会议主要讨论的核心内容 公司历史发展阶段 - 公司成立初期主要服务乘用车客户,2008年开始进入广汽、上汽、一汽大众等主机厂供应体系 [1][2] - 2014年后客户结构趋于稳定,吉利成为公司第一大客户 [3] - 2018-2020年公司进入调整期,深耕自主品牌和新能源客户 [3] - 2020年开始与特斯拉建立合作,2021年开始大规模放量,收入规模快速增长 [3][4] 公司主营业务情况 - 公司主营汽车内外饰业务,内饰业务占比60%-70%,以仪表板总成为主 [2][4][5] - 内饰产品单车价值从1000-2000元到2000-5000元不等,外饰以保险杠为主单车价值800-1200元 [4][10] - 公司在国内19个城市有生产基地,海外布局马来西亚、美国、墨西哥、斯洛伐克等 [5] 内饰业务增长逻辑 - 内饰行业市场规模有望从2023年的2500亿增至2030年的3500亿 [6][7] - 公司凭借成本管控和开发设计优势,有望进一步提升市占率和单车价值 [9] - 预计2026年内饰业务收入有望达150亿元 [10] 外饰业务增长逻辑 - 外饰件单车价值1600-2900元,公司已进入理想、奇瑞等供应体系 [11][12] - 预计2024年开始外饰业务将进入收获期,2026年有望达到30亿元 [12] 海外业务拓展 - 公司已在北美、欧洲、东南亚等地设立生产基地,主要配套特斯拉和沃尔沃等国际品牌 [12][13] - 预计2025年海外业务有望突破50亿元,成为公司长期增长点 [13][14] 问答环节重要提问和回答 问: 公司内外饰业务的竞争格局如何? 答: 内外饰行业参与者分为合资供应商、整车厂子公司和独立第三方供应商,公司作为独立第三方供应商凭借成本管控和开发设计优势,市占率有望进一步提升。[7][8][9] 问: 公司海外业务拓展进展如何? 答: 公司已在北美、欧洲、东南亚等地设立生产基地,主要配套特斯拉和沃尔沃等国际品牌。预计2025年海外业务有望突破50亿元,成为公司长期增长点。[12][13][14] 问: 公司未来发展前景如何? 答: 公司内外饰业务和海外业务均有较大增长空间,预计2026年内饰业务有望达150亿元,外饰业务有望达30亿元,海外业务有望达50亿元,公司长期竞争力较强。[10][12][13]

会议主要讨论的核心内容 公司品类扩张带动单车驾驶量和市场空间的打开 - 公司在国内乘用车市场占有率达到17% [1] - 仪表板单车驾驶量从2019年的1100提升到1300 [1] - 公司积极拓展外饰和座椅等项目,获得理想和奇瑞多个订单 [1] - 公司单车驾驶量有望超过1万 [2] 公司客户占比持续提升 - 2023年公司在吉利、奇瑞、理想、比亚迪等主要客户的占比分别为20%、16%、8%、5% [2] - 2024年公司在特斯拉和奇瑞的占比预计达到23% [2] - 公司在吉利、理想、比亚迪的占比也将保持增长 [2] - 特斯拉Y改款将带来更大收入贡献,预计2023年公司收入达177亿 [2][3] 公司全球化布局进展顺利 - 墨西哥工厂一期已满产,利润率达10%,超预期 [3][4] - 墨西哥二期和三期工厂规划中,预计未来收入可达50-60亿 [4] - 斯洛伐克工厂年底建成,预计2023年收入10亿 [4] - 公司已完成北美、欧洲和东南亚的全球布局,未来海外收入有望达100亿 [4] 问答环节重要的提问和回答 提问1:对于公司海外政策风险的担忧 回答:公司更多是配合客户在海外做订单和工厂建设,这是不可避免的全球化趋势,短期风险较小 [7] 提问2:公司未来利润增长预测 回答:预计2024年和2025年公司利润分别达11亿和14亿,对应PE为19倍和15倍,估值较低 [7][8] 提问3:公司产品竞争力和市占率提升空间 回答:公司主要产品仪表板和门板在行业内竞争力强,未来全球市占率有望从小个位数提升至10%-15% [9][10][12] 提问4:公司主要客户订单情况 回答:公司在奇瑞、吉利等主要客户的配套份额持续提升,特斯拉、理想等新客户订单也在增加 [13][14][15][16]

