科利耳、波科、心脉医疗品种在第五批耗材国采中成功"复活"中选 财联社12月19日电，财联社记者在 第五批高值耗材国采申报信息公开现场获悉，在二次报价结果中，人工耳蜗厂商科利耳和诺尔康通过降 价"复活"，成功中选，这也意味着此次人工耳蜗集采的五家企业全部获得拟中选资格。 在外周血管支架品类中，外企波科和巴德通过成功"复活"部分品类，从而实现三款产品全部拟中选。 国产企业心脉医疗和先健科技也成功通过二次报价将所有产品"复活"，其中心脉医疗的下肢动脉支架和 非下肢动脉支架二次降价幅度接近50%。 （财联社记者 武超 卢阿峰） ...

投资评级 - 增持(维持) [8] 核心观点 - 心脉医疗披露2024年股权激励计划，2025-2027年利润目标分别不低于6.0/7.2/8.64亿元，体现未来三年利润增长信心 [3][4] - 2024年终端价下降或对收入利润增速有短期影响，但长期成长性仍在 [5] - 2024-2026年利润率有望维持较高水平 [6] - 预计2024-2026年收入分别为12.45/15.35/19.04亿元，归母净利润4.83/6.03/7.45亿元，维持"增持"评级 [7] 成长性 - 医保问询下，终端价下降，或对2024年H2增速有短期影响 [5] - 海外渠道拓展加速，集采压力下有望构建新增长曲线 [5] - 产品创新迭代持续，长期收入高增长可期 [5] 盈利能力 - 终端降价下，2024-2026年毛利率或略降 [6] - 2024-2026年净利率仍有望维持较高水平 [6] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年收入分别为12.45/15.35/19.04亿元，归母净利润4.83/6.03/7.45亿元，对应EPS分别为3.92/4.90/6.05元，对应2025年23倍PE，维持"增持"评级 [7]

1. 行业或公司 * **行业**：心血管介入医疗器械行业 * **公司**：心脉医疗 2. 核心观点和论据 * **公司业绩**：公司预计2025年归属上市公司股东的利润增长在0-10%左右，外周介入板块部分产品有望受益于集采放量实现高增长。[1] * **行业估值**：行业估值和公司一级设定性有望持续提升。[1] * **公司地位**：新浪银行作为高超号权领域的区分领域龙头，拥有较强的研发能力。[1] 3. 其他重要内容 * **医保赋权**：国家医保局正在谋划探索推进医保赋权商业保险公司，未来有望更多支持创新继续发展。[2] * **员工持股计划**：公司员工持股计划与公司管理层和核心人员利益紧密挂钩，管理层对业绩充满信心。[3] * **收入结构变化**：2025年公司收入结构将发生较大变化，主动脉介入业务收入占比可能下降至55-60%，外周和海外业务收入占比将提升。[6-9] * **毛利率**：预计2025年毛利率将降至70%左右，主要受外周和海外业务新产品放量影响。[10-12] * **研发费用**：公司将继续保证研发费用投入，预计2025年研发费用投入不低于2024年。[14] * **外周业务**：公司外周业务在国内市场份额较小，但发展空间广阔，预计到2030年将占据10-15%的市场份额。[22-23] * **海外市场**：公司海外市场主要在欧洲、拉美和亚太地区，未来将继续扩大市场份额。[18-21] * **竞争态势**：公司产品性能优于竞争对手，未来将重点抢夺市场份额。[20-21] * **DRG政策**：公司认为DRG政策对公司影响不大。[37] * **分红政策**：公司将继续进行分红，预计分红比例在40%以上。[41] 4. 总结 心脉医疗作为心血管介入医疗器械行业的龙头企业，在2025年将面临收入结构变化、毛利率下降等挑战，但同时也拥有外周和海外业务高增长的机会。公司将继续加强研发投入，提升产品竞争力，并积极拓展海外市场，有望实现长期稳定发展。

