报告投资评级 - 买入（维持）[2] 报告核心观点 - 桂林三金2024年三季度业绩报告显示，公司实现营业收入15.75亿元，同比 -3.49%；归母净利润3.84亿元，同比 -3.28%；扣非归母净利润3.47亿元，同比 -7.78%。单季度来看，24Q3收入为5.06亿元，同比15.71%；归母净利润为0.83亿元，同比377.72%；扣非归母净利润为0.73亿元，同比657.38%。[2] - 公司药品批文丰富、行业领先地位凸显，生物制药发展稳健，研发投入持续加码，22个产品被认定为第一批广西民族药。销售毛利率为74.84%，同比+1.27个百分点；销售费用率31.84%，同比+3.78个百分点；管理费用率6.95%，同比 -2.39个百分点；财务费用率 -0.30%，同比+0.06个百分点；研发费用率7.29%，同比 +0.83个百分点；经营性现金流净额为2.34亿元。[2] - 与下属子公司拥有217个药品批文，其中有47个独家特色产品，69个品规进入国家基本药物目录，119个品规进入国家医保目。在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药方面已处于行业领先地位。[2] - 根据公司三季报披露业绩，下调了盈利预测，预计公司2024~2026年收入分别22.4/24.4/26.8亿元（前预测值为23.9/26.3/29.0亿元），分别同比增长3.3%/8.7%/10.0%，归母净利润分别为4.5/5.1/5.8亿元（前预测值为5.0/5.8/6.7亿元），分别同比增长6.5%/13.5%/13.0%，对应估值为20X/18X/16X。维持"买入"投资评级。[2]

桂林三金药业股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024033 | --- | --- | --- | |-------------------------|------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告将桂林三金的投资评级调整为“增持”[4][5] 报告的核心观点 - 桂林三金2024年前三季度营业收入同比下降3.49%归母净利润同比下降3.28%扣非归母净利润同比下降7.78%但2024年三季度单季收入同比增长15.71%归母净利润同比增长377.72%扣非归母净利润同比增长657.38%[1] - 公司核心品种受政策影响增长放缓采取应对措施后核心品种逐步恢复增长二线品种稳健放量[2] - 公司2024年前三季度毛利率同比提升1.27个百分点整体盈利能力较为稳定[3] - 根据公司2024年三季报业绩情况下调了2024 - 2025年营业收入和归母净利润预测[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度公司毛利率74.84%期间费用率45.78%其中各项费用率有升有降经营性现金流同比提升1.27个百分点[3] - 给出了2022 - 2026年的营业收入增长率归属母公司净利润增长率等多项财务数据预测[7] - 展示了2022 - 2026年资产负债表利润表现金流量表中的各项数据如货币资金应收票据及应收账款等[8][9] 经营情况方面 - 受国家政策调整影响三金片和西瓜霜等产品销售波动后逐步恢复二线三线品种总体发展趋势良好[2] - 公司采取了对渠道价格梳理调整产品品规加大销售力度等措施[2] 股价与市值方面 - 当前价格为14.81元A股总股本587.57百万股流通A股股本559.04百万股A股总市值8701.89百万元流通A股市值8279.40百万元[5] - 给出了桂林三金的股价走势[6] - 列出了不同年份的市盈率市净率市销率等与股价相关的数据[7][9]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[7] 报告核心观点 - 桂林三金2024年前三季度实现营业收入15.75亿元（-3.49%同比），归母净利润3.84亿元（-3.28%），扣非后归母净利润3.47亿元（-7.78%）；24Q3实现收入5.06亿元（+15.71%），归母净利润0.83亿元（+377.72%），扣非归母净利润0.73亿元（+657.38%）[5] - 主力品种恢复态势明显，公司采取措施应对国家政策调整对三金片和西瓜霜等产品销售的阻碍，上半年主要经营指标较去年同期降幅大幅收窄且有持续收窄趋势，单Q2、Q3整体营收水平均已维持同比正增长，前期高基数问题基本消化完毕[6] - 子公司成本有效管控，大股东增持彰显发展信心，生物制药板块虽遇冷但公司积极应对减少亏损，预计全年维度仍能维持较高的股利分配率[7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M绝对涨幅2.84%、相对涨幅 -2.18%；2M绝对涨幅12.06%、相对涨幅 -5.04%；3M绝对涨幅21.09%、相对涨幅5.66%[4] 盈利预测 - 预计公司24 - 26年归母净利润为4.6/5.2/5.8亿元，当前市值对应PE为19/17/15X[7] 财务数据及预测 - 2022 - 2026年主要财务数据如总股本、流通A股、52周内股价区间、总市值、总资产等呈现不同变化，同时营业收入、净利润、毛利率、净资产收益率等指标也有相应的同比变化[8] - 2023 - 2026年每股指标、价值评估、股息率、盈利能力指标、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据呈现不同的数值和变化趋势[10]

公司经营情况 - 公司三季度主要经营指标较去年同期基本持平，并呈现持续向好的趋势[2] - 公司将继续落实相关政策，采取各种措施努力完成年初既定目标，但明年业绩展望存在不确定因素[2] - 公司二线、三线产品总体发展趋势良好，如眩晕宁系列、蛤蚧定喘胶囊、拉莫三嗪片等产品销量增长较快[2][3] - 公司销售费用投放重点向二线、三线产品倾斜，全年销售费用率不会有很大变化[3] - 三金颗粒作为公司重点培育品种，销售增幅不错但对整体销量贡献有限，上量还需要一定时间[3] 生物制药业务 - 公司对上海白帆和宝船采取了成本控制、优化人员结构等措施尽量减少亏损[2] - 公司对生物制药研发管线进行了优化，重点突破一些临床数据较好、发展前景较好的项目[2] 员工激励 - 公司第一期员工持股计划发挥了较好作用，未来将根据实际情况选择合适的激励方案[3] 国家政策 - 国家基药目录调整工作由相关部门主导，公司无法确定产品能否进入目录[3]

