农行概况：农业起家，深耕县域的国有大行 - 农业银行是新中国建立的第一家国家专业银行，由农业合作银行起家，历经改制、上市不改三农基因 [11][12][13] - 农业银行网点数量在可比同业中居前，中西部地区网点领先同业 [15][16][17][18][19][20] - 机构设置充分体现三农基因，运行机制独具特色，在总行和分支行层面设置专门机构强化县域金融经营能力 [23][24] - 农业银行股权结构稳定，国家持股比例高达 82.2% [26][27] 发展机遇：城乡融合大势所趋，县域金融市场广阔 - 国家高度重视三农工作，为三农金融带来增量空间 [29][30] - 农业银行积极响应国家政策，制定差异化的三农信贷政策指引 [31][33] - 城镇化进程放缓下，县域经济基数低、增速高，深耕县域的银行有望受益于城乡融合加速发展 [34][35][36][37][38][39][40] - 中西部部分省份经济基本面改善，金融需求旺盛，农业银行有望更多受益 [39][40] 竞争优势：县域优势明显，三农业务标杆 - 农业银行负债端存款占比高、结构稳定，具备低成本存款优势 [42][43][44][45][46][47][48][49][50] - 农业银行网点布局向县域倾斜，县域网点数量和占比持续提升，金融服务重心不断下沉 [52][53][54] - 农业银行通过线上线下多措并举提高县域金融服务水平，特色产品余额扩面上量 [57][58][59] 经营指标优化，看好未来改善空间 - 农业银行规模扩张领先同业，以量补价贡献营收及净利润 [60][61][62][63] - 农业银行息差下降主要受到资产端拖累，未来有望通过资负结构优化改善 [64][65][66][67][68][69][70][71][72][73] - 农业银行手续费与佣金净收入仍有发力空间，财富管理客群基础较好 [75][76][77][78][79][80][81][82][83] - 农业银行资产质量稳中向好，拨备安全垫不断夯实，风险抵补能力较强 [84][85][86][87][88][89] - 农业银行积极参与地方化债，有望提振资产端收益率 [89] 盈利预测及投资建议 - 农业银行是深耕三农的国有大行及全球系统重要性银行，在城乡融合大势下有望受益 [91] - 预测农业银行 2024-2026 年营业收入分别同比增长 1.4%/-0.98%/1.39%，归母净利润分别同比增长 1.53%/-2.62%/0.33% [91] - 采用 DDM 绝对估值法，农业银行隐含合理估值为 0.75xPB，首次覆盖给予"买入"评级 [91] 风险提示 - 利率风险：市场利率继续下行，优质客群竞争加剧，资产端收益率持续走低，息差收窄 [93] - 经营风险：经济复苏不及预期，融资需求下降拖累信贷增速 [93] - 市场风险：宏观经济大幅下行，小微、三农风险集中抬升，资产质量大幅恶化 [93]

报告公司投资评级 - 报告给予上海沿浦（605128）"买入"评级（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司新获6个骨架项目定点,预计全生命周期可贡献约23.5亿元营收[4] - 公司骨架业务持续突破,进入新一轮成长阶段,包括骨架平台更成熟、新增铁路相关业务更多元、座椅业务推进的确定性更高[4] - 2024年公司成长的核心在于公司座椅业务期权确定性逐步提升,从汽车座椅骨架逐步延伸至整椅具备技术和客户基础,有望实现从0到1的突破[4] - 维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.7亿、2.5亿、3.4亿元,增速分别为+90%、+44%、+37%[4] 分组1 - 新获6个骨架项目定点,涉及4家直接客户、5家最终客户(主机厂),预计产生23.52亿元人民币的营业收入[4] - 具体包括:1)黄山沿浦2个项目,预计金额13.46亿元;2)武汉沿浦1个项目,预计金额2.19亿元;3)惠州及柳州沿浦1个项目,预计金额4.83亿元;4)郑州沿浦1个项目,预计金额0.41亿元;5)重庆沿浦1个项目,预计金额2.63亿元[4] - 