公司概况 - 公司是以提供"服务+产品"为核心业务的医学诊断整体化解决方案提供商[31] - 公司在全国布局了40余家连锁化实验室，服务网络覆盖全国90%以上人口所在区域[32] - 公司为超过22,000家医疗机构提供4,100余项医学检测项目[32] - 公司共获得109张国内外认证认可证书，检验结果被全球70多个国家和地区认可[32] - 公司是国内第三方医学诊断行业的领军企业之一[32] - 公司产品经销网络覆盖16个省市，拥有三大自有产品线，代理产品超1,300种，终端客户超4,000家[33] 业务概况 - 公司主营体外诊断产品业务，包括检验仪器、体外诊断试剂等[9] - 公司拥有独立医学实验室(ICL)资质，能够提供第三方医学诊断服务[9] - 公司通过ISO15189和CAP等国际认证，代表检验实验室品质达到世界顶尖水平[9] - 公司积极布局生化检验、细胞病理、质谱、NGS等新兴诊断技术[9] - 公司持续加大研发投入，不断推出新产品和新技术[9] - 公司积极拓展国内外市场，并进行战略性并购整合[9] - 公司通过全国连锁化的独立医学实验室网络和4,100多项检验项目，为医疗机构提供精准及时的医学诊断外包服务和科研外包服务[34] - 公司通过1,300多种产品的全国经销渠道和三大自有产品线，为医疗机构提供设备、试剂、耗材和技术支持服务[34] - 公司通过深度的合作共建和精准中心模式，为医疗机构提供专业化运营、规模化供应链、齐全检验项目和领先技术平台等服务[34] 财务数据 - 公司2024年上半年实现营业收入61.16亿元[5] - 报告期内公司实现营业收入62.18亿元，同比下降9.12%；实现归母净利润0.72亿元，同比下降84.17%[45] - 诊断服务业务实现营业收入23.62亿元，其中ICL实现营业收入21.88亿元，同比增长6.32%[47][48] - 公司自有产品新增 5 个二类证和 18 个一类证，产品业务实现收入 40.85 亿元，同比下降 5.94%[65] 研发创新 - 公司持续加大研发投入，不断推出新产品和新技术[9] - 公司新增发明专利 25 项、实用新型专利 52 项、软件著作权 38 项，另有 124 项发明专利在申请[64] - 公司拥有分子诊断省级研发中心、省级企业技术中心等多个研发平台[78] - 公司持续推进"医疗诊断产业数字化平台经济"信息化战略，拥有数字医学诊断技术重点实验室、省级智慧医疗研究院和省级医疗大数据研究院[79] - 公司运用信息化技术和数字化改革，结合AI人工智能，打造智能化、数字化、集约化和高效率的管理平台[79] 子公司情况 - 杭州迪安医学检验中心有限公司合并总资产72.45亿元，归属于母公司净资产31.81亿元，实现营业收入22.24亿元，净利润3.10亿元[157] - 北京联合执信医疗科技有限公司合并总资产11.25亿元，归属于母公司净资产7.23亿元，实现营业收入6.14亿元，净利润7.08亿元[160] - 青岛智颖医疗科技有限公司合并总资产15.57亿元，归属于母公司净资产9.68亿元，实现营业收入7.40亿元，净利润2.35亿元[162] - 广州迪会信医疗器械有限公司合并总资产11.44亿元，归属于母公司净资产8.48亿元，实现营业收入5.25亿元，净利润2.21亿元[164] 风险应对 - 公司面临质量控制风险，一旦出现诊断服务质量问题将直接影响公司的品牌形象与市场竞争力[166] - 公司通过加强质量管控体系建设、持续提升服务质量等措施来应对质量控制风险[166] - 公司将不断强化应收账款管理，从源头抓起，加大过程管控，以客户端和公司收款端为切入口，建立应收账款跟踪机制[174] - 公司通过建立健全完善的信用制度与合理的信用期限，加强后续催收力度，并加大应收账款责任制实施力度[174] 未来发展 - 医疗资源进一步下沉，给公司在基层市场带来更大空间，公司具备完整的诊疗产业生态链和整体化解决方案[37][38] - 带量采购提质扩面，为公司等规模较大的头部企业提供扩大市场份额的机会[40] - 医疗新基建推动国产医疗器械企业创新研发能力提升，公司具备技术创新和机制创新能力[42] - 医疗反腐高压态势不减，促进医疗资源合理配置，公司实施全面质量管理为业务发展奠定基础[44] - 公司致力于打造"医学诊断整体化服务"的平台型企业战略目标，凭借模式创新、技术创新以及整合式营销竞争策略，提升全要素服务能力[172] - 公司将加大信息系统的升级换代，通过全数字化管理真正实现流程的标准化与决策的智能化，并借助信息化手段实现与客户的无缝对接与增值服务[170]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 收入端 - 2023年公司医学诊断服务实现营收51.87亿元，同口径同比增长11.91%，其中ICL业务实现营业收入47.18亿元，同口径同比增长16.73% [3] - 