报告公司投资评级 - 文档未提及，无相关内容 报告的核心观点 - 景旺电子是国内重要的PCB高端供应商且全球化布局，技术实力行业先进、组织架构稳定、经营稳健业绩稳步增长、PCB库存持续改善[8] - AI服务器需求持续增长，景旺电子积极参与服务器市场创新开发，互联网大厂投入大模型竞赛、AI服务器领域快速增长且中国市场需求强劲、交换机升级和AI芯片迭代将带动PCB增量市场和升级，这些都为景旺电子带来机遇[8] - 新能源汽车智能化推动PCB价格上升，景旺电子在汽车PCB领域持续发力，汽车的电动化和智能化提升PCB需求，拉动景旺电子发展[8] - AI终端智能化带动消费电子PCB未来增长，景旺电子在消费电子领域持续投入，生成式AI手机和AIPC是未来智能终端创新方向[8] 根据相关目录分别进行总结 1国内重要的PCB高端供应商，全球化布局 - 景旺电子历经三十余年发展成为全球领先的PCB核心供应商，产品应用领域广泛[8] - 景旺电子技术实力行业先进，组织架构稳定，其PCB产品线和FPC方面有多个工厂，营销管理中心包含多个市场部和销售部等[24] - 2017 - 2024H1景旺电子营业收入和净利润整体呈增长趋势，2024H1营业收入为49.86亿元，净利润为6.57亿元[36] - Prismark2024年数据显示PCB市场有复苏态势，预计2023 - 2028年VW PCB产值有增长，多层板、封装基板、HDI等产品产值增速较快[37] 2 AI服务器需求持续增长 - 景旺电子积极参与服务器市场创新开发[8] - 互联网大厂CAPEX持续投入大模型竞赛[8] - AI服务器领域快速增长，中国市场需求强劲[8] - 交换机升级将打开PCB的增量市场空间[8] - AI芯片持续迭代将带动PCB的升级[8] 3新能源汽车智能化持续推动PCB价格上升 - 景旺电子汽车PCB领域持续发力[8] - 新能源汽车对PCB有拉动作用[8] - 汽车的电动化和智能化带来PCB需求的提升[8] 4 AI终端智能化带动消费电子PCB未来增长 - 景旺电子消费电子领域PCB持续投入[8] - 生成式AI手机和AIPC是未来智能终端创新方向[8] 5公司核心技术和盈利预测 - 景旺电子核心重要产品荣获荣誉，介绍了主要子公司情况[8] - 给出了2024/2025/2026年景旺电子的营收、利润等预测数据，如2024/2025/2026年营业总收入预计为125.49亿元、146.96亿元、167.60亿元[93]

公司概况 - 景旺电子是深圳市的一家上市公司，主营业务包括PCB、FPC及金属基板等产品[1] - 公司在汽车电子领域具有良好的客户合作关系、丰富的产品矩阵以及充足有序的产能释放[2] - 公司在高端HDI产品领域具有优势，未来将持续提升技术水平并加大头部客户的导入力度[3] 财务表现 - 2024年前三季度公司净利润表现不及预期，主要是由于材料价格上涨、股权激励费用和汇兑损失等因素[1] - 公司2024年股权激励计划预计需摊销约9,489万元费用[2] - 公司前三季度销售单价略有提升，主要是产品结构升级和原材料涨价传导所致[3] 业务发展 - 公司汽车电子业务近年来保持高速增长，未来有望成为国内外客户信赖的综合汽车PCB供应商[2] - 公司珠海金湾工厂定位于高端产品，随着产能利用率提升和产品结构升级，将为公司贡献更多利润[3] - 公司四季度产能利用率预计保持较高水平，订单储备充足[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司24年前三季度实现营收90.78亿元，同比增长17.11%，归母净利润9.04亿元，同比增长29.14%；24Q2公司营收32.11亿元，同比增长15.06%，qoq增长2.76%，归母净利润2.48亿元，同比下降16.82%，qoq下降26.8% [1] 2) 公司三季度受益于下游客户拓展顺利，稼动率仍持续上行，营收环比增长，而受上游原材料价格上涨等因素影响，毛利率略有下降；从费用端来看，由于股权激励费用等因素影响，公司Q3管理费用率同/环比增加，致使公司利润出现下降 [1] 3) 公司在通用服务器、数据中心、高速通信、卫星通信等领域取得重大技术突破，为未来业务发展奠定基础 [1] 公司投资价值分析 1) 预计公司2024/2025/2026年营收分别为12.50/14.71/17.47亿元，归母净利润分别为11.89/14.21/17.44亿元 [1] 2) 公司2024/2025/2026年PE分别为22.1/18.5/15倍，维持"买入"评级 [1] 风险提示 1) 新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险 [1] 2) 研报信息更新不及时风险 [1]

深圳市景旺电子股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：603228 证券简称：景旺电子 深圳市景旺电子股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------|---------------------------------------|------------------|--------------- ...

