报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"投资评级[10] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年公司实现营业收入21.72亿元，同比增长10.81%；归母净利润4.21亿元，同比增长27.85%；扣非归母净利润3.82亿元，同比增长71.92%[1][2] - 2024年第一季度公司收入为4.83亿元，同比下降32.59%；归母净利润为1.00亿元，同比下降40.90%；扣非归母净利润为0.88亿元，同比下降46.57%[2][9] - 2023年全年公司毛利率为73.00%，同比提升2.02个百分点；期间费用率49.01%，同比下降2.78个百分点；经营性现金流净额为5.49亿元，同比增长3.89%[3][4] 公司业务发展 - 公司在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药方面已处于行业领先地位，主要产品如桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片等在细分市场占有率较高[6] - 生物制药业务稳步发展，宝船生物和白帆生物CDMO项目进展顺利，公司保持较高的研发投入[7] 未来发展展望 - 预计公司2024-2026年收入分别为23.9/26.3/29.0亿元，同比增长10.0%/10.3%/10.2%；归母净利润分别为5.0/5.8/6.7亿元，同比增长19.6%/15.6%/15.1%[10] 风险提示 - 业绩增长不及预期 - 生物药CDMO业务订单和产能不及预测[11]

业绩总结 - 桂林三金2023年度实现营业收入21.72亿元，同比增长10.8%[1] - 公司2024Q1实现营业收入4.83亿元，同比减少32.6%[1] - 公司2023年度利润分配预案显示将进行现金分红1.76亿元，占归母净利润的41.8%[2] - 公司截至2024Q1，货币资金余额为9.33亿元，有充足的现金保证公司的日常运营[3] 未来展望 - 公司作为老牌中药企业，核心产品基础稳固，市场份额突出，有望持续受益于后疫情时代人们对咽喉保健的重视[5] - 公司长期低姿态经营，多个方向均有改进升级空间，预测2024-2026年EPS分别为0.80、0.89、1.02元/股[5] 市场扩张和并购 - 公司在2026年预计营业收入将达到2774百万元，较2022年增长约41.6%[8] - 公司预计2026年每股收益将达到1.02元，较2022年增长约82.1%[8] - 营业利润率预计在2026年达到14.6%，较2022年增长约257.9%[8] - 公司资产负债率在2026年预计将降至21.0%，较2022年下降约27.6%[8] - ROE预计在2026年达到15.9%，较2022年增长约35.9%[8]

财务数据 - 公司2023年实现营收21.7亿元，同比增长10.8%[3] - 公司2023年实现利润总额5.18亿元，同比增长16.16%[3] - 公司2023年实现归属上市公司净利润4.21亿元，同比增长27.85%[3] - 公司2024年目标制定为营收两位数增长，力争实现15%左右利润增长[5] 产品和市场 - 公司的桂林西瓜霜及系列产品获得国家地理标志产品专用标志[6] - 公司销售结构构成在不同省份有很大不同，有些省份销售占比高达80%，有些不到40%[9] - 公司在大健康领域的投入风险较高，目前主要精力仍放在药业领域，逐步培育大健康业务[13] 市场策略 - 公司在2023年受到国家政策影响，控制发货节奏以保持产品价格相对统一[8] - 公司在销售节奏上保证产品按照合理价格铺货，避免被动降价[8] - 公司在过去几年中不断加大对中端产品的促销推广活动，尤其是在具有发展潜力的产品上投入更多，如西瓜双子系列广告[17] 品牌发展 - 公司在大学里举办的嘉年华活动和跨界推广效果显著，西瓜庄系列去年销量增长超过30%[25] - 公司每年投入300多万用于健康科普推广，取得了良好效果[25] - 公司战略是做强质量，做优放在第一位，不会过度扩大规模以降低利润[50]

财务数据 - 公司2023年实现营收21.7亿元，同比增长10.8%[3] - 公司2023年实现利润总额5.18亿元，同比增长16.16%[3] - 公司2023年实现归属上市公司净利润4.21亿元，同比增长27.85%[3] - 公司2024年目标制定为营收两位数增长，力争实现15%左右利润增长[5] - 公司2023年一季度营收4.8亿元，同比下滑32%[4] - 公司2023年一季度归属上市公司净利润下滑40%[4] 业绩展望 - 公司2023年推进改革和创新，提高终端覆盖率和单产技术创新[5] - 公司2023年内部管理加强，运行稳健，有信心继续实现增长[6] - 公司2024年目标制定为营收两位数增长，力争实现15%左右利润增长[5] 产品和技术 - 公司在大健康领域有一定投入，但主要还是放在药业领域，盈利能力和效益优先考虑[13] - 公司在大健康领域谨慎拓展，主要集中在药品领域，避免过多领域扩展影响品牌竞争力[15] - 公司产品家族中新增了一个过亿的品种，毛利率相对稳定，主要取决于销售结构构成[18] 市场扩张和并购 - 公司销售结构构成在不同省份有很大不同，有的省份销售结构高达80%，有的不到40%[9] - 公司在OTC领域有多个品种即将突破亿的销售额[47] - 公司在临床上的产品效果非常好，有望进一步增长[48]

