政府债贡献社融主要增量，非银存款同比 大幅多增 ——8 月金融数据点评 核心观点 ⚫ 社融增速环比小幅回落，政府债贡献主要增量。2024 年 8 月社融同比增长 8.1%， 环比 7 月回落 0.1pct，当月社融增量 3.0 万亿元，同比少增 981 亿元。结构上： 1、人民币贷款同比少增 2971 亿元，受有效需求偏弱和供给"挤水分"的共同约 束，延续淡化总量、注重质效、优化结构的趋势。2、政府债同比多增 4371 亿元， 8 月政府债发行放量，继续为社融贡献主要增量。3、企业直接融资同比少增 2001 亿元，其中企业债、股票融资分别同比少增 1096、905 亿元。4、非标融资同比小 幅多增 156 亿元，主要是信托贷款同比多增 705 亿元。 ⚫ 贷款增速继续回落，核心约束来自需求侧。8 月贷款同比增长 8.5%，环比 7 月回 落 0.2pct，当月人民币贷款新增 9000 亿元，同比少增 4600 亿元。居民户贷款同 比少增，后续关注促消费政策效果。其中短贷同比少增 1604 亿元，7 月政治局会 议提出"要以提振消费为重点扩大国内需求"，消费品以旧换新持续落地，或有望 在一定程度上提振消费需求； ...

宏观经济 | 动态跟踪 报告发布日期 2024 年 09 月 14 日 | --- | --- | |--------|-------------------------------| | | | | 陈至奕 | 021-63325888*6044 | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860519090001 | | | 香港证监会牌照： BUK982 | | 孙国翔 | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860523080009 | | --- | --- | |-------------------------------------------|------------| | | | | | | | 就业或确认回落趋势，但未确认降息幅 | 2024-09-13 | | 度：—— 2024 年 8 月美国就业数据点评 | | | 出口强于市场预期—— 8 月进出口点评 | 2024-09-12 | | 走向"冯德莱恩欧委会 2.0 "：欧盟未来政 | 2024-09-10 | | 策走向的 ...

政策效果仍待显现——8 月经济数据点评 宏观经济 | 动态跟踪 报告发布日期 2024 年 09 月 14 日 | --- | --- | |--------|-------------------------------| | | | | 陈至奕 | 021-63325888*6044 | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860519090001 | | | 香港证监会牌照： BUK982 | | 孙国翔 | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860523080009 | 出口强于市场预期——8 月进出口点评 2024-09-12 核心通胀增速下滑——8 月通胀数据点评 2024-09-10 研究结论 9 月 14 日统计局公布 8 月份经济数据，规模以上工业增加值当月同比增长 4.5%（前值 5.1%），社会消费品零售总额当月同比增长 2.1%（前值 2.7%），固定资产投资累计同 比增长 3.4%（前值 3.6%）。 ⚫ 工业增加值边际走弱：（1）分大类看，采矿业增加值当月同比 3.7% ...

宏观经济 | 动态跟踪 报告发布日期 2024 年 09 月 14 日 延迟退休落地，期待后续配套 | --- | --- | |--------|-------------------------------| | | | | 陈至奕 | 021-63325888*6044 | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860519090001 | | | 香港证监会牌照： BUK982 | | 孙国翔 | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860523080009 | 研究结论 ⚫ 9 月 13 日人大常委会第十一次会议通过《关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决 定》，自 2025 年 1 月 1 日起施行。文件提出同步启动延迟男、女职工的法定退休年 龄，用十五年时间，逐步将男职工的法定退休年龄从原六十周岁延迟至六十三周 岁，将女职工的法定退休年龄从原五十周岁、五十五周岁分别延迟至五十五周岁、 五十八周岁。参考 OECD 发布的"Pensions at a Glance 2023: OECD and ...

核心观点 ⚫ 上半年，公司营收同比增长 2%至 149 亿元；归母净利润同比下滑 8%至 18.1 亿 元，扣非归母净利润同比微增；毛利率为 41.3%，自 2023 年起基本保持稳定；经 营活动产生的现金流净额-5.07 亿元，好于疫情前同期平均水平。 ⚫ 国内业务营收 73.8 亿元，同降 5%。1）政府业务端营收同降 15%至 8 亿元。地方 政府投资谨慎、传统行业需求放缓。超长期国债、专项资金带动应急、交通等行业 投资，大华获变现商机。政策加力和发债进度加快后续有望提升政府支出。AI 应用 步入发散期，大华星汉大模型已完成综合治理、公安等领域开发，更多功能和产品 将激发需求。2）企业业务端营收 39 亿元，同比基本持平，工商企业增长较快，能 源板块保持良好发展，电力、煤炭领域行业数字价值加速释放，但建筑、文教卫、 金融等行业较弱。工业感知、智能诊断、数据运维等先进手段已成推动现代工业发 展、企业良性发展的关键因素，市场前景广阔。3）分销业务受市场需求疲软影响， 小幅下滑，公司继续优化渠道生态，加大新品投放和加载 SMB 智能化解决方案。 ⚫ 海外业务营收同增 9%至 74.9 亿元，占比首超 50%。 ...