会议主要讨论的核心内容 品类扩张带动单车驾驶量和市场空间打开 - 公司在国内主付医保本市场占有率达到17% [1] - 仪表板单车驾驶量从2019年的1100提升到1300 [1] - 公司积极拓展外饰和座椅等项目 [1][2] 客户增量带动业绩增长 - 公司在海外拓展了多个客户 [2] - 公司现有客户份额持续提升,如特斯拉22%、吉利20%、奇瑞16%、理想8%、比亚迪5% [2][3] - 预计2024年特斯拉和奇瑞占比将达到23% [3] 全球化布局进展顺利 - 墨西哥工厂一期已满产,利润水平约10% [3][4] - 墨西哥二期及三期工厂规划中,预计收入可达50-60亿 [4] - 斯洛伐克工厂今年底建成,预计收入10亿 [4] - 海外工厂有望带来30亿收入 [4] 问答环节重要的提问和回答 提问1: 对公司海外政策风险的担忧 回答: 公司更多是配合客户在海外做订单和工厂建设,主机厂会考虑各方面成本因素,不会对公司做大幅调整。长期来看全球化是必然趋势,短期风险可控 [6][7] 提问2: 公司产品竞争力和市占率情况 回答: 公司主要产品如仪表板、门板等在行业内竞争力较强,市占率从5.6%提升到13.5%,有望进一步提升至10%-15% [9][10] 提问3: 公司未来业绩预测 回答: 预计2024-2026年公司收入将达到133亿、176亿和210亿,增速维持在26%左右,利润增速达33% [10][11]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [12] 报告的核心观点 - 公司连续三次实施股权激励,通过股权激励实现共赢 [7] - 公司全球化发展超预期,正在加速布局墨西哥、美国、斯洛伐克三地 [8][9][10][11] - 2024年部分客户销量不及预期,营收下调为133.7亿元,但2025-2026年营收预测提高为184.5亿元和237亿元 [12] 公司投资亮点 1) 墨西哥为海外首发市场,2023年实现收入3.4亿,净资产7亿,2024年有望实现10亿销售额 [9] 2) 欧洲斯洛伐克正在建设,主要针对欧洲柏林工厂的北美大客户配套以及欧洲其他客户 [10] 3) 美国基地拉开序幕,有望拓展更多内饰产品线 [11] 核心风险 - 客户爬坡不及预期、原材料涨价、降价压力增大 [12]

会议主要讨论的核心内容 国内市场情况 [1][2][3][4] - 公司深耕国内市场多年，国内收入占比较高，达到92%左右 - 公司与吉利、奇瑞、长城、比亚迪等自主品牌以及一汽大众、上汽大volkswagen等合资品牌建立了良好合作关系 - 公司在国内建立了多个生产基地，布局较为完善，有利于降低运输和仓储成本 海外市场开拓 [5][6][7][8][9][10] - 公司在马来西亚、墨西哥、斯洛伐克等地建立生产基地，满足国际主机厂本地配套需求 - 墨西哥生产基地已达到满产状态，经营能力和效率优于国内 - 海外市场毛利率较高，主要原因包括客户给予较好商务条款、竞争格局较为宽松、公司自动化生产和管理效率提升 产品拓展 [10][11][12] - 公司计划拓展外饰件如保险杠等产品，提升现有客户的供应价值 - 公司有望进军汽车座椅领域，凭借成本优势和客户支持实现快速拓展 - 座椅产品有望带来ASP大幅提升，成为公司中长期业绩增长点 问答环节重要的提问和回答 未来业绩增长来源 [12][13][14] - 近期增长主要来自海外市场开拓和国内外饰件产品拓展 - 中长期增长将依托海外新基地投产和座椅产品拓展 - 公司有望成为全球汽车内外饰件龙头企业 业绩预测 [13][14][15] - 2024年收入预计131亿元，同比增24%，毛利率8.2% - 2025年收入预计172亿元，同比增32% - 2026年收入有望超200亿元 - 未来业绩增长动力来自国内外市场开拓和产品线拓展

