报告投资评级 - 报告给予恩捷股份(002812)买入(维持)评级[1] 报告核心观点 - 公司出货量稳步增加,但隔膜降价拖累盈利[4] - 公司持续推进海外产能建设,服务海外客户需求[4] - 公司高投入研发引领创新,在固态领域积极推进[4] 公司财务数据总结 - 2024年公司营业收入预计为100.39亿元,同比下降16.6%[5] - 2024年公司归母净利润预计为7.28亿元,同比下降71.2%[5] - 2024年公司毛利率预计为22.9%,同比下降14.5个百分点[5] - 2024年公司ROE预计为2.8%,同比下降6.6个百分点[5] - 2024年公司每股收益预计为0.74元[5] 公司估值分析 - 2024年公司预计市盈率为35.79倍,2025年预计市盈率为23.33倍,2026年预计市盈率为17.34倍[5] - 2024年公司预计市净率为1.01倍,2025年预计市净率为0.97倍,2026年预计市净率为0.92倍[5] - 2024年公司预计EV/EBITDA为15.00倍,2025年预计EV/EBITDA为12.70倍,2026年预计EV/EBITDA为11.27倍[5]

1.从设备走向运营，引领国内空分产业 - 杭氧股份有限公司是国内领先的大型空分设备以及工业气体制造企业 [14] - 公司以气体产业为核心，以装备和工程业务为支撑，培育特种气体、新能源、技术服务等新的业务增长点 [20] - 2010-2023年公司营收CAGR为12%，归母净利润CAGR为10% [26] - 近期面对不利市场环境，公司展现出发展韧劲 [26] 2.管道气夯实基础，零售业务带来业绩弹性 - 工业气体行业天花板高，国产厂商大有可为 [29][30][31][32] - 外包比例有望进一步增长，零售模式有望带来增量 [34][35][36][37][38][39][40] - 管道气为基，公司持续区域性扩张，销售网络逐渐完善 [56][57] - 公司的零售气业务不断丰富，有望带来业绩弹性 [58][59] 3.领军空分设备，海外布局+产品拓展驱动 - 公司空分设备领先地位稳定，且份额逐年提升 [72][73] - 公司积极拓展空分设备海外市场，海外订单加速 [76][77] - 公司深冷技术领域的横向推广应用，石化设备及氢能等不断拓展 [78][79] 4.投资建议 - 预测公司2024-2026年营业收入和归母净利润 [82][83][84][85] - 公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为15/12/11倍 [86][87] - 首次覆盖给予"买入"评级 [86]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级（维持） [1] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司业绩有所下滑,但依然保持一定的盈利韧性 [4] 2) 公司切割设备市占率领先,技术优势持续显现,切片代工及耗材业务保持韧性,创新业务有业绩弹性 [5][6] 3) 预测公司2024-2026年营收和净利润有所下调,但考虑到公司的竞争优势,维持"买入"评级 [7][8] 分业务总结 1) 光伏设备验收规模持续增加,营收和毛利率较高 [5] 2) 光伏切割耗材受价格下行影响,营收和毛利率下降 [5] 3) 硅片切割加工服务业务营收下降,但通过技术进步实现降本增效 [5][6] 4) 创新业务营收增长,订单不断突破,影响力持续提升 [6][7]

报告公司投资评级 - 报告给予秦川机床（000837）"买入"评级[2] 报告的核心观点 行业情况 - 2024年上半年我国机床工业行业完成营收5019亿元,同比-7.7%,其中金切机床行业营收780亿元,同比+0.5%,实现利润额42亿元,同比-11.6%[5] - 2024H1我国金切机床产量为33.3万台,同比+5.7%。金切机床进口下降明显,出口小幅增长[5] 公司经营情况 - 公司2024H1实现营收20.21亿元,同比+2.33%,单季度来看,24Q2实现营收10.4亿元,同比+7.5%,增幅较Q1扩大[5] - 公司主营机床类业务24H1实现营收10.13亿元,同比+8.09%,增速高于上半年金切机床行业整体营收增速[5] - 公司持续加大贸易出口业务开拓力度,上半年累计实现出口同比+43%,出口业务再创新高[5] - 2024H1公司毛利率达17.03%,同比略降1.31pct;Q2单季度毛利率达17.26%,环比Q1提升0.48pct[6] - 2024H1实现归母净利润0.43亿,同比-46.45%,净利率达3.06%[6] 研发及改革情况 - 2024H1公司研发投入达0.94亿元,研发费用率达4.65%。