报告投资评级 - 维持“增持”评级[5][7] 报告核心观点 - 报告期内迪安诊断业绩承压，营收和利润同比下降，但现金流有所好转，同时精准中心扩容和海外探索有望成为新增长曲线[2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 前三季度营收同比下降10.05%，归母净利润同比下降75.35%，扣非净利润同比下降72.18%单季度看2024Q3营收同比下降11.89%，归母净利润同比下降23.81%，扣非净利润同比下降60.76%[2] - 2024年前三季度销售费用率9.47%同比上升0.85pct，管理费用率5.91%同比下降0.41pct，财务费用率1.64%同比下降0.01pct，研发费用率2.43%同比下降0.68pct，毛利率28.05%较上年同期下降4.76个百分点，净利率3.27%同比下降4.42pct[3] 业务发展 - 2024年Q3诊断服务业务实现收入11.55亿元，其中ICL业务实现收入10.48亿元，渠道产品业务实现收入19.12亿元，自有产品业务实现收入0.86亿元[4] - 前三季度持续深化精准中心等战略业务，第三季度新增4家精准中心累计84家，已有52家实现当年盈利，第三季度业务收入同比增长27.8%，越南检验实验室正式开业运营海外业务有望成为第二增长曲线[4] 财务预测 - 预计2024 - 2026年营收分别为126.83/137.17/147.35亿元，下调2024 - 2026年归母净利润分别为2.61/5.01/6.81亿元，对应EPS分别为0.42/0.80/1.09元[5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩略有承压 - 公司前三季度营业收入和净利润均有所下滑,主要受去年同期基数较高、DRG/DIP政策全国推广、反腐常态化等多重因素影响 [1] - 单三季度公司实现营业收入30.40亿元,同比下降11.89%;实现归母净利润0.59亿元,同比下降23.81%;实现扣非净利润0.59亿元,同比下降60.76% [1] 现金流状况改善 - 截至2024Q3末,公司经营活动现金流量净额5400万元,环比2024H1实现扭亏 [1] - 随着公司精细化运营管理的深化、应收回款的加快,公司现金流状况有望持续向好 [1] 精细化运营与海外业务拓展 - 公司坚持精细化运营与精准中心建设,第三季度新增4家精准中心,累计84家,已有52家实现当年盈利 [1] - 公司持续探索海外业务的发展空间,报告期内公司越南检验实验室正式开业运营,海外第二业务增长曲线开启 [1] 财务数据总结 收入与利润 - 2024年预计公司实现营业收入126.70亿元,同比下降5.5%;实现归母净利润3.27亿元,同比增长6.5% [3] - 2025年预计公司实现营业收入133.22亿元,同比增长5.1%;实现归母净利润6.13亿元,同比增长87.3% [3] - 2026年预计公司实现营业收入142.51亿元,同比增长7.0%;实现归母净利润8.10亿元,同比增长32.0% [3] 盈利能力 - 2024年预计公司毛利率27.8%,ROE4.2% [3] - 2025年预计公司毛利率28.2%,ROE7.3% [3] - 2026年预计公司毛利率29.2%,ROE8.8% [3] 估值水平 - 2024年预计公司PE为48.41倍,PB为1.97倍 [3] - 2025年预计公司PE为24.30倍,PB为0.95倍 [3] - 2026年预计公司PE为9.82倍,PB为0.86倍 [3]

报告评级 - 报告维持买入评级 [1] 报告核心观点 - 公司盈利能力和经营性现金流有望持续改善 [1] - 常规业务有望持续恢复,ICL 业务增长稳健 [1] - 行业格局有望优化重塑,市场竞争有望缓解 [1] - 公司持续深化精准中心、合作共建、学科建设等战略业务,海外检验业务加速运营 [1] 财务数据分析 - 2024 年前三季度公司实现营业收入 92.58 亿元,同比下降 10.1%;归母净利润 1.31 亿元,同比下降 75.4% [1] - 公司单季度收入同比有所下滑,主要受同期新冠基数、医疗反腐、DRG/DIP 推广等因素影响 [1] - 公司持续紧抓应收账款管理,全面强化回款工作,截至 2024 年 9 月末公司应收款及票据约 85.06 亿元,较 2024 年上半年末减少约 1.84 亿元 [1] - 公司新冠相关应收款约 11.55 亿元,同比下降 14.63% [1] - 公司 2024 年前三季度经营活动产生现金流量净额为-0.12 亿元,较 2024 年上半年显著提升 [1] 业务发展情况 - ICL 业务实现收入 10.48 亿元,同比下降 14.94% [1] - 公司自有产品业务实现收入 0.86 亿元,同比下降 19.12% [1] - 公司精准中心业务持续开拓,2024 年三季度新增 4 家精准中心,累计 52 家实现当年盈利 [1] - 公司加快国际化探索,越南检验实验室正式开业运营 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计 2024-2026 年公司收入分别为 126.71 亿元、129.65 亿元、133.85 亿元,同比增长-5%、2%、3% [1] - 