一、涉及公司 巨星科技[1] 二、核心观点与论据 （一）奖项荣誉方面 1. 巨星科技荣获露丝年度供应商最高荣誉奖和红木进口加拿大第五十九部门年度合作伙伴奖，这表明巨星科技在航母计划中的产品已成为主要支柱型供应商，客户对其在全球化供应链体系中的重要地位给予高度肯定，且连续多年获奖说明公司达到了客户要求[3]。 （二）资本运作与分红方面 1. 公司已注销8,000.23万股回购股票，减少注册资本，总股本由12亿股下降到11.94亿股[4]。 2. 未来将在保持合理分红率的情况下，依据二级市场情况进行回购和注销以提高长期回报率，且今年三季报每10股派发现金红利2.5元，截至目前累计分红规模达到7.19亿元，基本完成全年分红比例[5]。 （三）业绩预期方面 1. 2024年四季度收入将保持较高增长，全年收入将创历史新高，显著高于2022年的126亿元；2024年经营净利润预计比2023年增长（2023年经营性利润为1.92亿元），但需考虑人民币汇率波动对财务费用和投资收益的影响（今年财务费用主要取决于美元对人民币汇率情况，投资收益去年同期为负贡献，今年四季度预计会有正贡献）[6]。 2. 2025年行业增速将在4% - 5%之间，公司增长预期在5 - 10亿之间，考虑到特朗普当选后的政策影响以及潜在关税调整带来的挑战，需要应对通胀压力，但总体展望偏向中性乐观[8]。 （四）外部环境影响方面 1. 美国降息后房贷利率回弹，房屋换手率低迷，但终端需求自2024年底以来上行，截至9月底全行业终端销售预计达到429亿元，同比增长7.7%，尽管全年增速可能维持在5%左右，但行业终端需求走出调整区间，维修和维护开支持续增加证明行业长期增长潜力[7]。 2. 特朗普当选后的政策变化，移民政策可能提高美国工人工资和通胀影响制造成本，减税与放松管制政策可能促进经济增长对公司利好，提高中国进口关税的政策将带来挑战，因为目前大量产能仍在中国，这些政策可能引发通胀，需要探讨其对行业终端销售的影响[7]。 3. 通胀在前期或预期通胀高企时会引发抢购行为，从美国终端销售数据看，剔除通胀因素后行业在2022 - 2023年间维持在505亿美元左右，今年年中达到520亿美元历史新高，但考虑价格上涨实际销量下降，2020年涨价前工资上涨提升购买力和通胀预期引发抢购，刺激效应持续至2021年底，累计涨幅超20%后抑制销量[9][10]。 4. 美国降息若预期未来有明显通胀或加征关税，未来4 - 6个季度内可能出现抢购型景气，终端客户可能抢订单，消费者若预期收入上升且面临通胀也可能抢购商品，截至2024年12月15日尚未接到客户抢单行为，但观察到终端需求上行可能是担忧通胀提前购买或之前被抑制需求释放[11]。 5. 特朗普关税政策若刺激美国经济，将出现美国市场通胀与中国制造业通缩并存场景，拉长产业链盈利空间，如终端价格上升后盈利分配需深入讨论，公司通过海外业务规模上升可在这一环境下获取更多盈利空间[12]。 三、其他重要内容 1. 在全球供应链重构过程中，公司早在2018年提出全球化供应战略并取得进展，今年自有品牌占比达44%（其中40%直销终端客户），计划提升至50%以上并通过并购扩大品牌直达终端消费者服务，过去7年打造全球化生产制造基地，中国以外地区产能已超过中国（东南亚产能今年中已超越中国），这些措施提高了毛利率并扩展了产品品类[13]。 2. 随着特朗普可能加大中国与非中国地区关税差异，非中国地区产能将获重大利好，公司加快推进越南三期、四期以及泰国二期建设以应对潜在市场份额提升，目前越南三期规模已与一期二期相当，加速建设是为了应对大型商超采购转移[14]。 3. 巨星科技在全球化布局中构建四个共用的后中后台体系（市场和销售、设计研发、采购品控、仓储物流），打通全球销售体系，在北美和欧洲设立现场销售办公室，设计研发团队以中国为核心，依托中国及东南亚采购品控体系和欧美本土仓储物流体系实现全流程打通，正在将中国工厂逐步转移至东南亚并扩展电动工具生产能力，承接欧美工厂转移，已率先完成产能转移可聚焦新产品开发[15]。 4. 电动工具行业目前大部分产能仍集中在中国大陆（东南亚基本无大规模生产工厂，除少数公司越南基地外），手工具行业约80%产能在中国大陆，其余分布于东南亚及台湾等地，未来东南亚生产电动工具可能产生洗牌效应[16]。 5. 除非东南亚被单独征收关税，否则前往南美洲进行产能扩张不经济（巴西虽相对合适但存在土地获取及建设周期长、进口关税等问题），所以不会优先考虑前往南美洲扩展产能[17]。 6. 由于保密协议限制不能透露具体客户信息，但确认没有双重产地方案无法获得大型商超有关订单[18]。 