分组1：行业评级与核心观点 - 行业评级为增持[2] - 核心观点包括10月补栏积极性放缓上市猪企出栏量环比增长14.6%生猪价格周环比下跌4.3%二育积极性持续疲弱育肥栏舍利用率同环比下降但2025年猪价获有力支撑估值处历史低位继续推荐生猪养殖板块白羽鸡苗价格维持高位黄羽鸡价格小幅波动USDA公布11月报玉米大豆库消比环比下降以及双十一国产宠物品牌表现亮眼等[2][5] 分组2：各板块数据总结 生猪板块 - 本周六全国生猪价格16.03元/公斤周环比下跌4.3%涌益咨询（11.8 - 11.14）全国90公斤内生猪出栏占比4.53%周环比下降0.07个百分点50公斤二元母猪价格1625元/头周环比微降规模场15公斤仔猪出栏价514元/头周环比下降3%上海钢联7公斤仔猪价格401.9元/头周环比上涨0.2%全国出栏生猪均重126.46公斤周环比上升0.56公斤较2022年同期低3.73公斤较2023年同期高3.25公斤150kg以上生猪出栏占比5.74%周环比上升0.05个百分点较2022年2023年同期分别低3.79个百分点0.15个百分点11月1日 - 11月10日全国二育销量占比1.05%环比下降0.87个百分点同比下降1.49个百分点11月10日育肥栏舍利用率同比下降12% - 43%周环比下降5% - 23%10月上市猪企出栏量同环比分别增长12.5%14.6%1 - 10月上市猪企出栏量1.27亿头同比上升2.8%[2] 白羽鸡板块 - 2024年第45周（11.4 - 11.10）父母代鸡苗价格56.03元/套周环比下跌1.3%同比增长15.2%商品代鸡苗价格3.57元/羽周环比下降1.6%同比上涨55%父母代鸡苗销量125.77万套周环比上涨1.5%本周五鸡产品价格9300元/吨周环比上涨1%同比下降4.6%白羽肉鸡协会公布月报2024年1 - 9月祖代累计更新量102.76万套同比增长3.6%1 - 9月父母代鸡苗累计销量5524.42万套同比增长12%[5] 黄羽鸡板块 - 11月15日乌鸡均价23元/公斤周环比持平同比持平三黄鸡均价22.5元/公斤周环比持平同比跌2.17%青脚麻鸡均价9.04元/公斤周环比跌6.80%同比跌18.56%[5] 玉米和大豆板块 - 本周五玉米现货价2208.04元/吨周环比跌1.12%同比跌18.14%大豆现货价4012.11元/吨周环比涨0.43%同比跌18.74%豆粕现货价3035.14元/吨周环比跌4.40%同比跌29.02%本周五CBOT玉米期货收盘价424.00美分/蒲式耳周环比跌1.68%同比跌10.55%CBOT大豆期货收盘价998.25美分/蒲式耳周环比跌1.82%同比跌26.6%CBOT豆粕期货收盘价289.6美分/蒲式耳周环比跌2.49%同比跌37.96%美国农业部2024年11月供需报告预测2024/25年度全球玉米库消比21.4%预测值环比降0.3个百分点处16/17年以来最低水平中国农业农村部市场预警专家委员会11月报2024/25年全国玉米结余量1036万吨预测值月环比持平结余量较23/24年下降688万吨24/25年度全球大豆库消比22.6%预测值环比下降0.4个百分点处00/01年以来高位中国农业部市场预警专家委员会11月报2024/25年全国大豆结余变化40万吨预测值月环比持平结余量较23/24年降815万吨[44][5] 小麦和稻谷板块 - 本周五小麦现货2461.89元/吨周环比跌0.08%同比跌18.24%粳稻米10月31日现货3926.70元/吨10天环比跌0.89%同比跌3.3%本周五CBOT小麦期货收盘价537.0美分/蒲式耳周环比跌6.12%同比跌3.11%CBOT稻谷期货收盘15.01美元/英担周环比涨2.11%同比跌11.47%美国农业部2024年11月供需报告预测24/25年度全球小麦库消比25.3%较23/24年度下跌0.83个百分点处15/16年以来最低水平分国别看24/25年度美国小麦产量0.54亿吨国内消费量0.31亿吨期末库存0.22亿吨库消比41.3%较23/24年度提升2.93个百分点24/25年度中国小麦产量1.40亿吨国内消费量1.51亿吨期末库存1.34亿吨库消比88.2%较23/24年度上涨1.13个百分点[63][66][70] 糖板块 - 本周五白砂糖国内期货收盘价5864.0元/吨周环比下跌2.10%同比跌15.38%截至2024年9月底食糖进口累计数量289万吨同比涨37.0%本周五NYBOT 11号糖期货收盘价21.62美分/磅周环比跌0.73%同比跌20.51%IPE布油收盘价71.05美元/桶周环比跌3.86%同比跌8.26%[74] 棉花板块 - 本周五棉花现货价15320.00元/吨周环比涨0.48%同比跌9.25%国内棉花期货收盘价13955.0元/吨周环比涨2.76%同比跌11.06%本周五NYMEX棉花期货结算价66.8美分/磅周环比跌5.89%同比跌15.10%[81] 宠物板块 - 淘天集团发布宠物板块双十一全周期战报2024年10月21日0点 - 11月11日24点天猫宠物品牌成交榜TOP10中国品牌占六家且前五名均为国产品牌根据乖宝宠物2024双11终极战报数据双十一期间乖宝宠物旗下麦富迪弗列加特等品牌全网GMV突破6.7亿同比增长65%其中弗列加特全网销售额突破2亿同比增长190%[5] 猪用疫苗板块 - 10月猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为猪乙型脑炎疫苗83.3%猪圆环疫苗59%腹泻苗54.2%猪伪狂犬疫苗51.2%高致病性猪蓝耳疫苗50%口蹄疫苗21.6%猪瘟疫苗8.7%猪细小病毒疫苗8.3%1 - 10月猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为高致病性猪蓝耳疫苗20.7%猪细小病毒疫苗20.6%腹泻苗 - 0.9%口蹄疫苗 - 2.9%猪乙型脑炎疫苗 - 9.8%猪瘟疫苗 - 21%猪伪狂犬疫苗 - 29.8%猪圆环疫苗 - 40.8%[5][8]

分组1：行业评级与核心观点 - 行业评级：增持[2] - 核心观点：10月补栏积极性放缓上市猪企出栏量环比增长14.6% 生猪价格周环比下跌4.3% 二育积极性持续疲弱育肥栏舍利用率同环比下降 10月上市猪企出栏量同比环比均增长 补栏积极性放缓预计2025年猪价获有力支撑 估值处历史低位继续推荐生猪养殖板块 白羽鸡苗价格维持高位黄羽鸡价格小幅波动 USDA公布11月报玉米大豆库消比环比下降 双十一国产宠物食品品牌表现亮眼 2024年10月猪用疫苗批签发景气度上升[2][5] 分组2：各板块数据总结 生猪板块 - 本周六全国生猪价格16.03元/公斤周环比下跌4.3% 涌益咨询（11.8 - 11.14）90公斤内生猪出栏占比4.53%周环比下降0.07个百分点 50公斤二元母猪价格1625元/头周环比微降 规模场15公斤仔猪出栏价514元/头周环比下降3% 上海钢联7公斤仔猪价格401.9元/头周环比上涨0.2% 全国出栏生猪均重126.46公斤周环比上升0.56公斤较2022年同期低3.73公斤较2023年同期高3.25公斤 150kg以上生猪出栏占比5.74%周环比上升0.05个百分点较2022年2023年同期分别低3.79个百分点0.15个百分点 175kg 200kg与标猪价差分别为0.49元/斤0.82元/斤 11月1日 - 11月10日全国二育销量占比1.05%环比下降0.87个百分点同比下降1.49个百分点 11月10日育肥栏舍利用率同比下降12% - 43%周环比下降5% - 23% 10月上市猪企出栏量同比环比分别增长12.5% 14.6% 1 - 10月上市猪企出栏量1.27亿头同比上升[2] 白羽鸡板块 - 2024年第45周（11.4 - 11.10）父母代鸡苗价格56.03元/套周环比下跌1.3%同比增长15.2% 商品代鸡苗价格3.57元/羽周环比下降1.6%同比上涨55% 父母代鸡苗销量125.77万套周环比上涨1.5% 本周五鸡产品价格9300元/吨周环比上涨1%同比下降4.6% 白羽肉鸡协会公布月报2024年1 - 9月祖代累计更新量102.76万套同比增长3.6% 1 - 9月父母代鸡苗累计销量5524.42万套同比增长12%[5] 黄羽鸡板块 - 11月15日乌鸡均价23元/公斤周环比持平同比持平 三黄鸡均价22.5元/公斤周环比持平同比跌2.17% 青脚麻鸡均价9.04元/公斤周环比跌6.80%同比跌18.56%[5] 玉米和大豆板块 - 本周五玉米现货价2208.04元/吨周环比跌1.12%同比跌18.14% 大豆现货价4012.11元/吨周环比涨0.43%同比跌18.74% 豆粕现货价3035.14元/吨周环比跌4.40%同比跌29.02% 本周五CBOT玉米期货收盘价424.00美分/蒲式耳周环比跌1.68%同比跌10.55% CBOT大豆期货收盘价998.25美分/蒲式耳周环比跌1.82%同比跌26.6% CBOT豆粕期货收盘价289.6美分/蒲式耳周环比跌2.49%同比跌37.96% 美国农业部2024年11月供需报告预测2024/25年度全球玉米库消比21.4%预测值环比降0.3个百分点处16/17年以来最低水平 中国农业农村部市场预警专家委员会11月报2024/25年全国玉米结余量1036万吨预测值月环比持平结余量较23/24年下降688万吨 24/25全球大豆库消比处00/01年以来高位美国农业部11月供需报告预测2024/25年全球大豆库消比22.6%预测值环比下降0.4个百分点 中国农业部市场预警专家委员会11月报2024/25年全国大豆结余变化40万吨预测值月环比持平结余量较23/24年降815万吨[5][44] 小麦和稻谷板块 - 本周五小麦现货2461.89元/吨周环比跌0.08%同比跌18.24% 粳稻米10月31日现货3926.70元/吨10天环比跌0.89%同比跌3.3% 