预计 2024-2026 年公司实现归母净利润 3.35 亿元、6.20 亿元、8.85 亿元,同比增长 9%、85%、43% [1] - 考虑公司常规业务有望快速恢复,自产产品持续高速增长,维持买入评级 [1] 风险提示 - 实验室盈利时间不达预期风险 [1] - 质量控制风险 [1] - 应收账款管理风险 [1] - 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 [1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 医检业务持续承压 - 2024Q3公司诊断服务业务实现收入11.55亿元,其中ICL业务实现收入10.48亿元,预计院端检验量及外送意愿仍受到行业整顿、DRG快速推进、行业竞争等因素带来的持续性影响 [1] - 2024Q3公司产生信用减值损失约1.0亿元,对表观利润产生较大负面影响,预计主要是部分账款账龄延长引起整体减值计提比例提升所致 [1] 精益管理助益未来成长 - 公司持续深化精准中心、合作共建、学科建设、集团级客户开拓等战略业务,其中Q3新增4家精准中心,累计84家,已有52家实现当年盈利,2024Q3业务收入同比增长27.8% [1] - 公司加快国际化探索步伐,越南检验实验室正式开业运营,为拓展海外增量业务提供新抓手 [1] - 公司通过AI手段驱动检测愈发高效与精准化,例如irisLIMS第四代产品,能够使病原体检测的宏基因报告效率提升10倍,染色体自动所识别及结果判读模型识别率达到99% [1] 财务数据总结 - 2024年1~9月实现营业收入92.58亿元(-10.05%)，归母净利润1.31亿元(-75.35%)，扣非净利润1.34亿元(-72.18%)，经营性现金流0.54亿元(-85.22%) [1] - 2024年第三季度实现营业收入30.40亿元(-11.89%)，归母净利润0.59亿元(-23.81%)，扣非净利润0.59亿元(-60.76%) [1] - 预测2024-2026年归母净利润分别为3.09/6.12/8.61亿元,同比+0.53%、+98.01%、+40.69%, EPS分别为0.49/0.98/1.38元 [1]

财务业绩 - 2024年1-9月，公司实现营业收入92.58亿元，较去年同期下降10.05%[2] - 2024年1-9月，实现归母净利润1.31亿元，较去年同期下降75.35%[2] - 2024年1-9月，实现扣非归母净利润1.34亿元，较去年同期下降72.18%[2] - 公司2024年第三季度营业收入为92.58亿元，同比下降10.05%[16] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的净利润为3.04亿元，同比下降29.83%[16] - 公司2024年第三季度营业收入为94.21亿元，同比下降20.0%[18] - 公司2024年第三季度净利润为30.27亿元，同比下降61.7%[18] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为13.09亿元，同比下降75.3%[19] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.2118元，同比下降74.9%[19] - 公司2024年第三季度少数股东损益为17.18亿元，同比下降34.0%[19] 业务情况 - 报告期内，诊断服务业务实现收入11.55亿元，其中ICL业务实现收入10.48亿元[5] - 报告期内，渠道产品业务实现收入19.12亿元，自有产品业务实现收入0.86亿元[5] - 报告期内，新增4家精准中心，累计84家，已有52家实现当年盈利，第三季度业务收入同比增长27.8%[6] - 越南检验实验室正式开业运营，为拓展海外增量业务提供新的抓手[6] 现金流与资产负债 - 报告期内，加强精益管理，加大应收账款回款力度，经营性现金流为0.54亿元[6] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-11.02亿元[16] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-62.25亿元，同比下降93.5%[20] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为5.42亿元，同比下降85.2%[20] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-622,523,224.76元，较上期-335,634,841.89元有所增加[21] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1,023,644,865.76元，较上期-1,957,589,251.07元有所改善[21] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-1,597,429,742.80元，较上期-1,926,373,058.29元有所改善[21] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为1,352,553,738.03元，较上期2,220,518,831.67元有所减少[21] - 