报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q2公司实现营业收入5.86亿元,同比增长22.5%;实现归母净利润2.01亿元,同比减少4.5% [2] - 公司二季度营收和利润都分别是历史第二高水平,仅次于23年疫情初刚放开时期 [2] - 销售毛利率/净利率分别为75.13%/34.30%,同比分别+4.25/-9.68 pct [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为23.28%/6.45%/7.84%/0.04%,同比分别+4.08/-2.25/+9.76/+1.34 pct [2] - 公司上半年费用率较去年同期提高5.72 pct,系根据实际需要进行的投放节奏调节 [2] 分主体业绩表现 - 母公司上半年分别实现营收/净利润9.34/3.86亿元,同比分别减少8.3%/15.6% [2] - 湖南三金分别实现营收/净利润7367/974万元,同比分别减少9.6%/27.8% [2] - 上海三金分别实现营收/净利润661/-9604万元,同比分别减少64.8%/少亏853万元 [2] 公司未来业绩预期 - 维持全年业绩预期,高分红政策有望延续,按照80%分红比例测算,当前股价对应股息率达到4.8% [2] - 预计三季报将有望看到恢复增长,全年业绩将在各季度较均衡地体现 [2] - 生物药板块减亏进入深水区,上半年减亏幅度有限,在BC011研发进度取得重要进展的情况下,预计后续投入将保持一定力度 [2] 分主要目录进行总结 财务指标 - 2024-2026年EPS分别为0.80、0.90、1.02元/股,对应PE分别为16.5x、14.8x、13.0x [7] - 2024-2026年营业收入分别为23.56亿元、25.45亿元、27.74亿元,同比增长8.5%、8.0%、9.0% [1] - 2024-2026年归母净利润分别为4.71亿元、5.25亿元、5.99亿元,同比增长11.8%、11.5%、14.0% [1] - 2024-2026年ROE分别为15.1%、15.4%、15.9% [1] 行业地位 - 公司作为老牌中药企业,坐拥西瓜霜系列和三金片系列两大家喻户晓的中药产品 [7] - 核心产品基础稳固,市场份额突出,业绩占比高,有望持续受益于后疫情时代人们对咽喉保健的重视以及老龄化趋势 [7] - 公司多个二线产品达到准亿级规模,后续有的放矢地叠加销售资源有助于加快其"从1到10"的增长过程,组成第二增长曲线 [7] 风险提示 - 行业政策风险、减亏控费效果不及预期、竞争加剧风险、原材料价格波动 [7]