证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告 2024 年 10 月 30 日 公司基本情况 最新收盘价（元） 14.98 总股本/流通股本（亿股）5.88 / 5.59 总市值/流通市值（亿元）88 / 84 52 周内最高/最低价 18.08 / 11.95 资产负债率(%) 28.4% 市盈率 20.81 第一大股东桂林三金集团股份有限 公司 股票投资评级 买入|维持 个股表现 -29% -24% -19% -14% -9% -4% 1% 6% 11% 16% 21% 2023-10 2024-01 2024-03 2024-06 2024-08 2024-10 桂林三金 医药生物 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡明子 SAC 登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 分析师:龙永茂 SAC 登记编号:S1340523110002 Email:longyongmao@cnpsec.com 桂林三金(002275) Q3 业绩亮眼，持续稳健增长可期 业绩逐季改善，Q3 收入、利润快速增长 公司发布 2024 年三季报：2024 年前三季度营 ...

桂林三金药业股份有限公司 2024 年第三季度报告 1 证券代码：002275 证券简称：桂林三金 公告编号：2024-028 桂林三金药业股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 桂林三金药业股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|-------------------------|--------------------------|--- ...

桂林三金药业股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024030 | --- | --- | --- | |-------------------------|-----------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | □ 特定对象调研 | □ 分析师会议 | | | □ | 媒体采访 □业绩说明会 | | 投资者关系活动类别 | □ 新闻发布会 □ 现场参观 | ...

公司经营情况 - 上半年主要经营指标较去年同期降幅大幅收窄,并且有持续收窄的趋势[2] - 三金片和西瓜霜等产品在销售进度上受到一定阻碍,公司采取了针对性应对措施,如对渠道价格进行梳理、对相关产品品规进行调整、加大销售力度等,效果逐步显现[2] - 二季度三金片的销量逐步赶上,西瓜霜系列销量也慢慢得到恢复[2] - 下半年公司将继续坚定不移的落实相关政策,积极采取各种措施,努力完成年初既定目标[2] 销售费用管控 - 近年来公司对销售费用投放使用把控较为严格,呈现出愈加精准化,有侧重的投放趋势[2] - 目前公司销售费用投放使用重点向二、三线品种倾斜,并根据产品的销售进度和市场变化做出相应调整,总体销售费用和公司的销售收入相匹配,不会有很大变化[2] 员工激励 - 公司第一期员工持股计划为提高员工凝聚力和整体竞争力、调动员工积极性和创造性起到了较好作用[2] - 公司将积极总结本次员工持股计划经验和不足,不断完善绩效考核机制,提升激励效果[2] - 未来公司将根据阶段发展实际情况,结合各项考核激励机制,择机选择合适的激励方案[2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q2公司实现营业收入5.86亿元,同比增长22.5%;实现归母净利润2.01亿元,同比减少4.5% [2] - 公司二季度营收和利润都分别是历史第二高水平,仅次于23年疫情初刚放开时期 [2] - 销售毛利率/净利率分别为75.13%/34.30%,同比分别+4.25/-9.68 pct [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为23.28%/6.45%/7.84%/0.04%,同比分别+4.08/-2.25/+9.76/+1.34 pct [2] - 公司上半年费用率较去年同期提高5.72 pct,系根据实际需要进行的投放节奏调节 [2] 分主体业绩表现 - 母公司上半年分别实现营收/净利润9.34/3.86亿元,同比分别减少8.3%/15.6% [2] - 湖南三金分别实现营收/净利润7367/974万元,同比分别减少9.6%/27.8% [2] - 上海三金分别实现营收/净利润661/-9604万元,同比分别减少64.8%/少亏853万元 [2] 公司未来业绩预期 - 维持全年业绩预期,高分红政策有望延续,按照80%分红比例测算,当前股价对应股息率达到4.8% [2] - 预计三季报将有望看到恢复增长,全年业绩将在各季度较均衡地体现 [2] - 生物药板块减亏进入深水区,上半年减亏幅度有限,在BC011研发进度取得重要进展的情况下,预计后续投入将保持一定力度 [2] 分主要目录进行总结 财务指标 - 2024-2026年EPS分别为0.80、0.90、1.02元/股,对应PE分别为16.5x、14.8x、13.0x [7] - 2024-2026年营业收入分别为23.56亿元、25.45亿元、27.74亿元,同比增长8.5%、8.0%、9.0% [1] - 2024-2026年归母净利润分别为4.71亿元、5.25亿元、5.99亿元,同比增长11.8%、11.5%、14.0% [1] - 2024-2026年ROE分别为15.1%、15.4%、15.9% [1] 行业地位 - 公司作为老牌中药企业,坐拥西瓜霜系列和三金片系列两大家喻户晓的中药产品 [7] - 核心产品基础稳固,市场份额突出,业绩占比高,有望持续受益于后疫情时代人们对咽喉保健的重视以及老龄化趋势 [7] - 公司多个二线产品达到准亿级规模,后续有的放矢地叠加销售资源有助于加快其"从1到10"的增长过程,组成第二增长曲线 [7] 风险提示 - 行业政策风险、减亏控费效果不及预期、竞争加剧风险、原材料价格波动 [7]