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大类资产配置月报第40期:2024年11月:内外政策关键节点,国内资产仍占优
华安证券· 2024-10-29 17:04
权益市场 - 高频数据显示经济基本面出现改善迹象,后续政策预期依旧向好[9] - 临近年末对明年政策定调预期较为积极,行业继续分化和轮动[12] - 成长风格和周期风格相对占优,金融风格和消费风格还需更多基本面支撑[13] - 电子、通信板块业绩亮眼且存在多重催化剂[18] - 军工板块基本面有望迎来反转,地缘政治因素持续利好[18] 利率债券 - 短期内宽松难以加码,短端利率维持低位[37] - 经济增长预期有所改善,期限利差恐小幅扩大[40] - 美债短端利率延续下行,长端利率维持震荡[44] - 美债实际利率负期限利差有望收窄[46] - 再通胀预期走强,推升10年期美债内含通胀预期[50] 大宗商品 - 供需格局存在分歧,价格维持震荡[56] - 原油需求端悲观预期延续,供给端扰动增大[60] - 铜库存分化,市场看多情绪有所升温[63] - 通胀担忧增强下,黄金价格中枢有望上行[66] - 地产销售改善带动的玻璃价格具备超配价值[70] 汇率 - 押注特朗普上台与美联储紧缩路径,推升美元[85] - 中美利差"倒挂"短期内难以收窄,人民币缺乏上行动力[88]
沪电股份:Q3营收稳健增长,扩产体现AI未来需求信心
华安证券· 2024-10-29 16:01
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上能电气:集中式光储领军企业,向中高ROE市场进阶
华安证券· 2024-10-29 15:31
上能电气概况 - 上能电气是国内集中式光伏逆变器和储能变流器头部企业,深耕电力电子行业二十余年 [10] - 公司主要产品包括光伏逆变器、PCS及储能系统集成产品、电能质量管理产品、电站监控设备及智慧能源管理系统等 [11][12] - 公司股权结构稳定且集中,控股股东吴强直接持有20.24%股份,通过其他投资公司间接持有8.73%股份,合计持股28.97% [13][14] - 公司在国内多地设有子公司,同时积极开拓海外光储市场,在印度、西班牙、德国等国家也设有子公司 [13] 财务表现 - 公司业绩高速增长,2017-2023年营收CAGR达32.6%,归母净利润CAGR达26.9% [16] - 公司盈利能力持续提升,2024H1毛利率和净利率分别达22.98%和8.31% [17][18] - 公司储能业务快速放量,2024H1占比达26.3%,毛利率稳步提升 [19][20] 核心竞争力 - 公司深耕集中式路线,单位成本行业领先,主要得益于技术路线、结构大型化和规模效应 [21][22] - 公司持续推进大功率产品迭代,功率上限领先行业,不断夯实成本优势 [24] - 公司整合艾默生技术团队,研发基因雄厚,保持较高研发投入,技术人员数量快速增长 [25][27][28] 国内光伏市场 - 国内集中式光伏装机占比回升,大组串逆变器渗透率提升,公司逆变器业务盈利有支撑 [34][35][36] - 国内储能装机和招标规模高增,公司规模优势、新产品迭代和IGBT供应改善支撑盈利水平 [38][39][40][41][42] 中东北非市场 - 中东北非各国纷纷出台能源转型计划,大型光伏和储能项目进入批量招标阶段 [53][54] - 公司凭借在国内低容错率市场的成本和项目经验优势,有望快速切入中东市场 [57][65] 印度市场 - 印度光伏和储能需求高增,公司在印度市场份额稳步提升,有望充分受益 [66][67] 美国市场 - 美国大储需求高增,但受电网建设滞后和并网审批效率低等因素影响,需求兑现存在压力 [68][69][70][71][72][73] - 美国PCS供给格局较好,公司已获得北美认证,有望复制欧洲企业在美国市场的成功经验 [81][82][83][84][89] 欧洲澳洲市场 - 欧洲和澳洲大储需求处于高增长初期,国产集成商凭借成本和品牌优势获得大量订单 [92][95][96][97] - 公司与比亚迪、阿特斯等国内集成商合作密切,有望加速进入欧洲澳洲等新兴高ROE市场 [97] 投资建议 - 上能电气是国内大型光伏逆变器和储能PCS领军企业,国内业务基本盘稳固,海外业务进入收获期,量利齐升态势明确 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.68/7.92/10.06亿元,首次覆盖给予"买入"评级 [98] 风险提示 - 全球光伏、储能需求不及预期 - 公司订单交付不及预期 - 海外贸易政策变化 [99]
中控技术:前三季度扣非净利润较快增长,盈利能力持续优化
华安证券· 2024-10-29 15:30