报告投资评级 - 买入（维持）[2] 报告核心观点 - 覆膜支架受调价影响，国内市场24H2承压明显，公司单三季度实现营业收入1.82亿元，同比下滑31.65%，主要系受到政策影响。海外市场高速增长，持续回购彰显信心，公司全球化进展加速，2024年1 - 9月，海外收入同比增长，海外销售占比首次超过10%[2] 财务数据总结 收入与利润 - 2024年1 - 9月，公司实现营业收入9.70亿元（同比 +9.13%），归母净利润5.53亿元（同比 +42.46%），扣非净利润5.02亿元（同比 +37.37%）；单三季度，实现营业收入1.82亿元（同比 -31.65%），归母净利润1.50亿元（同比 +37.57%），扣非净利润1.15亿元（同比 +9.56%）[2] 资产负债 - 2023年，流动资产3365，非流动资产881，资产总计4246，流动负债313，非流动负债70，负债合计383，少数股东权益20，股本83，资本公积2623，留存收益1138，归属母公司股东权3844；2024 - 2026年相关数据均有预测变化[6] 现金流 - 2023年经营活动现金流558，投资活动现金流 - 177，筹资活动现金流1601，现金净增加额1983；2024 - 2026年相关数据均有预测变化[6]

根据电话会议记录,我总结如下: 1. 行业和公司概况 - 公司是医疗器械行业的龙头企业,主要从事心脑血管介入类产品的研发、生产和销售 - 公司在国内外市场均有较强的竞争力和品牌优势 2. 公司三季度经营情况 - 2022年前三季度,公司营业收入达97亿元,同比增长9.13% - 归母净利润达5.47亿元,同比增长42.18% - 每股收益4.49元,同比增长24.03% - 国内市场产品已覆盖超2400家医院 [1] - 海外销售收入同比增长75%,占比超10% [2] - 收购欧洲医疗器械公司Lava,进一步拓展欧洲市场 [2] 3. 新产品管线进展 - 骨动脉阻断球囊导管、Croters等新产品已上市 [3] - AB2主动脉支架系统、胸主动脉多分支支架系统等处于临床试验阶段 [3] - 外周支架、静脉支架等产品也有多款进入上市前临床试验 [4] 4. 行业政策影响 - 主动脉类产品受到集采降价影响,短期业绩承压 [6][7] - 但公司认为长期来看,创新能力和品牌优势将支撑业绩增长 [1] - 外周产品未来将受益于国产替代趋势,公司有信心提升市场份额 [9][10] 5. 未来发展展望 - 公司将持续加大研发投入,丰富产品线,提升国内外市场占有率 [40] - 海外业务有望持续高速增长,未来3-5年有望达到20%以上占比 [40] - 公司有信心维持较高的盈利水平和毛利率 [27][28] 总的来说,公司在国内外市场均有较强竞争力,新产品管线丰富,未来发展前景良好。短期受政策影响有所波动,但长期来看仍有较大增长空间。

公司业绩 - 2024年前三季度，公司营业收入9.70亿元，同比增长9.13% [2] - 归属于上市公司股东的净利润5.53亿元，同比增长42.46% [2] - 基本每股收益为4.49元/股，同比增长24.03% [2] 市场覆盖 - 公司产品累计进入国内超2,400家医院 [2] - Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统累计覆盖超1,100家终端医院 [2] - Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统累计覆盖超900家终端医院 [2] - Reewarm PTX药物球囊扩张导管累计覆盖超1,100家终端医院 [2] - Fontus分支型术中支架系统累计进入超200家医院 [2] - Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统累计进入超300家医院 [2] 全球化发展 - 累计获得海外注册证超60张 [2] - 公司产品累计在欧洲、拉美、东南亚等40个国家进入临床应用 [2] - 全资收购Optimum Medical Device Inc.，进一步实现对欧洲市场的全面深度覆盖 [3] 产品特点 - Veryan BM3D ® 外周支架系统是全球首个也是唯一一款螺旋结构的外周血管支架产品，具有3D仿生结构 [3] - 公司聚乙烯醇栓塞微球产品适应症与同类产品基本相似，主要用于肿瘤的栓塞治疗，具有粒径较小和显影性特点 [4] 投资者关系 - 2024年第三季度业绩电话会，122家机构171名参与人员 [1] - 上市公司接待人员包括朱清（董事兼总经理）、邱根永（副总经理兼董事会秘书）、刘昊（治疗方案推广资深总监）、李春芳（高级财务总监） [1] - 活动不涉及应当披露的重大信息 [4]

