手机业务营收占比过半，汽车业务翻倍增 长 核心观点 ⚫ 上半年公司营收同比增长 129%至 24.6 亿元，归母净利润 1.5 亿元，同比扭亏为 盈。其中，二季度单季的营收为 16.2 亿元，同环比分别增长 162%和 93%，归母净 利润 1.36 亿元，同比扭亏为盈，环比大增 868%。 ⚫ 智慧安防收入 9.8 亿元，同比增长 50%，占主营收入比例近 40%。公司保持全球市 场领先地位，新推出的迭代产品在性能和竞争力上再度提升。公司自成立之初便专 注于安防监控领域的 CIS 产品，持续发力高端领域，已成功推出 Pro Series 全性能 升级系列、AI Series 高阶成像系列、SL Series 超星光级系列等安防尖端产品组合 以更好迎接安防监控的智能化阶段。据 TSR 统计，公司在 20-22 年均位列全球安防 CIS 出货第 1 位，其中 22 年市占率为 33.3%。公司机器视觉产品拥有显著的全球技 术影响力和市场地位，产品已广泛应用于智能制造、智能筛检和智能物流读码等工 业制造及物流领域，以及无人机、扫地机器人和 AR/VR 等为代表的新兴应用领域。 ⚫ 智能手机收入同比增长 295%至 ...

2 季度经营性盈利环比减亏，汽车电子产品 线拓展 核心观点 ⚫ 业绩符合预期。公司上半年营业收入 20.27 亿元，同比增长 19.4%；归母净利润3.33 亿元，去年同期为-0.89 亿元；扣非归母净利润-3.87 亿元，去年同期为-1.10 亿 元。2 季度营业收入 11.38 亿元，同比增长 18.7%，环比增长 27.9%；归母净利润1.42 亿元，去年同期为-0.02 亿元，上季度为-1.92 亿元；扣非归母净利润-1.67 亿 元，去年同期为-0.17 亿元，上季度为-2.20 亿元。公司毛利率水平下滑以及较高的 研发费用对上半年经营业绩形成拖累，2 季度利润端亏损环比收窄。 ⚫ 上半年毛利率及经营性现金流承压，2季度费用率环比下降。上半年毛利率22.6%， 同比下降 5.0 个百分点；2季度毛利率 20.9%，同比下降 7.6个百分点，环比下降 3.8 个百分点，预计主要系产品结构变化，电子产品业务占比提升以及车市竞争激烈， 降价压力传导至供应商所致。上半年期间费用率 42.1%，同比增长 6.0 个百分点，其 中销售费用率同比增长 2.1 个百分点，主要系职工薪酬及售后服务费用增长所致；研 发 ...

深蓝及阿维塔减亏，自主品牌盈利能力环 比改善 核心观点 ⚫ 业绩符合预期。公司上半年营业收入 767.23 亿元，同比增长 17.1%；归母净利润 28.32 亿元，同比下降 63.0%；扣非归母净利润 11.69 亿元，同比下降 5.9%。2 季度 营业收入 396.99 亿元，同比增长 28.3%，环比增长 7.2%；归母净利润 16.74 亿元， 同比增长 145.1%，环比增长 44.5%；扣非归母净利润 10.57 亿元，同比增长 3679.3%，环比增长 846.3%。 ⚫ 毛利率有所承压，费用率略有下降。上半年毛利率 13.8%，公司变更会计政策，将 保证类质量保证费用计入营业成本，经调整后上半年毛利率同比减少 2.5 个百分点； 2 季度毛利率 13.2%，环比减少 1.2 个百分点，毛利率下降预计主要系行业价格竞争 加剧所致。上半年期间费用率 10.3%，调整后同口径下同比下降 0.5个百分点，其中 同口径下销售/管理/研发费用率分别同比+0.5/-0.3/-0.7 个百分点。上半年经营活动现 金流净额 34.35 亿元，同比减少 50.6%，主要系支付供应商货款增加所致。 ⚫ 深蓝及阿维塔 ...

政府债贡献社融主要增量，非银存款同比 大幅多增 ——8 月金融数据点评 核心观点 ⚫ 社融增速环比小幅回落，政府债贡献主要增量。2024 年 8 月社融同比增长 8.1%， 环比 7 月回落 0.1pct，当月社融增量 3.0 万亿元，同比少增 981 亿元。结构上： 1、人民币贷款同比少增 2971 亿元，受有效需求偏弱和供给"挤水分"的共同约 束，延续淡化总量、注重质效、优化结构的趋势。2、政府债同比多增 4371 亿元， 8 月政府债发行放量，继续为社融贡献主要增量。3、企业直接融资同比少增 2001 亿元，其中企业债、股票融资分别同比少增 1096、905 亿元。4、非标融资同比小 幅多增 156 亿元，主要是信托贷款同比多增 705 亿元。 ⚫ 贷款增速继续回落，核心约束来自需求侧。8 月贷款同比增长 8.5%，环比 7 月回 落 0.2pct，当月人民币贷款新增 9000 亿元，同比少增 4600 亿元。居民户贷款同 比少增，后续关注促消费政策效果。其中短贷同比少增 1604 亿元，7 月政治局会 议提出"要以提振消费为重点扩大国内需求"，消费品以旧换新持续落地，或有望 在一定程度上提振消费需求； ...