公司从汽车座椅骨架逐步延伸至整椅业务,具备从0到1的底层能力,座椅业务推进节奏有望超预期[4] 分组2 - 公司2023-2026年营业收入分别为1519百万元、2628百万元、3492百万元、4036百万元,同比增长分别为35.4%、73.1%、32.9%、15.6%[4][6] - 公司2023-2026年归母净利润分别为91百万元、173百万元、249百万元、341百万元,同比增长分别为99.3%、89.9%、44.0%、36.6%[4][6] - 公司2023-2026年毛利率分别为16.1%、15.5%、16.0%、17.0%,ROE分别为7.6%、13.2%、15.9%、17.9%[4][6]

报告行业投资评级 报告未给出明确的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 VR和AR市场现状 1. VR市场将扭转过去两年的销量下滑趋势,重回正增长轨道。2024年全球VR销量预计达797万台,较2023年增长6%。[5] 2. AR市场增长动力主要来自AI+AR类眼镜,预计2024-2025年将是行业发展的新变量。2024年全球AR销量预计达55万台,增速为8%。[5] 未来新品发布节奏 1. Meta将于2024年发布其首款AR眼镜。[11] 2. Snap将于2024年9月发布第五代"Spectacles"智能眼镜,进一步增强AR功能。[16] 3. Meta在AR/VR领域的投入规模堪比美国的阿波罗登月计划,对争夺未来可穿戴智能终端入口寄予厚望。[17] 技术路线 1. 光波导技术是AR眼镜中最佳的光学实现路径,未来渗透率将从2021年的38%提升至2027年的99%。[28][29] 2. LCOS有望成为近期消费级AR产品的主流技术路线,MicroLED是未来市场主流技术路线。[33][34][36] 根据目录分别总结 AR眼镜目前市场空间 1. VR市场将扭转过去两年的销量下滑趋势,重回正增长轨道。2024年全球VR销量预计达797万台,较2023年增长6%。[5] 2. AR市场增长动力主要来自AI+AR类眼镜,预计2024-2025年将是行业发展的新变量。2024年全球AR销量预计达55万台,增速为8%。[5] AR眼镜新品和未来发布节奏 1. Meta将于2024年发布其首款AR眼镜。[11] 2. Snap将于2024年9月发布第五代"Spectacles"智能眼镜,进一步增强AR功能。[16] 3. Meta在AR/VR领域的投入规模堪比美国的阿波罗登月计划,对争夺未来可穿戴智能终端入口寄予厚望。[17] AR眼镜拆解:芯片、光学、传感三大模块 1. 光波导技术是AR眼镜中最佳的光学实现路径,未来渗透率将从2021年的38%提升至2027年的99%。[28][29] 2. LCOS有望成为近期消费级AR产品的主流技术路线,MicroLED是未来市场主流技术路线。[33][34][36]

报告行业投资评级 报告未给出明确的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 VR和AR市场现状 1. VR市场将扭转过去两年的销量下滑趋势,重回正增长轨道。2024年全球VR销量预计为797万台,较2023年增长6%。[5] 2. AR市场增长动力主要来自于AI+AR类眼镜,预计2024-2025年将是行业发展的新变量。2024年全球AR销量预计为55万台,增速为8%。[5] 新品发布计划 1. Meta将于2024年发布AR眼镜,这是其首款AR眼镜产品。[11] 2. Snap将于2024年9月发布第五代"Spectacles"智能眼镜,进一步增强AR功能。[16] 3. Meta在AR/VR领域的投入规模堪比美国的阿波罗登月计划,对争夺未来可穿戴智能终端入口寄予厚望。[17] 技术路线 1. 光波导技术是AR眼镜中最佳的光学实现路径,未来渗透率将从2021年的38%提升至2027年的99%。[28][29] 2. LCOS有望成为近期消费级AR眼镜的主流技术路线,MicroLED是未来市场主流技术路线。[33][34] 3. MicroLED具有像素密度高、高对比度、高亮度等优势,但目前仍存在量产难题。