，满足国际主机厂本地配套需求 - 墨西哥生产基地已达到满产状态，经营能力和效率优于国内 - 海外市场毛利率较高，主要原因包括客户给予较好商务条款、竞争格局较为宽松、公司自动化生产和管理效率提升 产品拓展 [10][11][12] - 公司计划拓展外饰件如保险杠等产品，提升现有客户的供应价值 - 公司有望进军汽车座椅领域，凭借成本优势和客户支持实现快速拓展 - 座椅产品有望带来ASP大幅提升，成为公司中长期业绩增长点 问答环节重要的提问和回答 未来业绩增长来源 [12][13][14] - 近期增长主要来自海外市场开拓和国内外饰件产品拓展 - 中长期增长将依托海外新基地投产和座椅产品拓展 - 公司有望成为全球汽车内外饰件龙头企业 业绩预测 [13][14][15] - 2024年收入预计131亿元，同比增24%，毛利率8.2% - 2025年收入预计172亿元，同比增32% - 2026年收入有望超200亿元 - 未来业绩增长动力来自国内外市场开拓和产品线拓展

公司概况 - 公司成立于2001年,是国内领先的汽车饰件整体解决方案提供商,主要产品包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成等 [23][33] - 公司以仪表板为核心,持续丰富产品品类,覆盖商用车和乘用车全应用领域 [33][34] - 公司股权相对集中,实际控制人唐敖齐、唐志华父子直接或间接持有公司37.17%股份 [29][30] 业务发展 - 2014-2023年,公司营收从7.89亿元增长至105.72亿元,CAGR达33.42%;归母净利润由0.47亿元增长至8.06亿元,CAGR达37.13% [6][7] - 公司主要产品仪表板总成和门板总成单价持续上涨,2023年分别达到1,311.40元/套和1,180.47元/套 [38][44] - 公司在仪表板总成细分市场占有率较高,2023年达到17.65% [45] 客户结构 - 公司深耕自主品牌客户,如吉利、奇瑞等,并积极拓展合资、外资及新能源领域客户,如比亚迪、理想等 [120][129] - 公司客户集中度较高,前五大客户收入占比达70.73% [126] - 主要客户销量持续增长,如吉利2023年销量达168.7万辆,比亚迪2023年销量达302.4万辆 [133][134] 产能布局 - 公司在国内20个城市设有生产基地,并在马来西亚、墨西哥等地设立海外生产基地 [62][63] - 公司通过募集资金等方式持续扩大产能,上海和合肥基地建设项目总投资超100亿元 [174][175] - 公司产能利用率较高,2023年大型产品及中型产品的产能利用率分别为97.26%和100.59% [171][172] 行业分析 - 汽车内外饰行业集中度较低,2022年全球汽车内外饰件(不含座椅及车灯)市场CR3为33.56% [97] - 随着汽车消费属性提升,内外饰件单车价值量持续提升,2022年中国乘用车内饰件及外饰件单车价值分别达5,000元和2,000元 [85][86] - 中国自主品牌在新能源汽车领域占据主导地位,2023年市场份额超过80% [147] 投资评级 - 预计公司2024-2026年实现营收130.65/161.04/196.07亿元,归母净利润10.45/13.51/17.15亿元 [203] - 给予公司2024年25-30x PE,对应目标价53.5-64.2元,首次覆盖给予"买入"评级 [203] 风险提示 - 原材料价格上行 - 宏观经济波动 - 新能源车销量不及预期 - 产能爬升不及预期 - 行业竞争加剧 [204]

会议主要讨论的核心内容 1. 公司主要从事汽车内饰件的研发、生产和销售,是国内自主品牌的龙头企业 [1][2][3] 2. 公司产品以仪表板、门板为主,占收入比重约60%,单车价值从原来的1000元提升到1300元左右 [4] 3. 公司盈利能力持续提升,利润率从2020年的7%左右提升至2021年的8%左右 [5] 4. 公司未来将聚焦在内饰件和外饰件的大赛道,通过技术和工艺优势实现产品品类的横向扩张 [6][7][8] 5. 公司在国内市占率有望从目前的14%提升至20%以上,成为行业龙头 [9][10][11] 6. 公司正加快海外市场拓展,未来3年内海外收入有望从10亿元增至80-100亿元 [12][13][14][15] 7. 公司凭借在工艺和自动化技术上的优势,以及墨西哥等低成本地区的布局,海外业务有望实现较高的利润率 [16][17][18][19] 问答环节重要的提问和回答 1. 分析师提到公司未来3年内海外收入有望从10亿元增至80-100亿元,这是基于哪些具体的业务拓展计划? [12][13][14][15] - 公司已在墨西哥、斯洛伐克等地设立生产基地,未来将进一步拓展欧洲、北美等市场,并获得特斯拉、大众等头部客户的订单 2. 分析师认为公司凭借工艺和自动化优势,以及低成本地区布局,海外业务有望实现较高的利润率,这是如何实现的? [16][17][18][19] - 公司在熔胶工艺、装配自动化等方面具有领先优势,加上墨西哥等地区的较低成本,有利于提升海外业务的盈利能力