7. 自主品牌毛利率低于ODM业务主要因品牌建设初期投入大，但目前已与ODM业务持平或略高，长期看自主品牌占比提升将使整体毛利率上升[19]。 8. 海外工厂毛利率高于国内或OEM业务主要因为节省关税成本，还有当地劳动力成本较低、供应链优化等因素[20]。 9. 在当前存量房屋维护为主背景下，房屋维修维护主要由DIY完成，Home Depot认为应更多服务PRO人群并增加PRO线，目前终端市场今年DIY好于PRO，去年PRO好于DIY，电动工具市场发展可能不会受显著影响[21]。 10. 希望未来三年在电动工具方面能保持每年1.5亿美元中位数的增长（相当于每年增加10亿人民币左右），不考虑并购的情况下[22]。 11. 同一行业内大部分供应链相似，但电动工具面临海外供应链重构（电池出口退税取消及美国2026年对电池及相关产品加关税），成功海外布局将有更大市场机会[23]。 12. 若东南亚地区加征10 - 20%关税，原则上与客户各承担一半成本，会适当涨价但具体细节待实际发生后沟通，且越南制造成本高于中国不存在降价逻辑，终端需求2024年预计保持在5%左右或略高（已包含飓风等因素）[24]。 13. 巨星科技在手工具和消费品行业中占据垄断式非中国产能地位，有信心在未来3 - 5年内实现远快于过去配套成长速度的发展[25]。

报告投资评级 - 巨星科技投资评级为买入维持[3] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3营收110.84亿元同比+28.73% 归母净利润19.35亿元同比+28.50% 2024Q3营收43.83亿元创历史新高同环比分别+30.2%、+29.1% 2024Q3归母净利润7.42亿元同比+17.1%环比-5%盈利略低于此前指引主要系汇兑影响高于预期[4] - 9月住房销量维持低位随着美联储进一步降低利率目标区间美国地产需求有望修复美国商业贷款实际利率下降进度不完全遵循美联储目标区间指引贷款利率回升抵押贷款再融资指数环比有所回落但仍持续13周保持50%以上同比增速11月8日美联储再一次宣布降息25个基点且据CME预期仍有望进一步降息美国工具五金销售额同比增长体现工具五金需求重回增长周期[5] - 资产负债表波动较明显预计Q4将有所修复短期借款增加主要由于公司为平衡现金流并确保营运资金的充足本期子公司票据贴现融资增加前三季度购买商品、接受劳务支付的现金同比+41.66%主要系下游需求上升公司增强了生产计划和采购活动进而使得采购环节的现金流出时间相较于销售回款周期有所提前应收账款相较年初增加但应付账款增加比例较低预计Q4公司收入进一步增加后现金流会明显好转[6] - 公司积极进行分红回报投资者截至目前全年分红5.97亿元2022/2023/2024Q1 - Q3股利支付率分别达到13.97%、19.42%、30.86%股息率（ttm）达1.78%分配股利、利润或偿付利息支付的现金同比增加97.59%主要因为2024Q3进行分红[6] - 预计2024 - 2026年实现净利润21.99/27.02/32.22亿元对应PE 16、13、11倍维持买入评级[6]

[Table_StockNameRptType] 巨星科技（002444） 公司点评 持续高增兑现业绩，盈利能力提升 | --- | --- | |---------------------------------------|-------------| | | | | [Table_Rank] 投资评级：增持（维持） | | | 报告日期： 2024-11-10 | | | 570 收盘价（元） | 29.32 | | 近 12 个月最高/最低（元） | 34.49/18.06 | | 总股本（百万股） | 1202.50 | | 流通股本（百万股） | 1151.00 | | 流通股比例（%） | 95.72 | | 总市值（亿元） | 352.57 | | 流通市值（亿元） | 337.47 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 [分析师：张帆 Table_Author] 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 2024 年三季报业绩优异，看好公司长期稳定发展 公司发布2024年三季报，第三季度实现营业收入43.83亿元，同比增长30.25%； 实现归属上市公司股东 ...

