心脉[Table_StockNameRptType] 医疗（688016） 公司点评 24H2 承压明显，看好海外收入增长 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------|----------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------- ...

报告投资评级 - 买入（首次覆盖）[2] 报告核心观点 - 鼎阳科技是国内电子测量仪器行业领军企业，行业空间广阔且国产替代趋势明显，公司产品高端化和营销网络全球化推动业绩增长，给予“买入”评级[4][5] 公司情况 公司概况 - 鼎阳科技2007年正式成立，是国内极少数能同时研发、生产、销售数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大通用电子测试测量仪器主力产品的厂家之一[4] 行业分析 - 电子测量仪器应用广泛，下游行业中IT和通信占比最高，达到47%。全球电子测量仪器市场稳步发展，中国市场起步较晚，高端市场被国外厂商占据，但国产替代具备政策、资金和产业条件[4] 公司优势 - **产品高端化**：2023年公司四大主力产品中高端产品营业收入同比增长55.00%，占比提升至22%，拉动四大类产品平均单价同比提升23.38%，销售单价5万以上的产品销售额增长157.82%[4] - **营销网络全球化**：公司在美国克利夫兰、德国奥格斯堡和日本东京成立了子公司，在成都成立了分公司，在北京、上海、西安、武汉、南京设立了办事处，产品及服务遍及全球80多个国家及地区，境外营收从2018年1.15亿元增长至2023年2.89亿元，复合增长率达20.24%[4] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年分别实现收入5.17/6.43/8.14亿元，同比增长7%/24%/27%；实现归母净利润1.49/1.91/2.44亿元，同比增长-4%/28%/28%；2024 - 2026年对应的EPS为0.94/1.20/1.53元[5]

[Table_IndNameRptType] 有色金属 行业点评 下游需求超预期，锂价反弹动能仍在 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

桂[Ta林ble三_Sto金ckN（ameRptType] 002275） 公司点评 业绩持续优化，三金品牌稳健发展 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告投资评级 - 增持（维持）[2] 报告核心观点 - 中芯国际在2024年前三季度实现收入419亿元，同比增长27%；归母净利润27亿元，同比下降26%；扣非归母净利润22亿元，同比下降10%。24Q3实现收入156亿元，环比增长14%，同比增长33%；归母净利润11亿元，环比略降7%，同比增长56%；扣非归母净利润9亿元，环比增长37%，同比增长32%。本土化需求推动单季收入新高，单价环比显著提升带来毛利大幅改善。公司预计Q4收入环比+0~2%，毛利率在18%~20%的区间。预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为38、49、61亿元，对应的EPS分别为0.48、0.61、0.77元，最新收盘价对应PE分别为193x、152x、122x，对应PB分别为5x、4.9x、4.7x[4] 财务数据总结 主要财务指标 - 2024年预计营业收入452.5亿元，收入同比增长27.1%；归属母公司净利润38.47亿元，净利润同比下降20.2%；毛利率19.4%[5] 现金流量表 - 2024年预计经营活动现金流344.86亿元，净利润45.26亿元，折旧摊销327.35亿元，财务费用18.49亿元，投资损失 -2.88亿元，营运资金变动 -54.57亿元，其他经营现金流111.02亿元，投资活动现金流 -428.05亿元，资本支出 -492.88亿元，长期投资 -7亿元，其他投资现金流71.83亿元，筹资活动现金流 -24.2亿元，短期借款 -26亿元，长期借款 -10亿元，普通股增加1亿元，资本公积增加6.5亿元，其他筹资现金流52.9亿元[10] 资产负债表 - 2024年预计流动资产892.64亿元，现金404.92亿元，应收账款47.94亿元，其他应收款1.6亿元，预付账款69.6亿元，存货196.12亿元，其他流动资产235.12亿元，非流动资产2489.55亿元，长期投资145.84亿元，固定资产1025.98亿元，无形资产32.41亿元，其他非流动资产1285.32亿元，资产总计3382.2亿元，流动负债536.94亿元，短期借款7.98亿元，应付账款57.97亿元，其他流动负债470.99亿元，非流动负债621.86亿元，少数股东权益766.73亿元，股本2.26亿元，资本公积1029.82亿元，留存收益424.59亿元，归属母公司股东权益1456.67亿元，负债和股东权益3382.2亿元[11]