[35][36] 根据目录分别进行总结 AR眼镜目前市场空间 1. VR市场将扭转过去两年的销量下滑趋势,重回正增长轨道。2024年全球VR销量预计为797万台,较2023年增长6%。[5] 2. AR市场增长动力主要来自于AI+AR类眼镜,预计2024-2025年将是行业发展的新变量。2024年全球AR销量预计为55万台,增速为8%。[5] AR眼镜新品和未来发布节奏 1. Meta将于2024年发布AR眼镜,这是其首款AR眼镜产品。[11] 2. Snap将于2024年9月发布第五代"Spectacles"智能眼镜,进一步增强AR功能。[16] 3. Meta在AR/VR领域的投入规模堪比美国的阿波罗登月计划,对争夺未来可穿戴智能终端入口寄予厚望。[17] AR眼镜拆解:芯片、光学、传感三大模块 1. 光波导技术是AR眼镜中最佳的光学实现路径,未来渗透率将从2021年的38%提升至2027年的99%。[28][29] 2. LCOS有望成为近期消费级AR眼镜的主流技术路线,MicroLED是未来市场主流技术路线。[33][34] 3. MicroLED具有像素密度高、高对比度、高亮度等优势,但目前仍存在量产难题。[35][36]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"增持" [1] 报告的核心观点 - 合成生物学市场持续活跃,指数整体表现较好,下跌0.35% [2] - 国内外公司在生物基材料、生物燃料、生物制造等领域持续推进业务进展 [16][17][18][19][20] - 安徽省设立首支生物制造产业专项子基金,初始规模20亿元 [7] - 华大生命科学研究院等机构发现大量具有应用潜力的海洋微生物基因资源,为生物技术与生物医药发展提供新机遇 [37][38][39][40] 行业概况 1.1 二级市场表现 - 合成生物学领域个股整体表现较好,下跌0.35% [2] - 涨幅前列的公司有天新药业(+4%)、科伦药业(+3%) [3] - 跌幅前列的公司有华恒生物(-10%)、楚天科技(-7%)、嘉必优(-6%)、诺唯赞(-6%) [4] 1.2 公司业务进展 - 国内外公司在生物基材料、生物燃料、生物制造等领域持续推进业务进展 [16][17][18][19][20] 1.3 行业融资跟踪 - 合成生物学公司融资加速,如食气生化、New School Foods等完成新一轮融资 [22][23] 1.4 公司研发方向 - 国内外公司在益生菌、生物可降解材料、生物燃料等领域持续加大研发投入 [27][29][30] 1.5 行业科研动态 - 华大生命科学研究院等机构发现大量具有应用潜力的海洋微生物基因资源,为生物技术与生物医药发展提供新机遇 [37][38][39][40]

行业评级和核心观点 行业评级 - 行业评级为"增持"[1] 核心观点 1. 2024年化工行业景气度将延续分化趋势,推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业[3] - 合成生物学奇点时刻到来,生物基材料有望迎来需求爆发期[3] - 配额政策落地在即,三代制冷剂有望进入高景气周期[3] - 电子特气是电子工业的"粮食",产业链国产化的核心一环[4][5] - 轻烃化工成全球性趋势,碳中和背景下原料轻质化已成不可逆趋势[5] - COC聚合物产业化进程加速,国产突围可期[5] - 国际巨头撤回报价或减产,钾肥价格有望触底回升[6] - MDI寡头垄断,行业供给格局有望向好[7] 2. 化工价格周度跟踪[7] - 涨幅前五:液氯(+308.16%)、制冷剂R143a(+7.50%)、聚苯乙烯PS(+7.07%)、NYMEX天然气(+5.98%)、聚合MDI(+3.45%) - 跌幅前五:BDO(-15.79%)、纯碱(-8.33%)、WTI原油(-7.91%)、三氯乙烯(-7.89%)、丙酮(-7.23%) 3. 化工供给侧跟踪[8][9] - 本周新增检修8家企业,重启5家企业 - 2024年9月份共有12家企业预计重启