公司业绩表现 - 公司2024年上半年业绩表现较好,主要原因包括全球宏观经济温和复苏带来电子产品市场需求改善,公司自去年以来持续增加的定点项目密集交付,公司投入较多资源加大市场开拓力度使多个细分领域的市场份额有所提升,以及公司高端产品开发和重点客户导入方面取得突破性进展,高附加值产品的销售占比有所提升[2] - 公司在手订单较为充足,公司在泰国投资建设工厂主要为了满足海外客户的新订单需求,目前相关建设工作正在有序推进,预计投产后会对公司的业务布局和业绩增长带来积极影响[3] 产品布局 - 公司是国内少数产品类型能全面覆盖到硬板、软板、软硬结合板、类载板、HDI板等多种产品类别的厂商,生产的高阶HDI/Anylayer、HLC、分层FPC、RFPC、OLED等产品可用于折叠屏手机的显示模组、触控模组、摄像头模组、通信模组、折叠屏转轴、侧键等部件[3] 汇率风险管理 - 公司外销占比约为40%左右,汇率波动的双向性导致汇兑损益的不确定性客观存在,公司对外汇市场保持高度关注,采取灵活的外币结算方式和外汇衍生品交易来降低汇率风险,并在研究外汇套期保值等工具以期防范或规避相关风险[3] 并购重组 - 公司已组织培训学习近期发布的鼓励上市公司并购重组的相关政策,持续关注主营业务相关领域的新兴技术和行业动态,积极参与产业交流互动,如有并购重组等重大事项,公司将严格按照相关法律法规和监管规则的要求履行信息披露义务[3] 可转债情况 - 目前公司"景23转债"尚未触发强赎条件,如后续触发提前赎回条款,公司将及时履行相应的审批程序并披露[3] 行业发展前景 - 从中长期角度来看,随着人工智能、低空飞行、卫星通信、人形机器人、无人驾驶等新兴应用领域的发展和技术进步,PCB行业仍将迎来较大机遇和向上空间,高性能PCB、HDI及高速FPC的需求将持续增长,有望推动行业新一轮成长[4] - 公司在高多层、HDI、高速FPC、金属基板等产品上均有充足的产能和技术储备,也在不断拓展各细分领域的头部客户,未来随着产品结构进一步升级,公司高端产能进一步扩充,公司收入规模和盈利能力仍有较大提升空间[4]

报告公司投资评级 景旺电子首次被评为"推荐"评级。[6] 报告的核心观点 客户持续开拓叠加高端产品突破，助力公司经营业绩稳步提升 - 景旺电子是全球领先的汽车PCB供应商,产品类型覆盖全面且客户资源丰富 [12][13] - 公司长期积累了一批优质客户,包括华为、海拉、华星光电等国内外知名企业 [14] - 公司发展历程中确立了以刚性PCB为基础,横向发展柔性电路板和金属基电路板的产品战略 [15][16] - 公司股权结构相对稳定,子公司业务覆盖广泛 [17][18][19] - 近年来公司不断拓展在汽车、通信、服务器等新兴市场,营收实现持续稳定增长 [20][21] PCB市场空间广阔,新兴产业推动需求增长 - 全球PCB产值有望从2024年的729.7亿美元增长至2028年的904.1亿美元,国内市场也将保持增长 [25][26] - 汽车电子化趋势下,新能源汽车和ADAS渗透率提升将带动车用PCB需求增长 [30][31][32][33] - AI服务器对PCB规格的标准提升,驱动服务器单机PCB量价齐升 [34][35][36] 紧抓汽车+AI发展机遇,持续聚焦产业高端化 - 公司具备高多层PCB、高阶HDI、多层FPC等中高端产品的批量生产技术 [39] - 公司在汽车电子、通信及ICT、消费电子等领域实现多项业务突破 [40][41][42] - 公司先后发行两大募投项目,持续聚焦高端化建设,高端产能逐步释放 [43][44] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 景旺电子首次被评为"推荐"评级。[6] 报告的核心观点 1. 客户持续开拓叠加高端产品突破,助力公司经营业绩稳步提升 - 景旺电子是全球领先的汽车PCB供应商,产品类型覆盖全面且客户资源丰富 [12][13] - 公司长期积累了一批优质客户,包括华为、海拉、华星光电等国内外知名企业 [14] - 公司发展历程中确立了以刚性PCB为基础,横向发展柔性电路板和金属基电路板的产品战略 [15][16] - 公司股权结构相对稳定,子公司业务覆盖广泛 [17][18][19] - 近年来公司不断拓展在汽车、通信、服务器等新兴市场,营收实现持续稳定增长 [20][21] 2. PCB市场空间广阔,新兴产业推动需求增长 - 全球PCB产值有望从2024年的729.7亿美元增长至2028年的904.1亿美元,国内市场也将保持增长 [25][26] - 汽车电子化趋势下,新能源汽车和ADAS渗透率提升将带动车用PCB需求增长 [30][31][32][33] - AI服务器对PCB规格的标准提升,驱动服务器单机PCB量价齐升 [34][35][36] 3. 紧抓汽车+AI发展机遇,持续聚焦产业高端化 - 公司具备高多层PCB、高阶HDI、多层FPC等中高端产品的批量生产技术 [39] - 公司在汽车电子、通信及ICT、消费电子等领域实现多项业务突破 [40][41][42] - 公司先后发行两大募投项目,持续聚焦高端化建设,高端产能逐步释放 [43][44]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 1H24 公司实现营收 58.67 亿元,同比增长 18.26%,归母净利润 6.57 亿元,同比增长 62.56% [1] - 2Q24 公司营收 31.25 亿元,同比增长 19.25%,环比增长 13.93%;归母净利润 3.39 亿元,同比增长 76.03%,环比增长 6.53% [1] - 公司延续了 1Q24 的同比高增,主要得益于下游需求回暖以及公司高端产品取得突破性进展 [1] 公司技术突破 - 数通领域多项产品技术实现突破,如通用服务器领域的 EGS/Genoa 平台高速 PCB 稳定量产、Birch stream 平台高速 PCB 技术突破,AI 服务器领域的软板和软硬结合板应用产品以及高阶 HDI、高多层 PTFE 板等产品突破,高速通信领域的 800G 光模块、通信模组高阶 HDI 等产品实现批量出货 [1] 产能释放与项目建设 - 公司在国内拥有 5 大生产基地共 12 个工厂,其中珠海景旺是公司高技术、高附加值产品的灯塔工厂,1H24 面向客户的高端产品开发取得新的突破性进展,产量产值稳步提升 [1] - 江西景旺三期已顺利投产,信丰高多层电路板生产项目稳步推进,泰国生产基地建设项目已完成前期工作 [1] 财务预测与估值 - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 12.5/15.1/17.7 亿元,同比增速 33.9%/20.3%/17.1% [1] - 当前股价对应 PE 18/15/13x [1]