报告投资评级 - 研报未提及行业投资评级 [无] 报告核心观点 - 2024Q3全部公募基金对医药板块的持仓持续回调全部公募基金重仓持股中医药股持仓占比为9.66%环比下降0.22个百分点全公募基金重仓持股中医药生物行业持仓占比于2020Q2出现最高位为18.23% [5][13] - 从全公募基金重仓持股的医药二级行业仓位来看医疗器械生物制品中药Ⅱ行业持仓下滑显著化学制药医疗服务行业持仓提升显著 [5] - 从全公募基金重仓个股来看恒瑞医药的持股总市值超越迈瑞医疗医疗服务行业关注度提升 [6] - 从全公募基金重仓医药个股持股总市值环比变动来看恒瑞医药环比增长最多迈瑞医疗诺泰生物等环比下降明显 [9] 根据相关目录分别进行总结 生物医药行业基金持仓情况 - 2024Q3全部公募基金对医药板块的持仓持续回调医药股持仓占比环比下降全公募基金重仓持股中医药生物行业持仓占比于2020Q2最高 [13] 全公募基金重仓医药二级子行业持仓分布 - 2021年Q1 - 2024年Q3医疗器械化学制药医疗服务等子行业持仓比例相对较高中药Ⅱ和医药商业的持仓比例较稳2024Q3医疗服务化学制药持仓占比环比上升医疗器械生物制品中药Ⅱ持仓占比环比下滑 [16] - 2024Q3全公募基金重仓持股的医药二级子行业的持仓占比为化学制药2.94%（环比+0.31pct）医疗器械2.72%（环比 - 0.52pct）医疗服务1.99%（环比+0.47pct）生物制品0.99%（环比 - 0.18pct）中药Ⅱ0.77%（环比 - 0.26pct）医药商业0.24%（环比 - 0.04pct） [21] 2024Q3公募基金医药持仓个股情况 - 2024Q3公募基金重仓医药个股持股总市值排名前十的医药股为恒瑞医药（373.70亿元）迈瑞医疗（365.60亿元）药明康德（193.60亿元）爱尔眼科（124.69亿元）泰格医药（109.35亿元）联影医疗（104.96亿元）科伦药业（83.26亿元）惠泰医疗（68.38亿元）康龙化成（63.19亿元）百济神州 - U（59.15亿元） [27] - 2024Q3公募基金重仓医药个股持股总市值环比增加前十的医药股为恒瑞医药（+113.44亿元）药明康德（+70.95亿元）爱尔眼科（+48.24亿元）康龙化成（+44.02亿元）泰格医药（+35.92亿元）百济神州 - U（+31.99亿元）联影医疗（+20.84亿元）爱博医疗（+17.73亿元）泽璟制药 - U（+16.77亿元）凯莱英（+16.24亿元）2024Q3公募基金重仓医药个股持股总市值环比减少前十的医药股为迈瑞医疗（ - 49.34亿元）诺泰生物（ - 17.06亿元）兴齐眼药（ - 16.65亿元）乐普医疗（ - 12.78亿元）派林生物（ - 10.72亿元）片仔癀（ - 9.63亿元）上海医药（ - 8.57亿元）海吉亚医疗（ - 8.02亿元）鱼跃医疗（ - 7.98亿元）博瑞医药（ - 7.30亿元） [31]

一、行业投资评级 - 行业评级：增持[2] 二、报告核心观点 - 11月USDA上调全球玉米、小麦产量，下调大豆产量，报告分别对玉米、小麦、大豆的产量、消费量、期末库存、库消比以及贸易方面的情况进行了分析[2] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）玉米 - 2024/25年度全球玉米产量、消费量环比上升，期末库存环比下降，库消比处于16/17年以来最低水平，贸易方面出口量较23/24年度减少[2] - 2024/25年度中国玉米产量、消费量环比持平，期末库存环比下降，库消比处于16/17年以来最低水平[26] （二）小麦 - 2024/25年度全球小麦产量、消费量环比上升，期末库存环比下降，库消比处于15/16年以来最低水平，贸易方面出口量较23/24年度减少[2] - 2024/25年度中国小麦产量、消费量环比持平，期末库存环比下降，库消比处于16/17年以来底部区域[51] （三）大豆 - 2024/25年度全球大豆产量、消费量、期末库存环比下降，库消比处于19/20年以来最高水平，贸易方面出口量较23/24年度增加[2] - 2024/25年度中国大豆产量、消费量、期末库存环比持平，库消比处于00/01年以来最高水平[78]

投资评级 - 评级：买入（维持）[2] 核心观点 - 24Q3业绩表现良好，收入创季度历史新高，利润显著超彭博一致预期。分业务来看，各业务均有不同程度增长，汽车毛利率提升明显，手机高端化较为显著，ASP提升明显，IoT维持强劲增长[2] 各业务情况 整体业绩 - 24Q3小米收入925亿元，yoy +30.5%，超彭博一致预期2.5%；GAAP经营利润录得60.4亿元，超彭博一致预期17.7%；调整后净利润62.5亿元，超彭博一致预期5.8%[2] 手机业务 - 收入录得474.5亿元（yoy +13.9%），略高于彭博预期1.8%。24Q3小米在全球的智能手机出货量达到4310万台，同比增长3.1%，国内市场份额连续四个季度环比提升，ASP端三季度同比 +10.6%，年内首次增速转正。手机毛利率降幅环比收窄，有企稳迹象，三季度手机毛利率为11.7%，环比 -0.4pct[2] IoT业务 - 收入录得261.0亿元（yoy +26.3%），高于彭博预期3.8%。本季度小米洗衣机和冰箱出货量创下历史新高，冰箱出货量超81万台，洗衣机出货量超48万台，空调出货量超170万台。智能大家电高增长推动下，IoT业务毛利率进一步优化，本季度毛利率达20.8%，环比 +1.1pct[2][4] 互联网业务 - 收入录得84.6亿元（yoy +9.1%），略高于彭博预期0.4%[2] 智能汽车等创新业务 - 收入录得97亿元，超彭博预期8.9%。汽车交付量近4万辆（上季度为2.7万辆），ASP为23.9万元（上季度22.9万元）；汽车业务毛利率达17.1%，环比提升显著高于BBG一致预期的12.1%[2]