2024Q1，公司诊断服务业务实现收入11.49亿元（YOY-5.97%），其中ICL收入为10.71亿元，同口径同比增长10.41% [3] - 截至2024年4月公司在全国布局了43家连锁化实验室，在越南布局了1家实验室 [3] 利润端 - 2023年公司净利率为4.34%（YOY-4.84pp），毛利率为31.29%（YOY-5.87pp） [4] - 2023年公司计提信用减值损失3.83亿元，2024Q1公司计提信用减值0.93亿元 [2] - 随着摊销和减值的压力陆续释放，公司盈利能力有望改善 [4] 财务数据总结 收入 - 2023年公司实现营收134.08亿元（YOY-33.89%） [2] - 2024Q1公司实现营收29.73亿元（YOY-8.01%） [2] 利润 - 2023年公司归母净利润3.07亿元（YOY-78.56%），扣非归母净利润2.95亿元（YOY-81.90%） [2] - 2024Q1公司归母净利润0.23亿元（YOY-85.49%），扣非归母净利润0.24亿元（YOY-85.47%） [2] 现金流 - 2023年公司经营性现金流19.21亿元（YOY+17.20%） [2] 估值 - 2024年5月14日收盘价对应PE为14.8X [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年一季度实现营业收入29.73亿元,同比下降8.0%;归母净利润0.23亿元,同比下降85.5% [1] - 短期利润受到反腐政策、减值计提、成本摊销等多重因素影响,销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率均有所下降 [2][3] - 常规ICL诊断服务业务保持良好增长,收入10.71亿元,同比增长10.41%;高端医检市场持续突破 [4] - 受医疗反腐政策影响,渠道产品和自有产品收入短期承压,但公司持续推出新一代核酸质谱、AI宫颈细胞病理数据库等创新产品,未来有望提升公司综合竞争力 [4] 财务数据分析 - 2024年-2026年公司预计收入143.09、154.12、167.21亿元,同比增长7%、8%、8%;归母净利润7.61、9.54、11.95亿元,同比增长148%、25%、25% [5] - 公司当前股价对应2024年-2026年12、9、7倍PE,考虑公司常规ICL业务有望快速恢复,自产产品持续高速放量,维持买入评级 [5] - 2024年一季度公司毛利率为25.53%,同比下降5.87个百分点;净利率2.57%,同比下降5.32个百分点 [2][3] - 公司销售费用率8.77%,同比提升0.66个百分点;管理费用率5.68%,同比下降0.38个百分点;财务费用率1.71%,同比下降0.17个百分点;研发费用率2.43%,同比下降0.66个百分点 [2][3]

业绩总结 - 迪安诊断2023年营业收入为134.08亿元，同比下降33.89%[1] - 2024年第一季度，公司实现营业收入29.73亿元，同比下降8.01%[6] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为145.43亿/160.92亿/178.32亿，同比增速分别为8%/11%/11%[8] - 预计2024年归母净利润为6.10亿，同比增速为98%[8] - 迈瑞医疗2026年预计营业收入将达到178.32亿[9] - 公司预测2026年净利润将达到19.2亿[9] - 预计2026年ROE将达到10.33%[9] 业务拓展 - 2023年ICL业务实现17%的同口径增长，三级医院占比突破新高[1] - 2023年特检收入实现20.49亿元，占传统诊断收入比例为39.50%[2] - 2023年新增共建实验室46家，业务收入同比增长26%[3] - 2023年产品业务实现收入86.86亿元，同比下降7.58%[4] 风险提示 - 公司维持“买入”评级，存在监管政策变动、应收账款管理、商誉减值、市场竞争、质量控制等风险[7] 市场展望 - 行业整体回报预期高于沪深300指数5%以上[10] - 公司个股相对沪深300指数涨幅预计在15%以上，买入评级[11] 免责声明 - 太平洋证券对信息准确性和完整性不作保证[13] - 报告中的观点仅代表分析人员个人观点[13] - 公司及其雇员对使用报告所引发的损失不负责[13] - 公司可能持有报告中提到的公司发行的证券头寸并进行交易[13] - 未经公司书面许可任何机构和个人不得复制、刊登报告[13]