本周五CBOT小麦期货收盘价537.0美分/蒲式耳周环比跌6.12%同比跌3.11% CBOT稻谷期货收盘15.01美元/英担周环比涨2.11%同比跌11.47% 美国农业部2024年11月供需报告预测24/25年度全球小麦库消比25.3%较23/24年度下跌0.83个百分点处15/16年以来最低水平 分国别看24/25年度美国小麦产量0.54亿吨国内消费量0.31亿吨期末库存0.22亿吨库消比41.3%较23/24年度提升2.93个百分点 24/25年度中国小麦产量1.40亿吨国内消费量1.51亿吨期末库存1.34亿吨库消比88.2%较23/24年度上涨1.13个百分点[63][66][70] 糖板块 - 本周五白砂糖国内期货收盘价5864.0元/吨周环比下跌2.10%同比跌15.38% 截至2024年9月底食糖进口累计数量289万吨同比涨37.0% 本周五NYBOT 11号糖期货收盘价21.62美分/磅周环比跌0.73%同比跌20.51% IPE布油收盘价71.05美元/桶周环比跌3.86%同比跌8.26%[74] 棉花板块 - 本周五棉花现货价15320.00元/吨周环比涨0.48%同比跌9.25% 国内棉花期货收盘价13955.0元/吨周环比涨2.76%同比跌11.06% 本周五NYMEX棉花期货结算价66.8美分/磅周环比跌5.89%同比跌15.10%[81] 宠物食品板块 - 淘天集团发布宠物板块双十一全周期战报2024年10月21日0点 - 11月11日24点天猫宠物品牌成交榜TOP10中国产宠物食品品牌占六家且前五名均为国产品牌 根据乖宝宠物2024双11终极战报数据双十一期间乖宝宠物旗下麦富迪弗列加特等品牌全网GMV突破6.7亿同比增长65% 其中弗列加特全网销售额突破2亿同比增长190%[5] 猪用疫苗板块 - 10月猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为猪乙型脑炎疫苗83.3% 猪圆环疫苗59% 腹泻苗54.2% 猪伪狂犬疫苗51.2% 高致病性猪蓝耳疫苗50% 口蹄疫苗21.6% 猪瘟疫苗8.7% 猪细小病毒疫苗8.3% 1 - 10月猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为高致病性猪蓝耳疫苗20.7% 猪细小病毒疫苗20.6% 腹泻苗 - 0.9% 口蹄疫苗 - 2.9% 猪乙型脑炎疫苗 - 9.8% 猪瘟疫苗 - 21% 猪伪狂犬疫苗 - 29.8% 猪圆环疫苗 - 40.8%[5]

行业投资评级 - 轻工纺服行业评级为增持[2] 报告核心观点 - 新型烟草受众规模持续扩容健康无烟趋势推动产品转型英美烟草预计雾化电子烟用户2030年将达1.01亿个欧洲30岁以下新型烟草消费者数量2020 - 2024年从380万人增长至810万人消费人群占比从28%增长至49%烟草行业转型推动尼古丁制品快速增长2024 - 2035年尼古丁收入CAGR为4.6%超过转型前水平英美烟草认为加热不燃烧市场仍有机会将推出高端新品GloHilo [2][25][26] 周专题 - 英美烟草涉足电子烟加热不燃烧尼古丁袋三大领域发布38款新型烟草产品其电子烟产品营收增加口含烟产品营收增长加热烟草产品营收下降无烟产品收入占集团总收入18%剔除美国传统燃烧烟草产品占比达27%其不同产品在多个市场占据重要份额[32] - 新一代Glo系列产品Glo hilo定位高端加热不燃烧设备从品牌布局品牌发展产品定位产品创新方面具有不同特点[34][35] 一周行情回顾 - 2024年11月11 - 15日上证综指下跌3.52%深证成指下跌3.70%创业板指下跌3.36%申万轻工制造下跌3.68%相较沪深300指数 - 0.38pct在31个申万一级行业指数中排名17申万纺织服饰下跌3.38%相较沪深300指数 - 0.09pct在31个申万一级行业指数中排名12并列出轻工制造和纺织服饰行业涨幅前十和跌幅前十的公司[38][41][42][43] 重点数据追踪 家居 - 地产数据方面2024年11月3 - 10日全国30大中城市商品房成交面积238.18万平方米环比 - 28.31%100大中城市住宅成交土地面积190.14万平方米环比 - 57.79%2024年前10个月住宅新开工面积累计同比 - 22.7%住宅竣工面积累计同比 - 23.4%商品房销售面积累计同比 - 15.8%原材料数据定制家居上游CTI指数截至2024年10月25日为782.79周环比 - 31.87%软体家居上游TDI现货价截至2024年11月15日为12800元/吨周环比 - 1.92%销售数据2024年10月家具销售额152亿元同比7.4%当月家具及其零件出口金额538820万美元同比8.8%建材家居卖场销售额1444.03亿元同比 - 2.71%[46][50][51][53] 包装造纸 - 