刻蚀设备营收和订单高增长，薄膜沉积设 备开始贡献 核心观点 ⚫ 营收和订单快速增长：24H1 营收同增 36%至 34.5 亿元，归母净利润同减 48%至 5.17 亿元，主要因为 23H1 投资收益税后净收益约 4.06 亿元及 24H1 研发费用同增 2.76 亿元。24H1 毛利率下滑至 41.3%，因公司根据会计准则变化，将预计产品质 量保证损失 9,478 万元计入营业成本。24H1 公司新增订单同增 40%至 47.0 亿元， 预计前三季超 75 亿元，同增超 50%；全年将达 110-130 亿元，全年付运台数将增 长超 200%。公司生产专用设备 833 腔，同增约 420%，对应产值同增约 402%至 68.7 亿元，为全年出货及确认收入打下基础。发出商品余额 6 月末约 27.7 亿元，较 期初增长 19.0 亿元；合同负债余额约 25.4 亿元，较期初增长约 17.6 亿元。 ⚫ 刻蚀设备持续高增长：营收同增 57%至 27 亿元，新增订单同增 51%至 39.4 亿元。 针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺的高端产品新增付运量显著提升， CCP 和 ICP 刻蚀设备在国内主要客户芯 ...

宏观经济 | 动态跟踪 报告发布日期 2024 年 09 月 13 日 | --- | --- | |--------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | 王仲尧 | 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号： S0860518050001 香港证监会牌照： BQJ932 | | 孙金霞 | 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号： S0860515070001 | | 曹靖楠 | 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号： S0860520010001 | | | | 吴泽青 wuzeqing@orientsec.com.cn | --- | --- | |---------------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价为2.07港元 [4] 报告的核心观点 - 工程技术服务与资产管理及其他服务收入增长迅速。1H2024收入总额48.72亿元,+16%yoy,1H2024归母净利润为2.68亿元,+13%yoy。工程技术服务收入首次超过经营性租赁服务,资产管理及其他服务收入增长迅速 [1] - 公司被剔除港股通,股价短期受流动性影响承压。南向资金从2月底持股4380.93万股降低至9月初持股2997.64万股 [1] - 海外业务收入增长迅速,持续挖掘新市场下未来业绩有望释放。1H2024公司的海外业务收入0.73亿元,+62%yoy,首批布局出海业务的国家开始贡献收入增量 [1] 分部收入总结 - 经营性租赁服务收入/工程技术服务收入/资产管理及其他服务收入分别为18.96/19.46/10.31亿元，-24%/+71%/+84%yoy [1] - 受国内高空作业平台租金价格下行影响,经营性租赁服务收入下降较为明显;工程技术服务收入首次超过经营性租赁服务,资产管理及其他服务收入增长迅速 [1] 盈利预测与投资建议 - 受国内高空作业平台设备利用率降低、价格降低影响,将24-25EPS预测由0.40/0.50元下调至0.22/0.31元,新增26年预测0.40元 [2] - 根据可比公司估值,考虑到公司被剔除港股通造成的流动性降低,给予20%的折价率,对应2024年PE为8.8x,对应目标价2.07港元,维持公司买入评级 [2]

公用事业行业 行业研究 | 行业周报 利比亚或恢复石油出口，油价下跌；欧洲 电力市场价格连续两周上涨 ——欧美能源市场数据跟踪周报（0902-0906） 核心观点 ⚫ 欧洲天然气期货价格下跌 库存方面，截至 2024 年 9 月 6 日，欧盟 27 国的天然气在库储量达到 1063TWh，为 最大储量的 92.78%，较前一周+0.55pct，较上月+6.34pct，较去年同期-1.16pct。 截至 9 月 6 日，德国天然气在库储量达到 239TWh，为最大储量的 95.28%，较前一 周+0.23pct，较上月+4.89pct，较去年同期+1.29pct。美国天然气库存方面，EIA 数 据显示截至 8 月 30 日，美国 48 个州可利用天然气库存总和为 3347bcf，较前一周增 加 13bcf（+0.39%），较去年同期+4.43%。 价格方面，上周（09/02~09/06），美国 HenryHub、英国 NBP、荷兰 TTF 次月交割 的天然气期货合约周内均价分别为 2.22$/MMBtu（+4.9%） 、11.65$/MMBtu （- 6.9%）和 11.97$/MMBtu（-5.8%）。 ⚫ ...

⚫ 食品饮料行业 行业研究 | 行业周报 消费环境疲软，预计节前白酒经销商回款 积极性一般 核心观点 ⚫ 主要观点更新：白酒业绩期稳步度过，动销分化趋势仍明显，总体来看高端酒需求 韧性延续、业绩较坚挺；古井、迎驾、今世缘等区域龙头持续受益大众价格带红 利；次高端酒企受消费环境疲软影响相对较大，舍得等酒企主动降速稳价盘。中秋 国庆旺季即将到来，酒企普遍进入发货时间点；考虑到消费环境疲软，预计酒企费 投动作偏谨慎，经销商回款积极性一般。 ⚫ 宏观数据更新：消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2024 年 7 月当月，社零总 额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动 2.7%、3.0%、- 0.1%、6.1%。根据公布的 7 月份金融数据，国内 M2 月度同比增长 6.3%，当月社 融规模 0.77 万亿元，同比增加 0.24 万亿，同时社融存量规模维持 8%的增速。 ⚫ 白酒批价数据：截止 9 月 5 日，根据 Wind、今日酒价数据，原箱飞天茅台及散瓶飞 天茅台批价分别达到约 2610 元和 2365 元；普五和国窖 1573 的批价分别约为 960 元和 870 元，飞天茅台整箱、散瓶批价环比 ...