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"增持" [1] 报告的核心观点 - 本周机械设备行业指数下跌2.87%,跑输大盘,但工程机械板块相对抗跌 [4] - 建议关注政策线,各地设备更新细则频出,持续推荐工程机械、农机、工业母机等行业 [15] - 看好通用设备、工程机械、科学仪器、工商业制冷设备、工业母机、光伏设备、先进封装设备、人形机器人等细分领域 [16][17] 分类总结 本周市场表现 - 本周上证综指、创业板指、沪深300指数均下跌,机械设备行业指数下跌2.87%,跑输大盘 [11] - 工程机械板块跌幅相对较小,自动化设备板块下跌幅度较大 [15] 行业观点 - 维持看好通用设备,下游出口需求保持强势,内需出现回暖 [16] - 继续推荐工程机械板块,看好杭叉集团、柳工、恒立液压等 [16] - 看好大规模设备更新政策对科学仪器行业的需求催化,推荐普源精电 [16] - 关注后续国内大规模设备更新政策对工商业制冷设备的需求 [16] - 持续关注工业母机板块,重点关注海天精工、秦川机床、贝斯特等 [16][17] - 关注光伏设备行业边际创新,推荐京山轻机、高测股份、奥特维等 [17] - 看好先进封装整体产业发展趋势,推荐芯碁微装 [17] - 关注传感器及丝杠行业,建议关注安培龙、芯动联科等 [17] 行业重要新闻 - 光伏行业新增大型项目,如甘肃3GW光伏治沙项目、内蒙古2GW光伏先导工程等 [33] - 机器人领域出现家用型人形机器人NEO Beta,可帮助人类完成简单家务 [35] - 国内半导体设备企业如盛美半导体、鸿芯微纳等获得订单和投资 [37] - 锂电设备领域,欣旺达动力电芯交付再创佳绩,曼恩斯特与中科超能签署战略合作 [38] - 工程机械领域,中铁工业推出可变径竖井扩孔掘进机,徐工新能源重卡批量交付 [39] 公司动态 - 汇川技术、海天精工、纽威股份等公司业绩符合预期,盈利能力持续提升 [18][19][20] - 中联重科、柳工等公司海外及新兴业务持续拓展,盈利能力提升 [21][22] - 快克智能、日联科技、康斯特等公司业绩符合预期,新产品带来成长活力 [23][24][25] - 巨星科技、普源精电、盛剑科技等公司业绩有所承压,但长期发展前景良好 [26][27][28] - 英杰电气、天准科技、微导纳米等公司业绩有所下滑,但仍维持较强竞争力 [29][30][31] - 高测股份业绩承压,但依然保持一定盈利韧性 [32]

行业评级和核心观点 行业评级 - 行业评级为"增持"[1] 核心观点 1. 2024年化工行业景气度将延续分化趋势,推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业[3] - 合成生物学奇点时刻到来,生物基材料有望迎来需求爆发期[3] - 配额政策落地在即,三代制冷剂有望进入高景气周期[3] - 电子特气是电子工业的"粮食",产业链国产化有望加速[4][5] - 轻烃化工成全球性趋势,头部企业价值有望重估[5] - COC聚合物产业化进程加速,国产突围可期[5] - 国际巨头撤回报价或减产,钾肥价格有望触底回升[6] - MDI寡头垄断,行业供给格局有望向好[7] 行业产品价格跟踪 1. 本周涨幅前五:液氯(+308.16%)、制冷剂R143a(+7.50%)、聚苯乙烯PS(+7.07%)、NYMEX天然气(+5.98%)、聚合MDI(+3.45%)[26] 2. 本周跌幅前五:BDO(-15.79%)、纯碱(-8.33%)、WTI原油(-7.91%)、三氯乙烯(-7.89%)、丙酮(-7.23%)[26] 3. 本周价差涨幅前五:醋酸乙烯(+240.61%)、涤纶短纤(+59.21%)、黄磷(+56.99%)、PET(+42.01%)、己二酸(+31.99%)[27] 4. 本周价差跌幅前五:PTA(-1020.09%)、顺酐法BDO(-284.91%)、电石法PVC(-52.52%)、联碱法纯碱(-36.17%)、电石法BDO(-23.99%)[27] 行业供给动态 1. 本周新增8家企业检修,5家企业装置重启[29] 2. 2024年9月份共有12家企业预计重启[29] 3. 停车检修企业数量增加,恢复节奏加快[29] 重点公司动态 1. 万华化学匈牙利装置复产,制冷剂R143a价格上涨[24] 2. 东方盛宏2024年上半年营收增长10.46%,净利润下降81.59%[24] 3. 荣盛石化2024年上半年营收增长4.35%,净利润增长176.15%[25] 4. 恒力石化2024年上半年营收增长2.84%,归母净利润增长31.77%[25] 5. 昊华科技2024年第二季度营收和净利润环比均有大幅增长[25] 6. 鲁西化工60万吨/年己内酰胺·尼龙6项目一期工程投产[25] 7. 传化智联新建12万吨稀土顺丁橡胶装置投入运行[25]