业绩总结 - 公司2023年营收同比下降33.89%[1] - 公司2024Q1实现营业收入29.73亿元，同比下降8.01%[2] - 公司2023年毛利率为31.29%，同比下降5.87%[3] - 迪安诊断2022年营业收入为20282.5亿，2023年下降至13408.3亿[8] - 2022年净利润增长率为25.5%，2023年急剧下降至-68.8%[8] - 2022年ROE为19.3%，2023年降至4.1%[8] 未来展望 - 公司2024年预计增至14554.1亿[8] - 2024年有望回升至54.1%净利润增长率[8] - 2024年预计为7.5%ROE[8] 投资评级 - 湘财证券投资评级体系中，买入意味着未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[10] 其他 - 报告中的信息仅供参考，不构成证券买卖的出价或征价[13] - 公司的关联机构可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易[14] - 本报告版权为湘财证券股份有限公司所有，未经授权不得翻版、复制、发布、转发或引用[15]

财务数据 - 公司在2023年的费用端减值端有一个明显的压力释放[1] - 2020年一季度，公司实现营业收入为29.73亿，较去年同期下降了8.01%[2] - ICU收入为10.71亿元，较去年同期增长了10.11%[2] - 公司通过供应链招标节约了超过一个亿的金额[3] - 公司在国内市场取得了iPhone销售收入创纪录，达到967.7亿美元[110] - 公司计划加大自研产品的比重，提高市场份额，主要集中在IVV产品上[18] - 公司未来业务出海将聚焦东南亚、中亚和中东地区，依托全国实验室为国际市场提供优质产品和诊断服务[32] - 公司新冠相关回款约为10-11亿，其中80%回款周期为一到两年，减值压力已有释放[33] - 二季度将持续加大回款力度，政府平台支撑工作[34] - 产品毛利率约为19.4%-19.5%，服务毛利率在33%-34%之间[35] - 实验室降本举措有望持续降低4G成本，特检服务扩容[37] 业务发展 - 公司坚持服务家产品的业务模式，提供服务产品解决方案[5] - 公司在学科建设和引领方面加大投入，以可持续发展业务[6] - 公司把三级医院特检业务作为战略重点，拓展市场份额[8] - 今年新增的精准中心已超过70家，计划通过拓展努力突破100家以上[9] - 公司在感染技术平台、遗传性疾病、肿瘤等领域持续扩展项目，全面升级套餐满足临床需求[13] - 公司在创新产品方面布局包括感染、神经致敏、ADS海默症、神经肿瘤、血病等领域[26] - 公司与北京匈特医院合作进行结核筛查，同时在研发三代单分子技术用于结核和非结核分子感应的鉴定[27] - 公司与华为云、蚂蚁集团等合作建立医学检测大数据平台，已落地20多家头部三甲医院[28] - 公司计划结合70多家精准中心客户、上千家三级医院客户和国家级KOL，推动科研成果转化为临床应用[29] - 公司在AI医疗领域开发TTT封颈细胞病理图像辅助诊断软件系统，探索C端健康管理业务[30] - 公司在越南设立首家第三方独立医学实验室，拓展海外业务并结合国内优势服务和产品[31] 组织调整 - 公司要求所有干部具体分管一个重点市场，KPI考核与市场挂钩[4] - 公司加大了精兵检证和放权授权，调整组织架构为10个部门[4] - 公司加大干部的开放和能力提升，以提升组织力[4] - 公司在C端业务发展方面布局健康体检和小飞船业务[38] - 体检中心合作空间项目将延伸到医院体检中心[39] - 公司计划发展全城国际健康医疗中心，探索高端用户服务[40] - 公司将合并两个板块共同发展C端业务模式[41]

公司业绩 - 公司在2023年的费用端减值端有一个明显的压力释放[1] - 公司在资产产品国际化层面有比较多的突破，包括节前越南迪安克[1] - 公司实现营业收入为29.73亿，较去年同期下降8.01%[2] - ICU收入为10.71亿元，较去年同期增长10.11%[2] - 渠道产品业务实现收入为8.57亿元，较去年同期下降7.06%[2] 公司战略调整 - 公司通过供应链招标节约了超过一个亿的金额[3] - 公司要求所有干部具体分管一个重点市场，绩效与市场挂钩[4] - 公司调整组织架构，从18个部门调整为10个部门，加强检证放权[4] 公司产品和技术发展 - 公司坚持离岸特色服务家产品的业务模式，提供服务家产品解决方案[5] - 公司加大数字化和人工智能在医学诊断市场上的应用，迈出国际化的坚实一步[6] - 公司在重点疾病领域布局良好，特别是在感染性疾病和神经免疫领域有市场机会，产品和服务得到了积极推广和发展[10] 公司市场拓展 - 公司在国内市场取得了iPhone销售收入创纪录，达到967.7亿美元[110] - 公司计划将自有产品通过越南实验室向海外拓展，形成国际化业务[31] 公司合作与战略 - 公司与卫彩合作在AID方面取得一致，将在六七月份签署战略合作[25] - 公司与华为云、蚂蚁集团等科技公司合作建立医学检测大数据平台，已落地20多家三甲医院[28]