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 行业温和复苏,公司业绩快速增长 [5] - 公司技术创新显著突破,高端数通产品注入成长动能 [5] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现营业收入58.67亿元,同比增长18.26%;实现归母净利润6.57亿元,同比增长62.56% [5] - 2024年Q2单季度,公司实现营业收入31.25亿元,同比增长19.25%、环比增长13.93%;实现归母净利润3.39亿元,同比增长76.03%、环比增长6.53% [5] - 预计2024-2026年公司将实现归母净利润12.49亿元、15.57亿元、18.68亿元 [6]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 公司基本情况 - 公司总股本9.33亿股,流通股本9.21亿股,市值226.44亿元 [2] 业绩表现 - 2024H1公司实现营收58.67亿元,同比增长18.3%;归母净利润6.57亿元,同比增长62.6% [5] - 2024Q2公司营收31.25亿元,同比增长19.2%;归母净利润3.39亿元,同比增长76% [5] 研发投入及技术进展 - 2024H1公司研发投入3.30亿元,同比增长11.39% [6] - 在通用服务器、AI服务器、高速通信、卫星通信等领域取得多项技术突破 [6] 产能扩张 - 公司在国内拥有5大生产基地共12个工厂,产能储备充沛 [7] - 珠海、江西、信丰等新产能项目稳步推进,为后续增长奠定基础 [7] 盈利预测及估值 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为13.55/15.74/19.03亿元 [8] - 按2024年8月30日收盘价计算,公司2024/2025/2026年PE分别为17/14/12倍 [8] 风险提示 - 新建产能不及预期、下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动等风险 [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入-A"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司持续加强技术研发投入,加速新产品新技术创新迭代,以强大的产品研发实力满足不同客户需求 [1] - 为提升高端产品供应能力及细分市场占有率,公司通过现有生产基地扩大规划和新建生产基地新增产能,高端产能的不断释放有望为公司带来新业绩增长 [1] - 公司精准把握市场动态与客户需求,加深与现有国内外客户合作的同时,成功加快大客户开发,实现在不同市场高效拓展以及产品份额的不断提升 [1] - 公司持续推进数字化转型和智能工厂建设工作,运营效能持续提升,控本增效取得明显成效 [1] 财务数据分析 - 2024年上半年公司实现营收58.67亿元,同比增长18.26% [3] - 2024年上半年公司毛利率为24.00%,同比增长0.30pct [1] - 2024年上半年公司净利率为11.11%,同比增加3.04pcts [1] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.44、1.69、2.01元,对应PE分别为17.2、14.6、12.3倍 [6]