储能 - 8月储能招标同比高增129%,夯实大储高增预期 [1] - 2h储能系统报价自5月以来首次上涨,底部区间涨价或为关键边际信号,当前报价或已处于底部区间,后续大幅降价的可能性不大 [1] - 大储处于快速发展期,关注PCS及变压器环节 [1][7] 电力设备 - 国网输变电材料4批公示金额高达74.30亿元,同增22.30% [8] - 四川首台高海拔特高压变压器交接试验完成,提升成渝地区整体电力保障能力 [8] - 关注配网信息化、变压器出海及主网特高压 [8] 人形机器人 - 特斯拉公布FSD明年入华入欧路线图,布局有望进入T链的tier 1厂商 [9][10][11] - 浙江将支持人形机器人产业链创新发展,加速推进科技成果产业化 [10] - 关注量产前供应链进展,可布局估值合理且定点确定性高的关键零部件厂商 [11] 新能源车 - 碳酸锂现货价格跌幅明显,负极材料价格弱稳 [12][13] - 行业景气度逐步向上,建议关注电池环节 [13] 新技术 - 多地出台低空经济发展细则,推动低空经济高质量发展 [14] 光伏 - 硅料价格年内第三次探涨,刺激板块行情 [15][16][18] - 预计Q3光伏价格趋稳,看好下半年行情 [15][16][18] - 建议布局盈利能力/现金流强的环节,如一体化组件 [15][16][18] 风电 - 广西发布规划推进深远海风电开发 [20] - 下半年海风逐步进入交付旺季,关注海缆、桩基及塔筒环节 [20] 氢能 - 内蒙古提出制氨醇所需原料氢全部来自新能源制氢,推动绿氢项目加速发展 [21][22] - 四川发布氢能源城市公交车补贴细则,有望降低氢车运营成本,刺激市场需求 [21][22] - 建议关注制氢、储运等环节 [22]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"增持" [1] 报告的核心观点 - 合成生物学领域持续活跃,为应对生命健康、气候变化等重大挑战提供新的解决方案 [2] - 国家发改委印发《"十四五"生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出 [2] - 华安合成生物学指数跑赢上证综指和创业板指 [2] 行业动态 二级市场表现 - 合成生物学领域个股整体表现较好,下跌0.35% [2][12] - 涨幅前列的公司有天新药业(+4%)、科伦药业(+3%) [13][14] - 跌幅前列的公司有华恒生物(-10%)、楚天科技(-7%)、嘉必优(-6%)、诺唯赞(-6%) [13][14] 公司业务进展 - 陶氏三井聚合化学公司开始销售生物质EVA和LDPE [16] - 丰原集团董事长李荣杰受邀拜访绿发会并签约,拟发起设立"绿发会国际生物基产业工作委员会" [17] - 微元合成获超3亿元A轮融资,推动多个产品的产业化落地 [17] - 韩国航空启动可持续航空燃料(SAF)商用航线 [18] - 香奈儿推出生物基材料新瓶盖包装 [18] 研发方向 - 未知君布局更高附加值的益生菌产品及微生物药物领域 [27] - 茅台入局生物可降解新材料 [29] - 美国能源部联合户外服装品牌合作开发PHA纤维 [30] - 贝索斯可持续蛋白质中心成立,致力于研发"终极蛋白" [31] 行业科研动态 - 华大生命科学研究院等机构发表研究成果,构建了迄今最完整的海洋微生物基因数据库,发现多项应用潜力基因资源 [32][33][37][38][39][40] 风险提示 - 政策扰动、技术扩散、新技术突破、全球知识产权争端、全球贸易争端、碳排放趋严带来抢上产能风险、原材料大幅下跌风险、经济大幅下滑风险 [41]