市场观点：基本面和市场均等待政策发力 - 受出口景气带动,生产端整体企稳向好,但有效需求依然有待提振,社零和地产延续弱势 [9][10] - 8月出口增速较高,年内出口继续乐观,预计在5%左右,但全球需求走弱态势不改,传导到我国出口压力可能在明年初 [9][14] - 国内宏观政策发力提振需求仍是当前政策的重要期待 [9] 行业配置：成长板块主题性机会和出口链、养殖链超跌反弹机会正当其时 - 成长板块阶段性行情演绎的核心在于重要催化剂出现,包括苹果AI手机发布、华为三折叠屏手机发布、OpenAI新一代大模型发布等 [27][28] - 家电、汽车内销呈周期性变化,出口外需旺盛,当下正值区间下沿,有望演绎阶段性修复行情 [28] - 农牧已经调整至阶段性低点,但后续猪价有望创新高,当前正是良好布局期 [25][26] - 有色、公用事业、煤炭等景气周期品从中期维度来看具备较为确定的景气提升 [28] 配置热点 - 银行、石油石化、煤炭、公用事业等高股息板块面临资金流出压力,但从中期维度考虑仍有景气提升的条件 [22][23][24] - 农牧板块持续回调主要是市场对猪价持续上行信心不足,但本轮生猪周期尚未结束,后续仍有阶段性机会 [25][26]

行业投资评级 报告给予电子行业"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 预计2024年中国折叠屏手机市场出货量约1,068万台,同比增长52.4%,至2028年将超过1,700万台,五年复合增长率达19.8%。中国厂商在折叠屏手机上的积极投入和布局,使中国一直是全球最大的折叠屏手机市场,未来将占据全球40%左右的市场份额。[1][2] 2) 2024上半年印度首次超过美国成为全球第二大5G手机市场,仅次于中国。全球5G手机出货量在2024年上半年同比增长20%。[8][9] 3) MLED行业投资热情高涨,行业龙头企业正在加大MLED产品的研发和产能投入。面板行业正在加速向OLED过渡,苹果将在2025年前全面采用OLED屏幕。[10][11][12] 4) NAND Flash行业供需格局趋紧,主要厂商如三星、SK海力士等纷纷加大投资力度,推出新一代产品。SSD需求持续旺盛,有望带动NAND Flash价格上涨。[13][14][15][16] 5) 汽车电子行业SiC功率器件渗透率持续提升,多家SiC概念股上半年业绩大增,部分公司营收和净利润同比双增长超50%。[25][26][27][29] 6) 国内智能手机操作系统格局稳定,Android系统占据主导地位,苹果iOS系统市场份额保持在20%左右。[34][35] 7) 人工智能芯片公司WIMI正在筹备IPO,其GPU加速器性能指标接近英伟达同类产品,有望在AI加速器领域与国际巨头展开竞争。[38][39][40]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 2024年化工行业景气度将延续分化趋势,推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业 [1] - 电子特气是电子工业的"粮食",是产业链国产化的核心一环,建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发的优质公司:金宏气体、华特气体、中船特气 [2] - 轻烃化工已成全球性趋势,碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势,轻烃化工头部企业价值有望重估,推荐关注轻烃化工赛道,重点关注卫星化学 [2] - COC聚合物国产突围可期,市场主要瓶颈在供给侧,国产企业有望形成突围,打开市场空间,推荐关注COC聚合物生产环节,建议关注阿科力 [2] - 钾肥价格有望触底回升,行业已进入去库存周期,建议关注钾肥领域,建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业 [3] - MDI行业供给格局有望向好,随着需求端逐步修复,MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品,推荐关注聚氨酯领域,重点关注万华化学等企业 [4] 分类总结 行业投资机会 - 合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业 [1] - 电子特气领域,重点关注金宏气体、华特气体、中船特气 [2] - 轻烃化工领域,重点关注卫星化学 [2] - COC聚合物领域,重点关注阿科力 [2] - 钾肥领域,重点关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔 [3] - 聚氨酯领域,重点关注万华化学 [4] 行业风险 - 政策扰动 - 技术扩散 - 新技术突破 - 全球知识产权争端 - 全球贸易争端 - 碳排放趋严带来抢上产能风险 - 油价大幅下跌风险 - 经济大幅下滑风险 [72]

