公司概况 - 公司成立于2001年,是国内领先的汽车饰件整体解决方案提供商,主要产品包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成等 [23][33] - 公司以仪表板为核心,持续丰富产品品类,覆盖商用车和乘用车全应用领域 [33][34] - 公司股权相对集中,实际控制人唐敖齐、唐志华父子直接或间接持有公司37.17%股份 [29][30] 业务发展 - 2014-2023年,公司营收从7.89亿元增长至105.72亿元,CAGR达33.42%;归母净利润由0.47亿元增长至8.06亿元,CAGR达37.13% [6][7] - 公司主要产品仪表板总成和门板总成单价持续上涨,2023年分别达到1,311.40元/套和1,180.47元/套 [38][44] - 公司在仪表板总成细分市场占有率较高,2023年达到17.65% [45] 客户结构 - 公司深耕自主品牌客户,如吉利、奇瑞等,并积极拓展合资、外资及新能源领域客户,如比亚迪、理想等 [120][129] - 公司客户集中度较高,前五大客户收入占比达70.73% [126] - 主要客户销量持续增长,如吉利2023年销量达168.7万辆,比亚迪2023年销量达302.4万辆 [133][134] 产能布局 - 公司在国内20个城市设有生产基地,并在马来西亚、墨西哥等地设立海外生产基地 [62][63] - 公司通过募集资金等方式持续扩大产能,上海和合肥基地建设项目总投资超100亿元 [174][175] - 公司产能利用率较高,2023年大型产品及中型产品的产能利用率分别为97.26%和100.59% [171][172] 行业分析 - 汽车内外饰行业集中度较低,2022年全球汽车内外饰件(不含座椅及车灯)市场CR3为33.56% [97] - 随着汽车消费属性提升,内外饰件单车价值量持续提升,2022年中国乘用车内饰件及外饰件单车价值分别达5,000元和2,000元 [85][86] - 中国自主品牌在新能源汽车领域占据主导地位,2023年市场份额超过80% [147] 投资评级 - 预计公司2024-2026年实现营收130.65/161.04/196.07亿元,归母净利润10.45/13.51/17.15亿元 [203] - 给予公司2024年25-30x PE,对应目标价53.5-64.2元,首次覆盖给予"买入"评级 [203] 风险提示 - 原材料价格上行 - 宏观经济波动 - 新能源车销量不及预期 - 产能爬升不及预期 - 行业竞争加剧 [204]