东方证券化工周报-2024 年 9 月第 1 周 看好（维持） 基础化工行业 行业研究 | 行业周报 | --- | --- | |--------------|-------------------------------| | | | | | | | | | | 国家 / 地区 | 中国 | | 行业 | 基础化工行业 | | 报告发布日期 | 2024 年 09 月 10 日 | 核心观点 原油相关信息： ⚫ 原油及相关库存：2024 年 8 月 30 美国原油商业库存 4.183 亿桶，周减少 690 万桶； 汽油库存 2.192 亿桶，周增加 80 万桶；馏分油库存 1.227 亿桶，周减少 40 万桶； 丙烷库存 0.95690 亿桶，周增加 262.1 万桶。美国原油产量及钻机数：2024 年 8 月 30 日美国原油产量为 1330.0 万桶/天，周度不变，较一年前增加 50 万桶/天。9 月 6 日美国钻机数 582 台，周减少 1 台，年减少 50 台；加拿大钻机数 220 台，周度不 变，年增加 38 台。其中美国采油钻 483 台，周度不变，年减少 30 台。 价格变化： ⚫ 我们监测 ...

东方证券化工周报-2024 年 9 月第 1 周 看好（维持） 基础化工行业 行业研究 | 行业周报 | --- | --- | |--------------|-------------------------------| | | | | | | | | | | 国家 / 地区 | 中国 | | 行业 | 基础化工行业 | | 报告发布日期 | 2024 年 09 月 10 日 | 核心观点 原油相关信息： ⚫ 原油及相关库存：2024 年 8 月 30 美国原油商业库存 4.183 亿桶，周减少 690 万桶； 汽油库存 2.192 亿桶，周增加 80 万桶；馏分油库存 1.227 亿桶，周减少 40 万桶； 丙烷库存 0.95690 亿桶，周增加 262.1 万桶。美国原油产量及钻机数：2024 年 8 月 30 日美国原油产量为 1330.0 万桶/天，周度不变，较一年前增加 50 万桶/天。9 月 6 日美国钻机数 582 台，周减少 1 台，年减少 50 台；加拿大钻机数 220 台，周度不 变，年增加 38 台。其中美国采油钻 483 台，周度不变，年减少 30 台。 价格变化： ⚫ 我们监测 ...

业绩增长稳健，CSO 业务快速发展 ——九州通 2024 年半年报点评 核心观点 ⚫ 剔除流感等影响后业绩增长稳健，Q2 现金流环比好转。2024H1，公司实现营收 771.7亿元，同比-2.8%，归母净利润12.1亿元，同比-10.1%，扣非归母净利润11.8 亿元，同比-8.9%。剔除流感、疫情等季节性疾病特定因素影响，营收、归母净利润 和扣非归母净利润分别同比+0.2%、+9.5%、+11.8%，仍保持稳健成长。其次， 24H1 公司经营性现金净流量-32.0 亿元，同比-717.7%，主要系年中公司应收账款清 收力度较小，逐季度看，24Q2 经营性现金净流量 4.5 亿元，环比+112.4%，随着公 司年底加大应收账款清收力度，全年经营性现金净流量有望转正并匹配经营业绩。 ⚫ 新产品增厚盈利，新零售触达 C 端。新产品方面，总代品牌推广业务（CSO）24H1 实现营收 98.6 亿元，同比+14.2%，毛利率为 12.1%，持续打造利润增长第二曲线； 医药工业自产及 OEM 业务实现营收 14.4 亿元，同比+21.6%，毛利率高达 21.8%， 扩品种提品质战略成效明显。新零售方面，24H1 加盟药 ...

业绩增长稳健，CSO 业务快速发展 ——九州通 2024 年半年报点评 核心观点 ⚫ 剔除流感等影响后业绩增长稳健，Q2 现金流环比好转。2024H1，公司实现营收 771.7亿元，同比-2.8%，归母净利润12.1亿元，同比-10.1%，扣非归母净利润11.8 亿元，同比-8.9%。剔除流感、疫情等季节性疾病特定因素影响，营收、归母净利润 和扣非归母净利润分别同比+0.2%、+9.5%、+11.8%，仍保持稳健成长。其次， 24H1 公司经营性现金净流量-32.0 亿元，同比-717.7%，主要系年中公司应收账款清 收力度较小，逐季度看，24Q2 经营性现金净流量 4.5 亿元，环比+112.4%，随着公 司年底加大应收账款清收力度，全年经营性现金净流量有望转正并匹配经营业绩。 ⚫ 新产品增厚盈利，新零售触达 C 端。新产品方面，总代品牌推广业务（CSO）24H1 实现营收 98.6 亿元，同比+14.2%，毛利率为 12.1%，持续打造利润增长第二曲线； 医药工业自产及 OEM 业务实现营收 14.4 亿元，同比+21.6%，毛利率高达 21.8%， 扩品种提品质战略成效明显。新零售方面，24H1 加盟药 ...