证券研究报告 2024 年 11 月 05 日 评级 买入 | --- | --- | |-----------------------|-----------------| | 交易数据 | 评级变动 首次 | | 当前价格（元） | 30.55 | | 52 周价格区间（元） | 18.54-32.41 | | 总市值（百万） | 36736.50 | | 流通市值（百万） | 35163.10 | | 总股本（万股） | 120250.20 | | 流通股（万股） | 115100.00 | | | | 涨跌幅比较 -31% -11% 9% 29% 49% 69% 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 巨星科技 通用设备 | --- | --- | --- | --- | |----------|-------|-------|-------| | % | 1M | 3M | 12M | | 巨星科技 | -2.55 | 29.07 | 52.18 | | 通用设备 | 10.05 | 29.60 | 0.68 | 杨甫 分析师 执业证书编号:S05305171 ...

巨星科技（002444）2024年三季报点评 产能瓶颈突破，利润弹性可期 2024 年 11 月 04 日 【投资要点】 公司发布 2024年三季报。公司前三季度实现营收 110.84 亿元（同比 +28.73%)，归母净利润 19.35 亿元(同比+28.50%)，扣非净利润 19.33 亿元（同比+24.95%）。单季度看，公司 Q3 实现营收 43.83 亿元（同 比+ 30. 25%),归母净利润 7. 42 亿元(同比+17. 05%), 扣非净利润 7. 26 亿元（同比+13.37%）。 � 汇率波动影响表观增速,实际业绩创历史新高。公司此次归母净利增 速处于此前业绩预告的增速中枢以下,主要原因有二:1)人民币汇 率波动,预告时人民币中间价 7.0525,实际结算时人民币中间价 7.0074. 为本轮最低:2)欧洲和美国本土企业的盈利能力略低于预 期。若按报表披露日汇率计算,三季度利润情况远超预告上限，达到 历史新高。 越南产能建设加快,二期投产缓解产能瓶颈,三四期建设保障未来发 展。Q3 公司越南二期工厂顺利投产,东南亚产能占比达 73%,预计年 底超过 75%,越南基地建设加快。产能瓶颈缓解 ...

