报告公司投资评级 新泉股份（603179）首次覆盖，给予"买入"评级。[1] 报告的核心观点 自主饰件领跑者再成长 1. 新泉股份是国内汽车饰件头部供应商,主要产品包括仪表板总成、门板总成、顶柜总成、保险杠总成等。公司客户以自主及新能源车企为主,包括国际知名品牌电动车企业、吉利汽车、奇瑞汽车、比亚迪等。[4] 2. 新泉股份是近年行业内高成长的白马标的,有望凭借行业领先的规模效益打造更好的成本管控能力,进一步提升盈利。同时,随着海外产能释放、外饰产品增长,有望再次进入新一轮成长周期,实现"内生+外延"同步增长。[4] 规模化:成本优势下形成增长正循环 1. 新泉股份在固定成本上的控制能力突出,折旧摊销、工资薪酬占营收比例较低,相比竞争对手有明显优势。[25][26][29] 2. 在变动成本方面,公司还有进一步降本提升盈利的空间,主要体现在外协比例较高的单元件采购成本。[32] 全球化:积极布局海外,迎增长新阶段 1. 公司自2019年起推进国际化战略,已在马来西亚、墨西哥、美国、斯洛伐克等地设立生产基地,培育东南亚、北美和欧洲市场。[35] 多元化:升级内饰产品,开拓外饰产品 1. 公司在模具设计、注塑工艺、总成装配工艺上的积累,使其在外饰产品如保险杠总成、落水槽等上也在不断开拓。[37] 2. 公司未来有望通过供应大量模块化、系统化集成产品,与主机厂形成更密切的合作关系,在客户体系内的配套份额也将提升。[37] 盈利预测与投资建议 1. 我们预计公司2024-2026年营业收入131.2亿、162.9亿、201.8亿元,对应增速+24%、+24%、+24%。[39] 2. 预计2024-2026年归母净利10.0亿、14.0亿、18.6亿元,对应增速+24%、+40%、+33%,预计3年CAGR +32%。[41] 3. 短期公司有望继续受益自主、新能源客户的销量提升或定点催化;中长期有望进一步发挥成本管控能力提升盈利,同时在客户体系内进一步获得更多配套份额及配套金额,实现内生增长、国内+海外、内饰+外饰多维成长。[42]