财务数据 - 公司2023年营业收入为21.72亿元，同比增长10.81%[1] - 公司2023年扣非归母净利润为3.82亿元，同比增长71.92%[1] - 公司2023年年度现金分红总额为352,541,160.00元，占归母净利润比例为83.68%[1] - 公司2024Q1实现营收4.83亿元，同比下降32.59%；归母净利润1.00亿元，同比下降40.90%[1] - 公司2023年销售费用率为33.06%，同比增长5.59pct；管理费用率为16.62%，同比减少8.46pct[1] - 公司2024Q1销售费用率为32.13%，同比增长6.72pct；管理费用率为14.89%，同比减少2.54pct[1] 产品和技术 - 公司目前拥有217个药品批文，其中47个为独家特色产品，69个品规进入国家基本药物目录[1] 未来展望 - 公司2024-2026年营业收入预测分别为23.98/26.36/28.88亿元，归母净利润分别为4.87/5.38/5.90亿元[2] - 公司2026年预计每股收益为1.00元，对应PE为13.74倍[3] 风险提示 - 公司面临的风险包括行业政策变化、产品价格下降、市场竞争加剧等[3]

业绩总结 - 公司2023年实现营收21.72亿元，归母净利润4.21亿元，扣非净利润3.82亿元，实现高速增长[1] - 公司2024年一季度业绩下滑，营业收入4.83亿元，归母净利润1.00亿元，扣非归母净利润0.88亿元[1] - 公司2023年销售毛利率为73.00%，销售净利率为19.40%，2024年一季度销售毛利率为74.24%，销售净利率为20.73%[4][5] - 公司2023年销售费用率为33.06%，管理费用率为9.34%，研发费用率为7.28%，2024年一季度销售费用率为32.13%，管理费用率为8.03%，研发费用率为6.86%[6][7] - 公司2023年盈利能力稳步提升，销售毛利率为75.88%，销售净利率为19.40%[4] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为23.89/26.39/29.16亿元，归母净利润分别为5.07/5.61/6.20亿元，维持“买入”评级[10] 业务板块 - 公司2023年工业板块营收20.98亿元，毛利率75.88%，生物制药和大健康产业板块稳步前行[8] 股票评级 - 公司股票评级为中性，预期相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[14] 公司信息 - 公司数据来源可靠，报告独立客观公平，不受利益相关方干扰[16] - 中邮证券有限责任公司注册资本为50.6亿元人民币[24] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项服务[24] - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构[24]

营业收入及利润 - 桂林三金药业2024年第一季度营业收入为4.83亿，同比下降32.59%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为1亿，同比下降40.90%[5] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为2,505.4万，同比下降53.81%[5] - 公司2024年第一季度现金流量表显示，投资支付的现金较上期增长661.64%，达到141,357,716.09元[11] 资产情况 - 公司2024年第一季度流动资产合计达到2,113,520,329.69元，较上期略有下降[16] - 桂林三金药业股份有限公司2024年第一季度固定资产为1,062,985,929.61元，较上期略有增长[17] - 公司2024年第一季度资产总计为3,936,044,324.47元，较上期略有下降[17] 财务费用及其他 - 公司非经常性损益项目合计金额为1250.2万[5] - 财务费用同比下降128.52%[7] - 公司前10名股东持股情况中，桂林三金集团持股比例最高，达到62.07%[11]