根据电话会议记录,总结如下: 行业或公司: - 巨星集团,一家主营手工具、电动工具、户外产品等的上市公司 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44] 核心观点和论据: 1. 2024年前三季度业绩亮点: - 销售收入43.82亿元,同比增长30.25% [2] - 归属上市公司股东净利润7.41亿元,同比增长17.05% [2] - 毛利率32.39%,同比提高1.09个百分点 [4] - 三费占比下降1.48个百分点,经营利润大幅增加3.46% [4][5] - 东南亚产能顺利释放,三季度收入创历史新高 [7][8] 2. 未来发展展望: - 越南二期产能已投产,三期四期正在加快建设,未来两三年产能将翻一倍 [26][27] - 激光、电动工具、户外产品等新品类将成为新的增长点 [11][12][13][14][15] - 公司将继续保持合理的分红政策,兼顾成长和回报股东 [9][10][26] 3. 对特朗普当选的影响分析: - 特朗普上台可能带来低利率、低税率和高关税,短期内可能刺激美国需求 [18][19][20][21][22][23][24][25][35][36][37][43] - 公司在东南亚的产能布局有利于应对关税政策,有望进一步提升市场份额 [25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40] - 长期来看,特朗普的政策可能导致通胀,但公司成本优势可能带来更高的利润弹性 [43] 其他重要内容: 1. 公司三季度经营现金流较低,主要是由于业务高速发展导致应收账款大幅增加 [9] 2. 财务费用和投资收益的波动对公司利润有较大影响,未来将更加稳定 [6][8] 3. 公司在手工具、激光、电动工具等领域持续进行研发创新,获得多项专利 [11][12][13][14] 4. 公司将继续关注并购机会,但具体落地情况以公告为准 [32]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年三季度公司实现营业收入43.8亿元,同比增长30.3%;实现归母净利7.4亿元,同比增长17.1% [1] - 库存去化结束,公司收入进入复苏增长通道,三季度营收端维持较高景气度 [2] - 三季度毛利率32.9%,同比略下滑0.5个百分点,但环比提升0.2个百分点,三费占比下降 [2] - 公司加速布局海外产能基地,北美收入占比65%,其中80%产能来自海外,东南亚占73% [2] 财务数据总结 - 2023-2026年营业收入分别为10,930/13,905/17,273/20,871百万元,同比增速分别为-13.3%/27.2%/24.2%/20.8% [3] - 2023-2026年归母净利润分别为1,692/2,154/2,713/3,286百万元,同比增速分别为19.2%/27.3%/26.0%/21.1% [3] - 2023-2026年毛利率分别为31.8%/32.4%/32.8%/33.2% [3] - 2023-2026年净利率分别为15.5%/15.5%/15.7%/15.8% [3] - 2023-2026年ROE分别为11.4%/12.8%/14.0%/14.6% [3] - 2023-2026年ROIC分别为16.0%/19.6%/20.4%/20.8% [3]

四公司快报 2024 年 11月 01 日 E星科技 (002444. SZ) 业绩稳定增长,电动工具发展顺利 目事件:巨星科技披露 2024年三季报 2024 年前三季度,公司实现营业收入 110.84 亿元,同比增长 28.73%; 实现归母净利润 19.35 亿元,同比增长 28.50%; 拆分单季皮观察, 2024 年 Q3 公司实现营业收入 43.83 亿元,同比增长 30.25%;实现归 母净利润 7.42 亿元，同比增长 17.05%。 目毛利率环比提升，汇兑及投资收益或影响净利率 2024 年 Q3，公司毛利率为 32.91%，较 2024 年 Q2 的 32.70%实现增 长,我们认为公司毛利率提升主要原因如下:首先,公司积极发展电 动工具业务,产品结构实现优化;其次公司收入持续增长,新产能逐 步落地,规模效应拉升毛利率;最后是 2024Q3 公司收入对应的运费、 原材料等成本价格波动趋缓。净利率端，2024年 Q3 实现销售净利率 17.15%,较 2024年Q2的 23.53%略有下滑,我们认为净利率下降的 原因如下:首先,2024年Q3 人民币兑美元汇率产生波动,公司部分 外币资产的公 ...