宏观经济 | 动态跟踪 报告发布日期 2024 年 09 月 14 日 | --- | --- | |--------|-------------------------------| | | | | 陈至奕 | 021-63325888*6044 | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860519090001 | | | 香港证监会牌照： BUK982 | | 孙国翔 | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860523080009 | | --- | --- | |-------------------------------------------|------------| | | | | | | | 就业或确认回落趋势，但未确认降息幅 | 2024-09-13 | | 度：—— 2024 年 8 月美国就业数据点评 | | | 出口强于市场预期—— 8 月进出口点评 | 2024-09-12 | | 走向"冯德莱恩欧委会 2.0 "：欧盟未来政 | 2024-09-10 | | 策走向的 ...

政策效果仍待显现——8 月经济数据点评 宏观经济 | 动态跟踪 报告发布日期 2024 年 09 月 14 日 | --- | --- | |--------|-------------------------------| | | | | 陈至奕 | 021-63325888*6044 | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860519090001 | | | 香港证监会牌照： BUK982 | | 孙国翔 | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860523080009 | 出口强于市场预期——8 月进出口点评 2024-09-12 核心通胀增速下滑——8 月通胀数据点评 2024-09-10 研究结论 9 月 14 日统计局公布 8 月份经济数据，规模以上工业增加值当月同比增长 4.5%（前值 5.1%），社会消费品零售总额当月同比增长 2.1%（前值 2.7%），固定资产投资累计同 比增长 3.4%（前值 3.6%）。 ⚫ 工业增加值边际走弱：（1）分大类看，采矿业增加值当月同比 3.7% ...

宏观经济 | 动态跟踪 报告发布日期 2024 年 09 月 14 日 延迟退休落地，期待后续配套 | --- | --- | |--------|-------------------------------| | | | | 陈至奕 | 021-63325888*6044 | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860519090001 | | | 香港证监会牌照： BUK982 | | 孙国翔 | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860523080009 | 研究结论 ⚫ 9 月 13 日人大常委会第十一次会议通过《关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决 定》，自 2025 年 1 月 1 日起施行。文件提出同步启动延迟男、女职工的法定退休年 龄，用十五年时间，逐步将男职工的法定退休年龄从原六十周岁延迟至六十三周 岁，将女职工的法定退休年龄从原五十周岁、五十五周岁分别延迟至五十五周岁、 五十八周岁。参考 OECD 发布的"Pensions at a Glance 2023: OECD and ...

核心观点 ⚫ 上半年，公司营收同比增长 2%至 149 亿元；归母净利润同比下滑 8%至 18.1 亿 元，扣非归母净利润同比微增；毛利率为 41.3%，自 2023 年起基本保持稳定；经 营活动产生的现金流净额-5.07 亿元，好于疫情前同期平均水平。 ⚫ 国内业务营收 73.8 亿元，同降 5%。1）政府业务端营收同降 15%至 8 亿元。地方 政府投资谨慎、传统行业需求放缓。超长期国债、专项资金带动应急、交通等行业 投资，大华获变现商机。政策加力和发债进度加快后续有望提升政府支出。AI 应用 步入发散期，大华星汉大模型已完成综合治理、公安等领域开发，更多功能和产品 将激发需求。2）企业业务端营收 39 亿元，同比基本持平，工商企业增长较快，能 源板块保持良好发展，电力、煤炭领域行业数字价值加速释放，但建筑、文教卫、 金融等行业较弱。工业感知、智能诊断、数据运维等先进手段已成推动现代工业发 展、企业良性发展的关键因素，市场前景广阔。3）分销业务受市场需求疲软影响， 小幅下滑，公司继续优化渠道生态，加大新品投放和加载 SMB 智能化解决方案。 ⚫ 海外业务营收同增 9%至 74.9 亿元，占比首超 50%。 ...

刻蚀设备营收和订单高增长，薄膜沉积设 备开始贡献 核心观点 ⚫ 营收和订单快速增长：24H1 营收同增 36%至 34.5 亿元，归母净利润同减 48%至 5.17 亿元，主要因为 23H1 投资收益税后净收益约 4.06 亿元及 24H1 研发费用同增 2.76 亿元。24H1 毛利率下滑至 41.3%，因公司根据会计准则变化，将预计产品质 量保证损失 9,478 万元计入营业成本。24H1 公司新增订单同增 40%至 47.0 亿元， 预计前三季超 75 亿元，同增超 50%；全年将达 110-130 亿元，全年付运台数将增 长超 200%。公司生产专用设备 833 腔，同增约 420%，对应产值同增约 402%至 68.7 亿元，为全年出货及确认收入打下基础。发出商品余额 6 月末约 27.7 亿元，较 期初增长 19.0 亿元；合同负债余额约 25.4 亿元，较期初增长约 17.6 亿元。 ⚫ 刻蚀设备持续高增长：营收同增 57%至 27 亿元，新增订单同增 51%至 39.4 亿元。 针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺的高端产品新增付运量显著提升， CCP 和 ICP 刻蚀设备在国内主要客户芯 ...

宏观经济 | 动态跟踪 报告发布日期 2024 年 09 月 13 日 | --- | --- | |--------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | 王仲尧 | 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号： S0860518050001 香港证监会牌照： BQJ932 | | 孙金霞 | 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号： S0860515070001 | | 曹靖楠 | 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号： S0860520010001 | | | | 吴泽青 wuzeqing@orientsec.com.cn | --- | --- | |---------------------------- ...