营业收入及利润 - 桂林三金药业2024年第一季度营业收入为4.83亿元，同比下降32.59%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为1亿元，同比下降40.90%[5] - 营业成本为1.24亿元，同比下降30.92%[7] - 营业利润为1.27亿元，同比下降40.73%[7] - 公司2024年第一季度营业总收入为482,586,774.29元，较上期有所下降[18] - 公司2024年第一季度营业总成本为354,632,534.26元，较上期有所下降[18] - 公司2024年第一季度净利润为100,017,772.21元，较上期有所下降[19] - 公司2024年第一季度综合收益总额为90,746,847.26元，较上期有所下降[20] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为2,505.4万元，同比下降53.81%[5] - 收到的税费返还为14.08万元[8] - 收回投资收到的现金为9,823.31万元，同比增长577.47%[9] - 公司2024年第一季度现金流量表显示，投资支付的现金较上期增加661.64%，达到141,357,716.09元[11] - 桂林三金药业股份有限公司2024年第一季度经营活动现金流入小计为615,482,082.60元，较上期下降13.8%[21] - 桂林三金药业股份有限公司2024年第一季度经营活动现金流出小计为590,428,111.21元，较上期下降9.4%[21] - 桂林三金药业股份有限公司2024年第一季度投资活动现金流出小计为391,146,730.70元，较上期增长244.6%[22] 资产情况 - 应收账款期末余额为2.09亿元，同比增长163.91%[7] - 预付款项期末余额为3.88亿元，同比增长98.43%[7] - 公司2024年第一季度流动资产合计达到2,113,520,329.69元，较上期略有下降[16] - 桂林三金药业股份有限公司2024年第一季度固定资产总额为1,062,985,929.61元，较上期略有增长[17] - 公司2024年第一季度资产总计为3,936,044,324.47元，较上期略有下降[17]

公司基本信息变更 - 公司2023年度报告显示，利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本[2] - 公司注册地址由广西壮族自治区桂林市金星路1号变更为广西壮族自治区桂林市临桂区人民南路9号[6] 公司财务数据 - 公司2023年营业收入达到217亿人民币，同比增长10.81%[10] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为42.13亿人民币，同比增长27.85%[10] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为54.92亿人民币，同比增长3.89%[10] - 公司2023年基本每股收益为0.72元，同比增长28.57%[10] - 公司2023年末总资产为393.60亿人民币，较上年末下降0.73%[10] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为281.70亿人民币，较上年末增长0.13%[10] 公司业务范围与市场地位 - 公司主要业务为中成药的研发、制造与销售，同时涵盖化学药、生物药、日化健康、大健康产品等多个细分领域[18] - 公司在口腔咽喉用药和泌尿系统中成药领域处于领先或领导地位[19] - 公司主要产品包括三金片、桂林西瓜霜、脑脉泰胶囊等，其中有47个独家特色产品[23] 医药行业政策影响 - 2024年政府工作报告提出促进医保、医疗、医药协同发展和治理，加强中医药传承创新[18] - 医保目录调整新增126种药品，续约药品中有70%原价续约，30%需降价，降幅为6.7%[20] - 中成药集采提速扩面，中选药品平均降价达56%[20] 公司产品特点及市场占有率 - 公司产品桂林西瓜霜市场占有率为53.1%[32] - 公司产品三金片市场占有率为48.2%[32] - 公司拥有47个独家产品和75件有效发明专利[33] 公司研发项目及创新药品 - 三金片改良型新药研究获得备案批准，新增丰富独家特色产品的市场领先地位[55] - 西瓜霜系列改良型新药研究完成系统质量标准提升研究，获得临床上市许可，巩固产品市场领先地位[55] - 眩晕宁系列二次开发完成临床循证医学研究，纳入临床用药指南，巩固产品市场领先地位[56] 公司财务管理及内部控制 - 公司现金及现金等价物净增加额2023年较上年增加141.73%，主要系销售收入增加及新借入短期借款较多[62] - 公司内部控制体系较为完善，能够有效防范和控制公司内部的经营风险，保证资产的安全、完整以及经营管理活动的有序开展[173] - 公司报告期内未发现内部控制重大缺陷[174]

业绩总结 - 桂林三金公司2023年扣非净利润高速增长，达到35.3亿（+58.60%）[1] - 公司持续推进营销创新，加大销售力度，业绩实现稳定增长[1] - 公司第一期员工持股计划确认的管理费用在当期摊销数较去年同期减少[1] - 公司2022-2025年营业收入增长率分别为12.55%/10.82%/10.91%/10.91%[5] - 公司2022-2025年市盈率分别为25.37/21.36/16.65/14.87倍[5] - 公司2022-2025年净利率分别为16.8%/18.0%/20.8%/21.0%[6] 未来展望 - 桂林三金公司2023-2025年营业收入预计分别为2172/2409/2672亿元，归母净利润分别为391/502/562亿元[5] - 公司投资评级为买入，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上[7] 风险提示 - 风险提示包括渠道推广不及预期风险和药品研发失败风险[3] 市场评级 - A股市场行业评级为中性，预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[8] - 可转债市场推荐，预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上[8] - 美国市场可转债谨慎推荐，预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间[8]