公司2024年第三季度末货币资金余额为13.71亿元，较年初下降53.89%[14][15] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为83.66亿元，较年初增长3.87%[15] - 公司2024年第三季度末存货余额为17.98亿元，较年初增长19.18%[15] - 公司2024年第三季度末资产总额为170.76亿元，较年初下降4.81%[14][15][16] - 公司2024年第三季度末负债总额为75.98亿元，较年初下降5.44%[14][15][16] 股权变动 - 公司普通股股东总数为39,463户，前10名股东持股情况如下[7] - 第一大股东陈海斌持股26.31%，持有164,438,933股[7] - 第二大股东香港中央结算有限公司持股3.90%，持有24,355,573股[7] - 第三大股东中国银行股份有限公司－华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金持股2.73%，持有17,079,326股[7] - 公司控股股东陈海斌及其一致行动人杭州迪安控股有限公司合计持股26.31%[7] - 部分高管持有的限售股将于未来一年内分批解除限售[10][11] - 公司于2024年2月启动股份回购计划，截至2024年9月30日累计回购2.14%的股份[12] - 公司回购专用账户持有公司股份2.14%，共13,406,000股[12] - 公司部分股东参与转融通业务出借股份[9] - 公司实际控制人陈海斌先生对其持有的部分股份办理了补充质押、质押续期、质押解除等手续，截至2024年9月30日，陈海斌先生及其一致行动人累计质押公司股数占总股本的18.40%，占其所持有股份的65.69%[1] - 公司拟将2022年12月股份回购方案实施过程中回购股份的用途由"用于实施公司员工持股计划或者股权激励"变更为"用于注销并相应减少注册资本"，回购专用账户中的1,918,600股股份将被注销，公司总股本将由626,898,036股减少为624,979,436股[1] 费用情况 - 公司2024年第三季度销售费用为87.66亿元，同比下降1.1%[18] - 公司2024年第三季度管理费用为54.71亿元，同比下降15.9%[18] - 公司2024年第三季度研发费用为22.53亿元，同比下降29.7%[18] 其他 - 公司第三季度报告未经审计[21]

报告公司投资评级 - 报告给予迪安诊断"买入"评级,目标价为12.80元 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年,公司实现营收62.2亿元,同比下降9.12%,收入降幅缩窄。诊断服务业务实现营收23.6亿元,同比下降13.4%;诊断产品业务实现营收40.9亿元,同比下降5.9% [1] - 2024年上半年,公司实现归母净利润0.7亿元,同比下降84.2%,主要系诊断服务毛利率下滑,以及计提信用减值损失2.5亿元 [1] - 公司ICL业务实现营收21.9亿元,较去年同期增长6.3%,保持持续增长态势。公司新开检测项目176项,感染性疾病、血液病、神经免疫业务收入均实现较快增长 [1] - 公司诊断产品业务新增5个二类证和18个一类证,其中控股子公司"凯莱谱"新增6个一类试剂注册证,参股子公司"迪谱诊断"国内首个核酸质谱法"合并用药-联合检测"先蕊谱®基因检测试剂盒获批三类注册证 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年,公司营业收入预计分别为12,673百万元、13,568百万元和14,543百万元,同比变动分别为-5.5%、7.1%和7.2% [8] - 2024-2026年,公司归母净利润预计分别为398百万元、662百万元和806百万元,同比变动分别为29.6%、66.2%和21.7% [8] - 2024-2026年,公司毛利率预计分别为30.0%、31.5%和31.8% [8] - 2024-2026年,公司净利率预计分别为3.1%、4.9%和5.5% [8] - 2024-2026年,公司ROE预计分别为5.1%、8.0%和8.9% [8]

报告投资评级 - 报告给予迪安诊断"买入"评级（维持）[1][2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业总收入62.18亿元，同比下降9.12%，实现归母净利润0.72亿元，同比增长84.17%，扣非归母净利润0.75亿元，同比下降77.34%[1] - 公司经营环比改善,同比承压,主要是由于去年基数、经济环境下行、消费恢复较慢、一过性应收账款影响减值等原因[1] - 公司诊断服务毛利率32.28%,同比下降9.96个百分点,渠道产品毛利率22.47%,同比下降1.91个百分点,下滑主要系政策监管趋严,行业竞争加剧等因素[1] - 公司2024年上半年新签检验外送客户1153家,其中新签三级客户114家,三级医院合作持续推进,特检收入9.61亿元,占诊断业务收入40.69%[1] - 