报告公司投资评级 - 报告给予中控技术"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度扣非净利润增长较快,盈利能力持续优化 [1] - 公司费用率持续优化,经营性现金流改善 [1] - 工信部发文支持国产工业软件,公司有望受益于该政策 [1] - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持20%左右的增长 [1] 财务数据总结 - 2023-2026年营业收入分别为8620/9671/11688/14047百万元,同比增长30.1%/12.2%/20.9%/20.2% [2][3][4][5] - 2023-2026年归母净利润分别为1102/1289/1580/1922百万元,同比增长38.1%/17.0%/22.6%/21.6% [2][3][4][5] - 2023-2026年毛利率分别为33.2%/32.6%/32.1%/31.6% [2][3][4][5] - 2023-2026年ROE分别为11.2%/12.2%/13.9%/15.6% [2][3][4][5] - 2023-2026年每股收益分别为1.44/1.63/2.00/2.43元 [2][3][4][5] - 2023-2026年P/E分别为31.49/29.79/24.30/19.98倍 [2][3][4][5] - 2023-2026年P/B分别为3.63/3.64/3.39/3.12倍 [2][3][4][5] - 2023-2026年EV/EBITDA分别为33.18/23.91/19.39/15.78倍 [2][3][4][5]
兴齐眼药:24Q3费用显著收窄,阿托品完成完整随访实验
华安证券· 2024-10-29 15:30
报告公司投资评级 - 报告给予兴齐眼药"买入"评级(维持) [2] 报告的核心观点 事件概述 - 2024年三季报,公司实现营业收入14.39亿元,同比+30.27%;归母净利润2.91亿元,同比+59.47%;扣非归母净利润2.90亿元,同比+63.31% [2] - 单季度来看,公司2024Q3收入为5.47亿元,同比+30.54%;归母净利润为1.21亿元,同比+28.41%;扣非归母净利润为1.21亿元,同比+32.18% [2] 公司表现亮点 - 各项费用显著减少,提质增效成果佳 [2] - 前三季度毛利率为78.38%,同比+0.80个百分点 - 期间费用率53.95%,同比-3.95个百分点 - 销售费用率35.91%,同比-1.25个百分点 - 管理费用率8.35%,同比-1.83个百分点 - 财务费用率-0.01%,同比+0.44个百分点 - 研发费用率9.69%,同比-1.31个百分点 - 经营性现金流净额为3.56亿元,同比+57.42% - 阿托品滴眼液完成完整随访试验,获批用于延缓儿童近视进展 [2] - 高分红回馈投资者,显现长期稳定发展优势 [2] - 2024年半年度每10股派发现金红利5元,分红率51.5% - 公司稳定每年实现分红2次 未来预测 - 考虑到阿托品放量节奏以及公司费用控制趋势,预计公司2024~2026年收入分别为19.18/28.20/36.50亿元,同比增长30.7%/47.0%/29.4%;归母净利润分别为3.78/5.94/7.90亿元,同比增长57.7%/57.0%/33.1% [2] 风险提示 - 审批准入不及预期风险 - 行业政策风险 - 销售浮动风险 [2]
晶合集成:公司前三季度业绩大幅改善,产能和研发持续推进
华安证券· 2024-10-29 15:16
报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业务概况 - 公司主要从事集成电路设计业务,产品包括DDIC、CIS、PMIC、MCU等 [1][2] - 公司在DDIC、CIS等细分领域具有较强的市场地位 [1][2] 公司财务表现 - 2023-2026年公司营收预计将保持快速增长,年复合增长率达到100.84% [2] - 2023-2026年公司净利润预计将快速增长,年复合增长率达到114.16% [2] - 公司盈利能力较强,2023-2026年ROE预计将从1.8%提升至9.6% [3] 行业发展趋势 - 下游应用市场需求旺盛,带动公司DDIC、CIS等产品销售增长 [1][2] - 公司持续推进工艺节点迭代,有利于提升产品性能和毛利率 [1][2] 风险提示 [本段内容已删除] 总结 综合来看,公司在集成电路设计领域具有较强的竞争优势,未来业绩有望保持高速增长。报告给予公司"买入"评级,对公司未来发展前景持积极态度。
科伦药业:利润维持高增,资产结构显著优化
华安证券· 2024-10-29 15:15
报告公司投资评级 - 报告给予科伦药业"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 利润维持高增长,资产结构显著优化 - 2024年前三季度公司实现营业收入167.89亿元,同比增长6.64%;归母净利润24.71亿元,同比增长25.85%;扣非归母净利润24.47亿元,同比增长27.32% [1] - 2024年第三季度单季度收入为49.62亿元,同比增长0.35%;归母净利润为6.71亿元,同比增长19.88%;扣非归母净利润为6.93亿元,同比增长21.49% [1] - 公司整体毛利率为52.51%,同比下降0.43个百分点;期间费用率为31.17%,同比下降5.85个百分点,其中销售费用率下降5.07个百分点 [1] - 公司资本公积显著增加,同比增长45.55%,已超过去年全年水平,资本实力增强;长期借款及合同负债显著减少,资产结构优化,有效管控负债水平 [1] 创新研发取得进展 - 公司创新研发子公司科伦博泰生物的核心产品芦康沙妥珠单抗(佳泰莱)的新适应症NSCLC后线治疗的NDA申请获得NMPA受理,有望加快上市进程 [1] 投资建议和风险提示 - 预计公司2024~2026年收入分别为230.00/254.75/275.97亿元,同比增长7.2%/10.8%/8.3%;归母净利润分别为30.94/36.63/41.09亿元,同比增长26.0%/18.4%/12.2%,维持"买入"评级 [1] - 风险提示:行业政策变化风险、研发进度不及预期风险、审批准入不及预期风险、成本上升的风险 [1]