报告评级 - 维持增持评级 [3] - 目标价为119.37元 [4] 报告核心观点 - 主动脉业务受价格调整影响承压,但中长期竞争力不改 [2] - 外周产品有望借助集采加速入院放量贡献增量 [2][3] 报告摘要 主动脉业务 - 2024Q3单季度实现营收1.82亿元(-31.7%),归母净利润1.50亿元(+37.6%),主要受主动脉支架价格调整影响 [3] - 预计本次价格下降部分由公司和代理商双方共同承担,公司将对渠道库存作出补偿,对出货节奏的扰动或继续影响24Q4、25Q1业绩 [3] - 相较集采,本次行业性价格调整对新企业新产品入院并无促进作用,对行业格局影响小,公司作为行业龙头有望继续保持较高市场份额 [3] - 随着Cratos、AegisⅡ、Hector等多款新品研发推进最终获批上市,主动脉领域竞争力有望不断增强 [3] 外周业务 - 公司在外周领域布局不断完善,静脉支架、腔静脉滤器、滤器回收器、弹簧圈等均已获批上市 [3] - 近期河北医保局、国家联采办等陆续公告拟对部分外周产品开展集采,公司外周产品有望借助集采快速入院放量,贡献增量 [3]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入9.70亿元,同比增长9.13%;实现归母净利润5.53亿元,同比增长42.46% [1] - 2024年单三季度公司实现营业收入1.82亿元,同比下降31.65%,主要因胸主、腹主覆膜支架价格调整;单季度实现归母净利润1.05亿元,同比增长37.57% [1] - 费用端:公司2024前三季度销售费用率9.52%,同比下降0.51个百分点;管理费用率4.69%,同比增长0.32个百分点;研发费用率7.35%,同比下降5.91个百分点 [1] - 毛利率方面,公司2024前三季度毛利率56.44%,同比增长13.12个百分点 [1] 分季度财务数据 - 2024年第三季度公司实现营业收入1.82亿元,同比下降31.65%;实现归母净利润1.05亿元,同比增长37.57% [1] - 2024年前三季度公司实现营业收入9.70亿元,同比增长9.13%;实现归母净利润5.53亿元,同比增长42.46% [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为12.05、15.05、18.81亿元,同比增长1%、25%、25% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.80、6.26、7.83亿元,同比增长-3%、30%、25% [1]