国内氟化工头部企业，经营业绩快速增长 - 三美股份是国内氟化工头部企业，主要从事氟碳化学品和无机氟产品等氟化工产品的研发、生产和销售 [1][10] - 公司氟碳化学品主要包括氟制冷剂和氟发泡剂,无机氟产品主要包括无水氟化氢、氢氟酸等 [11][12] - 公司拥有完善的生产线、供应链和销售网络,产品涵盖主要氟化工品种,是知名汽车、空调生产企业的冷媒供应商 [9][10] 三代制冷剂进入景气上行周期，公司盈利能力大幅提升 - 受宏观经济放缓和行业政策限制影响,公司2019-2023年营收和净利润呈下降趋势 [15][16] - 进入2024年,三代制冷剂进入配额冻结期,供给受限,下游需求改善,公司业绩有望大幅反弹 [15][16] - 2024H1公司营收和净利润同比大幅增长,显示三代制冷剂进入景气周期 [16][17] 制冷剂供需格局优化，行业进入上升周期 - 《蒙特利尔议定书》推动制冷剂进行代际更新,二代制冷剂正在加速退出,三代制冷剂进入配额冻结期 [21][22][25] - 三代制冷剂供给受配额政策限制,行业集中度大幅提升,龙头企业具有较强的议价能力 [35][39] - 三代制冷剂下游需求具有刚性,空调、汽车等行业需求稳定增长,为制冷剂行业提供持续动力 [41][43][48] 积极拓展氟化工产业链，布局新兴业务 - 公司依托新材料产业园,以含氟新材料为主要方向,延伸氟化工产业链,丰富产品结构 [55] - 公司布局年产3000吨双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)项目,LiFSI作为新型锂盐具有优异性能 [63][64][66] - 公司与日资企业合资建设电子级氢氟酸项目,布局高端湿电子化学品市场 [69][77] 投资评级及盈利预测 - 在供给强约束和需求刚性的背景下,公司作为制冷剂头部企业,盈利中枢有望持续上行 [82][83] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将分别达到39.2/46.3/52.7亿元和8.8/12.9/16.1亿元 [82][83] - 首次覆盖给予公司"买入"评级 [83]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - OpenAI 发布了 o1 系列模型,在一系列基准测试中表现优秀,具有奥数金牌能力,在物理、生物、化学问题的基准测试中直接超过人类博士水平 [1][29] - 夸克发布了全新智能对话助手 CueMe,基于夸克大模型自主研发,AI 写作能力突出,支持不同体裁、不同篇幅的内容生成,最长可生成 2 万字的内容 [1][30] - 华为将于 9 月 19-21 日召开全连接大会,会议议程包括行业数字化、华为云与 AI 基础设施、鸿蒙开发生态,此次大会或成为华为重返国际市场并掌握话语权的里程碑 [1] - 深圳市地方金融管理局就支持数字金融高质量发展的实施意见公开征求意见,提出推进深圳市金融信创攻关基地建设,鼓励金融企业联合科技企业增强 AI 大模型等技术在金融领域应用 [1] 行业研究内容总结 1. 海外 AI - OpenAI 发布了性能优秀的 o1 系列模型,在多个基准测试中超过人类水平 [1][29] - 谷歌的 NotebookLM 笔记应用新增了 Audio Overview 功能,可以生成 AI 主持人对文档进行讨论 [28] 2. 国内 AI - 夸克发布了全新的智能对话助手 CueMe,具有出色的 AI 写作能力 [1][30] - Kimi API 新增了联网搜索功能,用户可以通过 API 获取互联网信息 [31] - A 股上市公司在 AI 应用方面持续推进,如昆仑万维、万兴科技、神州泰岳等 [32][33][36] 3. 海外科技 - 苹果公司计划在 10 月份举办新品发布会,更新 MacBook Pro、iMac 和 Mac mini 等产品 [37] 4. 计算机行业 - 中国电信发布了国产桌面操作系统的集中采购项目 [38] - 国家能源局发布可再生能源绿色电力证书与自愿减排市场衔接的通知 [39] - IDC 数据显示,华为在中国数据中心交换机市场保持 8 年第一的市场份额 [40] 5. 互联网 - 国庆出境游市场恢复良好,机票和酒店价格有所下降 [44] - 1-8 月全国网上零售额同比增长 8.9% [45] - 亚马逊欧洲站下调了小型超大件商品的 FBA 配送费率 [46] - 亚马逊获得英国民航局批准,可以在英国测试无人机超出视线范围的飞行 [47] - 亚马逊将在未来 5 年内在英国投资 104.5 亿美元建设数据中心 [48] 6. 传媒 - 快手启动了 AIGC 电影短片共创计划,9 位导演将依托可灵 AI 进行视频生成 [49] - Kwai 在巴西的日活跃用户和日均使用时长均有较大增长 [50] - 东南亚手游市场下载量和收入情况良好 [51]