纸浆&纸产品价格方面截至2024年11月15日针叶浆/阔叶浆/化机浆等价格及周环比情况废黄板纸/废书页纸/废纯报纸等价格及周环比情况白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸等价格及周环比情况双铜纸/双胶纸价格及周环比情况生活用纸价格及周环比情况截至2024年7月15日中纤价格指数溶解浆内盘价格为7700元/吨吨盈数据截至2024年11月14日双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利情况纸类库存截至2024年10月31日不同纸类在不同港口或企业的库存及环比情况[59][66][67] 纺织服饰 - 原材料方面截至2024年11月15日中国棉花价格指数3128B为15368元/吨周环比0.2%Cotlook A指数截至2024年11月14日为81.35美分/磅周环比 - 0.79%中国粘胶短纤市场价截至2024年11月15日为13820元/吨周环比0%中国涤纶短纤市场价截至2024年11月15日为7150元/吨周环比 - 0.07%中国长绒棉价格指数情况内外棉差价截至2024年11月15日为703元/吨周环比116.31%销售数据2024年10月当月服装鞋帽针纺织品类零售额1347亿元同比8%当月服装及衣着附件出口金额1309370万美元同比8.1%[74][80] 行业重要新闻 - 中国以旧换新政策出台半年8类家电产品品种同比增长33%消费品新增种类同比增长情况家电类产品新增情况[83] - 11月上旬生活用纸价格微幅下跌中下旬或延续趋势价格下跌因素及相关数据[83] - 包装印刷行业现状与发展趋势全国印刷行业规上企业情况营收和利润情况全球和中国包装市场规模情况[84][86] - 造纸行业并购活动持续活跃国际交易情况企业发展策略情况[87][88] - 2024年前三季度我国纺织行业经济运行稳中承压面临的挑战和机遇[89][90] 公司重要公告 - 美利云拟停止经营造纸业务清算注销子公司已通过董事会审议尚需股东会审议[91]

报告行业投资评级 - 文档未提及，无法提供 [无] 报告的核心观点 - 文档未明确给出一个整体的核心观点，无法提供 [无] 根据相关目录分别进行总结 1本周重要细分电子行业新闻梳理 - 手机行业方面，2024年第三季度东南亚智能手机市场同比增长15%，OPPO以21%的市场份额领跑，三星实施高端化战略，传音增长趋于平缓，小米因高性价比机型增长位列第四，vivo出货量占10% [29]。Counterpoint报告显示2024Q3全球畅销手机TOP10中iPhone15标准版位居榜首，苹果占四个席位，三星五个席位，小米一个席位，且iPhonePro系列机型在iPhone机型中的销量占比首次超50%，三星GalaxyS24受益于GenAI能力营销连续3个季度入榜，小米Redmi13C4G因价格亲民连续两季度入榜 [29][32][33]。2024年上半年中国手机市场超600美元细分市场销售同比增长8%，整体市场同比增长4% [36]。 - 电脑行业方面，Canalys称2024年第三季度AIPC出货量同比增长20%，Windows AI PC出货量占AIPC出货量的93%，且对Copilot + PC的发展进行了相关预测 [45][47]。 - 前沿科技行业方面，涉及多种技术发展情况，但未明确给出一个统一的总结性观点 [50][53][55]。 - 半导体材料行业方面，2024Q3硅晶圆出货量同比增长6.8%，按价值计算同比增长5.9%，并对2025年的情况进行了预测 [58]。 - 可穿戴行业方面，2024年第三季度中国耳机电商市场销量相关情况被提及，包括不同销量区间的占比等 [61]。 - 存储行业方面，三星将为Meta定制HBM4内存，文档还对HBM4相关技术和市场情况进行了阐述 [62]。 - 汽车电子行业方面，Gartner预测2025年全球电动汽车保有量将达到8500辆，并给出了不同类型电动汽车的相关数据 [65]。 - 面板行业方面，Business Korea预计2025年OLED出货量将增长10%，文档还对OLED和LCD相关技术和市场情况进行了对比和分析 [70][71]。 2市场行情回顾 - 行业板块表现方面，2024 - 11 - 11至2024 - 11 - 15期间，电子（申万）板块与其他指数相比有不同程度的涨跌幅和换手率，文档给出了具体数据 [75]。还列举了多个行业板块、行业概念的涨跌幅和换手率数据，如华为平台指数、苹果指数等 [85][87]。 - 电子个股表现方面，给出了多个电子个股相关的涨跌幅等数据，但未明确给出总结性观点 [93]