特斯拉交付情况 - 2024年二季度特斯拉全球交付44.4万辆超预期[1][4] - 中国市场二季度交付表现不佳北美欧洲是超预期主因[4] 特斯拉相关业务影响 - 8月Robotaxi发布有望提升FSD搭载量催化销量[1][4] - Robotaxi预期营收占商业总营收63%影响EBITDA和市值超85%[2] 国内产业链情况 - 前期国内产业链承压现有望随特斯拉改善而受益[4] - 百度地图合作有望推动FSD入华进程[3]

报告公司投资评级 - 给予"买入"投资评级 [14] 报告的核心观点 业务表现 - 2024年第一季度公司营收增长显著,达到30.5亿元,同比增长40.2% [10] - 2024年第一季度归母净利润为2.0亿元,同比增长34.7% [10] - 营业收入增加主要是由于本报告期业务量增加所致 [10] - 期间费用率控制良好,2024年第一季度为12.4%,同比增加1.2个百分点 [10] - 整体毛利率为20.1%,同比增长1.6个百分点 [10] 研发及国际化布局 - 持续加大研发投入,稳步推进国际化布局 [11] - 2023年公司向墨西哥新泉增资两次,分别为5,000万美元和9,500万美元,目的在于为当地客户提供更好的服务以及开拓美洲市场 [12] - 2023年公司陆续在新加坡和斯洛伐克设立全资子公司,2024年3月向斯洛伐克新泉增资4,500万欧元 [12] - 目前公司已先后在马来西亚、墨西哥投资设立公司,在美国、新加坡投资设立子公司,逐步开发东南亚、美洲以及欧洲市场 [12] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为137.7、175.3、217.3亿元,EPS分别为2.28、3.05、3.75元 [14] - 当前股价对应PE分别为17.2、12.9、10.5倍 [14] 风险提示 本报告未包含风险提示相关内容。