储能：大储供需格局逐步优化，关注 PCS 环节 - 2024H1 储能电站实际利用水平显著提升，"建而不用"窘境有望改善 [5][6] - 美国 Q2 储能新增装机规模达 2.9GW，新增储能装机规模分布在加利福尼亚州、德克萨斯州等地区 [5] - 上能电气发布新一代 400kW 大组串 PCS，有望进一步打开北美市场空间 [5][6] - 大储市场处于快速发展期，传统市场放量、新兴市场崛起，PCS 及变压器环节有望直接受益 [6] 电力设备：特高压项目建设稳步推进，关注配网信息化 - 宁夏至湖南±800 千伏特高压直流输电线路工程、华中特高压交流环网工程加速推进 [7][8] - 四部门推动车网互动试点应用，探索负荷聚合商业模式 [8] - 国网冀北丰富电力监控安防手段，提升配网信息化水平 [8] - 电网设备支撑能源转型，关注配网信息化、变压器出海及主网特高压 [9] 人形机器人：人形机器人产业展会密集，布局有望进入 T 链的 tier 1 厂商 - 多个人形机器人新品亮相行业展会，代表了行业最新技术进展 [10][11][12] - 特斯拉机器人有望在 2025 年量产，关注量产前供应链进展 [12] - 建议关注估值回到合理区间且定点确定性高的人形机器人关键零部件厂商 [12] 新能源车：碳酸锂价格波幅变大，建议关注高盈利底公司 - 碳酸锂现货价格波幅变大，短期或将持续区间震荡 [14] - 负极材料价格弱稳，磷酸铁锂价格与上周大体持平 [14] - 行业景气度逐步向上，建议关注电池环节 [14] 新技术：全力推动低空经济高质量发展，多地落实发展细则 - 广州黄埔区、杭州市、福州市相继出台低空经济发展规划 [15][16] - 福州市将在 2024 年底率先开展低空空域管理改革试点 [16] 光伏：N 型硅料微涨，但组件价格再跌 2 分/W - 光伏板块进入下行周期的最后阶段，底部区间或提前反应见底预期 [17][23] - 建议关注"盈利能力/现金流强"的环节，如一体化组件、电池片等 [17][23] - 短期内下游需求维持低位，硅料价格以企稳为主 [19][20] 风电：帆石一海底电缆招标落地 - 帆石一海底电缆招标落地，帆石二开展用海前公示，海风板块景气上行 [24][25][26] - 中国电建拟中标唐山海上风电项目 [26] 氢能：能源法草案将二审，增加规定氢能开发利用及概念定义等内容 - 《能源法（草案）》二审稿增加了氢能开发利用及概念定义等内容 [26] - 河南宣布四市建氢走廊，2025 年氢能产值有望破 1000 亿元 [26] - 下半年绿氢项目启动将加快电解槽招标节奏，氢能板块投资有望迎来窗口期 [26]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"增持" [1] 报告核心观点 - 生猪出栏均重连续两周下降,8月上市猪企出栏微增 [1] - 2H2024猪价易涨难跌,产能恢复明显偏弱 [1] - 1-8月白羽祖代更新量93.8万套,黄羽父母代在产存栏处同期最低 [2] - USDA公布9月报:玉米库消比环比下降,小麦大豆环比持平 [2] - 8月猪用疫苗批签发同比继续分化 [2] 行业数据总结 初级农产品 - 玉米和大豆价格环比下跌 [1][2] - 小麦和稻谷价格环比下跌 [43][44] - 糖价格环比上涨 [51][52] - 棉花价格环比下跌 [53][54] 畜禽 - 生猪价格环比下跌,仔猪价格环比下跌 [46][47][48][50] - 白羽肉鸡父母代鸡苗价格环比上涨,销量环比下跌 [58][59] - 黄羽鸡价格环比持平 [79] 水产品 - 多种水产品价格小幅上涨 [80][81][82][83] 动物疫苗 - 猪用疫苗批签发同比增速分化 [88][89][90][91] 上市公司月度出栏情况 - 18家上市猪企8月出栏1294万头,同比增长1.5% [92][93] - 主要上市肉鸡企业月度销量同比下降 [94][95] 生猪价格预测 - 主要上市猪企预测2024年9月生猪价格在19.8-20.7元/公斤 [96][107] 风险提示 - 疫情失控;价格下跌超预期 [113]

周专题: 美国选情焦灼，关注四季度出海机会 - 哈里斯与特朗普主张的贸易政策不同。哈里斯主张对包括中国科技产品在内的行业和地缘政治对手采取有针对性的关税,而特朗普则提议对所有中国商品征收60%的关税。[1][9] - 哈里斯优势扩大,但选情仍将较为焦灼。根据PredictIt数据,截至9月13日,哈里斯支持率上涨至57%,特朗普则下跌至46%。[2][3] - 特朗普的关税政策引发中美贸易摩擦。2018年6月16日,美国贸易代表办公室公布了对华征税清单,标志着特朗普政府对中国关税加征政策的正式实施。[10] 出口企业应对策略 - 出口板块受枪击事件影响进行阶段性调整。7月15日至9月13日,出口指数下跌,核心出口标的也有较大幅度调整。[11][12] - 中国企业积极推动产能出海,并开拓多元市场。在对美出口关税压力与企业全球战略转型的共同推动下,轻工企业面向全球布局以应对贸易战。