报告公司投资评级 - 文档未提及，无相关内容 报告的核心观点 - 景旺电子是国内重要的PCB高端供应商且全球化布局，技术实力行业先进、组织架构稳定、经营稳健业绩稳步增长、PCB库存持续改善[8] - AI服务器需求持续增长，景旺电子积极参与服务器市场创新开发，互联网大厂投入大模型竞赛、AI服务器领域快速增长且中国市场需求强劲、交换机升级和AI芯片迭代将带动PCB增量市场和升级，这些都为景旺电子带来机遇[8] - 新能源汽车智能化推动PCB价格上升，景旺电子在汽车PCB领域持续发力，汽车的电动化和智能化提升PCB需求，拉动景旺电子发展[8] - AI终端智能化带动消费电子PCB未来增长，景旺电子在消费电子领域持续投入，生成式AI手机和AIPC是未来智能终端创新方向[8] 根据相关目录分别进行总结 1国内重要的PCB高端供应商，全球化布局 - 景旺电子历经三十余年发展成为全球领先的PCB核心供应商，产品应用领域广泛[8] - 景旺电子技术实力行业先进，组织架构稳定，其PCB产品线和FPC方面有多个工厂，营销管理中心包含多个市场部和销售部等[24] - 2017 - 2024H1景旺电子营业收入和净利润整体呈增长趋势，2024H1营业收入为49.86亿元，净利润为6.57亿元[36] - Prismark2024年数据显示PCB市场有复苏态势，预计2023 - 2028年VW PCB产值有增长，多层板、封装基板、HDI等产品产值增速较快[37] 2 AI服务器需求持续增长 - 景旺电子积极参与服务器市场创新开发[8] - 互联网大厂CAPEX持续投入大模型竞赛[8] - AI服务器领域快速增长，中国市场需求强劲[8] - 交换机升级将打开PCB的增量市场空间[8] - AI芯片持续迭代将带动PCB的升级[8] 3新能源汽车智能化持续推动PCB价格上升 - 景旺电子汽车PCB领域持续发力[8] - 新能源汽车对PCB有拉动作用[8] - 汽车的电动化和智能化带来PCB需求的提升[8] 4 AI终端智能化带动消费电子PCB未来增长 - 景旺电子消费电子领域PCB持续投入[8] - 生成式AI手机和AIPC是未来智能终端创新方向[8] 5公司核心技术和盈利预测 - 景旺电子核心重要产品荣获荣誉，介绍了主要子公司情况[8] - 给出了2024/2025/2026年景旺电子的营收、利润等预测数据，如2024/2025/2026年营业总收入预计为125.49亿元、146.96亿元、167.60亿元[93]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入[2] 报告的核心观点 - TCL科技聚焦半导体显示、半导体光伏&半导体材料、产业金融及投资创投三大业务，半导体显示业务产能规模全球第二，受益于面板行业的供需改善和份额提升，半导体光伏及材料业务不断创新增效、布局国际化以穿越周期，首次覆盖给予“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 1. 面板主力业务强劲驱动，盈利能力大幅提升 - TCL科技从手机和家电制造转型为聚焦半导体显示及材料业务，股权结构相对分散，实控人产业经验丰富，以半导体显示、新能源光伏及其他硅材料为核心主业双轮驱动，产业金融投资业务赋能主业发展[21][24][28] - 半导体显示业务内生外延加快全尺寸布局，技术创新扩大领先优势，新能源光伏业务以光伏硅片为核心，双产业链发展模式，盈利能力大幅提升，现金流改善酝酿高增长[30][38][40] 2. 供需改善+份额提升，头部企业盈利高增 - 行业集中度提升，陆厂控产驱动面板价格复苏，技术创新+份额提升，大尺寸领先地位稳固，手机OLED加速放量，发力IT剑指高端[58][63][108] - TV面板市场多技术路线并行，LCD短期内难被替代，TCL科技领跑MiniLED锁定高端LCD市场，布局印刷OLED卡位下一代显示技术，收购LGD广州G8.5线份额提升，优势进一步巩固[63][100][105] 3. TCL中环：技术创新构筑壁垒，管理优化降本增效 - TCL中环是全球光伏单晶硅片“双寡头”之一，毛利率受行业周期性波动影响较大，技术+规模+管理多位一体，成本优势凸显公司价值，硅片大尺寸化+薄片化+N型化推动产业链降本，多维技术领先强化竞争优势[114][116]

市场表现 - 11月14日市场大跌上证指数收跌1.73%创业板指收跌3.40%全A成交额1.87万亿近期首次回落到2万亿以下行业层面除银行外普遍下跌成长科技领跌其中军工(-3.81%)电子(-3.75%)商贸(-3.68%)通信(-3.59%)传媒(-3.42%)跌幅靠前 [1] 市场下跌原因 - 投资者情绪降温及前期忽视事件的滞后反应导致市场风险偏好收敛一方面个人投资者做多情绪降温回归冷静上周初起市场交易活跃尤其是个人投资者做多情绪热烈导致市场无视重大事件的正反逻辑而无差别大涨随着当下个人投资者做多情绪逐渐降温市场成交量回落加以佐证同时也使得市场表现与前期情绪热烈期间完全相反今日成长科技情绪品种中小微盘等强势风格板块跌幅靠前二方面个人投资者情绪降温的重要环境在于市场进入政策事件的冷淡期三方面前期重要事件的滞后反应包括前期市场无差别大涨中忽视的特朗普当选人大常委会政策并未超预期台积电和韩国对先进制程芯片暂停供应以及近期特朗普密集任命鹰派官员等 [1] 市场走势预期 - 