报告行业投资评级 报告给予医药生物行业"看好"的投资评级。[5] 报告的核心观点 1. 上市公司业绩呈现结构性修复,板块分化加深。化药和医疗器械板块表现较好,CRO/CMO和医药零售等板块承压。[12][13][14] 2. 医药行业整体估值处于历史低位,公募基金持仓比例较低,具有较高的配置性价比。[18][19][20][21] 3. 未来一段时间内,行业成长确定性较强,是配置医药行业的良好时机。[24][25] 细分领域分析 1. 院内产品(化药/器械/中药)成长更为确定,建议关注相关公司。[25] 2. 创新药产业链(Biotech+CXO+上游)和部分器械有出海逻辑,建议关注相关公司。[25]

腾讯发布新一代混元 Turbo 大模型，驱动 智能化、融合创新及国际化 ——腾讯控股（0700.HK）点评 核心观点 ⚫ 事项： 2024 年 9 月 5 日，2024 腾讯全球数字生态大会举办，以"智启新机 云驱 增长"为主题，提出了腾讯云战 略发展的方向:智能化、融合创新及国际化。1)智能 化:腾讯在大会上发布新一代大模型"混元 Turbo"， 推出 AI Infra 品牌"腾讯云智 算"智能底座。2)融合创新:5T 基础平台软件产品兼容国内主流芯片，为 下游客户 实现数字化解决方案。3)国际化:腾讯云目前已经累计服务超 10000 家海外客户，覆 盖超 80 多 个国家和地区，为企业出海提供数字化解决方案。 ⚫ 大会首发 MoE 模型"腾讯混元 Turbo"：最新第三方测评在国内位居第一， 在中文 场景可对标 GPT-4o;推理效率提升 100%，成本降低 50%，解码速度增加 20%。腾 讯混云大模型已经落 地腾讯 700+个业务场景，这次大模型的升级进一步提升各个 产品的 AI 能力及 AI 含量。目前已在腾讯云正式上线，助力打造图像创作、知识引 擎、视频创作、腾讯元器等全矩阵产品，加速大模型能力落 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司24H1营收和归母净利润分别同比增长67%和-16% [1] - 公司汽车电子业务优势明显,产业链齐全,可提供多种车载显示模组产品 [1] - 公司在消费电子领域的减薄、UTG和模组业务竞争力强,已获得多家头部品牌客户项目定点 [1] 财务数据分析 - 预测公司24-26年每股收益分别为0.23/0.37/0.52元 [1][6] - 根据可比公司24年平均28倍PE估值,给予目标价6.44元 [1][6] - 公司2022-2026年营收、营利润和归母净利润保持较快增长 [3] - 公司毛利率、净利率和ROE等盈利指标有望逐步改善 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司2024年买入评级 [2] 报告核心观点 - 收入稳健增长,利润短期下滑。2024H1公司实现营收133.45亿元(同比+11.29%),归母净利润6.58亿元(同比-28.32%)。单季来看,24Q2公司实现营收65.93亿元(同比+9.07%),归母净利润2.59亿元(同比-38.40%)。[1] - 自建+并购+加盟齐头并进,线上线下融合发展。2024H1公司零售业务营收为110.65亿元(同比+8.2%),加盟及分销业务营收为19.73亿元(同比+33.85%)。公司积极采取多样化的经营策略,基本完成年初设立的总体目标。[1] - 门店持续扩张,规模化优势凸显。2024H1公司新增自建门店797家,新开加盟店1214家,并购门店284家,总门店数量达到16151家。[1] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测为12.14/14.88/17.89亿元,参考可比公司给予公司2024年PE估值16X,对应目标价17.12元。[2] - 2022-2026年营业收入、营业利润、归母净利润的年复合增长率分别为15.4%、13.8%、14.6%。毛利率在34.9%-35.0%之间,净利率在4.3%-4.4%之间。[3] - 公司资产负债率在61.5%-62.1%之间,净负债率在0.0%-6.0%之间,流动比率在0.94-1.06之间,速动比率在0.38-0.44之间。[8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司内生外延并举,业绩稳健增长,2024H1营收同比增长9.9%,归母净利润同比增长13.1% [1] - 公司坚持直营为主的营销模式,区域拓展以"巩固中南华东华北,拓展全国市场"为发展目标,门店数量持续提升 [1] - 公司推进以会员为中心,慢病管理、线上诊疗以及线上线下相结合的医药新零售体系建设,O2O业务快速发展 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为24,449/28,472/33,534百万元,同比增长8.2%/16.5%/17.8% [3] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1,601/1,919/2,263百万元,同比增长13.4%/19.9%/17.9% [3] - 2024-2026年毛利率预计分别为39.0%/38.3%/38.2% [3] - 2024-2026年净利率预计分别为6.5%/6.7%/6.7% [3] - 2024-2026年ROE预计分别为15.4%/16.5%/17.2% [3]

报告行业投资评级 - 报告维持对新能源汽车产业链行业的"看好"评级 [3] 报告的核心观点 - 终端销量表现亮眼,需求增长趋势确定具可持续性。2024年1-7月,新能源汽车销量/动力电池装机量累计同比增长31%/33%,终端需求保持增长趋势,渗透率不断向上突破,并形成对锂电池、锂电材料的补库存需求 [9] - 二季度行业盈利环比向上,供给端出现收缩信号。二季度产业链盈利呈现环比向上趋势,锂电盈利有望逐步进入右侧。供给端多数环节资本开支出现同环比大幅下降,盈利较差的铁锂、铜箔和辅材环节在建工程较2023年底已开始收窄,盈利端到投资端的传导得到体现,未来有望看到更多环节出现企业退出、行业整合等出清信号 [9] - 估值端积极因素显现。美国贸易办近期宣布再度延迟对中国产品加征关税的决定,涉及电动车、锂电池、光伏、半导体等产品,虽然不排除9月征加关税继续落地,但此事对前期估值受海外关税限制影响较大的新能源板块而言应属利好,叠加近期固态电池主题、储能景气度等催化,产业链龙头公司有望迎来估值修复 [9] 行业投资建议及标的 建议关注的细分领域及标的 - 价格有望触底回升的六氟环节:天赐材料、天际股份、多氟多、新宙邦 [10] - 细分行业龙头:宁德时代、尚太科技、恩捷股份、科达利 [10] - 充电桩及快充方向:万马股份、信德新材 [10] - 固态电池领域:上海洗霸、丰元股份、有研新材 [10] - 氢能领域:科威尔、华光环能、石化机械 [10] [9][10]