公司持续攻关16项关键核心"卡脖子"技术,开发15款工业机器人关节减速器一体机及10款裸机产品[7] - 公司有力有序推进投资项目建设,深入开展国企改革提升行动,从优化业务结构、推动科技创新等10个方面进行安排部署[7] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为41.38/46.94/53.89亿元,归母净利润分别为0.98/1.43/1.87亿元[8][9] - 公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为69/48/36倍[8] - 维持"买入"评级,认为公司作为机床行业领军企业,在国产替代及出口加速背景下有望获得更多竞争优势[8]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"（维持）[5] 报告的核心观点 上半年业绩承压 - 公司2024年上半年实现营业收入82.35亿元,同比下降5.56%;归母净利润7.76亿元,同比下降4.78%;扣非归母净利润7.62亿元,同比下降2.54% [1] - 二季度单季度来看,公司2024Q2收入为38.95亿元,同比下降6.39%;归母净利润为3.37亿元,同比下降4.55%;扣非归母净利润为3.34亿元,同比下降0.24% [2] - 公司整体毛利率为63.31%,同比提升0.85个百分点;销售费用率25.46%,同比下降2.05个百分点;管理费用率（含研发费用）14.08%,同比上升0.32个百分点;财务费用率-1.50%,同比下降0.10个百分点;经营性现金流净额为17.37亿元,同比增长38.19% [2] 处方药稳步推进,原料药与保健品多元发展 - 健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）处方药板块实现销售收入7.43亿元,同比下降19.49%;呼吸领域收入为6.02亿元,同比下降25.50%;抗感染领域收入为1.27亿元,同比增长24.54% [3] - 公司大力推进学术营销,提升市场竞争力,成功推动多项创新药与高壁垒复杂制剂的研发,如抗流感新药TG-1000胶囊完成Ⅲ期临床试验,镇痛新药FZ008-145进入Ⅰ期临床研究,沙美特罗替卡松吸入粉雾剂成功获批上市 [3] - 原料药及中间体板块实现销售收入10.13亿元,同比下降4.44%;保健食品及OTC板块实现销售收入3.30亿元,同比增长63.74% [3] 丽珠集团业绩承压,丽珠单抗研发进展显著 - 丽珠集团（不含丽珠单抗）实现营业收入62.56亿元,同比下降6.32%,为公司贡献净利润5.79亿元 [4] - 丽珠单抗持股权益为54.08%,对公司净利润影响为-1.15亿元 [4] - 丽珠单抗在大分子生物创新药方面取得显著进展,重组人促卵泡激素注射液和重组抗人IL-17A/F单克隆抗体注射液的临床试验顺利推进,注射用重组人绒促性素已在多个国家获批上市,托珠单抗注射液也已上市销售,重组新型冠状病毒二价疫苗获批紧急使用 [7] 投资建议 - 维持"增持"投资评级 [8] - 预计公司2024~2026年收入分别172.6/190.6/212.0亿元,同比增长3.7%/10.5%/11.2%;归母净利润分别为15.6/17.8/20.4亿元,同比增长7.8%/14.5%/14.6% [8] - 对应估值为12X/11X/9X [8] 风险提示 - 政策风险超预期 [9] - 市场价格风险超出预期 [9] - 研发进度不及预期 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [6] 报告的核心观点 上半年业绩表现 - 公司2024年上半年实现营业收入78.17亿元，同比下降13.64%；归母净利润4.95亿元，同比下降12.51%；扣非归母净利润4.70亿元，同比下降17.81% [3] - 2024年Q2收入为36.09亿元，同比下降21.94%；归母净利润为2.48亿元，同比下降25.00%；扣非归母净利润为2.52亿元，同比下降24.49%。主要是去年同期高基数及部分产品社会库存较高等因素影响 [3] - 上半年公司整体毛利率为46.71%，同比下降3.44个百分点；销售费用率31.66%，同比下降3.82个百分点；管理费用率（含研发费用）5.77%，同比上升0.85个百分点；财务费用率0.76%，同比上升0.09个百分点 [3] 各业务板块表现 - 医药工业实现销售收入50.79亿元，同比下降19.77%。其中消化及代谢用药业务收入15.85亿元，同比下降26.34%；呼吸系统用药业务收入15.74亿元，同比增长4.25% [4] - 医药商业实现销售收入37.41亿元，同比下降10.96%；中药材资源板块实现销售收入4.90亿元，同比下降16.39%；大健康板块实现销售收入2.65亿元，同比增长79.63% [4] 上半年成果和下半年规划 - 上半年公司持续深化平台建设与科研项目推进，现有56项在研项目，完成了华盖散颗粒的中试生产和注册生产工艺验证，多个产品进入权威指南共识 [5] - 下半年公司将加速科研平台的开放协同，推进大品种和潜力产品的二次开发，强化科研赋能销售，加快组织进化，优化渠道整合和终端拓展，加速智能制造和数字化转型 [5] 财务预测 - 预计公司2024~2026年收入分别为156.5/174.6/193.3亿元，同比增长0.2%/11.6%/10.7%；归母净利润分别为9.4/12.4/16.0亿元，同比增长14.6%/31.9%/28.6% [6] - 对应估值为14X/10X/8X [6] 风险提示 - 政策监管风险 - 公司治理改革不及预期 - 核心品种销售不及预期 [6]