市场将进入短时间的冷静期等待宏观政策预期再起在近期市场交投火热个人投资者情结热烈部分板块交易过热的情况下监管发出了比较明确的降温信号在前期已经积累巨大涨幅的情况下市场将进入到一段短时间的获利了结情绪降温的冷静过程中冷静而非冷却不存在市场拐点性的风险等待宏观政策预期再起短期市场可能进入冷静期但冷静不等于冷却从中期维度考虑市场仍存在支持一是前期政策效力逐步显现经济基本面有所改善10月PMI和高频数据边际向好二是宏观政策继续落地发力包括化债房地产降税金融数据改善等三是市场对明年经济形势和宏观政策力度的预期有望逐步抬高即中央经济工作会议前市场风险偏好大概率将经历一轮提振市场重新上涨的契机重点关注宏观政策预期改善 [1] 行业轮动方向 - 成长科技交易过热现象逐渐降温景气消费品有望成为轮动接力方向第一条主线是有景气或潜在政策支撑且存在补涨逻辑的部分消费品可能成为轮动接力的行业包括汽车家电医药农牧这些方向在本轮上涨行情中明显滞涨其中家电汽车有政策支持预期医保基金压力缓释有望带来行业估值修复生猪板块有望反复呈现阶段性机会第二条主线是宏微观流动性改善三季报业绩超预期且存在较多催化剂的科技方向该主线短期有调整压力但中期作为最主要最频繁机会演绎主线不变包括电子通信电新军工 [4]

报告投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 24Q1 - Q3报告期内，公司实现营业收入61.76亿元，同比 - 10.36%；实现归母净利润50.42百万元，同比 - 82.21%单Q3公司实现营收20.41亿元，同比 - 13.85%；实现归母净利润40.88百万元，同比 - 137.6%，业绩承压主要系行业经历反腐、试剂耗材集采、医保支付政策改革等因素，叠加院端还款压力大，公司三季度信用减值较多，导致表观影响较大[1] - B&C&G端多领域推进AI医疗的应用，长期空间可期，如24年9月10日发布医疗大模型全场景应用"CDx良医小慧"，并在体检、药房场景、智慧检验、全周期健康管理等多场景实现应用，24年11月11日黑龙江龙卫精准医学检验实验室有限公司与中国移动通信集团黑龙江有限公司哈尔滨分公司正式签署战略合作协议，共同推进哈尔滨区域智慧医疗发展[1] - 考虑公司依旧面临回款压力，调整盈利预测，预计公司2024 - 2026年将实现营业总收入93.20/102.89/115.68亿元（前值106.36/123.31/140.08亿元），同比 + 1.9%/+ 10.4%/+ 12.4%（前值 + 16.3%/15.9%/13.6%）；实现归母净利润2.59/4.08/5.91亿元（前值3.71/4.71/5.65亿元），同比 - 5.3%/+ 57.8%/+ 44.8%（前值 + 35.6%/27.0%/20.0%），维持买入评级[1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标方面 - 2023A - 2026E期间，营业收入分别为9147、9320、10289、11568百万元，收入同比分别为 - 12.8%、1.9%、10.4%、12.4%；归属母公司净利润分别为273、259、408、591百万元，净利润同比分别为 - 34.6%、 - 5.3%、57.8%、44.8%；毛利率分别为26.6%、26.3%、27.9%、29.7%；ROE分别为6.4%、5.7%、8.2%、10.6%；每股收益分别为0.47、0.43、0.68、0.99元；P/E分别为43.30、41.55、26.33、18.18；P/B分别为2.84、2.36、2.16、1.93；EV/EBITDA分别为15.55、16.77、12.29、8.94[2] - 现金流量表方面，2023A - 2026E期间，经营活动现金流分别为730、912、528、857百万元；净利润分别为443、398、628、909百万元；折旧摊销分别为401、187、200、211百万元；财务费用分别为336、200、194、188百万元；投资损失分别为 - 232、 - 93、 - 103、 - 116百万元；营运资金变动分别为 - 331、148、 - 423、 - 317百万元；其他经营现金流分别为886、323、1084、1208百万元；投资活动现金流分别为 - 227、 - 201、 - 182、 - 118百万元；资本支出分别为 - 297、 - 296、 - 275、 - 244百万元；长期投资分别为1、10、 - 10、10百万元；其他投资现金流分别为68、85、103、116百万元；筹资活动现金流分别为 - 331、 - 215、 - 294、 - 288百万元；短期借款分别为 - 503、0、0、0百万元；长期借款分别为163、0、0、0百万元；普通股增加分别为18、2、0、0百万元；资本公积增加分别为238、23、0、0百万元；其他筹资现金流分别为 - 247、 - 240、 - 294、 - 288百万元；现金净增加额分别为、171、496、52、451百万元[4] - 资产负债表方面，2023A - 2026E期间，流动资产分别为9394、9612、10191、11139百万元；现金分别为1068、1564、1616、2067百万元；应收账款分别为5540、5336、5566、5956百万元；其他应收款分别为201、194、200、209百万元；预付账款分别为978、961、964、976百万元；存货分别为1377、1335、1607、1695百万元；其他流动资产分别为231、221、237、236百万元；非流动资产分别为4916、5049、5141、5193百万元；长期投资分别为1172、1172、1172、1172百万元；固定资产分别为1059、1189、1286、1342百万元；无形资产分别为77、82、87、93百万元；其他非流动资产分别为2608、2605、2595、2585百万元；资产总计分别为14310、14661、15332、16332百万元；流动负债分别为7528、7590、7733、7924百万元；短期借款分别为4712、4712、4712、4712百万元；应付账款分别为1399、1411、1525、1672百万元；其他流动负债分别为1418、1467、1497、1539百万元；非流动负债分别为1335、1204、1104、1004百万元；长期借款分别为501、501、501、501百万元；其他非流动负债分别为834、704、604、504百万元；负债合计分别为8863、8794、8838、8928百万元；少数股东权益分别为1167、1306、1526、1845百万元；股本分别为597、599、599、599百万元；资本公积分别为1160、1182、1182、1182百万元；留存收益分别为2523、2779、3187、3778百万元；归属母公司股东权益分别为4280、4560、4968、5559百万元；负债和股东权益分别为14310、14661、15332、16332百万元[5] - 2023A - 2026E期间，各项财务比率也有相应变化，如归属于母公司净利同比分别为 - 34.6%、 - 5.3%、57.8%、44.8%；毛利率分别为26.6%、26.3%、27.9%、29.7%；净利率、ROE、ROIC等指标也有不同程度变化；资产负债率分别为61.9%、60.0%、57.6%、54.7%；净负债比率分别为162.7%、149.9%、136.1%、120.6%；流动比率、速动比率、总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标也有相应数值体现；每股收益分别为0.47、0.43、0.68、0.99元；P/E分别为43.30、41.55、26.33、18.18；P/B分别为2.84、2.36、2.16、1.93；EV/EBITDA分别为15.55、16.77、12.29、8.94[6]

报告投资评级 - 润达医疗投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 润达医疗24Q1 - Q3实现营业收入61.76亿元同比 - 10.36% 归母净利润50.42百万元同比 - 82.21% 单Q3营收20.41亿元同比 - 13.85% 归母净利润40.88百万元同比 - 137.6% 业绩承压受行业反腐试剂耗材集采医保支付政策改革院端还款压力大信用减值多等因素影响 [1] - B&C&G端多领域推进AI医疗应用长期空间可期如发布医疗大模型全场景应用"CDx良医小慧"在体检药房场景智慧检验全周期健康管理等多场景实现应用并与多方达成战略合作协议 [1] - 调整盈利预测预计2024 - 2026年实现营业总收入93.20/102.89/115.68亿元同比+1.9%/+10.4%/+12.4% 实现归母净利润2.59/4.08/5.91亿元同比 - 5.3%/+57.8%/+44.8% [1] 财务相关总结 - 2023 - 2026年主要财务指标预测营业收入分别为9147、9320、10289、11568百万元收入同比分别为 - 12.8%、1.9%、10.4%、12.4% 归属母公司净利润分别为273、259、408、591百万元净利润同比分别为 - 34.6%、 - 5.3%、57.8%、44.8% 毛利率分别为26.6%、26.3%、27.9%、29.7% ROE分别为6.4%、5.7%、8.2%、10.6% 每股收益分别为0.47、0.43、0.68、0.99元P/E分别为43.30、41.55、26.33、18.18 P/B分别为2.84、2.36、2.16、1.93 EV/EBITDA分别为15.55、16.77、12.29、8.94 [2] - 2023 - 2026年现金流量表相关数据经营活动现金流分别为730、912、528、857百万元净利润分别为443、398、628、909百万元折旧摊销分别为401、187、200、211百万元财务费用分别为336、200、194、188百万元投资损失分别为 - 232、 - 93、 - 103、 - 116百万元营运资金变动分别为 - 331、148、 - 423、 - 317百万元其他经营现金流分别为886、323、1084、1208百万元投资活动现金流分别为 - 227、 - 201、 - 182、 - 118百万元资本支出分别为 - 297、 - 296、 - 275、 - 244百万元长期投资分别为1、10、 - 10、10百万元其他投资现金流分别为68、85、103、116百万元筹资活动现金流分别为 - 331、 - 215、 - 294、 - 288百万元短期借款分别为 - 503、0、0、0百万元长期借款分别为163、0、0、0百万元普通股增加分别为18、2、0、0百万元资本公积增加分别为238、23、0、0百万元其他筹资现金流分别为 - 247、 - 240、 - 294、 - 288百万元现金净增加额分别为171、496、52、451百万元 [4] - 2023 - 2026年资产负债表相关数据流动资产分别为9394、9612、10191、11139百万元现金分别为1068、1564、1616、2067百万元应收账款分别为5540、5336、5566、5956百万元其他应收款分别为201、194、200、209百万元预付账款分别为978、961、964、976百万元存货分别为1377、1335、1607、1695百万元其他流动资产分别为231、221、237、236百万元非流动资产分别为4916、5049、5141、5193百万元长期投资分别为1172、1172、1172、1172百万元固定资产分别为1059、1189、1286、1342百万元无形资产分别为77、82、87、93百万元其他非流动资产分别为2608、2605、2595、2585百万元资产总计分别为14310、14661、15332、16332百万元流动负债分别为7528、7590、7733、7924百万元短期借款分别为4712、4712、4712、4712百万元应付账款分别为1399、1411、1525、1672百万元其他流动负债分别为1418、1467、1497、1539百万元非流动负债分别为1335、1204、1104、1004百万元长期借款分别为501、501、501、501百万元其他非流动负债分别为834、704、604、504百万元负债合计分别为8863、8794、8838、8928百万元少数股东权益分别为1167、1306、1526、1845百万元股本分别为597、599、599、599百万元资本公积分别为1160、1182、1182、1182百万元留存收益分别为2523、2779、3187、3778百万元归属母公司股东权益分别为4280、4560、4968、5559百万元负债和股东权益分别为14310、14661、15332、16332百万元 [5] - 2023 - 2026年各项比率净利率、ROE、ROIC、流动比率、速动比率、每股收益、P/E、P/B、资产负债率、净负债比率、总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等相关数据 [6]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度实现营业收入为6.83亿元，同比增加15.13%；归母净利润为1.63亿元，同比增加4.33%。2024年第三季度实现营业收入2.32亿元，同比增长22.00%，环比增长2.90%；归母净利润为0.44亿元，同比下降7.31%，环比下降25.36%。2024年前三季度毛利率为48.31%，同比下降2.44pct；归母净利率为23.84%，同比减少2.47pct。2024年第三季度毛利率为46.21%，同比下降3.85pct；归母净利率为18.97%，同比下降6.00pct。存货及应收账款充沛。截至2024年三季度末，公司存货3.16亿元，同比增长24.89%；应付票据及应付账款3.28亿元，同比增长49.72%；合同负债0.65亿元，同比增长5.95%[1] - 产品矩阵布局深化，应用领域不断拓展。焊接产品方面实现了升级，成长为国家级“电子装联精密焊接单项冠军”，并自主研发出国内首套选焊核心部件；AOI设备方面实现了技术跨越；半导体封装设备方面依托技术积淀，自主研发多种设备，开发了相关SDK，为功率半导体客户提供成套封装设备及自动化解决方案[1] - 考虑下游景气度及验收节奏影响，预测公司2024 - 2026年营业收入分别为10.18/12.41/14.93亿元（调整前为10.38/12.63/14.7亿元），归母净利润分别为2.64/3.23/4.01亿元（调整前为2.83/3.40/4.05亿元），以当前总股本2.49亿股计算的摊薄EPS为1.1/1.3/1.6元。公司当前股价对2024 - 2026年预测EPS的PE倍数分别为24/19/16倍，考虑到公司焊接设备稳健增长，机器视觉AOI检测及半导体封装设备带来新增量，维持“买入”评级[1]