财务表现 - 营业收入为43.83亿元，同比增长30.25%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为7.42亿元，同比增长17.05%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.26亿元，同比增长13.37%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为8.40亿元，同比下降39.46%[3] - 总资产为230.40亿元，同比增长17.05%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为165.39亿元，同比增长11.39%[3] - 应收账款为36.05亿元，同比增长71.52%[6] - 短期借款为33.09亿元，同比增长199.91%[6] - 财务费用为3386.24万元，同比增长119.88%[6] - 投资收益为4.63亿元，同比增长61.93%[6] - 公司总资产从196.84亿元增长至230.40亿元，增长率为17.0%[14] - 公司总负债从46.71亿元增长至63.00亿元，增长率为34.9%[14] - 公司所有者权益从150.13亿元增长至167.40亿元，增长率为11.5%[14] - 公司营业收入从86.10亿元增长至110.84亿元，增长率为28.7%[15] - 公司营业成本从59.15亿元增长至74.94亿元，增长率为26.7%[15] - 公司销售费用从6.12亿元增长至7.22亿元，增长率为18.0%[15] - 公司管理费用从5.49亿元增长至6.48亿元，增长率为18.0%[15] - 公司研发费用从2.23亿元增长至2.48亿元，增长率为11.2%[15] - 公司财务费用从-1.70亿元增长至0.34亿元，增长率为120.0%[15] - 公司投资收益从2.86亿元增长至4.63亿元，增长率为61.9%[15] - 公司2024年第三季度净利润为19.79亿元，同比增长30.8%[16] - 归属于母公司股东的净利润为19.35亿元，同比增长28.5%[16] - 经营活动产生的现金流量净额为8.40亿元，同比下降39.5%[18] - 销售商品、提供劳务收到的现金为98.64亿元，同比增长19.2%[18] - 购买商品、接受劳务支付的现金为67.62亿元，同比增长41.7%[18] - 投资活动现金流入小计为17.80亿元，同比增长902.1%[18] - 基本每股收益为1.62元，同比增长28.6%[17] - 稀释每股收益为1.62元，同比增长28.6%[17] - 其他综合收益的税后净额为1.38亿元，同比增长131.3%[16] - 归属于少数股东的综合收益总额为4260.4万元，同比增长588.8%[17] 股东信息 - 公司普通股股东总数为30,035[9] - 巨星控股集团有限公司持股比例为38.56%，持股数量为463,739,864股[9] - 仇建平持股比例为4.24%，持股数量为51,015,258股[9] - 香港中央结算有限公司持股比例为3.02%，持股数量为36,346,105股[9] - 招商银行股份有限公司－睿远成长价值混合型证券投资基金持股比例为2.55%，持股数量为30,679,700股[9] - 中国工商银行股份有限公司－富国天惠精选成长混合型证券投资基金（LOF）持股比例为1.50%，持股数量为18,000,000股[9] - 全国社保基金四一八组合持股比例为1.11%，持股数量为13,399,400股[9] - 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金持股比例为1.09%，持股数量为13,155,638股[9] - 王玲玲持股比例为1.08%，持股数量为12,950,960股[9] - 全国社保基金一一五组合持股比例为1.06%，持股数量为12,800,000股[9] 现金流量 - 投资支付的现金为1,533,606,855.00元，相比上期增加122,676,583.09元[1] - 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额为234,112,899.69元，上期为0.00元[1] - 支付其他与投资活动有关的现金为106,074,740.16元，相比上期减少184,763,115.37元[1] - 投资活动现金流出小计为2,226,820,235.98元，相比上期增加668,701,529.04元[1] - 投资活动产生的现金流量净额为-446,684,618.82元，相比上期减少492,051,017.56元[1] - 取得借款收到的现金为4,207,173,160.00元，相比上期增加2,085,067,722.91元[1] - 收到其他与筹资活动有关的现金为144,071,225.10元，相比上期减少188,109,114.26元[1] - 筹资活动现金流入小计为4,351,244,385.10元，相比上期增加2,273,176,837.17元[1] - 偿还债务支付的现金为2,881,361,221.92元，相比上期增加1,312,769,226.97元[1] - 筹资活动产生的现金流量净额为766,647,352.79元，相比上期增加571,093,734.35元[1]

业绩预测 - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润预计同比增长25.00%-35.00%，盈利188,273.14万元-203,334.99万元[2] - 公司2024年前三季度扣除非经常性损益后的净利润预计同比增长25.00%-35.00%，盈利193,359.80万元-208,828.58万元[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润预计同比增长8.73%-32.50%，盈利68,896.36万元-83,958.21万元[4] - 公司2024年第三季度扣除非经常性损益后的净利润预计同比增长13.49%-37.64%，盈利72,680.61万元-88,149.39万元[4] 市场表现 - 随着美联储进入降息通道，美国房地产相关产业明显进入底部复苏阶段，公司三季度北美工具消费同比增速达到4%[5] 汇率影响 - 三季度人民币兑美元汇率有所升值，导致公司应收账款和美元现金资产相对贬值，使得公司投资收益相比二季度大幅减少[5]