报告公司投资评级 公司维持买入评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司完成第三期员工持股计划,彰显了管理层及核心员工对公司发展的信心 [1] 2) 外饰业务及集成化产品有望提升单车价值量,为公司未来发展提供支撑 [2] 3) 持续推进欧美产能布局,海外业务有望成为重要增长点 [3] 财务数据总结 1) 预测公司2024-2026年EPS分别为2.31元、3.06元、3.96元 [4] 2) 预测公司2024年营业收入为139.96亿元,同比增长32.4% [4] 3) 预测公司2024年营业利润为12.83亿元,同比增长38.3% [4] 4) 预测公司2024年归母净利润为11.26亿元,同比增长39.8% [4] 5) 预测公司2024年毛利率为20.7%,净利率为8.0% [4] 6) 预测公司2024年ROE为20.8% [4]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是体系良好、不断开拓的第三方内外饰件龙头企业,专注于汽车内外饰件二十余年 [1][6] - 公司产品覆盖仪表板、门内护板、保险杠等,下游客户包括吉利、比亚迪、奇瑞、国际知名品牌电动车企业等车企 [1][6] - 仪表板总成是公司拳头产品,在国内汽车市占率呈现逐年提升趋势 [1] 公司成长历程 - 公司过去三轮成长分别由品类扩张、自主客户增长、自主+国际客户双增长驱动 [1][26][27] - 公司的成长本质在于其战略领先:穿越周期的客户选择+专注+前瞻技术投入 [31][32] - 公司构筑了技术、产能、管理多重竞争优势,形成良性循环体系 [33][34][35][37][38] 行业发展趋势 - 内外饰件行业市场空间超千亿,产业趋势升级和车企格局演变带来国产替代机遇 [40][41][43][49][50] - 消费升级和智能化趋势下,内外饰件产品材料、工艺、集成化不断升级 [44][45][46][47][48] - 自主品牌和新势力崛起带动内外饰件行业实现国产替代 [49][50][51] 公司成长逻辑 - 持续受益自主+新势力客户高增长,核心客户销量动能足 [53][54][55][56] - 跟随客户全球化,产能稳步扩张,打开全球成长空间 [57][58][59][60][61][62] - 产品品类同源拓张,单车价值量持续提升 [67][68][70] - 消费升级和智能化趋势下,产品单价中枢有望持续提升 [72][73] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.13/2.71/3.39元/股,给予24年27倍PE,对应合理价值57.60元/股 [77] - 首次覆盖,给予"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024Q1实现收入30.5亿元，同比增长40.24%，环比下滑6.34%，实现归母净利润2.04亿元，同比增长34.74%，环比下滑16.52% [3] - 下游客户表现稳健，业绩持续高增长 [3] - 公司海外布局持续深化，国内多元化客户增量明确，中长期看打造全球内外饰龙头平台，成长空间广阔 [3][4] - 墨西哥新泉2023年实现收入3.36亿元，2024Q1产能持续爬坡；公司对斯洛伐克新泉增资4500万欧元，在美国特拉华州投资设立新泉美国控股，并由新泉美国控股投资400万美元设立新泉美国、投资4600万美元设立新泉（得克萨斯），海外扩张进一步深化 [4] - 公司产品持续向外饰件、座椅零件等品类扩张，多元客户新增项目显著，2024年国际知名品牌电动车企业、理想、奇瑞、吉利、比亚迪等有望持续贡献增量 [4] - 预计2024-2026年归母净利润为11.33、15.66、18.01亿元，对应PE分别为20X、14X、12X [4] 财务数据总结 - 2024Q1实现收入30.5亿元，同比增长40.24%，环比下滑6.34% [3] - 2024Q1实现归母净利润2.04亿元，同比增长34.74%，环比下滑16.52% [3] - 毛利率20.10%，同比提升0.3pct，环比下滑0.68pct [3] - 销售费用率1.71%，同比下滑0.2pct，环比提升0.6pct [3] - 管理费用5.47%，同比提升0.7pct，环比提升1.2pct [3] - 研发费用率4.63%，同比下滑0.3pct，环比提升0.1pct [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4][5] 报告的核心观点 公司业绩保持高增长 - 2024年一季度实现收入30.5亿元，同比增长40.2%；归母净利润2.0亿元，同比增长34.7% [1] - 主要下游客户奇瑞、理想、吉利等销量均保持较高增长，特斯拉销量有所下滑 [2] - 规模效应带动公司毛利率同比提升0.3个百分点至20.1% [2] 公司加快全球化和产品拓展 - 墨西哥生产基地已进入试生产阶段，公司陆续向墨西哥工厂增资以满足新增项目产能需求 [3] - 公司正在斯洛伐克建立欧洲新生产基地，并计划在美国新建工厂 [3] - 公司产品正在向座椅零部件和外饰件等方向拓展 [3] 公司实施股权激励计划 - 公司发布第三期员工持股计划，旨在促进公司建立长期有效的激励约束机制，充分调动员工积极性 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为134.9/172.0/208.5亿元，同比增长27.6%/27.5%/21.2% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.1/14.8/18.8亿元，同比增长37.3%/33.7%/26.9% [5] - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.27/3.03/3.85元/股，3年CAGR为32.56% [5] 投资建议 - 公司全球化和产品拓展进展超预期，是公司收入和业绩持续扩张的核心 [4] - 给予公司2024年28倍PE目标估值，对应目标价63.78元 [5]

业绩总结 - 新泉股份2024Q1收入为30.5亿元，同比增长40%[1] - 新泉股份2024Q1归母净利润为2.0亿元，同比增长35%[1] - 新泉股份2024Q1销售毛利率为20.1%，销售净利率为6.7%[1] - 新泉股份2024Q1国内新能源汽车销量约为209万辆，同比增长32%[1] - 新泉股份2024Q1核心客户奇瑞销量为53万辆，同比增长60%[1] - 新泉股份2023年外饰收入为1.8亿元，同比增长202%[2] - 新泉股份2023年销量为96万套，同比增长158%[2] - 新泉股份预计2024-2026年归母净利润分别为11.4/14.9/18.6亿元[2] - 新泉股份2022-2026年P/E分别为47.6/27.8/19.6/15.0/12.1倍[2] 未来展望 - 2024年预计营业收入将从135.08亿元增长至216.13亿元[3] - 2024年预计净利润将从11.44亿元增长至18.63亿元[3] - 2024年预计每股收益将从2.34元增长至3.81元[3] - 2024年预计ROE将从19.1%增长至20.5%[3] - 2024年预计EBITDA将从16.02亿元增长至25.33亿元[3] 投资评级 - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性等五个等级[8] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上[8] - 增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间[8] - 持有评级表示相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间[8]