财务表现 - 营业收入同比下降31.65%，主要系市场环境变化，公司调整产品价格及推广策略[1][2] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长37.57%，主要系公司控制费用支出，采取各项降本增效措施[1][2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长37.37%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为9.70亿元，同比增长9.1%[24] - 公司2024年前三季度净利润为5.47亿元，同比增长42.2%[26] - 公司2024年前三季度基本每股收益为4.49元，同比增长24.0%[27] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为7.95亿元，同比增长6.5%[28] 研发投入 - 研发投入同比下降39.89%，主要系公司优化研发团队结构，评估优化项目商业化潜力[1][2] - 公司每年研发投入占当年营收的15%以上，研发设备累计投入超过1亿元，研发人员占公司员工总数的近25%[14] - 公司2024年前三季度研发费用为7.13亿元，同比减少39.4%[24] 股东结构 - 公司前十大股东中，MicroPort Endovascular CHINA Corp. Limited持股比例为39.77%[8] - 公司持股5%以上股东中MicroPort与微创投资控股有限公司存在一致行动关系[11] - 公司前10名无限售条件股东中，中国工商银行股份有限公司-博时上证科创板100交易型开放式指数证券投资基金持股731,072股[13] - 公司前10名无限售条件股东中，北京熙诚金睿股权投资基金管理有限公司-北京新动力股权投资基金（有限合伙）持股708,131股[11] - 公司前10名无限售条件股东中，林建新持股686,397股[11] 公司发展 - 公司自2012年成立以来一直坚持高质量、可持续发展，成长为国内主动脉及外周血管医疗器械领域的龙头企业[14] - 公司目前在全球范围内共有27款已上市在售产品，其中20款为自主研发，5款获CE认证，8款获批进入国家创新医疗器械审批"绿色通道"[14] - 公司近日成功入选首届"未来20"榜单，荣获"2024中国A股上市公司成长力年度企业"[14] - 公司研发的Vflower®静脉支架系统产品已在2024年上半年获得批准上市[17] - 公司独家代理的Veryan BM3D®外周支架系统2024年9月获国家药品监督管理局批准上市[17] - 公司将积极参与外周血管介入类医用耗材集中带量采购工作[18] 财务状况 - 公司2024年第三季度末货币资金余额为29.67亿元[20] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为14.81亿元[20] - 公司2024年第三季度末存货余额为21.09亿元[20] - 公司2024年前三季度投资收益为7.96亿元，同比增长1260.1%[24] - 公司2024年前三季度信用减值损失为-3,210万元，同比增加4.8%[26] - 公司2024年前三季度资产减值损失为-3,773万元，同比增加1.9%[26] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者的其他综合收益为-7,151万元[27] 回购计划 - 公司已累计回购股份894,027股,占总股本的0.73%[19] - 公司拟进行第二期回购，回购资金总额不低于1亿元，不超过2亿元[19] 税收政策 - 报告期内公司被取消高新技术企业资格，但预计若被要求补缴2023年度税收对净利润的影响将超过最近一个会计年度经审计净利润的10%[15] - 公司已于2024年10月12日被列入2024年上海市第二批拟认定高新技术企业名单[15] 产品价格调整 - 公司胸主动脉覆膜支架产品终端价格降价幅度约40%或以上[16] - 公司腹主动脉覆膜支架产品终端价格调整降价幅度约20%至35%左右[16] 现金流 - 公司支付给职工及为职工支付的现金为184,034,749.20元[29] - 公司支付的各项税费为153,244,758.60元[29] - 公司经营活动产生的现金流量净额为375,446,862.07元[29] - 公司收回投资收到的现金为2,520,000,000.00元[29] - 公司取得投资收益收到的现金为18,814,132.55元[29] - 公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为123,256,609.14元[29] - 公司投资支付的现金为3,499,889,308.97元[29] - 公司取得子公司及其他营业单位支付的现金净额为440,132,610.91元[29] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-1,524,435,536.05元[29] - 公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为248,178,759.00元[29]

报告评级 - 报告给予公司增持评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年收入保持高速增长,费用管控效率提升,业绩符合预期 [2] - 创新产品是驱动公司高速增长的主引擎,海外市场表现亮眼 [7] - 公司在高度重视创新产品研发的同时调整研发重心、提高研发效率,主动脉支架和外周产品线不断完善 [7] 报告内容总结 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收7.87亿元(同比+26.6%),归母净利润4.04亿元(+44.4%),扣非净利润3.87亿元(+48.6%) [7] - 2024年第二季度单季度实现营收4.29亿元(+27.7%),归母净利润2.19亿元(+41.7%),扣非净利润2.09亿元(+48.3%) [7] 创新产品驱动 - 创新产品是公司高速增长的主引擎,主动脉支架类收入6.10亿元(+22.7%)、术中支架类收入1.07亿元(+69.2%)、外周及其他类收入0.69亿元(+13.4%) [7] 海外市场表现 - 海外市场销售2024年上半年继续保持快速增长,实现收入0.70亿元(+67%) [7] - 公司完成对英国Lombard的全资收购,借助其在欧洲的专业销售团队和成熟代理商网络,海外业务有望在未来数年内保持高速增长 [7] 研发管线进展 - 公司在高度重视创新产品研发的同时调整研发重心、提高研发效率,2024年上半年研发投入0.94亿元(-21.9%) [7] - 主动脉领域持续推出迭代产品,外周领域静脉支架、腔静脉滤器等产品已获批,外周弹簧圈等产品临床进展顺利 [7]