业绩总结 - 迪安诊断2024年一季度实现营业收入29.73亿元，归母净利润0.23亿元，扣非净利润0.24亿元，经营性现金流-2.67亿元[1] - 公司2026年预计营业收入将达到17615.45百万元，较2023年增长31.6%[5] - 预计2026年营业利润将达到2254.76百万元，较2023年增长167.6%[5] - 2026年净利润预计为1613.96百万元，较2023年增长177.0%[5] 业绩展望 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为7.74/9.74/12.10亿元，同比增长151.85%/25.72%/24.34%，EPS分别为1.24、1.55、1.93元[2] 业务评级 - 公司是国内头部第三方医学检验服务提供商，常规业务有望长期稳健成长，维持“推荐”评级[3] - 评级标准包括推荐、中性和回避三个等级，根据相对基准指数涨幅来确定[9] - 推荐等级对应相对基准指数涨幅在10%以上，中性等级在-5%至10%之间，回避等级为相对基准指数跌幅5%以上[9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司是第三方检测领域领军企业，诊断服务+诊断产品双轮业务共同驱动，协同效应&规模效应显著 [6] - 预计公司2024~2026年将实现营业收入144.88/161.45/181.45亿元，同比+8.1%/11.4%/12.4%；实现归母净利润639/892/1083百万元，同比+107.7%/39.6%/21.4% [7] 公司业务总结 1) 诊断服务 - 2023年实现营收51.87亿元(+11.91%)，其中ICL实现营收47.18亿元(+16.73%)；特检业务实现营收20.49亿元(占诊断服务收入39.5%) [4] - 报告期内公司持续深化医院合作，新增三级医院238家，三级医院收入占比提升至32.8% [4] - 从诊断项目看，感染性疾病、神经免疫、血液病等实现高增长，报告期内收入分别同比+142%/102%/69% [4] - 2023年公司新增共建实验室46家(累计近700家)；新增27家精准中心，累计达70家，其中31家已盈利 [4] 2) 诊断产品 - 2023年实现收入86.86亿元(-7.58%)，其中自有产品4.03亿元，渠道产品82.83亿元(+5.32%) [5] - 公司坚持研发创新，控股子公司凯莱谱自主品牌液相色谱串联质谱检测系统KLPMD-U、KLPMD-R与微量元素分析仪CalQuant-EICP-MS获批上市 [5] - 公司与全球领先的质谱企业SCIEX宣布开启新一轮战略合作，持续推进先进质谱仪国产化 [5] - 控股子公司迪安生物在分子+病理两大领域持续深入布局，多个产品取得三类医疗器械注册证，同时在东南亚及中东进行深布局 [5]

财务表现 - 2024年第一季度，公司营业收入为2973.01亿元，较去年同期下降8.01%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为2.31亿元，较去年同期下降85.54%[4] - 公司诊断服务业务实现收入为114.9亿元，较去年同期下降5.97%[4] - 公司进一步强化降本增效，通过供应链的集采招标及精兵简政，持续推动成本结构的优化[4] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为33,807股，前十名股东持股情况中，陈海斌持股比例最高，达到26.23%[10] - 公司计划通过集中竞价交易方式回购股份，已累计回购股份5,032,500股，占总股本的0.80%[15] 资产负债 - 公司流动资产合计为13,466,871,420.37元，其中应收账款和存货占比较高[16] - 迪安诊断技术集团股份有限公司2024年第一季度资产总计为1785.52亿元，较上期略有下降[17] - 公司流动负债合计为487.14亿元，较上期略有下降[17] - 所有者权益合计为990.93亿元，较上期基本持平[18] 经营情况 - 公司营业总收入为297.30亿元，较上期略有下降[18] - 营业总成本为277.70亿元，较上期基本持平[18] - 公司净利润为7.64亿元，较上期大幅下降[19] - 归属于母公司所有者的综合收益总额为23.17亿元，较上期大幅下降[20] - 公司基本每股收益为0.0371元，较上期略有下降[20] - 迪安诊断技术集团2024年第一季度经营活动现金流入小计为29.61亿元，现金流出小计为32.28亿元，经营活动现金流量净额为-2.67亿元[21] - 投资活动现金流入小计为14.55亿元，现金流出小计为60.52亿元，投资活动现金流量净额为-4.60亿元[21] - 筹资活动现金流入小计为55.56亿元，现金流出小计为51.99亿元，筹资活动现金流量净额为3.57亿元[22]