公司2024年上半年新增共建实验室41家,累计700+家,新建精准中心10家,累计80家,持续推进合作共建业务[1] 财务数据总结 - 2024年预计公司实现营业收入126.70亿元,同比下降5.5%;实现归母净利润4.31亿元,同比增长40.2%[4][8] - 2025年预计公司实现营业收入134.24亿元,同比增长6.0%;实现归母净利润6.85亿元,同比增长58.9%[4][8] - 2026年预计公司实现营业收入143.74亿元,同比增长7.1%;实现归母净利润7.86亿元,同比增长14.8%[4][8] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为28.1%、28.4%、28.8%,ROE预计分别为5.5%、8.0%、8.4%[4][8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,认为公司股价相对基准指数强于15%以上 [1][2] 报告的核心观点 ICL业务稳健增长,特检业务收入占比持续提升 - 2024年上半年公司ICL业务收入21.88亿元,同比增长6.32%,保持稳健增长 [2] - 公司特检业务收入9.61亿元,占诊断服务业务收入的40.69%,较2023年末提升1.19个百分点 [2] - 公司针对重点疾病和业务模式,不断丰富解决方案、加大拓展力度,2024H1新开检测项目176项 [2] 数智化布局加速,提升运营效率 - 公司加大数智化建设,全面提升实验室的精益化、自动化和智能化,优化大数据及AI技术在诊疗和健康管理的创新应用 [2] - 通过数字交易系统,助力公司降本增效,业务流程效率提升25%,供应链运营效率提升90% [2] - 公司将数字化延伸至业务端,通过AI驱动检测更高效精准化,如IrisLIMS第四代产品的推出,病原体宏基因报告效率提升10倍,染色体自动识别率高达99% [2] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为132.75、144.44、157.79亿元,同比增速分别为-1.0%、8.8%、9.2% [2] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润为4.39、7.01、9.26亿元,同比分别增长42.9%、59.7%、32.0% [2] - 对应当前股价PE分别为15、9、7倍 [2]

报告评级 - 报告给予迪安诊断"买入"评级,维持原有评级 [2] 报告核心观点 - 公司常规 ICL 业务有望持续恢复,医疗反腐、应收减值等因素可能造成短期影响 [9] - 多条线特检业务驱动常规 ICL 增长,检验业务客户渗透率持续提升 [9] - 质谱、病理多条线硕果频出,自产业务未来有望加速 [9] - 预计2024-2026年公司收入和净利润将保持增长,维持买入评级 [9] 财务数据总结 营收情况 - 2024年上半年公司实现营业收入62.18亿元,同比下降9.1% [9] - 单二季度实现营业收入32.45亿元,同比下降10.1%,环比增长9.2% [9] - 2024年上半年公司诊断服务收入23.62亿元,其中ICL收入21.88亿元,同口径下同比增长6.32% [9] - 2024年上半年公司产品业务收入40.85亿元,同比下降5.94% [9] 利润情况 - 2024年上半年公司实现归母净利润0.72亿元,同比下降84.2% [9] - 2024年上半年公司实现扣非归母净利润0.75亿元,同比下降77.3% [9] - 2024年上半年公司毛利率为27.69%,同比下降5.46个百分点 [9] - 2024年上半年公司净利率为2.78%,同比下降6.16个百分点 [9] 现金流情况 - 2024年单二季度公司经营活动产生现金流量净额-1198万元,环比2024Q1显著提升 [9] - 截至2024年6月末公司应收款及票据约86.90亿元,较2023年6月末减少约11.4% [9]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 1) 公司诊断服务及诊断产品业务收入均有所下降,主要是上年同期基数较高,以及院端检验量及外送意愿仍受到行业整顿、DRG加速推进、行业竞争等因素带来的短期波动式影响 [3] 2) 公司产生信用减值损失2.55亿元,其中应收账款坏账损失2.32亿元,主要是部分账款账龄延长引起整体减值计提比例提升 [3] 3) 公司持续全面提升数智化实验室流程效率,通过AI驱动检测愈发高效与精准化,学科产品愈发丰富,新开检测项目176项 [4] 公司投资评级分析 1) 公司是国内头部第三方医学检验服务提供商,"产品+服务"一体化发展,随着全国布局完善、运营效率持续增高、特检占比持续提升,核心业务有望长期稳健成长 [5] 2) 基于年初以来院端检验量恢复不及预期、行业格局有待进一步出清、应收账款回款进度存在一定不确定性,同时考虑到若下半年回款顺利则已产生的减值计提损失仍有望冲回,我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至5.87/7.26/8.83亿元,同比增长90.87%/23.76%/21.62%, EPS分别为0.94/1.16/1.41元,当前股价对应2024-2026年PE 11/9/7倍 [5]