1. 2024年中报基本面要点 1.1 行业整体业绩表现弱于去年同期 - 2024H1，营业收入和归母净利润两项指标均同比增长的公司家数占比为36.9%（去年同期为47.7%） [4] - 两项指标均同比下降的公司家数占比为33.1%（去年同期为26.3%） [4] 1.1.1 通用设备、专用设备、工程机械及自动化设备行业收入增长 - 二级行业中，通用设备*、专用设备、工程机械和自动化设备实现同比正增长 [7] - 三级行业中，金属制品*、纺织服装设备*、农用机械*、工程机械器件*、工控设备*、激光设备*等实现同比正增长 [7] 1.1.2 轨交设备、工程机械、专用设备营业利润增长 - 二级行业中，专用设备*、轨交设备*、工程机械实现同比正增长 [10] - 三级行业中，能源及重型设备*、纺织服装设备*、农用机械*、工程机械器件*、工控设备*、激光设备*等实现同比正增长 [10] 1.1.3 二级行业扣非归母净利润均下降 - 二级行业中，所有行业均同比下降 [13] - 三级行业中，能源及重型设备*、印刷包装机械*、工控设备*等实现同比正增长 [13] 1.1.4 纺服设备和农机净利润增速超一致预期 - 2024H1，营收增速超过2024F一致预期的细分行业包括工程机械器件、其他通用设备、金属制品和其他专用设备 [16] - 归母净利润增速超过市场一致预期的有纺服设备和农用机械 [16] 1.2 行业毛利率和净利率下降 - 整体来看，2024H1与2023H1相比，机械行业的销售毛利率小幅下降0.8pct，行业净利率下降2.8pct [18] - 毛利率方面，工程机械较去年同期上升；净利率方面，工程机械较去年同期上升 [18] 1.3 行业期间费用率有所上升 - 整体来看，行业费用率均有所上升 [19] 1.4 行业存货占营收比重整体有所下降 - 2024H1，机械行业整体的存货占营收比重降低 [23] - 二级行业中，轨交设备板块存货占比提升较多 [23] 1.5 应收账款占比提升 - 2024H1，机械行业整体的应收账款占比提升3.01pct [26] - 二级行业中，仅专用设备应收账款占比有所下降，通用设备应收账款占比提升最多 [26] 1.6 经营性现金流改善来自于轨交设备和工程机械 - 2024H1，机械行业整体的经营性现金流有所增加，平均增加0.45亿元 [29] - 二级行业中，轨交设备和工程机械改善，其余行业均恶化 [29] 1.7 机械行业海外营收占比 - 机械行业整体海外销售占比23.5% [32] - 海外销售占比超过30%的二级行业为工程机械；三级行业为农用机械、印刷包装机械、工程机械整机 [32] 2. 2024年中报行情要点 2.1 对比中证1000指数，市场对于业绩的反应涨跌接近各半 - 机械设备板块一共577只个股，披露后首个交易日上涨股票数为336只，其中14只个股涨停 [38] - 披露后首个交易日涨幅与中证1000当日涨幅相比，共284只个股涨幅超中证1000指数（占比49.2%） [38] 2.2 机械行业整体估值水平处于中位线以下 - 机械板块整体估值水平处于中位线水平以下 [42] - 截至2024年9月2日，申万机械设备板块PE（TTM）为21倍，低于自2018年以来机械板块的中位数水平26倍 [42] 2.2.1 专用设备和自动化设备的估值相对位置较低 - 通用设备板块PE水平（25倍）低于2018年以来的市盈率中位数水平（29倍） [43] - 专用设备板块的PE（19倍）水平明显低于2016年以来的市盈率中位数水平（29倍） [43] - 轨交设备板块目前估值水平（16倍）略低于2018年以来的市盈率中位数水平（17.6倍） [47] - 自动化设备板块的PE（28倍）水平明显低于2018年以来的市盈率中位数水平（43倍） [47] 2.3 公募基金机构对于板块的关注度属于中等偏上水平 - 2010年-2024H1期间，公募基金持有机械上市公司市值占其净资产的比率在2.4%-4.7%区间波动 [49] - 2023年末该比值为4.45%，2024H1比值下降至4.14% [49] 3. 投资建议 3.1 长期来看，机械整体表现与大指数趋同，具备标配价值 [54] 3.2 横向比较，机械板块整体涨幅居中 - 2010-2024年15年期间，机械指数的涨幅有6年排进了前15名，整体涨幅表现居中 [56] 3.3 投资机会来自细分板块的差异化表现 [59][60] 3.4 投资策略 - 防御角度重视净现金和经营性现金流 [62] - 政策鼓励的大规模设备更新和新质生产力方向 [64] - 坚持自立自信，走自主可控道路 [65] - 参考海外历史，融入制造业产能全球再布局趋势 [66] 4. 