公司概况 - 公司成立于2001年,是国内领先的汽车饰件整体解决方案提供商,主要产品包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成等 [23][33] - 公司以仪表板为核心,持续丰富产品品类,覆盖商用车和乘用车全应用领域 [33][34] - 公司股权相对集中,实际控制人唐敖齐、唐志华父子直接或间接持有公司37.17%股份 [29][30] 业务发展 - 2014-2023年,公司营收从7.89亿元增长至105.72亿元,CAGR达33.42%;归母净利润由0.47亿元增长至8.06亿元,CAGR达37.13% [6][7] - 公司主要产品仪表板总成和门板总成单价持续上涨,2023年分别达到1,311.40元/套和1,180.47元/套 [38][44] - 公司在仪表板总成细分市场占有率较高,2023年达到17.65% [45] 客户结构 - 公司深耕自主品牌客户,如吉利、奇瑞等,并积极拓展合资、外资及新能源领域客户,如比亚迪、理想等 [120][129] - 公司客户集中度较高,前五大客户收入占比达70.73% [126] - 主要客户销量持续增长,如吉利2023年销量达168.7万辆,比亚迪2023年销量达302.4万辆 [133][134] 产能布局 - 公司在国内20个城市设有生产基地,并在马来西亚、墨西哥等地设立海外生产基地 [62][63] - 公司通过募集资金等方式持续扩大产能,上海和合肥基地建设项目总投资超100亿元 [174][175] - 公司产能利用率较高,2023年大型产品及中型产品的产能利用率分别为97.26%和100.59% [171][172] 行业分析 - 汽车内外饰行业集中度较低,2022年全球汽车内外饰件(不含座椅及车灯)市场CR3为33.56% [97] - 随着汽车消费属性提升,内外饰件单车价值量持续提升,2022年中国乘用车内饰件及外饰件单车价值分别达5,000元和2,000元 [85][86] - 中国自主品牌在新能源汽车领域占据主导地位,2023年市场份额超过80% [147] 投资评级 - 预计公司2024-2026年实现营收130.65/161.04/196.07亿元,归母净利润10.45/13.51/17.15亿元 [203] - 给予公司2024年25-30x PE,对应目标价53.5-64.2元,首次覆盖给予"买入"评级 [203] 风险提示 - 原材料价格上行 - 宏观经济波动 - 新能源车销量不及预期 - 产能爬升不及预期 - 行业竞争加剧 [204]

会议主要讨论的核心内容 1. 公司主要从事汽车内饰件的研发、生产和销售,是国内自主品牌的龙头企业 [1][2][3] 2. 公司产品以仪表板、门板为主,占收入比重约60%,单车价值从原来的1000元提升到1300元左右 [4] 3. 公司盈利能力持续提升,利润率从2020年的7%左右提升至2021年的8%左右 [5] 4. 公司未来将聚焦在内饰件和外饰件的大赛道,通过技术和工艺优势实现产品品类的横向扩张 [6][7][8] 5. 公司在国内市占率有望从目前的14%提升至20%以上,成为行业龙头 [9][10][11] 6. 公司正加快海外市场拓展,未来3年内海外收入有望从10亿元增至80-100亿元 [12][13][14][15] 7. 公司凭借在工艺和自动化技术上的优势,以及墨西哥等低成本地区的布局,海外业务有望实现较高的利润率 [16][17][18][19] 问答环节重要的提问和回答 1. 分析师提到公司未来3年内海外收入有望从10亿元增至80-100亿元,这是基于哪些具体的业务拓展计划? [12][13][14][15] - 公司已在墨西哥、斯洛伐克等地设立生产基地,未来将进一步拓展欧洲、北美等市场,并获得特斯拉、大众等头部客户的订单 2. 分析师认为公司凭借工艺和自动化优势,以及低成本地区布局,海外业务有望实现较高的利润率,这是如何实现的? [16][17][18][19] - 公司在熔胶工艺、装配自动化等方面具有领先优势,加上墨西哥等地区的较低成本,有利于提升海外业务的盈利能力