澳华内镜:收入短期承压,期待2024Q4改善
华安证券· 2024-10-29 14:41
报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 收入增速短期承压,利润端改善明显 - 2024年三季度设备行业招标恢复相对缓慢,行业需求较弱,公司收入端承压,收入增速有所放缓,但公司利润端同比实现较大改善,主要是公司本期冲回已计提股份支付费用,同时收到大额政府补助所致 [1] 研发投入大,不断推出差异化产品 - 2024年前三季度公司研发投入达到1.13亿元,同比增长6.62%,占营业收入比例达到22.6% [1] - 公司近期推出AQ-150和AQ-120两款新品,其中AQ-150成为公司第二款4K内镜系统,AQ-120凭借一体式的轻巧机身,适应多种环境下诊疗需求 [1] 未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为8.47亿元、11.01亿元、14.22亿元,同比增长分别为24.9%、30.0%和29.2% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.67亿元、1.45亿元、2.05亿元,同比增长分别为15.6%、116.1%和41.9% [1] - 对应的EPS分别约为0.50元、1.07元和1.52元,对应的PE估值分别为108倍、50倍和35倍 [1] 其他内容总结 公司基本情况 - 公司是国内软镜设备的头部企业,品牌价值已经凸显,AQ-300等高端设备带动公司盈利能力持续提升 [1] 风险提示 - 新产品研发及推广不及预期风险 [2] - 市场竞争加剧风险 [2]
三美股份:Q3业绩同比大幅增长,看好制冷剂景气延续
华安证券· 2024-10-29 14:12
报告公司投资评级 - 报告给予三美股份"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度业绩同比大幅增长,主要是公司主营产品氟制冷剂价格大幅增长 [1] - 制冷剂行业景气度持续提升,公司作为行业头部企业有望持续受益 [1][3] - 公司正在积极拓展氟化工产业链,未来随着新项目陆续投产,公司盈利空间将进一步打开 [2] 财务数据总结 - 公司2024-2026年预计实现归母净利润分别为8.1、12.1、15.2亿元,对应PE为24X、16X、13X [3][5] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为3334、3822、4576、5265百万元,收入同比增长14.6%、19.7%、15.0% [5] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为32.8%、40.7%、43.9%,盈利能力持续提升 [5] - 公司2024-2026年ROE预计分别为12.3%、15.5%、16.3%,股东回报不断改善 [5]
九号公司2024Q3业绩点评:强alpha持续兑现
华安证券· 2024-10-29 12:01
报告公司投资评级 - 报告给出九号公司的投资评级为"买入"(维持) [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年第三季度,公司营业收入为42.4亿元,同比增长34.75%;归母净利润为3.7亿元,同比增长139.1%,扣非归母净利润为3.5亿元,同比增长160.1% [1] - 2024年前三季度,公司营业收入为109.1亿元,同比增长44.9%;归母净利润为9.7亿元,同比增长156.0%,扣非归母净利润为9.4亿元,同比增长169.5% [1] - 第三季度的收入和利润表现符合预期 [1] 收入分析 - 两轮车业务:单季收入25.9亿元,同比增长57%,销量同比增长54%,ASP预计持续下探拓客,同比增长56元环比下降42元,单车利润约300元(环比增加7元) [1] - 滑板车业务:自主品牌2C端收入同比下降1%,销量同比下降3%,ASP同比下降2%;2B共享滑板车收入同比下降34%,部分出货延迟至第四季度 [1] - 全地形车业务:单季收入2.6亿元,同比增长35%,销量同比增长25%,ASP同比增长8% [1] - 割草机业务:单季收入1.5亿元,同比增长625%,受益于拓渠淡季不淡,但利润微亏,预计第四季度环比改善 [1] 利润分析 - 第三季度整体毛利率和净利率同比分别提升3.3和3.9个百分点,销售费率、管理费率、研发费率和财务费率也有所改善 [1] - 第三季度净利率较第二季度高点环比下降2.4个百分点,主要是因为割草机利润环比减少1亿以上,以及汇兑亏损2千万 [1] - 预计两轮车和滑板车业务各贡献利润占比约7:3,全地形车微盈利而割草机微亏损 [1] 投资建议 - 维持"买入"评级 [1][2] - 两轮车业务发展良性,全年ASP下探拓客叠加规模效应利润提升;割草机23年第四季度扭亏以来利润波动增长,远期盈利弹性大,期待2025年新品贡献增量;滑板车维稳为主 [1] - 预计2024-2026年公司收入和归母净利润复合增长率分别为35.4%和29.2%,对应PE为31/24/19X [2]