风险因素 - 国内经济景气度不及预期 [70] - 行业竞争加剧影响利润率 [70] - 海外需求下行 [70]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 1) 24H1 归母净利润同比+14.53%，业绩符合预期 [3] 2) 24H1 销售毛利率同比上升1.10ppt，期间费用控制较好净利率提升 [3] 3) 24H1 新增订单同比+20.8%，其中核电板块新增订单同比+92.37% [4] 分板块总结 1) 核电行业: - 24H1实现营收3.54亿元，同比+1.08% [3] - 24H1毛利率38.51%，同比-3.96ppt [3] 2) 能源装备行业: - 24H1实现营收2.25亿元，同比-34.14% [3] - 24H1毛利率13.93%，同比+2.05ppt [3] 3) 冶金行业: - 24H1实现营收2.21亿元，同比+31.91% [3] - 24H1毛利率26.02%，同比-5.42ppt [3] 4) 节能环保行业: - 24H1实现营收1.88亿元，同比+117.53% [3] - 24H1毛利率36.59%，同比+0.64ppt [3] 盈利预测 1) 预计公司2024/2025/2026年实现收入25.46/30.82/37.68亿元，同比+19.3%/+21.1%/+22.3% [5] 2) 预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润3.61/4.54/5.77亿元，同比+34.2%/+25.7%/+27.1% [5]

报告投资评级 - 东方电缆的投资评级为"增持"（下调）[1] 报告核心观点 - 2024年上半年东方电缆营收/归母净利润同比增长10.31%/4.47%[3] - 2024年上半年海缆产品毛利率下滑,而海洋工程毛利率提升[3] - 截至2024年8月12日,公司在手订单89.05亿元,其中海缆系统29.49亿元,陆缆系统45.23亿元,海洋工程14.33亿元[3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.50/16.15/17.03亿元,对应PE估值为29/21/20倍[3] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为83.66亿元,同比增长14.4%[5] - 2024年归母净利润预计为11.50亿元,同比增长15.0%[5] - 2024年毛利率预计为23.7%,2025年和2026年分别为26.6%和26.2%[5] - 2024-2026年ROE分别为15.5%、17.8%和15.8%[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 产量保持稳定增长，加快推进钢结构智能制造 - 2024年上半年公司钢结构产品产量约210.58万吨，同比增长0.12% [5] - 公司大规模对生产设备装置进行智能化改造，对产量略有影响 [5] - 公司自主研发"弧焊机器人控制系统"，并应用于公司集成的轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站 [5] - 随着生产环节智能化的升级，预计公司整体产能及效率将进一步提升 [5] 钢价下降盈利能力提升，政府补助增厚利润明显 - 2024年上半年公司销售毛利率为10.71%，同比增加0.06个百分点，主要因为钢材价格持续走低 [6] - 2024年上半年公司销售净利率为4.14%，同比减少0.89个百分点，主要因为公司加大智能化改造，相关费用支出处于高峰期 [6] - 2024年上半年公司计入当期损益的政府补助为2.31亿元，占当期归母净利润比例为54% [6] 新签合同聚焦材料订单，钢价下跌影响增速 - 2024年1-6月公司累计新签销售合同额约143.56亿元，同比下降4.66% [7] - 合同报价为原材料成本+加工费模式，钢价波动对合同金额影响较大 [7] - 新签合同订单全部为材料订单，聚焦制造业商业模式 [8] 增资全资子公司，加强经营实力 - 公司对全资子公司重庆小路精密钢结构公司增资680万元 [9] - 公司对全资子公司涡阳县鸿阳建材增资8000万元 [9] - 预期公司增资后，可协助两个子公司实现更强的生产经营能力 [9] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收分别为218.54亿元、235.03亿元、255.00亿元 [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.86亿元、11.38亿元、13.75亿元 [10] - 预计公司2024-2026年动态市盈率分别为8.20倍、7.11倍、5.88倍 [10]