报告投资评级 - 买入（维持）[2] 报告核心观点 - 业绩快速增长，盈利能力提升。24Q1~Q3公司实现营收104.34亿元，同比+25.14%；实现归母净利润18.16亿元，同比+21.91%；实现扣非归母净利润17.48亿元，同比+31.32%。从盈利能力角度看，24Q1~Q3公司实现销售毛利率36.21%，同比+2.59pct；销售净利率17.47%，同比-0.51pct，净利率略有波动主要系公司公允价值有所变化[2] - 康复医疗业务稳定增长，电表订单持续维持高增长，海外版图持续扩张。24Q1~Q3公司智能配用电收入同比增长26.54%。截至报告期末，公司累计在手订单156.20亿元，同比+35.18%。其中，国内累计在手订单93.74亿元，同比+35.10%；海外累计在手订单62.46亿元，同比增长35.30%；其中海外配电累计在手订单9.62亿元，同比增长272.51%。24Q1~Q3医疗服务收入同比增长21.73%，医院家数及盈利能力稳步提升[2] 财务数据总结 营收与利润 - 24Q3公司实现营收34.36亿，同比+23.21%；归母净利润6.66亿，同比+7.43%；扣非归母净利润6.70亿，同比+30.03%，业绩符合预期[2] - 预计公司2024~2026年将实现营业收入144.75/181.92/225.17亿，同比+26.3%/25.7%/23.8%；实现净利润22.95/27.52/32.93亿，同比+20.6%/19.9%/19.7%[2][4] 盈利能力指标 - 24Q1~Q3公司实现销售毛利率36.21%，同比+2.59pct；销售净利率17.47%，同比-0.51pct[2] - 预计2024~2026年毛利率分别为35.2%、36.0%、36.9%；净利率分别为20.6%、19.9%、19.7%[4] 订单情况 - 截至报告期末，公司累计在手订单156.20亿元，同比+35.18%。其中，国内累计在手订单93.74亿元，同比+35.10%；海外累计在手订单62.46亿元，同比增长35.30%；其中海外配电累计在手订单9.62亿元，同比增长272.51%[2]

分组1 - 行业投资评级为增持[2] - 报告的核心观点为华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》汇总国内外合成生物学相关领域企业信息目前生命科学基础前沿研究持续活跃生物技术革命浪潮席卷全球国家发改委印发《 " 十四五 " 生物经济发展规划》生物经济万亿赛道呼之欲出[2] - 合成生物学指数华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点指数涵盖化工医药工业食品生物医药等多领域公司本周华安合成生物学指数下跌8.94个百分点至1032.98[2] 分组2 - 本周合成生物学领域个股整体表现不佳下跌8.94%排名第32[14] - 涨幅前五的公司分别是东方盛虹(+17%)祖名股份(+12%)莲花健康(+12%)嘉必优(+9%)华峰化学(+5%)涨幅前五的公司3家来自食品生物医药2家来自化工[17] - 合成生物学公司融资加速泰楚生物中博瑞康等陆续完成多轮融资2024年伊始国内外已有近百家企业完成了新的融资[33] 分组3 - 国内公司中科柏易金与糖能科技签约将在生物基PFE材料领域展开合作[22] - 江苏合吉烟用材料有限公司10万吨聚乳酸纤维大项目签约[22] - 华昊中天与百洋医药达成战略合作[22] 分组4 - 糖能科技全球首条HMF万吨产线启动[40] - 中科柏易金生物基乙二醇应用开发取得新进展[40] - 帝人集团聚乳酸新品全球上市[42] 分组5 - 病毒领域研究展示了声波分离技术与Ambr 250高通量生物反应器系统相结合用于利用稳定的LV生产细胞进行强化灌流工艺开发[44] - 疾病治疗领域研究表明益生菌及其衍生的亚精胺通过自噬增强的IFN - γ CD4 T细胞免疫促进HBV清除[46] - 基因领域研究表明缩短培养时间可以减轻p53介导的DNA损伤对CRISPR - Cas9诱导的DNA双链断裂的反应[46] 分组6 - ARCALIS成立于2021年是一家专注于mRNA疫苗和治疗领域的CDMO[48] - ARCALIS的主营业务包括为制药和生物技术公司提供药物发现支持CMC开发和制造支持服务[48] - 明治精嘉制药有限公司宣布投资ARCALIS[49] 分组7 - 需钠弧菌具有独特特性受到生物技术领域的关注[52] - 需钠弧菌的遗传工程工具的发展是研究的热点之一[52] - 系统生物学分析为需钠弧菌的代谢提供了宝贵的见解[56]