[13][14] - 头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险,而中小企业抗关税风险能力较弱,出口行业集中度或因此迎来加速提升。[13][15] 行情回顾 - 2024年9月9日至9月13日,申万轻工制造和纺织服饰指数均有所下跌,跑输沪深300指数。[9][15] - 轻工制造和纺织服饰行业个股涨跌幅情况较为分化。[16][18][19] 重点数据跟踪 家居行业 - 2024年8月25日至9月1日,全国30大中城市商品房成交面积和100大中城市住宅用地成交面积环比有所下降。[21][22] - 定制家居和软体家居上游原材料价格有所下降。[24] - 2024年7月,家具销售额同比下降,家具及其零件出口金额同比下降,建材家居卖场销售额同比增长。[25][26][27] 包装造纸行业 - 纸浆和纸产品价格总体呈下降趋势。[29][30] - 主要纸种税后毛利有所下降。[32] - 纸类库存总体维持高位。[31][33][34][35][36][37][38] 纺织服饰行业 - 主要原材料价格总体保持稳定。[39][40][41][42][44] - 2024年7月,服装鞋帽、针、纺织品类零售额和服装及衣着附件出口金额同比下降。[43] 投资建议 - 家居板块当前估值折价,建议关注经营稳健的头部公司和成长性较高的智能家居赛道。[24] - 造纸行业头部企业在浆价涨价时,提价函更能够顺畅落地,盈利能力将进一步修复,建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。[30] - 包装行业若中粮包装成功被收购,行业集中度提升,头部企业议价能力有望提升,建议关注包装头部企业。[30] - 出口企业中,头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险,建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。[15] 风险提示 - 宏观经济增长不及预期风险 - 企业经营状况低于预期风险 - 原料价格上升风险 - 汇率波动风险 - 竞争格局加剧[56]

报告公司投资评级 - 报告给予巨星农牧"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现归母净利润-0.45亿元,同比减亏 [1] - 生猪出栏量稳步提升,养殖成绩持续优化 [1] - 2024H1公司生猪产品实现收入20.39亿元,同比增长22.6% [1] - 公司现有存栏种猪24万头以上,有望保障公司生猪养殖产能规模持续增长 [1] - 公司多方面着手提升生产管理水平,降低养殖成本,2024Q2公司养殖PSY达29以上、料肉比降至2.6以内 [1] - 受益于生猪业务回暖,2024H1公司销售毛利率达11.3%,同比增长12.73个百分点 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司实现营业收入65.64亿元、89.37亿元、120.40亿元,同比增长62.4%、36.1%、34.7% [2] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润7.04亿元、11.08亿元、12.56亿元,对应EPS分别为1.38元、2.17元、2.46元 [2] - 2024年公司毛利率预计为19.4%,ROE预计为18.6% [2]

公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 背靠山金国企，聚焦黄金矿业，拓展海外资源 - 公司背靠山东黄金成为第一大股东，正式从民企转为国企 [8][9] - 公司持续收购黄金矿山并拓展贸易业务，聚焦贵金属和有色金属矿采选及贸易 [8] - 2024年收购纳米比亚Osino公司100%股权，新增黄金资源量约127.2吨 [8] 美联储开启降息通道，贵金属板块确定性强 - 美联储预计将于2024年9月开启降息通道，利率下降过程中黄金作为无息资产的持有价值提升 [21][22][23][24] - 全球避险情绪升温、美元在外汇储备中的占比下降,全球央行增持黄金储备,黄金价格具备长期上涨空间 [24][25] 境内外矿山禀赋优质，增量项目持续推进 - 公司境内矿山资源量充足,现有矿山周边均具备持续找矿潜力 [26][27] - 芒市华盛金矿复产以及Osino纳米比亚金矿项目投产将持续贡献黄金增量 [27][28] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.7/26.8/31.9亿元,对应PE分别为21/17/14倍 [30] - 公司矿产金利润贡献占比高,美联储降息有利于黄金价格上涨,公司利润弹性较大 [30] - 当前估值低于历史均值,给予"买入"评级 [30][31][32][33]