特斯拉两日大涨17%业绩低点或已过，二季度全球交付44.4万辆超预期复苏，8月无人驾驶出租车 Robotaxi+FSD搭载量提升有望进一步催化销量，伴随新车型以及高产量促进车端需求，国内特斯拉全 球化产业链有望受益。 特斯拉产业链（拓普集团、新泉股份、银轮股份）精要： ①2024年二季度，特斯拉全球交付44.4万辆，超市场预期，短期来看8月8日无人驾驶出租车Robotaxi 发布有望促进FSD搭载量及行驶里程提升，有望进一步催化特斯拉全球销量； ②财通证券杨烨指出，未来Robotaxi的预期营业收入将会占特斯拉商业条线总营收的63%，对EBITDA 和市值的影响将会超过85%，6月7日，百度地图V20全球首发，并与特斯拉合作，有望推动FSD入华进 程； ③对于国内相关企业来说，前期因二季度国内工厂减产+未来新车不明朗+国内降本压力等导致特斯拉 产业链承压，当前伴随新车型以及高产量促进车端需求，特斯拉全球化产业链有望受益：三花智控、旭 升集团、拓普集团、新泉股份、岱美股份、银轮股份等； ④风险提示：智能化渗透率增长低于预期、宏观经济形势下行等。 特斯拉两日大涨17%、二季度全球交付44.4万辆超预期复苏，8月无 ...

报告公司投资评级 - 给予"买入"投资评级 [14] 报告的核心观点 业务表现 - 2024年第一季度公司营收增长显著,达到30.5亿元,同比增长40.2% [10] - 2024年第一季度归母净利润为2.0亿元,同比增长34.7% [10] - 营业收入增加主要是由于本报告期业务量增加所致 [10] - 期间费用率控制良好,2024年第一季度为12.4%,同比增加1.2个百分点 [10] - 整体毛利率为20.1%,同比增长1.6个百分点 [10] 研发及国际化布局 - 持续加大研发投入,稳步推进国际化布局 [11] - 2023年公司向墨西哥新泉增资两次,分别为5,000万美元和9,500万美元,目的在于为当地客户提供更好的服务以及开拓美洲市场 [12] - 2023年公司陆续在新加坡和斯洛伐克设立全资子公司,2024年3月向斯洛伐克新泉增资4,500万欧元 [12] - 目前公司已先后在马来西亚、墨西哥投资设立公司,在美国、新加坡投资设立子公司,逐步开发东南亚、美洲以及欧洲市场 [12] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为137.7、175.3、217.3亿元,EPS分别为2.28、3.05、3.75元 [14] - 当前股价对应PE分别为17.2、12.9、10.5倍 [14] 风险提示 本报告未包含风险提示相关内容。

报告公司投资评级 公司维持买入评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司完成第三期员工持股计划,彰显了管理层及核心员工对公司发展的信心 [1] 2) 外饰业务及集成化产品有望提升单车价值量,为公司未来发展提供支撑 [2] 3) 持续推进欧美产能布局,海外业务有望成为重要增长点 [3] 财务数据总结 1) 预测公司2024-2026年EPS分别为2.31元、3.06元、3.96元 [4] 2) 预测公司2024年营业收入为139.96亿元,同比增长32.4% [4] 3) 预测公司2024年营业利润为12.83亿元,同比增长38.3% [4] 4) 预测公司2024年归母净利润为11.26亿元,同比增长39.8% [4] 5) 预测公司2024年毛利率为20.7%,净利率为8.0% [4] 6) 预测公司2024年ROE为20.8% [4]